报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡价格波动或加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 5月21日沪铜主力06合约涨0.31%至78100元/吨，宏观面交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存累库，沪铜近期或维持震荡 [1] 铝 - 5月21日沪铝主力07合约涨0.65%至20190元/吨，几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，氧化铝运行产能增加、库存减少，价格企稳反弹；电解铝运行产能增加；需求方面下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [2] 镍 - 5月21日沪镍主力06合约跌0.05%至123280元/吨，宏观面贸易紧张缓和，镍矿格局偏紧但下游接受度有限，精炼镍过剩、镍铁过剩格局或扩大，不锈钢排产增加，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][5] 锡 - 5月21日沪锡主力06合约涨1.11%至267730元/吨，4月国内精锡产量增加，3月锡精矿进口减少，印尼出口有变化，半导体行业有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格上涨，现货市场交投清淡，需求弹性释放有限，下游补库意愿不足，现货升水高位回落压制价格 [7] 铝 - 长江等地区现货铝价上涨，现货市场成交平淡，早间持货商挺价，铝价上涨引发下游观望，午后持货商惜售，交投氛围冷清 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝现货价格上涨，市场交投热度持续，持货商挺价，下游刚需补库，成交动能充沛 [9] 锌 - 各地区现货锌价上涨，下游采购谨慎，新增订单疲软，成交持续清淡，市场追涨意愿不足 [10] 铅 - 各地区现货铅价上涨，市场活跃度较前一日提升，部分下游刚需补库，整体仍以刚需采购为主 [11][12] 镍 - 各地区现货镍价上涨，贸易商维持谨慎观望态势，整体成交清淡 [13] 锡 - 各地区现货锡价上涨，贸易商刚需补库意愿增强，持货商挺价，部分地区惜售 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍期货仓单分别为41218吨、59521吨、1400吨、41096吨、23014吨，较前一日分别减少4520吨、1625吨、126吨、3884吨、128吨；锡期货仓单8070吨，较前一日增加45吨。LME铜、锡、铅、锌、铝、镍库存分别为168825吨、2670吨、282125吨、157875吨、388900吨、201786吨，分别减少1925吨、增加15吨、增加36375吨、增加1150吨、减少2025吨、减少312吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面有所转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级影响待评估，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至5月19日收盘，沪铜主力06合约下跌0.63%至77820元/吨；宏观面上交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格大跌，现货升水格局延续但下游观望情绪浓厚，白盘交投清淡 [7] - SHFE铜期货仓单61913吨，较前一日减少1334吨；LME铜库存174325吨，减少5050吨 [16] 铝 - 截至5月19日收盘，沪铝主力07合约下跌0.20%至20110元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格大涨，氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，光伏抢装机退坡和淡季到来铝下游开工率可能走弱，周内铝锭、铝棒社库去化 [2][4] - 长江现货成交价格20210 - 20250元/吨，跌40元，大部分地区现货维持小升水格局，粤市延续贴水格局，午后盘面震荡，下游观望成交跟进力度不足；氧化铝各地区现货价格上涨，成交热度上升，大额交易频现 [8] - SHFE铝期货仓单62497吨，较前一日减少323吨；LME铝库存393450吨，减少2000吨 [16] 镍 - 