有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年07月28日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 随着美国铜进口关税即将开征，纽铜期货上周四创纪录高位，较L ME期铜的升水进一步扩大，COMEX期铜较LME期铜升水一度升至 31%的高位。但随着8月1日临近，无论是豁免还是降低税率，都将 令COMEX升水下降。截至7月23日，COMEX铜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期偏谨慎但中长期偏多，三季度可考虑择机建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [2] - 锌短期建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [5] - 镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] - 不锈钢关注后期政策走向 [6][7] - 铅预计下周震荡于16800 - 17500区间 [9] - 锡短期建议观望或逢高轻仓沽空 [12] - 工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行；若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] - 碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17] 各品种总结 铜 - 需求阶段性疲弱，8月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需高达13%，预期全年表需维持4.8% - 5.5% [1] - 周五夜盘沪铜期货回调，7.8万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产 [2] - 7月小幅累库，8月预期继续小幅累库 [2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC继续上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量 [5] - 内需季节性走弱，海外欧洲需求较弱但部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外LME库存5月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [6] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [6] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，回收商畏跌出货，精矿有转紧，TC报价混乱 [9] - 需求侧电池成品库存高，开工率持平，市场旺季预期回落，7月订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱 [9] - 市场传闻俄罗斯粗铅进口2万吨造成铅价下行压力，7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦复产信号待观察，6月刚果（金）进口量超预期 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强 [12] 工业硅 - 合盛前期西部炉子恢复，东部计划复产10台，西南地区复产进度加快，但同比仍在低位，7月产量环比下降，供需平衡转为去库 [15] - 若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行；若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025年7月1日起相关矿产资源法施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主 [17] - 基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动 [17] - 中长周期看，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行，下方空间打开需需求显著转弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日小幅增仓上行，尾盘主力期价一度站上8万关口，宏观层面市场多头氛围再起，产业层面周四Mysteel电解铜社库为12.18万吨，较周一下降0.37万吨，宏观持续回暖下铜价或维持强势运行 [5] - 沪铝今日偏弱震荡，持仓量持续下降，宏观层面市场多头氛围再起，但铝在板块中表现偏弱，产业层面周四Mysteel电解铝社库为49.40万吨，较周一上升1.40万吨，短期宏观利好、产业利空，关注5日均线支撑 [6] - 沪镍今日减偏强震荡，持仓量变化不大，主力期价站上12.4万关口，市场多头氛围下镍在板块中表现偏强，产业层面下游不锈钢交投氛围好转，技术上镍价增仓突破7月初高点，上行动能较强，预计维持强势运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：美国特朗普总统宣布自8月1日起对铜进口征收50%关税，中美宣布90天内削减互惠关税，美国关税影响回收市场，本土铝轧厂夏季储备充足再生铝，加拿大再生铝流量下降、工厂产量萎缩，泰国因检查非法废物倾倒致许多回收加工场停运，7月24日国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较17日降2.26万吨，较21日降0.37万吨 [9] - 铝：7月24日，Mysteel电解铝社库为49.40万吨，较17日升2.30万吨，较21日升1.40万吨 [9] - 镍：7月24日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+1900元/吨，价格125620元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨，价格124270元/吨；挪威镍主流升贴水+3600元/吨，价格127320元/吨；镍豆主流升贴水 -900元/吨，价格122820元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][44][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格受产业供需、政策、库存等多因素影响呈现不同走势 ，铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等品种均有各自的市场特点和价格预期 [2][4][6] 各品种总结 铜 - LME库存增加，美元指数冲高回落，伦铜收跌0.21%至9637美元/吨，沪铜主力合约收至77950元/吨 [2] - 产业层面，LME库存增10525至121000吨，注销仓单比例降至10.2%，Cash/3M贴水64.5美元/吨 [2] - 国内上期所铜仓单微增至5.0万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存小幅减少，现货升水期货60元/吨 [2] - 国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平，精废价差扩大至780元/吨，废铜替代优势仍偏低 [2] - 特朗普宣布对铜征收50%关税，若严格执行，美铜与伦铜、沪铜价差预计扩大，伦铜、沪铜将相对承压，预计铜价维持震荡偏弱走势 [2] - 今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78600元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9720美元/吨 [2] 铝 - 国内黑色系商品走势偏强，美元指数冲高回落，伦铝收跌0.29%至2575美元/吨，沪铝主力合约收至20425元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量62.8万手，环比减少0.8万手，期货仓单减少0.1至6.9万吨 [4] - 国内三地铝锭库存录得33.6万吨，环比减少0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存小幅下滑，铝棒加工费盘整，现货交投一般 [4] - 华东现货升水期货90元/吨，环比上调40元/吨，市场情绪企稳，下游采购意愿提升 [4] - LME铝库存42.4万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水 [4] - 国内商品氛围偏暖，海外贸易局势有不确定性，铝锭库存维持低位，但铝棒加工费低位运行预计导致铝水比例下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季和铝材出口减少，铝锭仍有累库压力，短期铝价或偏震荡 [4] - 今日国内主力合约运行区间参考20200 - 20550元/吨，伦铝3M运行区间参考2540 - 2600美元/吨 [4] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.20%至16911元/吨，单边交易总持仓9.66万手，伦铅3S较前日同期跌2.5至1986美元/吨，总持仓14.21万手 [6] - SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨 [6] - 上期所铅锭期货库存录得5.81万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨 [6] - LME铅锭库存录得27.11万吨，LME铅锭注销仓单录得4.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 31.9美元/吨，3 - 15价差 - 63.1美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.192，铅锭进口盈亏为 - 463.26元/吨，国内社会库存微增至6.00万吨 [6] - 原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应维持相对宽松，社会库存与企业成品库存均有累库，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买小幅转好，综合来看铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [6] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.21%至22023元/吨，单边交易总持仓23.16万手，伦锌3S较前日同期跌12.5至2699美元/吨，总持仓19.44万手 [8] - SMM0锌锭均价22050元/吨，上海基差30元/吨，天津基差 - 20元/吨，广东基差 - 45元/吨，沪粤价差75元/吨 [8] - 上期所锌锭期货库存录得1.22万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨 [8] - LME锌锭库存录得11.86万吨，LME锌锭注销仓单录得2.66万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 9.95美元/吨，3 - 15价差 - 34.28美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为 - 1259.78元/吨，国内社会库存小幅累库至9.31万吨 [8] - 当前国内锌矿供应仍然宽松，锌精矿TC维持上行态势，6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续锌锭放量预期仍然较高，国内社库、厂库、在途库存均有显著抬升，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待 [8] - 短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行，另外，虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，多晶硅等反内卷品种表现相对强势，短期商品整体氛围较强，锌价预计呈现震荡走势 [8] 锡 - 周三锡价偏弱震荡，供给方面，缅甸锡矿复产持续推进，但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺现象仍旧存在，当前云南江西两省合计开工率为54.07%，维持在较低水平 [9] - 需求方面，终端需求表现低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产也明显下滑，下游对锡原料补库谨慎，价格下跌时，下游逢低补库，价格上涨后，成交迅速转淡 [9] - 库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨，较上周五减少110吨 [9] - 锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨震荡运行 [9] 镍 - 周三镍价回落调整，消息面上，浙江中能一车间发生火情，该公司纯镍月产能约400吨，目前火势已经扑灭，对纯镍供应实际影响有限 [10] - 镍当前基本面主要矛盾仍集中于火法条线，不锈钢需求疲软，社库去库缓慢，钢厂在原料采购上对镍铁维持压价心态，导致镍铁生产利润空间被持续压缩，目前最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，带动近期矿价走弱 [10] - 7月总体镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软，铁厂利润难有回升，镍铁价格预计跟随矿价继续下跌 [10] - 对于镍价而言，短期价格影响变量仍在于镍价与镍铁价差，当前镍价相较镍铁估值已经回升至偏高水平，具备一定试空性价比，建议逢高沽空 [10] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64332元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价63000 - 66000元，工业级碳酸锂报价62500 - 64400元 [12] - LC2509合约收盘价66420元，较前日收盘价 - 0.