报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅因多晶硅超预期复产供需阶段性好转，但盘面反弹面临套保压力，若维持高价企业套保后复产或使工业硅重回过剩，持续性去库依赖光伏需求负反馈结束；头部大厂供应变数大，预计维持震荡偏强，需关注供应端政策 [54] - 多晶硅方面，政策预期逐步夯实，与基本面过剩矛盾背离，短期或不以过剩矛盾定价，需关注措施传导至终端需求情况；6月新增光伏装机数据回落，盘面波动大，需谨慎操作 [55] 根据相关目录分别进行总结 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 - 2025.7.21 - 2025.7.25期间，553价格天津港周环比涨7.6%，99硅新疆出厂周环比涨800，421价格云南出厂周环比涨4.0%；原辅料价格部分持平，成本有升有降，利润有所改善；全国工业硅周产环比增2.5%，部分地区有复产增产计划 [8] - 同一时期，553价格天津港周环比降1.4%，99硅新疆出厂周环比降50，421价格云南出厂周环比降0.4%；N型多晶硅料价格周环比涨1.1%，多晶硅周产环比增10.9%，厂库库存环比降2.4%；工业硅周产环比降0.6%，有机硅部分数据未更新，铝合金耗硅量环比增1.4%，出口量环比增22.8%，工业硅含仓单总库存环比降1.05% [9] 平衡表 - 工业硅供应 - 中性假设下给出2024 - 2025年各月产量等数据，西南丰水期复产概率高，若盘面给出套保空间西南或积极参与，变量是开工幅度对总平衡的影响，且多次根据大厂情况调整产量预估 [12][16] 平衡表 - 工业硅需求 - 中性假设下展示2024 - 2025年各月需求相关数据，包括DMC产量、多晶硅产量、铝合金产量、出口量等，同时给出供需差和库存数据，多次调整产量预估 [20][21] 平衡表 - 多晶硅供应 - 中性假设下列出2024 - 2025年各月多晶硅供应相关数据，包括总供应、产能利用率、产量、进出口量等，预估方法有多种，且多次调整产量预期 [27] 平衡表 - 多晶硅需求 - 给出2024 - 2025年各月多晶硅需求相关数据，涵盖硅片产能利用率、硅片产量、电池片产量、组件产量、装机量等，多晶硅需求假设受硅片配额等因素影响 [35][36] 成本曲线 - 展示不同企业多晶硅混包料即期成本和完全成本梯队，按外购工业硅粉10200计算 [51][52] 工业硅供应 - 价格方面，展示不同牌号工业硅价格走势；原料方面，涉及硅石、硅煤、石油焦、木炭、碳电极等价格；成本利润方面，给出各主产区成本及利润情况；开工及产量方面，有月度和周度数据，展示各地区开工及产量变化 [60][89][101] 工业硅需求 - 多晶硅 - 供应方面，涉及多晶硅产品价格、成本利润、产量、进口量等；需求方面，涵盖硅片、电池片、组件、装机的价格、成本利润、供需情况；库存方面，展示多晶硅产业链各环节库存情况 [141][164][194] 工业硅需求 - 有机硅 - 价格方面，展示有机硅中间体DMC等产品价格及价差；成本利润方面，给出DMC生产成本、利润及毛利润率；供应方面，涉及DMC开工率、产能、产量、进出口量等；需求方面，展示表观消费量；库存方面，有DMC工厂库存及可用天数 [202][205][209] 工业硅需求解析 - 铝合金 - 展示铝合金产量的当月和累计数据及同比变化 [222][223] 工业硅需求解析 - 出口 - 展示金属硅出口量的当月和累计数据及同比变化，还有金属硅553中韩价差和内外价差情况 [226][228][230] 工业硅需求解析 - 总需求 - 展示工业硅周表需、库存可用时间和总需求数据 [234][236]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，铝价短期预计偏弱运行，镍价预计偏弱震荡运行，锡价预计价格波动加大 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月29日收盘，沪铜主力07合约涨0.1%至78130元/吨；矿端干扰持续，冶炼厂成本压力限制价格下行，前期检修炼厂复产但供应短缺难改；5月消费环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水；基本面对铜价支撑减弱但仍存在，节前或维持震荡格局 [1] - 铝：截至5月29日收盘，沪铝主力07合约涨0.25%至20200元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证升级，氧化铝运行产能周度环比增115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减3.6万吨；电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增1万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.2%至61.4%，铝锭、铝棒社库超预期去化；宏观和基本面因素影响下，短期铝价预计偏弱运行 [2] - 镍：截至5月29日收盘，沪镍主力07合约跌0.63%至120480元/吨；印尼镍矿市场偏紧，镍矿升水维持高位，镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限；纯镍过剩，内外价差收窄，LME库存重回增量；部分镍铁生产线或调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求一般；硫酸镍成本推涨价格偏强，但下游接受度不高；镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3][5] - 锡：截至5月29日收盘，沪锡主力07合约跌1.48%至257870元/吨；4月国内精锡产量环比增1.3%、同比增8.8%，4月锡精矿进口同比增27%，印尼4月出口精炼锡环比降16%、同比增58%；半导体行业中下游有望复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减177吨；矿端复产预期强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价格小跌，主流品牌流通有限制约升水下调，下游追涨意愿不足致去库放缓，交投淡静 [7] - 铝：现货市场成交平稳，下游按需压价采购，粤沪两市升贴水价差刺激跨区域转运，铝价高位抑制下游备库，交投不活跃 [8] - 氧化铝：5月29日，华南、西南地区氧化铝报价涨10元，华东持平，西北跌25元；成交氛围转淡，持货商挺价惜售与下游刚需减量并存，成交动能不足 [9] - 锌：现货市场成交清淡，进口货源使流通宽松，下游节前备货完成，交投有限 [10] - 铅：ccmn长江综合1铅价较前一日涨10元，广东现货持平 [11] - 镍：5月29日，ccmn长江综合1镍价、长江现货1镍价、广东现货镍价均较前一日下跌 [12] - 锡：5月29日，ccmn长江综合1锡价、长江现货市场1锡价均较上一交易日下跌 [13] 仓单库存报告 - SHFE：铜、铝、锌、铅、镍、锡期货仓单较前一日分别减少2696吨、1723吨、99吨、246吨、174吨、76吨 [15] - LME：铜、铅、锌、铝、镍库存较前一日分别减少1925吨、2500吨、2075吨、2250吨、720吨，锡库存持平 [15]