报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价可能短期区间波动 锌价可能短期宽幅波动 [2] 各品种分析总结 铜 - 夜盘铜价收低 精矿供应延续紧张 冶炼利润承压 但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长 光伏抢装同比陡增 未来增速可能放缓 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织 铜价可能区间波动 需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低 锌精矿加工费总体回升 冶炼利润转正 产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加 基建投资累计增速小幅正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜 锌价可能区间偏弱波动 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据总结 国内期货市场 |品种|收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,690|110|9,797|-78.38|156,350|0| |铝|20,785|10|2,622|2.07|479,525|0| |锌|22,375|-75|2,806|-2.95|69,375|-1,875| |镍|120,070|-1,500|15,100|-175.83|209,598|252| |铅|16,845|-160|1,995|-33.79|279,600|-1,500| |锡|269,570|-3,090|33,845|50.00|1,740|25|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观降息预期支撑铝价，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [9][10] - 短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到锌价上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] - 锡市短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 2025.8.15 - 2025.8.22期间，铜期货主力合约收盘价格从79060元降至78690元，周变动-370元，周涨跌幅-0.47%；铝期货主力合约价格从20770元降至20630元，周变动-140元，周涨跌幅-0.67%；锌期货主力合约价格从22505元降至22275元，周变动-230元，周涨跌幅-1.02%；锡期货主力合约价格从266820元降至265930元，周变动-890元，周涨跌幅-0.33%；镍期货主力合约价格从120600元降至119610元，周变动-990元，周涨跌幅-0.82% [7] - 同期，铜现货价格从79170元降至78825元，周变动-345元，周涨跌幅-0.44%；铝现货价格从20680元涨至20750元，周变动70元，周涨跌幅0.34%；锌现货价格从22664元降至21930元，周变动-734元，周涨跌幅-3.24%；锡现货价格维持266250元不变；镍现货价格从121820元降至120890元，周变动-930元，周涨跌幅-0.76% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价区间运行，宏观上美联储降息预期升温及中国政策加码内需释放，营造利多氛围，有望提振铝消费前景；供应端少量置换产能投产，产量微幅增长；国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，市场温和复苏；预计8月下旬铝线缆、铝板带等领域延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求；8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨 [9] - 观点：宏观降息预期支撑价格，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [10] 锌 - 逻辑：上周锌价区间震荡，沪伦比值在8.0附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭；镀锌开工率57.42%，较上周下降1.12个百分点；周初部分企业逢低补库，后补库情绪减弱，锌锭库存增加；截至8月25日，SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加；受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释放速度 [12] - 观点：短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] 锡 - 逻辑：7月我国锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%；1 - 7月累计进口量7.24万吨，累计同比下降32.32%；缅甸受雨季影响复产缓慢，非洲进口量级下滑，供应偏紧推动锡价；国内云南和江西两省受缺原料和废锡影响，开工率维持低水平；下游需求一般，市场有降温迹象，短期供需双弱 [13] - 观点：短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 品种数据（铝、锌、锡） 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格8月22日当周640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿河南价格8月22日当周570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价8月22日当周74.74美元/吨，环比+0.03，同比-1.37 [17] - 铝土矿：8月22日当周港口汇总到港量416.77万吨，环比-92.85，同比+36.58；出港量400.53万吨，环比-13.42，同比-20.22 [21] - 氧化铝：国产河南价格8月22日当周3225元/吨，环比-15，同比-660；完全成本8月22日当周2891.7元/吨，环比+6.9，同比+27.5；山西利润8月22日当周269.57元/吨，环比-20，同比-703.91 [24] - 电解铝：总成本8月22日当周16718.55元/吨，环比-19.49，同比-948.02；佛山 - SMM A00铝地区价差8月22日当周-60元/吨，环比-10，同比+40 [26] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率8月21日当周63.6，环比+1，同比-5.2；铝箔开工率8月21日当周70，环比+0.7，同比-5.1；铝板带开工率8月21日当周66，环比+1，同比-5；铝型材开工率8月21日当周50.5，环比不变，同比-0.3；原生铝合金开工率8月21日当周56.6，环比不变，同比+1.6；再生铝合金开工率8月21日当周53，环比不变，同比-0.6 [31][32] - 电解铝库存：上海保税区库存8月21日当周81900吨，环比-2900，同比+48400；保税区总库存8月21日当周101900吨，环比-2900，同比+64200；社会库存8月25日当周61.6万吨，环比+0.9，同比-18.7；主要消费地铝锭周度出库量8月18日当周11.25万吨，环比+0.33，同比+0.2；上期所库存8月22日当周124605吨，环比+3952，同比-161342；LME库存8月21日当周478725吨，环比-825，同比-395725 [37][38] - 