报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘波动加剧，沥青盘面跟随原油波动，各地区需求随降温及临近春节逐步转弱，但受低库存低供应支撑，现货价格基本维稳，供需双弱基本面在淡季预期明显，且沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在 [6] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，2月9日BU2603（主力）价格3334元，较2月6日跌52元，跌幅1.54%；BU2604价格3347元，跌54元，跌幅1.59%；BU2605价格3341元，跌48元，跌幅1.42%；SC2603价格464.2元，跌1.2元，跌幅0.26%；Brent首行价格67.34美元，跌1.0美元，跌幅1.49%；主力合约持仓6.7万手，较2月6日减少1.6万手，降幅18.95%；主力合约成交12.3万手，减少3.9万手，降幅24.22%；仓单数量40070吨，与2月6日持平 [2] - 基差月差方面，2月9日BU04 - 05为6.00，较2月6日降6.00，降幅50.00%；BU04 - 03为(13.00)，升2.00，升幅13.33%；山东 - 主力基差为(7.00)，升24.00，升幅77.42%；华东 - 主力基差为(87.00)，升64.00，升幅42.38%；华南 - 主力基差为 - 37.00，升54.00，升幅59.34% [2] - 产业链现货价格方面，2月9日山东市场价3210元，较2月6日降30元，降幅0.93%；华东市场价3260元，升10元，升幅0.31%；华南市场价3310元，与2月6日持平；山东汽油价格7183元，升13元，升幅0.18%；山东柴油价格5613元，降35元，降幅0.62%；山东石油焦价格2760元，降20元，降幅0.72%；稀释沥青贴水 - 13.2，与2月6日持平；汇率中间价6.9523，降0.01，降幅0.10% [2] - 价差利润方面，2月9日沥青炼厂利润 - 50.98元，较2月6日升27.44元，升幅34.99%；成品油综合利润 - 99.38元，升37.03元，升幅27.14%；BU - SC裂解 - 426.71元，降39.03元，降幅10.07%；汽油现货 - Brent为734.38元，升68.12元，升幅10.23%；柴油现货 - Brent为35.00元，升25.65元，升幅274.27% [2] 市场研判 市场概况 - 2月9日国内沥青市场均价3324元/吨，较上一日持平，北方终端项目停滞，周末山东贸易商价格小幅下调，节前市场观望为主，当日北方价格持稳；南方市场赶工需求减少，沥青期货盘面波动小，社会库价格稳定，主营炼厂库存中位偏低，沥青价格坚挺 [4] - 山东市场主流成交价持稳3220 - 3230元/吨，假期临近需求减少，现货成交清淡，多数地炼沥青价格在3200元/吨附近，主营炼厂价格有优势出货尚可，炼厂开工率低且库存水平偏低，对价格有底部支撑，短期价格走跌空间有限 [4] - 长三角市场主流成交价持稳3260 - 3260元/吨，金陵石化沥青半成品多库存上升，镇海炼化发货稳定厂库中位偏低，短期主营沥青价格或稳定；成本及期货盘面波动小且需求大减，镇江库价格谨慎持稳在3300元/吨左右，春节前市场交投清淡价格以稳为主 [4] - 华南市场主流成交价格持稳3240 - 3300元/吨，需求较前期减少，炼厂及社会库发货量下降，个别主力炼厂厂库上升，期货盘面走势偏弱，市场观望情绪加重，广西及佛山地区社会库价格稳定在3300元/吨左右，临近假期实际需求转淡，价格缺乏上行动力，但主力炼厂开工低位支撑价格以稳为主 [5] 行情研判 - 地缘波动加剧，沥青盘面跟随原油波动，各地区需求随降温及临近春节转弱，但受低库存低供应支撑，现货价格基本维稳，供需双弱基本面在淡季预期明显，沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在 [6] 相关附图 - 报告包含BU主力收盘、BU主力持仓量、华东沥青市场价、山东沥青市场价、山东地炼汽油、山东地炼柴油等相关附图 [9]

