报告行业投资评级 - 铜：未明确体现评级含义 [1] - 铝：未明确体现评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现评级含义 [1] - 锌：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] - 镍及不锈钢：未明确体现评级含义 [1] - 锡：未明确体现评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现评级含义 [1] - 多晶硅：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，需根据各品种具体情况把握投资时机并防控风险 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜减仓跌至MA20日均线，关注波幅收窄情况 [2] - SMM现铜104410元，上海铜贴水150元，现货价差呈现国内高于LME、LME高于美盘特点 [2] - 国内节前刚性备货，社库略减至32.28万吨，需跟随量价、观察均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动剧烈，华东、中原、佛山现货升贴水分别跌至 -210元、 -390元、 -250元，铝棒加工费 -100元附近 [3] - 地缘局势不确定，短期情绪主导市场背离基本面，有色跟随贵金属整体波动率高企，谨慎参与 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表观将持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但长期减产未现，平衡持续显著过剩 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会 [3] 锌 - 多头逢高减仓，沪锌高位回落，日K收长上影 [4] - 缺乏消费支撑，2026年锌基本面延续供大于求，价格冲高后盘面震荡铸顶概率大，把握反弹空配机会为主 [4] - 期权波动率偏斜严重，卖深虚值看涨期权胜率偏高 [4] 铝 - 伴随多头止盈，有色板块资金情绪短期多翻空，沪铝大幅回调，抹去前一日全部涨幅 [6] - 再生铅借停，大面积减产，下游逢低采买回暖 [6] - 2月TC继续下滑，成本端支撑依然偏强，沪铝以1.68 - 1.78万元/吨区间震荡，背靠成本低吸参与 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位跳水，市场交投活跃 [7] - 不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软 [7] - 成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [7] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场畏高情绪出现，建议谨慎 [7] 锡 - 沪锡减仓到10万手下方，跌至MA20日均线、41万水平 [8] - 现锡跟随下调报428650元，对交割月实时升水2650元 [8] - 周内锡价波动极大，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，交易所政策影响市场参与度 [9] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘平仓，持仓结构具有脆弱性 [9] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动 [9] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌，日内受大厂减产消息提振冲高至9000元/吨上方，随后回吐涨幅 [10] - 新疆大厂计划月度减产50%，若落地2月或影响供应约6万吨，符合市场此前预期 [10] - 下游多晶硅预计延续减产态势，2月环比排产减量1.3万吨以上，有机硅、铝合金开工亦小幅回落 [10] - 供需格局下2月工业硅有望进入去库阶段，若大厂实际减产落地，短期盘面或偏强上探9000元/吨关口，但价格上行空间存压 [10] 多晶硅 - 多晶硅受贵金属回落拖累，叠加基本面偏弱，价格跌破48000元/吨前低，收于47140元/吨 [11] - 近期多晶硅头部企业虽已减产，2月排产计划延续减量约1万吨，但下游需求改善有限 [11] - 白银辅料涨价背景下，电池片提产偏谨慎，行业以去库操作为主，组件端受成本承压，部分企业已停产放假 [11] - 工信部召开座谈会，明确依法依规推进行业自律，当前市场成交清淡，仅少量48000元/吨订单成交，部分贸易商前期出货价区间45000 - 49000元/吨，行业情绪偏弱 [11] - 若后续商品普跌后迎来修复，或带动多晶硅小幅反弹，但实际成交重心持续下移，盘面价格仍存承压走弱预期，下方支撑参考45000元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价预计震荡偏强，铝价有望维持偏强运行，铅锭过剩幅度将边际减小，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性，锡价短期偏强运行，沪镍短期宽幅震荡，碳酸锂建议谨慎观望或轻仓尝试，氧化铝短期建议观望，不锈钢后期价格重心有望上移但波动大，铸造铝合金短期价格有较强支撑 [4][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 海外铜矿供应扰动加大，隔夜美股科技股下挫，铜价冲高回落，伦铜3M最高涨至14527美元/吨，收盘涨4.46%至13705美元/吨，沪铜主力合约收至106900元/吨 [3] - LME铜库存增加2150至176075吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微减，上期所日度仓单增加0.4至15.2万吨，上海地区现货贴水期货170元/吨，广东地区现货贴水期货235元/吨，交投清淡，沪铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近，精废铜价差6630元/吨，环比扩大 [3] 铝 - 商品市场波动剧烈，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.92%至3233美元/吨，沪铝主力合约收至24935元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量减少0.5至80.5万手，期货仓单微降至14.3万吨；国内铝锭社会库存小幅增加，铝棒库存增加约1.2万吨，铝棒加工费走弱，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货200元/吨，市场成交情绪偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] 铅 - 周四沪铅指数收涨1.13%至17208元/吨，单边交易总持仓10.59万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2046美元/吨，总持仓17.13万手 [9] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨；LME铅锭库存录得20.92万吨，LME铅锭注销仓单录得2.21万吨，外盘cash - 3S合约基差 -48.77美元/吨，3 - 15价差 -132.