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 250元 [12] - 超跌品种连续反弹，空头相对乏力，碳酸锂基本面实质利好有限，Mysteel调研7月供需环比均增加，累库幅度扩大，上游套保企业生产意愿高，供过于求格局短期难以缓解 [12] - 近期建议关注消息扰动、需求预期修正及海外矿企财报披露，同时留意商品市场整体氛围变化 [12] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间64800 - 67600元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年7月16日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.56%至3094元/吨，单边交易总持仓42.2万手，较前一交易日增加0.8万手 [15] - 现货方面，广西和贵州地区分别上涨20元/吨和10元/吨，基差方面，山东现货价格报3130元/吨，升水08合约9元/吨 [15] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 105元/吨，进口窗口关闭 [15] - 期货库存方面，周三期货仓单报2.55万吨，较前一交易日保持不变 [15] - 矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [15] - 策略方面，矿价中期存转强预期，商品整体做多氛围亢奋叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单 [15] - 国内主力合约AO2509参考运行区间：2850 - 3300元/吨 [15] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12670元/吨，当日 - 0.20%(-25)，单边持仓19.47万手，较上一交易日 - 5886手 [17] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平，佛山基差 - 220( + 25)，无锡基差 - 120( + 25)，佛山宏旺201报8400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存录得110872吨，较前日 - 119，据钢联数据，社会库存增加至116.75万吨，环比增加0.93%，其中300系库存69.48万吨，环比增加3.12% [17] - 当前市场正值传统消费淡季，下游需求整体表现疲软，受持续高温天气影响，多家下游企业已启动高温假期安排，导致实际采购需求进一步萎缩，市场交投气氛显著降温，供需双方观望态度明显增强，实际成交活跃度下降，多数贸易商仅维持少量刚性需求订单，预计不锈钢维持震荡运行 [17] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约微涨0.15%至19820元/吨，加权合约持仓微增至1.0万手，成交量0.2万手，量能维持偏低，AL2511合约与AD2511合约价差475元/吨，环比缩小5元/吨 [19] - 现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19610元/吨，环比持平，市场买方延续谨慎，进口ADC12均价持平于19260元/吨，持货商挺价意愿偏强，不过成交偏差 [19] - 库存方面，据SMM数据，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.8万吨，环比增加0.04万吨 [19] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，近期成本端支撑有所加强，不过考虑到铝价上方存在压制，同时期现货价差仍大，预计铸造铝合金价格上方阻力较大 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日价格企稳回升持仓量持续下降，受特朗普宣布征收50%进口关税影响明显承压，市场担忧美国对铜关税落地使非美地区铜需求下降致铜价下跌，6月价格中枢有较强支撑 [5] - 沪铝昨夜增仓上行明显，今日主力期价围绕2.07万窄幅震荡，国内宏观氛围回暖、黑色和减产板块涨幅利好铝价，7月10日电解铝库存较周一下降1.00万吨，下游产业补库意愿上升，关注6月高点压力，预计期价维持强势运行 [6] - 沪镍今日午后减产上行明显，主力期价站上12.1万关口，国内宏观氛围回暖，产业上上游矿端持稳、下游预期回暖、不锈钢走强，下游需求或改善给予镍价支撑，期价再度站上12万关口，预计在宏观推动下维持强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：特朗普宣布8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%关税；卡莫阿–卡库拉2025年第二季度选厂共处理362万吨矿石，共产铜11.2万吨，同比增长11%，上半年共产铜24.5万吨 [9] - 铝：上海期货交易所6月10日挂牌上市铸造铝合金期货及期权，截至7月9日收盘，铸造铝合金期货累计运行22个交易日，累计成交20.57万手，当日盘后持仓1.02万手，折合现货规模10.2万吨，约占国内铸造铝合金月度消费量的27%，期权累计成交4.15万手，当日盘后持仓0.6万手 [9] - 镍：精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+2050元/吨，价格121740元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨，价格120240元/吨；挪威镍主流升贴水+2750元/吨，价格122440元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格118790元/吨 [9] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [10][12][13] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡上行持仓量小幅下降，宏观层面国内宏观氛围回暖，产业层面期价回落后下游补库意愿上升，7 - 8月差震荡走强，预计持续反弹 [5] - 沪铝今日偏强震荡，宏观层面国内宏观氛围回暖，产业层面下游进入淡季叠加畏高情绪，社库去化放缓，期价在6月高点面临压力，下方关注20日均线支撑 [6] - 沪镍早盘跳水，主力期价日内在12万上方窄幅震荡，宏观层面国内宏观氛围回暖但镍表现疲软，基本面不锈钢走强或改善下游需求给予镍价支撑，关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜企2025年上半年生产经营稳定向好，7月7日Mysteel国内市场电解铜现货库存14.75万吨，较30日增2.40万吨，较3日增1.81万吨 [9] - 7月7日Mysteel电解铝社库为46.50万吨，较3日降0.10万吨，较30日增0.30万吨 [9] - 7月8日Mysteel报道，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水 + 1950元/吨，价格122190元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 + 500元/吨，价格120740元/吨；挪威镍主流升贴水 + 2750元/吨，价格122990元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格119340元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [11][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等 [23][25][27] - 镍相关图表包括镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括宏观经济数据、产业供需、库存变化等，不同金属价格短期走势有震荡冲高、偏震荡等不同表现 [1][3] 各金属总结 铜 - 中国财新制造业PMI和美国制造业PMI强于预期，权益市场偏强，铜价冲高，伦铜收涨0.66%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至80390元/吨 [1] - LME库存增加625至91250吨，注册仓单量低，注销仓单比例下滑至35%，Cash/3M升水116美元/吨；上期所铜仓单减少0.1至2.5万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，广东地区库存增、升水调至90元/吨，下游采买增加 [1] - 国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，远月稍小，洋山铜溢价持平；精废价差扩至2160元/吨，废铜替代优势提高 [1] - 美国政策预期宽松但有不确定性，贸易局势担忧缓解，情绪乐观；产业上原料供应紧张，库存结构性偏低，资金博弈下铜价或冲高，但消费韧性降低和出口增多使上行动能减弱，短期震荡冲高，沪铜主力运行区间79600 - 81200元/吨，伦铜3M运行区间9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 贵金属和铜价偏强，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量68.0万手，环比增2.1万手，期货仓单微降至2.9万吨；国内三地铝锭库存32.95万吨，环比增0.65万吨，佛山、无锡铝棒库存微增，加工费震荡抬升 [3] - 华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，下游刚需采购，氛围偏淡；LME铝库存34.9万吨，环比增0.3万吨，注销仓单比例3.1%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪回落，美加贸易谈判缓和支撑情绪；产业上国内外铝库存低位，铝价支撑强，但价格走高消费负反馈加大，制约向上高度，短期偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.56%至17108元/吨，单边交易总持仓8.36万手；伦铅3S较前日同期跌7至2041美元/吨，总持仓15.09万手 [4] - SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨；上期所铅锭期货库存4.64万吨，内盘原生基差 - 150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存27.19万吨，注销仓单6.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.57美元/吨，3 - 15价差 - 54.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.173，铅锭进口盈亏 - 743.95元/吨；国内社会库存微增至5.23万吨 [4] - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买转好，冶炼企业成品库存去化；LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [4] 锌 - 周二沪锌指数收跌1.10%至22216元/吨，单边交易总持仓26.88万手；伦锌3S较前日同期跌40.5至2739.5美元/吨，总持仓20.75万手 [5] - SMM0锌锭均价22280元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差 - 40元/吨；上期所锌锭期货库存0.68万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；LME锌锭库存11.75万吨，注销仓单2.72万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 10.23美元/吨，3 - 15价差 - 44.83美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.133，锌锭进口盈亏 - 1173.79元/吨；国内社会库存小幅累库至8.06万吨 [5] - 锌矿供应高位，TC上行，锌锭放量预期高；秘鲁大型锌冶炼厂罢工结束，生产未受影响；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭直发下游成在途库存，社会库存累库体现不佳；LME市场锌Cash - 3S结构上行，提振锌价 [5] 锡 - 周二锡价震荡，缅甸佤邦锡矿复产慢，南部锡矿运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端主产区原料库存不足30天，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧 [6] - 光伏抢装机结束，华东光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望；镀锡板、化工等领域需求平稳 [6] - 截止6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨；锡矿供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 34000美元/吨震荡 [6] 镍 - 周二镍价震荡，镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低，镍矿短期供给偏紧，但下游镍铁价格大跌，印尼部分冶炼厂减产，内贸镍矿价格回落 [7] - 钢厂亏损减产对镍铁压价，镍铁价格下跌，铁厂成本倒挂减产；镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或好转，价格回落；部分镍盐厂亏损停产，硫酸镍价格持稳；贸易商低价出货意愿高，现货升贴水持稳 [7] - 精炼镍供需过剩，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌，后市关注镍矿价格和宏观变化；操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，与前日持平，电池级碳酸锂报价60300 - 62500元，工业级碳酸锂报价59200 - 60800元；LC2509合约收盘价62780元，较前日收盘价 + 0.84%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 + 350元 [9] - 周二碳酸锂随商品氛围低开高走，主力合约减仓约4千手；国内碳酸锂累库延续，锂价反弹企业套保意愿高，上方抛压大；低位商品有韧性，单边趋势缺乏连续性，预计震荡调整，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61200 - 64000元/吨 [9] 氧化铝 - 7月1日，氧化铝指数日内下跌1.38%至2934元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日减少0.4万手；各地区现货价格不变，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约106元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格361美元/吨，进口盈亏 - 84元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单2.19万吨，较前一交易日下滑0.84万吨；矿端几内亚CIF价格74美元/吨，澳大利亚CIF价格69美元/吨 [11] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价是核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持70 - 85美元/吨，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价偏弱震荡，短期宏观情绪主导盘面，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [11] 不锈钢 - 周二下午不锈钢主力合约收12560元/吨，当日 - 0.40%（ - 50），单边持仓21.68万手，较上一交易日 + 4789手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平；佛山基差 - 210（0），无锡基差 - 110（ + 50）；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存111956吨，较前日 - 184；社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03% [13] - 镍铁和铬铁生产商亏损，成本压力向上游传导，成本有支撑；7月不锈钢排产规模高，市场供过于求局面难改；供需基本面下行压力大，预计窄幅震荡、缓步下行 [13] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约收涨0.13%至19825元/吨，窄幅波动，加权合约持仓1.0万手，环比微增，成交量0.32万手，量能放大，AD2511合约与AL2511合约价差约495元/吨，环比缩小15元/吨；国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投清淡，贸易交投活跃，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.13至2.1万吨，库存增加 [15] - 下游淡季，供需偏弱，价格随成本（主要受铝价影响）波动，铝价震荡偏强，2511合约是旺季合约，价格支撑强，但期现价差拉大限制升幅，短期偏震荡 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜隔夜震荡走高，LME铜涨1.74%至9896美元/吨，SHFE铜主力涨1.33%至79790元/吨，美国经济数据强化降息预期，美元下跌支撑铜价，库存有降有增，LME库存降至10万吨以下，市场忌惮极端行情，国内精废铜进口双降、出口窗口打开，累库预期降低，短线或维系偏强走势 [1] - 铝氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主，电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈，废铝成本支撑仍在，关注铝合金滚动做多AD - AL价差机会 [1][2] - 镍隔夜LME镍涨0.5%报15150美元/吨，沪镍涨0.75%报120680元/吨，库存减少，升贴水有变化，镍矿价格有波动，不锈钢市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱，短期价格修复但上方压力大，中期需求制约基本面或偏空 [2] - 锌主力结算价上涨0.9%，库存有增有减，市场行情部分价格上涨、升贴水有变化，周度TC持平 [5] - 锡主力结算价上涨1.7%，LME价格下跌2.1%，近 - 远月价差扩大，现货及精矿价格上涨，库存减少 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：2025年6月26日平水铜价格、废铜价格、下游产品价格等大多上涨，精废价差扩大，库存方面LME注册 + 注销、上期所仓单等有增减变化，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损减少 [3] - **铅**：部分价格上涨，铅精矿到厂价上涨，库存上期所增加、LME减少，升贴水有变化，活跃合约进口盈亏亏损减少 [3] - **铝**：无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水下降，原材料部分价格持平、部分下降，下游加工费部分下降，库存LME、上期所减少，社会氧化铝库存增加，升贴水3 - cash下降，活跃合约进口盈亏亏损减少 [4] - **镍**：金川镍价格上涨，镍矿部分价格下降，不锈钢部分价格上涨，新能源产品价格下降，库存LME、上期所、社会库存均减少，升贴水3 - cash下降，活跃合约进口盈亏亏损减少 [4] - **锌**：主力结算价上涨，市场行情部分价格上涨、升贴水下降，周度TC持平，库存上期所增加、LME减少，社会库存增加，注册仓单上期所、LME均减少，活跃合约进口盈亏由亏转盈 [5] - **锡**：主力结算价上涨，LME价格下跌，近 - 远月价差扩大，现货及精矿价格上涨，库存上期所、LME均减少，活跃合约进口盈亏由亏转盈 [5] 图表分析 - **现货升贴水**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表 [7][9][10] - **SHFE近远月价差**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表 [14][21][22] - **LME库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表 [23][25][27] - **SHFE库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表 [30][32][34] - **社会库存**：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表 [36][38][40] - **冶炼利润**：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 [50][51] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [51][52]

有色金属期货市场表现 - 氧化铝期货主力合约涨幅显著，达到2%以上 [1] - 沪锡主力合约上涨1.63% [1] - 国际铜主力合约上涨1.47% [1] - 沪铜主力合约上涨1.32% [1] - 沪铝主力合约上涨1.28% [1] 行业价格变动趋势 - 有色金属期货整体呈现上涨态势，多个品种涨幅超过1% [1] - 氧化铝期货领涨，涨幅居前 [1] - 铜相关期货品种（国际铜、沪铜）均实现1%以上的涨幅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.35%至9694.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.15%至78450元/吨，现货进口亏损且幅度加大 - 美国6月Markit综合PMI初值显示经济扩张减缓市场担忧，但通胀压力显现；欧元区综合PMI降至五个月低点，或利于美元企稳 - LME库存降3325吨至95875吨，Comex铜库存增1132吨至182524吨，SMM统计全国主流地区铜库存环比降1.63万吨至12.96万吨 - 伊以冲突未扩散提振市场风险偏好，铜维持震荡格局；LME库存降至10万吨以下升水回升，国内精铜和废铜进口双降累库有限升水或再度走高 - 投资者因宏观和地缘因素担忧需求不确定性，但铜强现实强化，存在潜在逢低买入格局，短期维持震荡，关注78000 - 80000元/吨区间 [1] 铝 - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；氧化铝受制于复产压力，区间震荡为主，关注几内亚矿山谈判进展 - 美利率维持原状，中东地缘纷争频发，宏观风险计价加码；需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈 - 考虑两万上方区间操作，警惕波动风险，等待宏观情绪明朗与库存拐点；废铝成本支撑仍在，铝合金盘面与当期保太脱钩 [2] 镍 - 隔夜LME镍跌1.46%报14840美元/吨，沪镍跌0.51%报117370元/吨；LME库存减996吨至204144吨，国内SHFE仓单减21478吨 - 6月高镍铁第三轮招标价为910元/镍，镍矿部分升水和印尼内贸价格下跌 - 不锈钢市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱价格走弱；短期原料价格托底但市场缺乏信心，关注镍矿升水和一级镍库存，中期需求制约基本面或偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 平水铜价格78305元/吨，废铜广东地区价格72700元/吨，精废价差541元/吨 - LME注册+注销库存95875吨，上期所总库存100814吨，Comex库存182523吨，社会库存含保税区21.0万吨 - LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2876.6元/吨 [4] 铅 - 平均价1铅长江有色为16890元/吨，1铅锭升贴水华东为 - 160元/吨 - LME注册+注销库存281025吨，上期所库存51291吨 [4] 铝 - 无锡报价20630元/吨，南海报价20530元/吨，现货升水160元/吨 - LME注册+注销库存340975吨，上期所总库存104484吨，社会库存氧化铝6.8万吨 - 活跃合约进口盈亏 - 1245元/吨 [5] 镍 - 金川镍板状120650元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％价格3600元/吨 - LME注册+注销库存204144吨，上期所镍库存25304吨，社会库存镍38223吨 - 活跃合约进口盈亏 - 3962元/吨 [5] 锌 - 主力结算价21930元/吨，SMM 0现货21950元/吨 - 上期所库存6268吨，LME库存125900吨，社会库存5.82万吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 锡 - 主力结算价263020元/吨，SMM现货261800元/吨 - 上期所库存6965吨，LME库存2145吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][10][13] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [16][19][22] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [24][26][28] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [31][33][35] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [37][39][41] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [51][52]