报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为 53.46 元，当前价格为 35.20 元 [1][4][9] 报告的核心观点 - 2025 年公司盈利能力得到恢复，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 13.39/15.67/18.17 亿元，归母净利润 2.35/2.81/3.32 亿元 [4][9] - 煤矿智能化需求是强驱动力，未来两到三年煤矿智能化业务会保持平稳发展，为第二增长曲线奠定基础 [4][11] - 非煤矿山、化工及井下无人驾驶构成公司第二增长曲线，前景广阔，预计最晚 2026 年将在业绩上得到显著体现 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,008|1,129|1,339|1,567|1,817| |(+/-)%|33.4%|12.1%|18.6%|17.0%|15.9%| |净利润（归母，百万元）|225|201|235|281|332| |(+/-)%|13.5%|-10.6%|17.0%|19.2%|18.2%| |每股净收益（元）|1.70|1.52|1.78|2.13|2.51| |净资产收益率(%)|9.9%|8.5%|9.4%|10.5%|11.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|20.67|23.10|19.75|16.56|14.02|[3] 升幅情况 - 1M 绝对升幅 11%，相对指数 9%；3M 绝对升幅 -2%，相对指数 6%；12M 绝对升幅 8%，相对指数 2% [4] 公司基本情况 - 总市值 4,649 百万元，总股本/流通 A 股为 132/50 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [4] - 股东权益 2,424 百万元，每股净资产 18.35 元，市净率 1.9，净负债率 -39.37% [4] 可比公司估值对比 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |梅安森|300275.SZ|12.26|37.41|0.18|0.32|0.44|67|39|28| |震有科技|688418.SH|27.60|53.44|0.14|0.68|1.00|195|41|28| |云鼎科技|000409.SZ|10.93|74.10|0.14|0.19|0.24|80|58|45| |平均||| |0.15|0.39|0.56|114|46|34| |北路智控|301195.SZ|35.20|46.49|1.52|1.78|2.13|23|20|17|[7]

财务表现 - 2024年公司营业收入11.29亿元，同比增长12.05%，归母净利润2.01亿元，同比下滑10.56%，扣非净利润1.77亿元，同比下滑15.86% [1] - 2025Q1公司营业收入2.49亿元，同比增长10.41%，归母净利润0.42亿元，同比增长14.64%，扣非净利润0.38亿元，同比增长36.00% [1] - 2024年毛利率41.73%，同比下滑4.22个百分点，研发费用同比增长27.69% [2] - 2025Q1毛利率43.61%，同比提升1.92个百分点，销售、管理、研发费用率分别同比下降1.61、1.81、0.84个百分点 [2] 产品结构 - 2024年智能矿山通信收入同比下滑4.81%，监控收入增长40.04%，集控收入增长19.95%，装备系统收入下滑7.33% [2] 业务拓展 - 公司基于物联网、软件、5G、AI等技术横向拓展非煤矿山、化工领域，并开拓井下无人驾驶业务 [3] - 2024年底井下无人驾驶矿卡研发落地，在陕煤集团完成"5G+新能源无人驾驶技术研究与应用"项目初步验收 [3] - 公司与兴顺新材料达成井下智能化运输合作协议，涉及无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件等业务 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为13.54、16.12、18.94亿元，归母净利润分别为2.56、3.22、3.95亿元 [4] - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价48.5元 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.29亿元，同比增长12.05%，归母净利润2.01亿元，同比下滑10.56% [1] - 1Q2025公司实现营业收入2.49亿元，同比增长10.41%，归母净利润0.42亿元，同比增长14.64% [1] - 1Q2025毛利率达43.61%，同比提升1.92个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降1.61、1.81、0.84个百分点 [1] 业务分项 - 2024年智能矿山通信收入同比下滑4.81%，监控系统收入增长40.04%，集控系统收入增长19.95%，装备系统收入下滑7.33% [1] - 井下无人驾驶矿卡成功研发落地，首个无人驾驶科研型项目"5G+新能源无人驾驶技术研究与应用"已完成初步验收 [2] - 与兴顺新材料达成井下智能化运输合作协议，包含无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件等业务 [2] 战略布局 - 持续横向拓展非煤矿山、化工等新领域，非煤矿山和化工领域的信息化、智能化发展尚处初级阶段，市场空间巨大 [2] - 公司系煤矿信息化领军企业，矿井机器人新品迭出，积极拓展化工与非煤矿山新市场 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入13.87、16.83、20.39亿元，归母净利润2.75、3.47、4.23亿元 [2]