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为187.82元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨 [9] 锌 - 周四沪锌指数收涨1.42%至25979元/吨，单边交易总持仓24.27万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3461.5美元/吨，总持仓23.32万手 [11] - SMM0锌锭均价25290元/吨，上海基差平水，天津基差 -50元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差 -20元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.82万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME锌锭库存录得11.04万吨，LME锌锭注销仓单录得1.24万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.06美元/吨，3 - 15价差20.25美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 -2443.06元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨 [11] 锡 - 1月29日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报446130元/吨，较前日上涨0.53% [13] - 供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放；库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨 [13] 镍 - 1月29日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报147470元/吨，较前日上涨1.89% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164,501元，较上一工作日 -2.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160,200 - 169,600元，均价较上一工作日 -4,350元（ -2.57%），工业级碳酸锂报价157,300 - 166,800元，均价较前日 -2.53% [18] - 碳酸锂期货午后冲高回落，LC2605合约收盘价164,820元，较前日收盘价 -0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元；据SMM周度库存报107,482吨，环比上周 -1,414吨（ -1.3%），其中上游 -831吨，下游和其他环节 -583吨 [18] 氧化铝 - 2026年01月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.21%至2814元/吨，单边交易总持仓64.64万手，较前一交易日减少0.1万手 [21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约261元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -78元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.15万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日 +0.83%（ +120），单边持仓29.35万手，较上一交易日 -1534手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差 -435（ -20），无锡基差 -285（ -120）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日 +50；期货库存录得38938吨，较前日 -7180；01月23日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2603合约收盘涨0.27%至23850元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.38万手，成交量3.26万手，量能维持高位，仓单增加0.09至6.86万吨 [27] - AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格调涨200元/吨，下游仍以刚需采购为主；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存较上周四增加0.03至6.73万吨，铝合金锭厂内库存增加0.6至7.11万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 贵金属冲高回落，德国总理强调提升国防能力和经济竞争力重要性，强化战略资源需求和价值，叠加美国政府拨款法案博弈，情绪面仍有支撑；产业上铜矿供应维持紧张格局，精炼铜需求季节性偏弱，全球显性库存继续增加，短期铜价预计震荡偏强；今日沪铜主力合约参考：104000 - 110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300 - 14200美元/吨 [4] 铝 - 铝品种持仓大增引起波动加大；当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强；在海内外政策面偏宽松背景下，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3180 - 3300美元/吨 [7] 铅 - 虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑；原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱；冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小 [10] 锌 - 