投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][25] 核心观点 - 2025年上半年收入及利润同比较快增长 受益于以旧换新政策刺激需求提升 带动销量及盈利改善 [1][8] - 2025H1营收130.3亿元 同比增长23.0% 归母净利润12.1亿元 同比增长27.6% [1][8] - 2025Q2营收68.0亿元 同比增长20.6% 环比增长9.1% 归母净利润6.1亿元 同比增长30.1% 环比增长0.5% [1][8] 财务表现 - 2025H1毛利率19.2% 同比提升1.4个百分点 净利率9.5% 同比提升0.4个百分点 [2][13] - 2025Q2毛利率18.9% 同比提升1.3个百分点 环比下降0.7个百分点 净利率9.2% 同比提升0.7个百分点 环比下降0.7个百分点 [2][13] - 2025H1销售费用率3.9% 同比下降0.04个百分点 管理费用率2.5% 同比下降0.25个百分点 研发费用率2.7% 同比下降0.08个百分点 [2][16] - 2025H1财务费用率-0.7% 同比上升0.81个百分点 主要因理财及存款利率下降导致利息收入减少 [2][16] 业务发展 - 产品线全面覆盖用户需求 包括女性产品线 科技产品线 商用车产品线 三四轮产品线 精品及服务产品线 [3][18][20] - 女性产品线推出元宇宙 爱玛Q5等外观亮眼产品 科技产品线发布A7Plus主打高性能 长续航特点 [3][20][22] - 终端门店数量从2021年2万家提升至2023年3万家以上 增长50% [3][21][26] - 电动三轮车业务快速发展 2024年销量55万辆 同比增长28.9% 推出高端三轮乐享CA500至臻版 [3][24][27] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润26.23亿元 同比增长32.0% 2026年31.37亿元 同比增长19.6% 2027年37.26亿元 同比增长18.8% [4][5][25] - 预计2025年每股收益3.02元 2026年3.61元 2027年4.29元 [4][5][25] - 对应市盈率2025年12倍 2026年10倍 2027年9倍 [4][5][25] - 预计2025年营业收入266.72亿元 同比增长23.4% 2026年316.98亿元 同比增长18.8% 2027年367.69亿元 同比增长16.0% [5][29]

公司基本情况 - 公司股票简称由*ST威帝变更为威帝股份，股票代码603023在上海证券交易所上市 [1] - 公司董事会秘书为周宝田，联系电话0451-87101100，办公地址位于哈尔滨经开区哈平路集中区哈平西路11号 [1] - 报告期末总资产8.90亿元，较上年度末8.85亿元增长0.51% [1] 财务表现 - 营业收入7395.40万元，较上年同期3545.70万元大幅增长108.57% [1] - 利润总额-92.82万元，较上年同期512.60万元下降118.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润55.21万元，较上年同期497.29万元下降88.90% [1] - 经营活动产生的现金流量净额-1704.02万元，较上年同期1022.81万元下降266.60% [1] 股东结构 - 报告期末股东总数为20,897户，无优先股股东 [1] - 第一大股东陈振华持股比例为24.64%，持股数量137,524,155股 [3] - 丽水久有股权投资基金合伙企业为第二大股东，持股比例21.58%，持股数量120,445,673股 [3] - 股东陈振华与陈庆华系兄弟关系，存在关联关系 [3] 业务发展 - 报告期内公司新增乘用车电子产品和光导注塑件产品业务，进入乘用车领域和注塑件领域 [4] - 新产品线拓展丰富了公司产品结构，拓宽了市场空间 [4]

股价表现 - 5月8日公司股价低开，盘中一度下挫8.26%，收盘跌幅为5.26%，报15.14港元/股 [1] 配售计划 - 公司宣布配售8000万股新股，占扩大后股本3.29%，配售价每股14.72港元，较5月7日收盘价折让7.88% [2] - 本次配售将募资约11.78亿港元，净额约11.67亿港元 [3] - 配售资金用途：50%用于生产设施与供应链升级，20%用于销售网络拓展，20%用于品牌建设，10%用于一般企业用途 [3] 业务表现 - 2024年整体收入62.66亿元人民币，同比上升28.6%，净利润10.68亿元，同比上升21.3% [5] - 调味面制品业务收入仅增长4.6%至26.67亿元，收入占比从52.3%降至42.6% [5] - 蔬菜制品业务收入同比大增59.1%至33.71亿元，收入占比从43.5%增至53.8%，成为业绩增长核心引擎 [5] - 魔芋爽单品市场渗透率达78%，远超竞争对手 [6] 行业竞争 - 辣条行业竞争加剧，良品铺子、三只松鼠等综合零食品牌蚕食市场份额 [5] - 消费者偏好转向健康和口味多样性，高盐高油高热量食品需求下降 [5] - 公司多次提价应对成本压力，削弱了部分消费需求 [5] 战略调整 - 公司加速拓展产品线，从单一调味面制品向蔬菜制品、豆制品等多品类转型 [5] - 2024年销售费用达10.26亿元，同比增长27.22%，主要用于广告投放和渠道建设 [6] - 产品线扩容、品牌营销和渠道建设导致资金需求激增，是本次配售的重要原因 [6]