核心观点 - 公司2025年总营收创历史新高，但净利润增长显著放缓，净利率持续下滑，陷入“增收不增利”的困境，主要原因是“外卖大战”带来的配送及佣金费用激增严重侵蚀了利润 [1] - 公司第四季度净利润同比大幅下滑，营收增速放缓，同时自营门店同店销售增长近乎停滞，反映出在激进的门店扩张和市场竞争加剧背景下，其单店盈利能力和产品竞争力面临挑战 [1][10][11][12] 财务表现 - **全年业绩**：2025年总净收入为492.88亿元，同比增长43%；归母净利润为36亿元，同比增长21.8%，但净利率仅为7.3%，且该指标已连续两年下滑 [1] - **季度业绩**：2025年第四季度总净收入为127.8亿元（约18.24亿美元），同比增长32.9%，但增速低于前三年同期水平；第四季度净利润为5.18亿元，同比暴跌39% [1][6][11] - **成本费用激增**：第四季度配送费用高达16.31亿元，同比激增94.5%，占当期营收的比例从正常的约8%攀升至12.8% [4][6]；同期销售和营销费用约为7.56亿元，同比增长31.9%，主要由于支付给第三方外卖平台的佣金及广告支出增加 [7] 经营状况与挑战 - **门店网络高速扩张**：截至2025年底，全球门店总数突破3.1万家，全年净增8708家，其中约65%为自营店，35%为加盟店；内地市场门店超3万家 [9] - **同店增长与利润率承压**：第四季度自营门店同店销售额增长率仅为1.2%；门店利润率为15%，较同期下滑4.6个百分点 [10][12] - **产品竞争力减弱**：2025年累计推出140多款新品，非咖啡饮品占比已超20%，但能成为市场爆款的新品寥寥无几；在咖啡主赛道面临库迪咖啡、挪瓦咖啡以及跨界品牌（如古茗）的激烈竞争 [11] - **订单结构变化**：受“外卖补贴战”影响，订单结构从以“线上下单、门店自提”为主发生改变，导致相关费用成本显著上升 [6] 管理层观点与未来展望 - **对业绩波动的解释**：管理层认为第四季度的利润波动“符合内部预期”，并指出外卖平台补贴力度在当季已明显收缩，外卖订单占比环比下降但仍处高位 [1][6] - **未来战略重点**：获取市场份额仍是战略规划的重中之重，但承认由于2025年高基数影响，2026年同店销售和利润表现可能面临阶段性波动和挑战 [14] - **国际化进展**：出海加速，截至2025年底海外门店总数达160家，其中新加坡81家（当地规模第二）、美国9家、马来西亚70家（加盟模式）；但公司未对2026年国际化扩张给出明确战略，并强调中国大陆市场仍是全球最具想象空间的咖啡市场 [14]

公司战略调整 - 美食-KY董事会决议调整中国大陆市场经营策略，优化营运规模，关闭盈利状况持续低于预期的特定区域及特定门店[1][3] - 公司计划配合业务规模调整，同步优化生产物流供应链、营运后勤等部门的资源配置[3] - 此次调整预计将提升公司整体资源运用效率，中长期有助于增进股东权益及企业价值[3] 门店收缩情况 - 本次调整幅度为近五年最大，预估全年在中国大陆的关店数将超过40家[4] - 截至2025年9月16日，85度C在中国大陆在营门店数为386家，对比2024年10月的467家净减少81家[4] - 门店高度集中于华东市场，江苏、上海、福建合计门店355家，占比超过9成，过去一年这三个区域门店数均有所减少[4] 财务表现分析 - 今年前三季度，美食-KY营收约137.7亿元新台币，较去年同期下降约2%[6] - 今年上半年，美食-KY中国大陆市场收入同比下跌11.08%至35.22亿元新台币（约合8.22亿元人民币）[6] - 2024年美食-KY中国大陆市场收入同比下跌22.19%至80.53亿元新台币，2023年则下跌0.25%至103.48亿元新台币[6] 区域市场对比 - 原本中国大陆是美食-KY收入最高市场，但随着其收入持续下滑，美国市场收入在去年实现反超[8] - 今年上半年，美食-KY来自美国市场的收入约44.69亿元新台币，同比增长13.46%[8] 行业专家观点 - 85度C品牌老化与产品竞争力双重下滑是业务收缩的核心原因，品牌在行业和网络的存在感急剧降低，新品迭代滞后[8] - 烘焙品类具有区域性特征，依赖中央工厂辐射半径，大幅关店会削弱规模效应，进而推高各项成本[9]

公司战略调整 - 美食-KY董事会决议调整中国大陆市场经营策略，优化营运规模，关闭盈利状况持续低于预期的特定区域及特定门店 [1][2] - 公司计划同步优化生产物流供应链、营运后勤等部门的资源配置，预计此次调整将提升整体资源运用效率，中长期有助于增进股东权益及企业价值 [2] - 85度C集团回应称此为展店策略调整，汰换择优，仍对中国大陆市场抱有信心，并指出连锁行业展店闭店属于企业正常运营现象 [1][3] 门店收缩情况 - 本次调整幅度为近五年最大，预估全年在中国大陆的关店数将超过40家 [3] - 截至2025年9月16日，85度C在中国大陆的在营门店数为386家，对比2024年10月的467家净减少了81家 [4] - 门店高度集中于华东市场，江苏、上海、福建合计门店355家，占比超过9成，过去一年这三个区域的门店数均有所减少 [4] 财务表现分析 - 今年前三季度，美食-KY营收约137.7亿元新台币，较去年同期下降约2% [6] - 今年上半年，美食-KY中国大陆市场收入同比下跌11.08%至35.22亿元新台币（约合8.22亿元人民币） [6] - 中国大陆市场收入持续下滑，2024年同比下跌22.19%至80.53亿元新台币，2023年下跌0.25%至103.48亿元新台币 [6] 区域市场对比 - 美国市场收入实现反超并持续增长，今年上半年来自美国市场的收入约44.69亿元新台币，同比增长13.46% [8] - 随着中国大陆收入持续下滑，美国市场收入在去年反超中国大陆成为收入最高市场，今年上半年继续保持此态势 [8] 行业专家观点 - 餐宝典研究院院长指出85度C收缩的核心原因是品牌老化与产品竞争力双重下滑，品牌存在感降低，新品迭代滞后，对消费者吸引力大降 [8] - 专家进一步指出烘焙品类具有区域性特征，大幅关店会削弱规模效应，推高各项成本，给经营带来直接挑战 [9]