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳；锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓；沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱；海外天然气价格暴涨，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中 [12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨 [14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，国内维持去库，下游节前原材料备货，预计议价能力不高；但资金面上，锂价经历前期快速上涨，止盈盘增多；近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间154,000 - 173,000元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧；受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限；此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强；库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势；上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加；总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险；主力合约参考区间14200 - 15100元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格明显冲高回落，虽然需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格预计仍有较强支撑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价当前逻辑不能简单从基本面定价，更多需从金融属性角度看，整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路 [1] - 氧化铝反弹持续性存疑，铝价在集中备货至放假前夕时段内，预计盘面整体向上支撑力度充足，需关注库存动向和放假安排 [1][2] - 镍价短期或高位宽幅震荡，可关注成本线附近做多机会，同时关注政策实际落地情况和市场情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货精炼铜进口亏损幅度收窄；美国耐用品订单增长 5.3%，市场押注美国政府 1 月底前停摆概率达 78%；12 月精铜净进口同比降 48.44%，废铜进口量环比增 14.81%；LME 库存降 1175 吨，Comex 库存增 2758 吨，SHFE 铜仓单降 1479 吨；铜价调整下游采购好转但谨慎，高铜价使消费转弱、累库力度强，产业分歧加大，但金融属性使铜价易涨难跌 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；河南环控限制矿石开采及氧化铝生产，厂家消耗库存保供长单；铝价回调后下游备货意愿改善，板材加工端满负荷运转，多地应急响应使发运受阻，铝锭累库速度放缓 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍跌 0.64%，沪镍跌 1.27%；LME 库存增 1824 吨，SHFE 仓单增 450 吨；消息称印尼镍矿石产量预计降 10% - 15%，工业园区港口成战略性节点；产业链产品价格走强，但一级镍排产环比增 18.5%，国内社会显性库存增加，套保需求或施压盘面价格 [2][3] 日度数据监测 - 铜：2026 年 1 月 26 日平水铜价 102395 元/吨，较 1 月 23 日涨 1585 元/吨；LME 注册+注销库存 171700 吨持平，上期所仓单降 1479 吨，COMEX 库存增 2955 吨，社会库存 40.9 万吨持平；活跃合约进口盈亏 898.7 元/吨，较上期增 2150 元/吨 [4] - 铅：2026 年 1 月 26 日平均价 1铅 17060 元/吨，较 1 月 23 日涨 50 元/吨；LME 注册+注销库存 215175 吨持平，上期所仓单增 880 吨，库存周度降 7693 吨；活跃合约进口盈亏 256 元/吨，较上期增 40 元/吨 [4] - 铝：2026 年 1 月 26 日无锡报价 24020 元/吨，较 1 月 23 日降 80 元/吨；LME 注册+注销库存 507275 吨持平，上期所仓单增 573 吨，总库存周度增 11174 吨，社会库存电解铝增 3.4 万吨、氧化铝增 3.2 万吨；活跃合约进口盈亏 -1760 元/吨，较上期增 220 元/吨 [5] - 镍：2026 年 1 月 26 日金川镍板状 156950 元/吨，较 1 月 23 日涨 4250 元/吨；LME 注册+注销库存 283728 吨持平，上期所镍仓单增 450 吨，镍库存周度增 2614 吨，社会库存镍增 2784 吨；活跃合约进口盈亏 160 元/吨，较上期增 3870 元/吨 [5] - 锌：2026 年 1 月 26 日主力结算价 24760 元/吨，较 1 月 23 日涨 0.8%；LME 库存 111500 吨持平，上期所周度库存增 793 吨，社会库存周度增 0.13 万吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较上期增 2723 元/吨 [7] - 锡：2026 年 1 月 26 日主力结算价 442600 元/吨，较 1 月 23 日涨 5.5%；LME 库存 7195 吨持平，上期所周度库存增 171 吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较上期增 35795 元/吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [13][10][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][19][18] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [47] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜内外震荡偏强，国内精炼铜现货进口持续亏损；美国GDP增速快且通胀预期稳定消费支出稳健，国内降准降息有空间；LME和Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降；国内铜需求进入淡季累库力度强，但资金情绪高涨有溢出效应；节前谨慎看待，中期上行趋势不变 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金隔夜震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水、部分地区铝棒加工费下调、低碳铝杆上调；澳矿雨季、外矿价格下探、厂家和下游库存累积、海外地缘风波平缓、国内下游备货修复力度有限；短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向 [1][2] - 镍价隔夜LME涨0.7%、沪镍涨0.28%；LME库存减少、SHFE仓单增加；升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数、进口镍升贴水维持350元/吨；印尼预计镍矿石产量下降；产业链产品价格走强、一级镍排产增加，套保需求或施压；印尼政策短期托底，远期有压力，短期或高位宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨5元/吨、升贴水涨5元/吨，废铜价格涨200元/吨、精废价差降194元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC不变；LME库存不变、上期所仓单降2408吨、COMEX库存增6600吨、社会库存增2.9万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨、CIF提单不变、活跃合约进口盈亏增280元/吨 [4] - 铅：平均价涨40元/吨、1铅锭升贴水涨5元/吨、连1 - 连二沪铅涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅涨25元/吨、还原铅降50元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变；LME库存不变、上期所仓单增201吨、库存增6933吨；3 - cash为 - 7.2、CIF提单85美元/吨、活跃合约进口盈亏增25元/吨 [4] - 铝：无锡和南海报价涨30元/吨、南海 - 无锡不变、现货升水不变，山西铝土矿和氧化铝FOB、山东氧化铝、预焙阳极价格不变，下游6063铝加工费降1元/吨、1A60铝杆不变，铝合金ADC12不变;LME库存不变、上期所仓单增101吨、总库存增42051吨、社会库存电解铝增1.3万吨、氧化铝降0.8万吨；3 - cash为 - 49.65、CIF提单150美元/吨、活跃合约进口盈亏增105元/吨 [

报告行业投资评级 - 锌：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 铜延续前期高位卖看涨期权策略；铝待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与，氧化铝基差走低时逢高偏空参与；锌回调暂看2.4万元/吨；锡延续临到期高执行价卖出看涨期权；碳酸锂短期不确定性强需注意风险防控；工业硅关注8400元/吨支撑位表现；多晶硅预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [1][2][3][7][8][9][10] 各行业总结 铜 - 周五沪铜减仓震荡下跌，现铜101855吨，上海铜贴水125元，洋山铜溢价缩至32美元，国内铜社库超32万吨，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续高位卖看涨期权策略 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝回落，现货升贴水走低，铝棒加工费维持负值，库存积累，待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年；氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，平衡显著过剩，现货承压，基差走低时逢高偏空参与 [2] 锌 - 美不对关键矿产加征232关税，LME暂停锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，沪锌加权持仓下降，盘面高开低走，后市有望回归基本面，高价锌对消费端负反馈明显，回调暂看2.4万元/吨 [3] 铝 - 原生铝炼厂检修与复产并存，再生铝炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，沪铝在1.78万元/吨一线有下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [5] 锡 - 沪锡减仓转跌，周内上期所仓单大增，市场评估一季度光伏组件退税取消前冲产出口对锡消费增量拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，需求端有韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨，下游去库快，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 盘面小幅收跌，供应端西南地区受枯水期影响开工率低，新疆地区开工率约86%且环比提升；需求端多晶硅板块虽有短期利好但龙头企业减产拖累需求预期；库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，基本面缺乏支撑，关注8400元/吨支撑位表现 [9] 多晶硅 - 盘面在4.8万元/吨价位获支撑后上行，出口退税取消利好短期需求释放，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料均价上行至54850元/吨，行业监管趋严且库存高企，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [10]

有色金属期货市场动态 - 2024年1月12日夜盘交易时段，有色金属期货整体表现疲软，价格走弱 [1] - 在众多有色金属品种中，沪镍期货价格跌幅显著，下跌幅度超过2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价短期受宏观情绪影响波动大，预计高位震荡，操作上建议谨慎为主 [2] - 氧化铝价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，市场过剩压力严峻，需关注产能调控政策 [5] - 铝价受宏观与政策预期支撑，但基本面供需转弱及累库压力压制上行空间，短期高位宽幅震荡 [5] - 镍价短期宽幅震荡调整，关注印尼矿端配额落地情况及海外交仓带来的库存压力 [6] - 不锈钢短期预期震荡调整，强成本支撑和弱需求博弈，关注矿端消息和下游备库情况 [9] - 铝合金ADC12价格短期内延续高位区间震荡，关注原料供应、进口窗口和下游备库节奏 [12] - 碳酸锂预计盘面维持偏强震荡，关注15万附近主力突破情况及流动性风险和调控可能性 [13] - 铜中长期基本面良好，但短期价格存在非理性高估，波动或加剧，关注99000 - 100000支撑 [15] - 锌短期价格以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化，关注23300 - 23400支撑 [17] - 工业硅维持价格低位震荡预期，主要波动区间8000 - 9000元/吨，关注减产力度 [20] - 多晶硅建议观望，关注后期减产情况及调价接受度，价格下跌或影响产业链利润分配 [22] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水上涨 [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值微降 [2] - 月间价差：部分合约价差有较大变化 [2] - 基本面数据：11月锡矿进口量增加，12月精锡产量微降，部分开工率有变化 [2] - 库存变化：SHEF库存、社会库存下降 [2] - 供需情况：供应上缅甸锡矿复产加快、印尼出口完成目标，但刚果金局势或影响生产；需求上华南地区有韧性，华东地区受抑制 [2] 铝产业 - 价格及价差：铝相关品种价格有涨跌，部分升贴水、月间价差有变化 [5] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量、开工率、库存等有不同表现 [5] - 市场情况：氧化铝供应端开工率回升但受限，需求端受原料影响；铝供应端增加，需求端转弱，库存累积 [5] 镍产业 - 价格及基差：镍相关品种价格下跌，部分升贴水、进口盈亏、沪伦比值有变化 [6] - 电积镍成本：部分成本有升有降 [6] - 新能源材料价格：部分价格上涨 [6] - 供需和库存：精炼镍进口量增加，部分库存有变化 [6] - 市场情况：沪镍盘面走弱，受印尼矿配额表态和地缘风险影响，镍铁价格上涨但终端需求疲软 [6] 不锈钢产业 - 价格及基差：不锈钢相关品种价格下跌，期现价差上涨 [9] - 原料价格：部分原料价格有变化 [9] - 月间价差：部分合约价差有变化 [9] - 基本面数据：300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量有变化，库存去化 [9] - 市场情况：不锈钢盘面震荡走弱，受镍矿原料预期影响，现货市场观望情绪浓，供应压力稍缓但需求淡季 [9] 铝合金产业 - 价格及价差：铝合金相关品种价格部分有变化，月间价差有变化 [12] - 基本面数据：再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量、开工率、库存有不同表现 [12] - 市场情况：铸造铝合金跟随铝价回落，成本驱动价格，基本面供需双弱，库存处于低位 [12] 碳酸锂产业 - 价格及基差：碳酸锂相关品种价格上涨，部分基差、月间价差有变化 [13] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、库存等有变化 [13] - 市场情况：碳酸锂盘面宽幅震荡，受消息面和金属情绪影响，供给端有增量预期，需求端有韧性但淡季订单下滑 [13] 铜产业 - 价格及基差：铜相关品种价格下跌，部分升贴水、精废价差、进口盈亏等有变化 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量减少，部分库存有变化 [15] - 市场情况：铜价震荡调整，中长期基本面良好，但短期价格高估，下游需求受抑制 [15] 锌产业 - 价格及基差：锌相关品种价格下跌，进口盈亏、沪伦比值有变化 [17] - 月间价差：部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据：精炼锌产量减少，进出口量有变化，开工率有不同表现，库存增加 [17] - 市场情况：锌价震荡调整，国产锌矿供应偏紧，冶炼端减产，需求端逢低补库 [17] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：部分工业硅品种价格无变化，基差有较大变化 [20] - 月间价差：部分合约价差有较大变化 [20] - 基本面数据：全国工业硅产量微降，部分地区产量、开工率有变化，有机硅、多晶硅等产量有变化 [20] - 库存变化：部分厂库库存、社会库存有变化 [20] - 市场情况：工业硅期价下跌，1月预计供需双弱，出口可能回升，价格低位震荡 [20] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：多晶硅相关品种价格上涨，基差有较大变化 [22] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，部分月间价差有变化 [22] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量、进出口量、需求量、库存等有变化 [22] - 市场情况：多晶硅期货价格全线跌停，供需面弱，库存高企，关注减产和反垄断消息影响 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周后半周国内市场因假期休盘，海外市场铜价略微回调；铝国内表需与终端消费均有走弱迹象，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价；锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌；镍短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机；铅预计下周内外铅价维持震荡，废电瓶挺价有苗头；锡基本面出现边际转弱迹象，一季度可作为有色多配；工业硅短期价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主；碳酸锂下游成交转好，基差整体报价与成交小幅走强 [1][2][4][7][9][12][15][16][20] 各金属分别总结 铜 - 本周后半周国内休盘，海外铜价略微回调，国内高价使下游接货意愿回落，电铜出口数据连续三月高企使国内累库不明显 [1] - 后市需关注国内风偏、美联储动向、纽伦价差、非美地区高溢价情况 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需弱于预期，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价 [1] 锌 - LME锌0 - 3M贴水维持震荡，缓解海外供需矛盾，国产和进口TC加速下滑，火烧云锌锭投产，多家冶炼厂检修 [2] - 内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，海外LME低库存回升 [2] - 策略上，单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [4] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [7] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [7] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿紧张，再生复产出料增加；需求侧月度电池成品累库，需求走弱 [9] - 再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，新国标抑制两轮车电池消费 [9] - 预计下周内外铅价震荡，关注低仓单风险 [9] 锡 - 本周锡价震荡下跌，供应端国内产量持平，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，进口矿问题缓解，年底出口冲量 [12] - 需求端价格下跌下游补库意愿强，国内库存下滑，海外大量交仓，LME累库明显 [12] - 短期供应端波动大，中长期有边际放量超预期风险，基本面转弱，一季度可作为有色多配 [12] 工业硅 - 本周新疆某大厂减产，大厂进入检修期，工业硅供需接近平衡 [15] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15][16] 碳酸锂 - 下游正极环节排产不及预期使盘面回调，新能源汽车补贴政策落地对价格形成支撑 [20] - 原料端流通货源偏紧，成交清淡，锂盐厂保长协，散单出货有限，厂家库存去化 [20] - 下游成交以刚需采购为主，盘面回调后成交转好，基差报价与成交小幅走强 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡回落，国内精炼铜进口亏损，美国近期经济和就业数据显示经济回暖但指引弱，库存有变动，需求因高价放缓，市场分歧加大后有序调整利于后续行情[1] - 铝价隔夜震荡偏弱，氧化铝、沪铝、铝合金均下跌，现货价格有变化，矿石储备高，氧化铝厂溢价采购情绪低，发改委消息使盘面利空驱动减缓，远月有望升水，当前有累库压力，铝价冲高有挑战[1][3] - 镍价隔夜下跌，库存有增减，升贴水有情况，印尼政策刺激镍价上涨，但追高风险大，可关注远期合约逢低做多机会[4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜隔夜内外价格震荡回落，进口亏损，美国经济和就业数据显示回暖但指引弱，LME库存降2850吨，Comex库存增3256吨，SHFE铜仓单增3203吨，需求因高价放缓，市场分歧加大后调整利于后续行情[1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝收于2889元/吨跌0.69%，沪铝收于24135元/吨跌1.21%，铝合金收于22965元/吨跌0.54%，现货价格有变化，矿石储备高，后续检修可能性低，发改委消息使盘面利空减缓，铝价冲高有挑战[1][3] - 镍隔夜LME跌4.21%报17655美元/吨，沪镍跌1.44%报143280元/吨，LME库存增20088吨，SHFE仓单减612吨，印尼政策刺激价格上涨，但追高风险大，可关注远期合约逢低做多[4] 日度数据监测 - 铜2026年1月7日平水铜升贴水为103370 -90，较前一日跌265 -40，废铜价格持平，精废价差降160，下游价格多数持平，库存方面上期所仓单增3203吨，总库存增33639吨，COMEX库存增4997吨，社会库存增0.1万吨[6] - 铅2026年1月7日平均价涨100，部分再生铅价格涨125，铅精矿到厂价涨125，加工费持平，库存上期所仓单减25吨，库存周度增909吨[6] - 铝2026年1月7日无锡报价涨240，南海报价涨270，现货升水涨20，原材料价格多数下跌，下游加工费部分有变化，库存上期所仓单增3726吨，总库存增1310吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝增1.8万吨[7] - 镍2026年1月7日金川镍板状价格涨6950，部分升贴水有变化，镍矿价格有变动，不锈钢价格上涨，新能源产品价格下跌，库存上期所镍仓单减612吨，镍库存周度增1090吨，社会库存镍增2122吨，不锈钢增1吨[7] - 锌2026年1月7日主力结算价涨0.7%，LmeS3持平，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨10，现货价格跌40，升贴水涨10，库存上期所周度增793吨，社会库存周度增0.52万吨[9] - 锡2026年1月7日主力结算价涨4.5%，LmeS3跌2.1%，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨40，现货价格涨14900，库存上期所周度减541吨[9] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表[10][15][23][29][35][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关分析师荣誉，服务于有色行业[49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关分析师荣誉，服务于新能源产业[50]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 元旦假期LME铜价下跌30美元，精矿供应紧张，冶炼产量虽环比回落但总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期铜价受市场情绪影响，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 元旦假期LME锌价收涨14美元，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现 - 铜国内前日期货收盘价98,800元/吨，基差 -240元/吨，前日LME3月期收盘价12,461美元/吨，LME现货升贴水38.60美元/吨，LME库存147,425吨，日度变化 -2,050吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价22,950元/吨，基差 -220元/吨，前日LME3月期收盘价3,021美元/吨，LME现货升贴水 -24.94美元/吨，LME库存511,750吨，日度变化 -2,500吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价23,400元/吨，基差115元/吨，前日LME3月期收盘价3,127美元/吨，LME现货升贴水 -36.25美元/吨，LME库存107,625吨，日度变化1,300吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价130,400元/吨，基差 -4,500元/吨，前日LME3月期收盘价16,760美元/吨，LME现货升贴水 -143.68美元/吨，LME库存255,162吨，日度变化 -24吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,315元/吨，基差 -70元/吨，前日LME3月期收盘价1,994美元/吨，LME现货升贴水 -46.54美元/吨，LME库存241,925吨，日度变化 -3,350吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价327,680元/吨，基差 -4,520元/吨，前日LME3月期收盘价40,250美元/吨，LME现货升贴水 -1.00美元/吨，LME库存5,420吨，日度变化90吨 [2]