报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力链处于持续估值修复通道，2026 业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流驱动行情，看好光模块、铜连接作为 AI 算力超线性增长赛道创新高[3] - 北美算力基础设施创新步伐未放缓，“AI 三强”提升机架整体能效，增加算力需求；欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，主权 AI 及各行业垂类应用成接棒北美投资重要市场；光通信行业并购整合成趋势，头部光模块公司并购上游及无源环节并购有源切入光模块有协同效应和估值溢价空间[2][4][7] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - AMD 发布 MI350 系列 GPU，2026 年将推 Helios 机架，数据中心 AI 加速器市场增长快，“AI 三强”创新提升能效增加算力需求[2][14] - GTC 巴黎峰会召开，欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，建议关注算力产业链及边缘计算和端侧设备机会[4][15] - 东山精密拟收购索尔思光电，索尔思有芯片、合作、客户等优势，光通信行业并购整合有协同效应和估值溢价空间[7][16] 建议关注 - 光通信并购整合关注东山精密、汇绿生态等；超节点关注沃尔核材、鼎通科技等；AI 边缘计算关注广和通、移远通信等[8][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨 0.21%，上证综指跌 0.25%等，细分板块中光模块、液冷、设备商周涨幅前三[8][18] 细分板块行情 - 涨跌幅：光模块、液冷周表现领先，工业互联网月表现领先，工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先[23][24][25] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平对比[30] 个股公司行情 - 中际旭创、博创科技等涨幅领先，奥飞数据、瑞可达等跌幅居前[8][32] 海外动向 - 英伟达 H20 芯片出货受限；AMD 发布 MI350 系列 GPU 等；高通启用越南 AI 研发中心；台积电调整全球产能投资策略；日月光投控采用 AMD 处理器有显著效益[37]

报告核心观点 - 5月以来关税“脉冲”影响美国贸易、通胀和企业信心，虽“美丽大法案”或带来财政扩张使美国经济大概率避免衰退，但7月9日后贸易走势值得观察；5月全行业景气指数小幅回落但下行斜率放缓，大金融、TMT、先进制造等板块景气回升；英伟达GTC Paris大会体现其欧洲战略布局，股价近期回暖；车企承诺统一供应商支付账期促进行业健康发展；首次给予极米科技“买入”评级 [3][5][6][7] 宏观 - 5月以来关税“脉冲”轨迹显现，5月美国进口偏弱，预计6月有所修复但难回一季度较高水平 [3] - 5月底以来价格小幅上行，关税的价格压力仍在传导 [3] - 5月企业信心有所修复但仍处低位，后续修复速率或相对缓慢 [3] - “美丽大法案”或于7月通过带来新一轮财政扩张，美国经济大概率避免陷入衰退，7月9日后贸易走势值得观察 [3] 策略 - 5月全行业景气指数小幅回落，下行斜率放缓 [3] - 大金融、TMT、先进制造景气明显回升，部分品种景气改善或有持续性 [3] - TMT领域AI产业趋势方兴未艾，元件 - 存储链、通信设备、游戏景气爬坡，软件景气筑底 [3] - 部分先进制造产能出清或准出清且需求企稳，通用、自动化景气爬坡，风电、光伏、航空装备景气回升 [3] - 新消费和大众品率先改善，美护、饰品、啤酒、调味品、乳制品景气回升 [3] - 医药、保险、电力景气回升，贵金属维持高位 [3] 科技 - 英伟达GTC Paris大会体现其欧洲战略布局，主权AI驱动增量市场开启，AI超算将落地欧洲多国并构建生态护城河 [5] - 物理AI落地应用加速，以Omniverse为核心复制到欧洲工业和医药领域 [5] - 软件生态粘性成为关键 [5] - 英伟达股价近期回暖，投资者对中国芯片出口限制影响和产业链瓶颈的疑虑减轻 [5] 汽车 - 6月10 - 11日车企承诺将供应商支付账期统一为60天内，缓解市场对车企还款能力的担忧，促进行业健康发展 [6] - 24年零部件、整车厂、经销商平均资金周转率分别为4.5/2.2/8.9，账期缩短将使资金向产业上游转移 [6] - 整车厂短期或有现金流压力，但资金敞口影响可控 [6] - 零部件普遍受益于生态改善，此前“收现比”承压企业有望获货币补充 [6] - 经销商端或继续保持高付款率，维持相对稳定 [6] 评级变动 - 首次给予极米科技“买入”评级，目标价150元，预计2025 - 2027年EPS分别为5.00元、5.77元、6.39元 [7]

报告行业投资评级 - 科技行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中东等地主权AI相关投资短期弥补中国市场销售受限影响，但AI应用发展缓慢或是产业链最大风险 [1] - 中国台湾有完备产业链集群，满足美国政府要求实现美国本土制造是产业链面临的最大挑战 [1][2] - NVLink Fusion是英伟达发布的新技术，或进一步强化其产业地位 [1][3] 各公司情况总结 英伟达 - 战略上强调AI成企业IT架构核心驱动力，宣布在中国台湾建全新总部“NVIDIA星座” [9] - 产品推出NVLink Fusion架构、AI - Q数据库框架、RTX新品，展示Grace Blackwell超级芯片及其NVL72，预计三季度推GB300 [9] - 拓展端侧AI应用，展示Cosmos平台、开源物理引擎Newton和人形机器人开源模型Isaac GR00T N1 [13] 联发科 - AI数据中心业务预计2026年实现数十亿美元销售规模，强调定制AI加速器设计技术优势，GB10芯片量产 [14] - 端侧AI方面2025年Q1手机营收同环比增长6%，旗舰产品支持大语言模型，预计Q2多款搭载该芯片手机上市 [15] - 美国市场直接营收占比约10%，关税政策影响有限，关注全球贸易和主要市场经济动态 [16] 高通 - 重返数据中心CPU赛道，推出定制化CPU，采用NVLink Fusion技术与英伟达GPU高速互联，与沙特公司签署供应协议 [17] - 预计2026年超100款搭载Snapdragon X处理器的PC产品上市，在美国消费类PC市场有10%份额，欧洲前五大市场约9%市占率，与小米有长期合作 [21] 鸿海 - AI数据中心产业2025年Q1 AI服务器营收同比增超50%，预计全年营收达兆元新台币，占整体服务器营收比重超50%，Q2预计环比、同比近倍数增长，云端网络产品占比提升 [22] - 端侧AI进入AI ASIC设计领域，在智慧制造、智能机器人及电动车领域布局，与相关方合作开发平台、推进量产 [25] - 区域制造布局完善，印度布局满足客户需求，受关税提前拉货影响，对下半年看法审慎 [26][27] 日月光 - AI机会方面先进封装收入占比稳步提升，测试业务增长强劲，预计2025年底测试营收占比达19% - 20%，加大资本支出扩充产能 [30] - Q1业绩受提前拉货影响，评估赴美设厂可能性，认为关税影响有限，通过多元客户结构和产能调整减缓不确定性 [31]