2025年8月安徽省石油焦产量核心数据 - 2025年8月，安徽省规模以上工业企业石油焦产量为2.0万吨，同比增长2.2% [1] - 2025年1-8月累计，安徽省规模以上工业企业石油焦产量为16.8万吨，同比增长7.2% [4] 产量增速变化分析 - 2025年8月单月产量增速较上一年同期大幅放缓65.3个百分点 [1] - 2025年1-8月累计产量增速较上一年同期加快28.9个百分点 [4] 与全国水平对比 - 2025年8月，安徽省石油焦产量增速较同期全国水平高8.0个百分点 [1] - 2025年1-8月，安徽省石油焦产量增速较同期全国水平高11.8个百分点 [4] 市场份额与规模 - 2025年8月，安徽省石油焦产量约占同期全国总产量254.9万吨的0.8% [1] - 2025年1-8月，安徽省石油焦产量约占同期全国总产量2083.1万吨的0.8% [4] - 统计数据范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [5]

2025年1-8月湖南省石油焦产量总体情况 - 2025年前8个月，湖南省规模以上工业企业石油焦累计产量为17.4万吨 [1] - 累计产量较2024年同期下降30.2% [1] - 产量增速较2024年同期低34.3个百分点 [1] - 产量增速较同期全国水平低25.6个百分点 [1] - 该省产量约占同期全国总产量2083.1万吨的0.8% [1] 2025年8月湖南省石油焦单月产量情况 - 2025年8月，湖南省规模以上工业企业石油焦当月产量为3.0万吨 [2] - 当月产量较2024年同期下降8.8% [2] - 当月产量增速较2024年同期低28.4个百分点 [2] - 当月产量增速较同期全国水平低3.0个百分点 [2] - 该省当月产量约占同期全国单月产量254.9万吨的1.2% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位 [6] - 规模以上工业企业指年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [6]

石油焦市场报价 - 山东省莘县华祥石化有限公司石油焦（合格品）最新报价为2820元/吨 [1] - 东营齐润化工有限公司石油焦（合格品）最新报价为1600元/吨 [1] - 山东尚能实业有限公司石油焦（合格品）最新报价为1180元/吨 [1] - 山东京博石油化工有限公司石油焦（合格品）最新报价为2560元/吨 [1] - 山东垦利石化集团有限公司石油焦（合格品）最新报价为3300元/吨 [2] - 山东齐成石油化工有限公司石油焦（合格品）最新报价为2160元/吨 [2] - 弘润石化（潍坊）有限责任公司石油焦（合格品）最新报价为2950元/吨 [2] - 山东金诚石化集团有限公司石油焦（合格品）最新报价为1590元/吨 [2] - 山东东方华龙集团进出口贸易有限公司石油焦（合格品）最新报价为1320元/吨 [2] - 山东胜星化工有限公司石油焦（合格品）最新报价为1483元/吨 [3] - 江苏新海石化有限公司石油焦（合格品）最新报价为1833元/吨 [3] - 山东东明石化集团有限公司石油焦（合格品）最新报价为1750元/吨 [3] - 亚通石化集团有限公司石油焦（合格品）最新报价为1750元/吨 [3] - 淄博鑫泰石化有限公司石油焦（合格品）最新报价为2800元/吨 [3] - 山东万通石油化工集团有限公司石油焦（合格品）最新报价为2210元/吨 [3] - 山东省岚桥石化有限公司石油焦（合格品）最新报价为2100元/吨 [4] - 山东天弘化学有限公司石油焦（合格品）最新报价为2070元/吨 [4] - 广饶正和石化有限公司石油焦（合格品）最新报价为2580元/吨 [4] 石油焦生产商地域分布 - 绝大多数报价企业位于山东省 覆盖聊城市、东营市、滨州市、潍坊市、淄博市、菏泽市、日照市等多个地市 [1][2][3][4] - 仅有一家报价企业位于江苏省连云港市 即江苏新海石化有限公司 [3]

