核心观点 - 特朗普政府施行霸权主义导致国际地缘政治局势恶化 有利于黄金表现[1] - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金 低配美债与原油[1] 资产配置建议 - **超配A/H股**：多重因素支持中国权益表现 经济政策有望更加积极 美联储降息与人民币升值为中国宽松货币提供有利条件 改革提振市场风险偏好 中国权益风险回报比较高[1] - **超配美股**：建议战术性超配美股[1] - **超配黄金**：地缘政治剧变背景下黄金具备较强韧性与避险属性 全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢 黄金价格仍然具有较强的韧性[1][2] - **低配美债**：美联储新任主席人选不确定性上升使得市场加剧对美国货币政策的博弈 美债相对于风险资产的风险回报比偏低[1] - **低配原油**：OPEC+产量调整行为相对温和 特朗普政府政策导向倾向于低油价 预计原油价格或将继续承压 短期或面临激烈博弈[2] 市场与宏观环境分析 - **中国宏观**：2026年是十五五开局之年 预计广义赤字有望进一步扩张 美联储12月如期降息 人民币稳定升值 为2026年初中国宽松货币提供有利条件[1] - **美国宏观**：美国劳动力市场持续降温 能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 为美联储调整货币政策拓宽空间 美国经济韧性较强 美联储货币政策指引方向或相对谨慎 美债利率中枢后续有望温和下行[1] - **地缘政治**：特朗普政府施行霸权主义 导致国际地缘政治局势进一步恶化 并进一步削弱美国国际信誉[1][2] - **大宗商品**：投资者对于原油供给供需预期相对一致 南美地缘政治事件或使得美国对于全球油价的影响变大[2]

核心观点 - 国泰海通证券维持对A/H股的战术性超配观点 多重因素支持中国权益表现 中国资本市场处于估值回升和大发展的周期 后续或仍有较大上行空间 [1] 市场环境与风险释放 - 全球风险偏好大幅承压导致资产波动 叠加恐慌抛售使得微观交易风险大幅释放 [1] - 过去造成股市估值折价的因素已有所消解 尾部风险下降以及人民币资产逐步企稳 [1] 政策与预期 - 随着十五五开年经济增速的重要性 政策窗口期临近 市场后续有望建立新预期 [1] - 短期监管层对于稳定资本市场具备较强决心与行动部署 [1] 资产比较与回报 - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高 [1]

核心观点 - 多重因素支持中国权益表现，维持对A/H股战术性超配观点 [1] - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高 [1] 市场状况与风险 - 全球风险偏好大幅承压导致资产波动叠加恐慌抛售，使得微观交易风险大幅释放 [1] - 过去造成股市估值折价的因素已有所消解，尾部风险下降 [1] 政策与预期 - 随着十五五开年经济增速的重要性，政策窗口期临近，市场后续有望建立新预期 [1] - 短期监管层对于稳定资本市场具备较强决心与行动部署 [1] 市场前景 - 人民币资产逐步企稳，中国资本市场处于估值回升和大发展的周期 [1] - 市场后续或仍有较大上行空间 [1]