截至5月19日收盘，沪镍主力06合约下跌0.67%至123850元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期，美国通胀降温，穆迪下调美国信用评级；镍矿方面印尼内贸镍矿格局偏紧，镍价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加，镍下游镍铁利润亏损对高价镍矿接受度有限；精炼镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄出口驱动有限；镍铁矿端较强价格有支撑，不锈钢厂利润亏损减产，镍铁过剩格局或扩大；不锈钢5月粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%，5月检产影响有限，市场处于淡季下游刚需采购；硫酸镍原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格偏强，下游三元对高价硫酸镍接受度不高，需求平淡采购有限 [5] - 长江综合1镍价123800 - 126300元/吨，均价报125750元/吨，较前一日价格下跌1350元/吨，周初逢低吸引部分商家补库，但整体承接活跃度尚待提升 [13] - SHFE镍期货仓单23471吨，较前一日减少30吨；LME镍库存202008吨，增加6786吨 [16] 锡 - 截至5月19日收盘，沪锡主力06合约下跌0.22%至264860元/吨；4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%，印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%；消费端半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求 [6] - 长江综合1锡价报263400 - 266400元/吨，均价报264900元/吨，下跌500元，商家逢低刚需补库 [14] - SHFE锡期货仓单8119吨，较前一日减少64吨；LME锡库存2740吨，增加5吨 [16] 锌 - 长江综合0锌价报22580 - 22680元/吨，均价22630元，跌130元，1锌价报22500 - 22600元/吨，均价22550元，跌130元；现货市场成交市况无亮点，现货流通宽松导致升水高位回落，持货商挺价信心受挫，下游逢跌压价采购，整体交投清淡 [9][10] - SHFE锌期货仓单1701吨，较前一日减少474吨；LME锌库存160800吨，减少3400吨 [16] 铅 - 长江综合1铅价报16810 - 16910元/吨，均价16860元/吨，较前一日下跌30元；铅现货市场下游按需刚需补库，整体交投热度一般 [11][12] - SHFE铅期货仓单50047吨，较前一日增加126吨；LME铅库存246350吨，减少2500吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求端环比小幅改善，供应维持偏低水平，2季度以来产业链累库速度放缓，低库存对近端现货价格存在支撑，同时利好远期旺季预期；油价因中美关税冲突缓和而大幅反弹，短期利多兑现，成本端利好有限；当前沥青自身供需中性，单边价格预计高位震荡，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3300~3500 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 期货价格与持仓方面，5月13日主力合约BU2506价格为3485元，较昨日涨4元，涨幅0.11%；主力合约持仓9.5万手，较昨日降1.2万手，降幅11.30%；主力合约成交13.1万手，较昨日降3.4万手，降幅20.72%；仓单数量85980吨，较昨日降140吨，降幅0.16% [2] - 基差月差方面，BU06 - 07基差为23元，较昨日涨9元，涨幅64.29%；山东 - 主力基差98元，较昨日涨15元，涨幅18.07% [2] - 产业链现货价格方面，山东低端价3430元，较昨日涨10元，涨幅0.29%；山东汽油7426元，较昨日涨15元，涨幅0.20%；汇率中间价7.1991，较昨日降0.01，降幅0.10% [2] - 价差利润方面，沥青炼厂利润 - 97.92元，较昨日涨14.96元，涨幅13.26%；成品油综合利润369.89元，较昨日涨27.80元，涨幅8.13%；BU - SC裂解 - 436.63元，较昨日涨16.02元，涨幅3.54% [2] 第二部分 市场研判 - 市场概况方面，5月13日国内沥青市场均价为3672元/吨，较昨日涨3元/吨，涨幅0.08%；北方市场刚需平稳，华北市场现货出货价格上涨；南方市场需求平淡，主力炼厂主发船运，库存水平可控，价格以稳为主；山东市场主流成交价格持稳3600 - 3730元/吨；长三角市场主流成交价格持稳3570 - 3570元/吨；华南市场主流成交价格持稳3350 - 3460元/吨 [5][6] - 行情研判方面，需求端环比小幅改善，供应维持偏低水平，2季度以来产业链累库速度放缓，低库存对近端现货价格存在支撑，同时利好远期旺季预期；油价因中美关税冲突缓和而大幅反弹，短期利多兑现，成本端利好有限；当前沥青自身供需中性，单边价格预计高位震荡，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3300~3500 [7] 第三部分 相关附图 包含BU主力收盘、持仓量、华东和山东沥青市场价、山东地炼汽油和柴油等数据的历史走势图表，数据来源为银河期货、wind、钢联 [10][12][14]