文章核心观点 - 文章引用了国家统计局关于中国石油焦产量的最新数据 并提及了多家相关上市公司及一份行业研究报告 核心在于提供石油焦行业的产量数据动态[1] 相关上市公司 - 文中列举了多家与石油焦相关的A股上市公司 包括华锦股份 远兴能源 上海石化 华西能源 万华化学 恒力石化 荣盛石化 新奥股份 中油资本[1] 行业数据与产量分析 - 2025年12月中国石油焦单月产量为296万吨 同比增长9.1%[1] - 2025年中国石油焦累计产量为3172.7万吨 累计同比下降2.8%[1] - 数据表明行业月度产量增长强劲 但全年总产量同比略有下滑[1] 行业研究报告引用 - 文章提及智研咨询发布的《2026-2032年中国石油焦行业发展形势分析及投资潜力研究报告》[1] - 该机构被描述为专注于产业研究并提供深度报告与咨询服务的机构[1]

江苏省石油焦产量总体表现 - 2025年1-8月，江苏省规模以上工业企业石油焦累计产量达162.9万吨，同比增长5.3% [1] - 该累计增速较2024年同期高出5.7个百分点，且较同期全国增速高出9.9个百分点 [1] - 江苏省累计产量占同期全国总产量2083.1万吨的比重为7.8% [1] 江苏省石油焦单月产量表现 - 2025年8月，江苏省规模以上工业企业石油焦当月产量为19.9万吨，同比下降1.6% [2] - 该单月增速较2024年同期低0.1个百分点，但较同期全国增速高出4.2个百分点 [2] - 江苏省8月产量占同期全国总产量254.9万吨的比重同样为7.8% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]

地缘政治事件与全球重质原油市场结构性变化 - 美国于1月初对委内瑞拉发动军事打击，控制其总统并计划“管理”该国，推动美国大型石油企业进入投资 [1] - 美国已于1月14日完成首批委内瑞拉石油销售，交易额5亿美元，并计划未来扩大销售规模 [1] - 委内瑞拉是全球重质原油重要生产国，其重质原油占其总产量的65%以上，其局势变化将对全球重质原油市场产生结构性影响 [1] 美国重质原油进口格局与炼油业影响 - 2025年，美国通过海运自墨西哥进口重质原油38万桶/日，自加拿大进口33万桶/日，自委内瑞拉进口14万桶/日 [3] - 美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油 [3] - 美国自委内瑞拉进口增加将替代部分加拿大和墨西哥原油，导致加、墨重质原油价格贴水扩大 [3] - 美国PADD3区域炼油装置复杂，能处理大量重质原油，接收委内瑞拉原油将提高其焦化装置利用率，降低炼制成本，并在当前柴油裂解利润偏高背景下有望实现高收益 [3][5] 中国重质原油进口面临的挑战与替代方案 - 中国进口重质原油主要来源国中，委内瑞拉排名第二 [5] - 若委内瑞拉原油面向全球销售，中国将面临与美国、印度等国竞争货源的挑战 [5] - 山东地炼可能因委内瑞拉马瑞原油价格市场化而转换原料来源，最可能从加拿大进口重质原油进行弥补 [5] - 加拿大横山输油管道（TMX）扩建后，输油能力从53万桶/日提升至89万桶/日，使得加拿大重质原油出口至亚洲的数量增加 [5][8] 中加能源合作与加拿大原油出口多元化 - 2026年1月，加拿大总理访华，双方签署合作文件，同意在石油、天然气等传统能源资源开发方面加强合作，并启动部长级能源对话 [6] - 加拿大原油出口高度依赖美国市场，此次访华后有望进一步扩大对华原油出口 [7] - 2025年，中国已成为加拿大西海岸原油出口的第一大买家，进口量为36万桶/日，占其总出口量的60% [8] - 加拿大原油出口多元化有助于降低全球原油供应链地缘风险，并为中国优化能源进口结构提供替代选择 [7] 委内瑞拉原油产量前景与市场影响 - 第三方机构测算，到2026年年底，委内瑞拉原油产量有望升至100万桶/日以上，2028年有望升至近200万桶/日 [9] - 若想将产量提升至300万桶/日，需1830亿美元建设资金且建设时间长达15年，考虑到投资回报和开采难度，不少美国石油公司对重返委内瑞拉态度冷淡 [9] - 在全球原油市场供应过剩背景下，委内瑞拉产量释放将对油价形成利空影响 [1][8] - 委内瑞拉原油是山东地炼生产沥青性价比最高的原料，目前浮舱库存较高，地炼普遍观望，预计春节前不会断供；但3月后库存回落，替代进口成本上升可能对沥青估值形成向上驱动 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：金属资源（特别是铝）、化工（含石油化工）、航空[1] * 纪要涉及的公司包括： * 铝行业：天山、宏创、南山、创新、虹桥中旅、双火云铝中孚、华通、百通[11] * 化工行业：万华化学、龙佰集团、华鲁恒升、鲁西化工、华峰化学[16] * 石油行业：海洋石油、中曼石油、洲际石油、中集邮气[18] * 航空行业：三大航[22] 核心观点与论据 **宏观与市场环境** * 全球降息背景下，金属市场呈现弱降息、弱复苏、弱衰退的特点，周期传导时间拉长[1][3] * 全球制造业PMI自2025年8月起已超过50，欧洲、越南、印度和印尼等地经济略微企稳修复，但中国和美国仍在触底[1][5] * 金属资源品市场热度高涨，选品关注三个维度：价格尚未创新高且处于低位、需求轮动趋势、供给端的稀缺性和变化[2] **铝行业** * **核心观点**：铝是中国制造业的重要代表，具备全球竞争优势，未来铝价有上涨空间，行业进入按股息率定价的红利时代[1][6][8][9] * **中国战略与成本优势**：中国通过4500万吨电解铝产能天花板限制，成功攫取上游矿石利润并通过出口赚取铝材利润[6] 中国电解铝企业凭借低能源成本、人工成本及产业链配套，具备全球最好的成本及盈利优势[6] * **供给与需求**：全球电力紧缺导致印尼、中东及非洲的新建项目存在很大不确定性，而一梯队公司选择不扩展海外产能[6] 美国可能在补充铜库存后转向补充铝库存，因铝在制造业回流及AI应用中需求空间较大[1][6] * **价格展望**：未来几年铝价可能会修复至3万元甚至更高水平，参考2022年欧洲能源危机时铝价达4000美元，目前美国本土铝价已达5200美元[7] 每年2~4月和7~9月的旺季前期补库存行为可能推动价格上涨[7] * **投资逻辑**：行业经历3~5年盈利与负债率修复后，进入大幅提分红阶段[8] 铝行业已进入按股息率定价阶段，如宏创按2.4万元铝价计算，年化利润350元，市值约300亿，加上五六个点的股息率，与当前市值相当[9] **化工行业** * **核心观点**：化工行业供给端将迎来较大变革，带来整体估值重估，中国具备全球领先竞争力，行业景气度有望稳定在高位[1][12][13][15] * **供给约束**：供给端将迎来较大变革[12] 政策限制领域包括制冷剂、个研（皮革、电镀、高温合金）、硫磺、PVC以及高耗能产业（电石、黄磷等）[14] 潜在受限领域主要受双碳政策影响，包括合成氨、烯烃等高碳排放产品，这些产品将在2027年纳入碳交易市场[14] * **中国竞争力**：中国是全球最大的化工品生产国及供应国，其产品规模约为欧美国家的四倍[13] 欧盟因能源成本上升优势减弱，美国投资及人力成本高于中国，中国依旧具备全球领先竞争力[13] 只要中国产能得到约束，在需求拉动下景气度可稳定在高位[1][13] * **估值与前景**：一些白马公司（如万华、华鲁）的市盈率仍不到10倍[15] 在政策强约束背景下，随着制造业向资源品转变，估值提升空间显著[15] 未来景气趋势可能从底部上升后在高位稳定，并引入分红逻辑，不再是纯粹周期性波动[15] **石油化工行业** * **核心观点**：石油化工行业正处于全球景气大周期的起点，芳烃链和烯烃链的大景气周期来源于供给端的强约束[4][17] * **供给约束**：国家对炼油产能有明确限制（如10亿吨红线），导致副产品如石油焦、硫磺价格显著上涨[17] PX环节远期产能没有增长，海外炼化周期也进入尾声，每年新增产能增速显著下滑[17] 国内政策对炼油、PX和乙烯等项目有严格审批要求，未来新增产能将显著下滑，海外也在进行产能出清[17] 在双碳政策背景下，对供给端约束将进一步加强[4][17] * **投资价值**：当前原油价格处于相对底部位置[18] 上游资源品近期暴涨，中小市值标的弹性更大，例如海洋石油、中曼石油和洲际石油在伊拉克扩张带来几十倍级别增长[18] 这些公司具备强投资性价比，即使近期有所上涨，但仍处在成长初期阶段[18] **航空行业** * **核心观点**：2026年航空板块具备明显价格上涨驱动，行业将在供应短缺情况下进入一个价格持续上行周期，并逐步过渡成具有稀缺性的资源品[4][19][22][23] * **供给受限**：航空供给受海外飞机制造商（波音和空客垄断全球90%产能）控制，购买飞机需要2-3年时间，供给存在瓶颈[19][20] 疫情后供应链效率下降，波音和空客产能仍未恢复至100%[20] 普惠发动机出现问题导致从2024年起逐步被召回维修，每年约3%-4%的运力停场[20] 预计从2026年至2028年底，行业供给将进入0增长甚至略有下滑状态，引进速度（约3%）无法弥补停场规模（3%-4%）[21] * **需求变化**：疫情后，国内商务出行占总需求比重从2019年的55%降至40%[22] 国内旅游保持快速增长，预计未来增速为每年3%-4%[22] 外国人入境需求显著增加，2025年同比增长30%，免签入境人数翻倍式增长[22] * **行业展望**：从26年开始，整个行业将在短缺供应情况下进入一个价格持续上行周期，大概率持续3-5年[22] 三大航在过去五年的累计亏损达3000亿左右，通过26年的盈利填补亏损，有望迎来显著盈利弹性释放[22] 预计自26年至28年底，行业大概率进入价格持续上行周期，实现70-100亿左右的年度盈利区间[23] 其他重要内容 * **制造业转型红利**：煤炭、石油及铝等行业在供给受限后，经历盈利与负债率修复期，并进入大幅提分红阶段，电力板块平均分红率提升至50%，每年提升约5~10个百分点，表明中国制造业转型为制成品后的红利时代已经到来[1][8] * **估值提升空间**：当前（铝行业）估值情况在5%左右，每年还有0.5至1个百分点的提升空间[9] 未来，化工、棉花和焦运等行业也将步入从制造业转变为资源品后的红利阶段，迎来盈利和估值双重共振[9] * **投资机会筛选**：在铝行业中，建议重点关注一体化公司，如果偏好非一体化且弹性较大的公司，可以考虑价格较便宜且弹性更大的标的[11] 化工板块目前估值不到10倍，没有明显泡沫，建议关注行业龙头和优质公司，以及一些确定性较高的景气反转机会[16] 从资源重估角度来看，保险公司也是值得优选的对象[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月27日国内沥青市场均价上涨，华南价格推涨，华东需求萎缩、成交清淡，北方价格持稳；地缘动荡使原油成本宽幅震荡，沥青盘面跟随原油高位震荡，国内现货受低库存低供应支撑价格稳定，需求预期转弱 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格方面，BU2603主力价格持平，BU2604、BU2605、SC2603、Brent首行价格下跌，主力合约持仓和成交均减少，仓单数量不变 [2] - 基差月差方面，BU04 - 05、BU04 - 03、山东 - 主力基差、华东 - 主力基差、华南 - 主力基差均上涨 [2] - 产业链现货价格方面，山东、华东、华南沥青市场价持平，山东汽油、柴油、石油焦价格下跌，稀释沥青贴水不变，汇率中间价微涨 [2] - 价差利润方面，沥青炼厂利润大幅上涨，成品油综合利润大幅下跌，BU - SC裂解上涨，汽油现货 - Brent上涨，柴油现货 - Brent下跌 [2] 市场研判 - 市场概况：1月27日国内沥青市场均价3263元/吨，较上一日涨4元/吨，涨幅0.12%；华南资源收紧价格推涨，华东需求萎缩成交清淡，北方价格持稳；山东市场价格坚挺，长三角市场交投一般 [4] - 行情研判：地缘动荡使原油成本宽幅震荡，沥青盘面跟随原油高位震荡，国内现货受低库存低供应支撑价格稳定，需求预期随降温及临近春节转弱 [6] 相关附图 - 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等相关图表，数据来源于银河期货、wind、钢联 [9][13][14]

2025年1-9月江苏省石油焦产量核心数据 - 2025年1-9月江苏省规模以上工业企业石油焦累计产量达182.7万吨，同比增长5.0% [4] - 1-9月累计产量增速较上年同期高5.3个百分点，且增速较同期全国水平高9.7个百分点 [4] - 1-9月江苏省石油焦产量约占同期全国总产量2342.9万吨的7.8% [4] 2025年9月江苏省石油焦单月产量数据 - 2025年9月江苏省规模以上工业企业石油焦单月产量为19.8万吨，同比增长2.9% [1] - 9月单月产量增速较上年同期高2.5个百分点，且增速较同期全国水平高6.1个百分点 [1] - 9月单月产量约占同期全国总产量259.7万吨的7.6% [1] 统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [5]