现货SMM A00铝：当月基差8月22日当周60元/吨，环比+105，同比+200；主力基差8月22日当周80元/吨，环比+140，同比+260；连三基差8月22日当周150元/吨，环比+145，同比+375 [43] - 现货SMM A00铝（佛山）：当月基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240；主力基差8月22日当周20元/吨，环比+130，同比+300；连三基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240 [46] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周20元/吨，环比+35，同比+60；当月 - 连三价差8月22日当周90元/吨，环比+40，同比+160 [50] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格8月22日当周16804元/金属吨，环比-200，同比-3858；国产锌精矿加工费8月22日当周3900元/金属吨，环比不变，同比+2450；进口锌精矿加工费8月22日当周92.5美元/干吨，环比+2.2 [55] - 锌精矿：企业生产利润8月22日当周3804元/金属吨，环比-200，同比-3610；进口盈亏8月21日当周-876.68元/吨，环比+487.84，同比-1281.37；连云港进口锌精矿库存8月22日当周14万实物吨，环比+6，同比+9 [58] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存8月25日当周13.85万吨，环比+0.31，同比+0.98；锌锭保税区库存8月21日当周0.75万吨，环比-0.05，同比+0.15；上期所精炼锌库存8月22日当周77838吨，环比+1035，同比-6728；LME锌库存8月21日当周68075吨，环比-8250，同比-188775 [61] - 镀锌：产量8月21日当周332890吨，环比-14155，同比+3495；开工率8月21日当周57.42，环比-1.12，同比+2.39；原料库存8月21日当周14120吨，环比+1000，同比+1710；成品库存8月21日当周382800吨，环比+11100，同比-66380 [64] - 锌基差（SMM 0锌锭）：当月基差8月22日当周-75元/吨，环比-45，同比-30；主力基差8月22日当周-75元/吨，环比-20，同比-55；连三基差8月22日当周550元/吨，环比-160，同比+465 [67] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周0元/吨，环比+25，同比-40；当月 - 连三价差8月22日当周30元/吨，环比+95，同比-305 [68] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量8月22日当周0.289万吨，环比+0.002，同比-0.019；合计开工率8月22日当周59.64%，环比+0.41，同比-3.92 [74] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计8月22日当周7491吨，环比-301，同比-3018；中国分地区锡锭社会库存8月22日当周9278吨，环比-802，同比-3257 [77] - 锡精矿加工费：云南40% 8月22日当周12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西60%、湖南60%、江西60% 8月22日当周均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [79] - 锡矿进口盈亏水平：8月21日当周10126.07元/吨，环比-3805.14，同比-8522.43 [80] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南8月22日当周254000元/吨，环比持平，同比+3000；60%锡精矿广西、湖南、江西8月22日当周均为258000元/吨，环比持平，同比+3000 [84]

报告行业投资评级 | 有色金属品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确星级说明 | | 铝 | 无明确星级说明 | | 氧化铝 | 无明确星级说明 | | 铸造铝合金 | 无明确星级说明 | | 锌 | 无明确星级说明 | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | 无明确星级说明 | | 工业硅 | 无明确星级说明 | | 多晶硅 | 无明确星级说明 | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，涉及铜、铝、氧化铝等多个品种，涵盖价格走势、库存变化、供需情况等方面 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周一沪铜受美联储9月降息概率、国内精铜消费替代效应与2509期权到期影响拉涨，现铜上调，社库减少，精废价差扩大，关注8万一线阻力与2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金涨势 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，库存增加，下游开工季节性回升，短期维持震荡，上方有阻力；铸造铝合金跟随波动，废铝货源偏紧，价差有收窄空间；氧化铝产能高位，供应过剩，弱势震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 宏观情绪上修，但基本面供增需弱，盘面反弹，库存走高，中线上反弹承压，等待2.35万元/吨上方高空机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，交投平淡，库存有变化，镍价有反弹意图但基本面弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡增仓换月，短线外盘有阻力，海外有支撑且供应偏弱，国内供求双弱，库存有去库空间，短线有冲高潜力 [8] 碳酸锂 - 期价回调，市场交投萎缩，库存有变化，中游产量下降，短期偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 期货维持震荡，产能淘汰预期对供应影响有限，供需双增，矛盾不突出，盘面预计在8300 - 9000元/吨区间运行 [10] 多晶硅 - 期货延续震荡，价格上涨，成交不明晰，走势维持区间震荡，操作上逢低做多 [11]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，各品种走势受供需、库存、政策等因素影响，多数品种维持震荡格局，部分品种有明确的多空趋势及投资建议 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡下调，现铜78800元，上海升水缩至160元，关注欧美新一轮制造业PMI初值，沪铜7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货升水20元，铝锭铝棒社库下降，下游开工企稳，沪铝短期维持20300 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20000元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差但有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 供增需弱，沪锌偏弱震荡，SMM0锌对近月盘面贴水40元/吨，国内锌社库有累库预期，短期震荡，中线反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，市场有不确定性 [7] - 现货金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元，高镍铁报价927元每镍点，上游价格支撑稍有反弹 [7] - 镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [7] 锡 - 沪锡下午盘减仓下跌，现锡下调到26.68万，对2509合约实时升水250元/吨，锡市分歧大，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，下游询价积极性提升，总库存基本持平在14.2万吨，期价走势强劲，震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货先涨后收回部分涨幅，相关消息未确认，基本面供需双增，改善空间有限，盘面震荡，政策预期降温或回调 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡，N型复投料报价上调至4.9万元/吨，8月排产放量但需求增量有限，库存压力大，盘面震荡调整 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日维持震荡，持仓量小幅上升，主力期价在7.85万上方震荡；海外美元指数持续反弹，短期国内商品氛围走弱叠加美元反弹，铜价或持续承压 [5] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量持续下降；国内商品氛围冷却，下游将迎来旺季，铝棒库存开始缓慢去化，技术上关注2.05万关口支撑 [6] - 沪镍今日偏弱震荡，持仓量小幅上升，盘中主力期价跌破12万关口后企稳回升；国内盘面多头氛围冷却，高库存持续给予镍价压力，宏观和产业利空共振，镍价弱势运行，关注12万关口技术支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：第一量子矿业公司已正式启动其在赞比亚Kansanshi铜矿的12.5亿美元扩建项目，这是该国近十年来最大的铜矿投资项目 [9] - 铝：2025年7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨，同比减少28.4%，环比减少10.6%；2025年1 - 7月累计进口61.15万吨，同比减少13.9%；2025年7月未锻轧铝合金出口量2.49万吨，同比增加38.3%，环比减少3.3%；2025年1 - 7月累计出口14.52万吨，同比增加7.8% [9] - 镍：今日SMM1电解镍价格119,400 - 122,400元/吨，平均价格120,900元/吨，较上一交易日价格下跌750元/吨；金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,300 - 2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [23][25][27] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][41][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走弱，国内现货进口窗口打开，市场关注杰克逊霍尔全球央行年会及鲍威尔讲话，国内强调稳定市场预期和巩固房地产市场，库存有增有减，需求淡季渐近尾声，多空均衡待外力打破震荡[1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，基本面支撑减弱但短期限制深跌空间，临近旺季资金情绪或转谨慎，铝锭铸锭量提升致累库不流畅，电解铝延续时间换空间节奏[1][2] - 镍隔夜价格下跌，库存减少，升贴水维持负数或稳定，基本面变化不大呈震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上市场关注全球央行年会，国内强调稳定市场和房地产，LME库存降450吨、Comex库存增792吨等，需求淡季将过订单有望回暖，多空均衡待外力打破震荡[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝基本面支撑减弱但短期难深跌，临近旺季资金或转谨慎，铝锭铸锭量提升累库不流畅，电解铝延续节奏并跟踪库存和旺季信号[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存减1086吨、国内SHFE仓单减210吨，升贴水维持负数或稳定，基本面变化不大呈震荡运行[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜等价格有跌，库存有增有减，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降140元[3] - 铅：价格有涨有跌，库存增加，升贴水变化，活跃合约进口盈亏降20元[3] - 铝：无锡和南海报价涨50元，库存增加，升贴水和部分原材料价格有变化[4] - 镍：金川镍等价格有涨有跌，库存增加，升贴水和部分产品价格有变化[4] - 锌：主力结算价降0.6%，库存有增有减，升贴水和部分产品价格有变化[5] - 锡：主力结算价降0.1%，库存减少，升贴水和部分产品价格有变化[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水情况及多年数据图表[7][9][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差情况及多年数据图表[15][18][21] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存情况及多年数据图表[23][25][27] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存情况及多年数据图表[30][32][34] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存情况及多年数据图表[36][38][40] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率情况及多年数据图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[51]

报告行业投资评级 - 铜、铝、镍及不锈钢、锡、碳酸锂投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同供需、宏观等因素影响，走势分化，部分品种有震荡、反弹或下跌趋势，投资操作建议包括持有空单、多单、介入空头等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周二沪铜减仓窄幅震荡，关注MA60日均线支撑，国内现铜79100元，市场谨慎评估经济增长风险，关注杰克逊霍尔年会，倾向7.9万上方空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，华东现货贴水20元，周初铝锭社库增1.9万吨、铝棒降0.6万吨，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，各地现货指数阴跌，偏弱震荡 [2] 锌 - 2025H1海外主要矿企锌矿产量同比增幅超12%，需求淡季，天津运输限制致镀锌小厂停产，供增需弱主导，沪锌连跌5日，“金九银十”需警惕宏观情绪反复，下方暂看2.2万支撑，中线反弹空配 [3] 镍及不锈钢 - 本周不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，供给预期增加，市场有不确定性 [6] - 现货金川升水2200元等，上游价格支撑稍有反弹，镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，整体位置仍高，沪镍反弹中后期，介入空头 [6] 锡 - 沪锡下午盘震荡上涨收复MA40日均线，印尼7月出口精锡3792吨环降15%，海外低库存且现货升水支持伦锡，逢调整介入的短多头寸依托MA60日均线持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价8.46万元，工碳价差2300，现货市场跳涨，下游询价积极性提升 [8] - 市场总库存14.2万吨基本持平，冶炼厂库存降千吨至5万吨，下游库存持平，贸易商增库千吨至4.4万吨，澳矿报价坚挺，短多思路做好风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货震荡下行，光伏政策细节未落地，市场情绪回落，丰水期供需双增，基本面改善有限，现货价格持稳，主力合约预计8500 - 9000元/吨区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收跌，光伏政策细节未实质推进，市场情绪降温，终端及下游需求平稳，排产大幅增加，高库存压制现货报价，盘面升水期货仓单增量明显 [10] - 政策预期托底，5万元/吨附近有做多机会，5.3万元/吨上方有阻力 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪体现风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位各金属品种基本面和市场情况不同，投资策略也有所差异，如锌短期外强内弱建议观望，中长期空头配置；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；锡短期逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有等 [1][6][7][15] 各金属品种总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳未影响股市情绪，基本面下游订单有 7.8 附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有抑制，现货交投尚可，废铜及再生铜市场有扰动，8 月供给打满或小幅度累库，市场关注淡季之后紧平衡格局 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显，8 月预期小幅累库，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [3] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产 TC 上行不畅，进口 TC 上升，8 月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期；需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库震荡上升，海外 L 库存去化快，显性库存接近近两年低位；策略上短期外强内弱建议观望，中长期空头配置，内外正套继续持有，留意月间正套机会 [6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [10] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 7 月精矿开工增加但供不应求；需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺；7 - 8 月有旺季预期，订单有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，预计下周铅价维持低位震荡 [11][13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产即将检修，7 - 8 月产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号但招工有难度，印尼有审查矿洞风险；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险；现货端小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿不强；短期供需双弱，短期逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，8 月处于小幅去库状态，合盛与西南复产进度决定未来供需平衡或累库，前期头部企业减产改善供需平衡，市场显性库存去化明显，仓单不断注销流出；短期西南与合盛复产节奏影响供需，中长期产能过剩，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行，上游锂盐厂出货意愿强，下游采购刚需补库意愿走强，贸易商交投活跃度提升；阶段性核心矛盾是中长期产能未出清、供需过剩背景下面临阶段性资源端合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡持续去库，矿山停产预示政策力度大，价格短期向上弹性大，向下支撑强 [17]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆★，评级含义未明确提及 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周五沪铜阳线震荡，中期均线提供支撑，现铜下调到79180元，2509最后交易日上海铜升水180元，广东升水缩至25元 [2] - 隔夜美国7月PPI增幅创三年最大，市场关注美国零售销售与工业产出数据 [2] - 倾向铜价上方阻力显著，高位空头持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水，昨日铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，下游龙头企业开工企稳 [3] - 铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证 [3] 锌 - LME锌库存继续走低至7.75万吨，0 - 3月接近平水，外盘低库存对价格存支撑，资金空头持续减仓，LME锌偏强震荡看待，进口窗口持续关闭，外盘对内盘形成拉动 [4] - 国内沪锌对弱现实、弱预期计价相对充分，期限结构整体走平，宏观情绪和基本面共振不足，短期方向性信号稍显不足 [4] - 海内外矿延续增长，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改，静待2.35万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹，震荡看待 [7] 锡 - 沪锡收回部分跌幅，收在MA40日均线上方，周内伦锡库存少量流入，跟踪持续性 [8] - 国内关注大厂检修排产计划，倾向国内高社库有去库空间，今日现锡报26.6万，最后交易日现货仍有700元实时升水 [8] - 低位短多头寸依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂尾盘走强，市场交投活跃，9月交割问题限制上方空间，现货报价8.3万 [9] - 下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价近千美元，期价波动较大，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，尾盘受多晶硅情绪传导翻红，现货端，新疆421价格持稳9050元/吨（SMM）下调100元/吨 [10] - 新疆大厂及川滇增产背景下，盘面高位区间套保压力仍存 [10] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，盘面下方支撑偏强，短期仍以震荡为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅增仓上行，下周光伏会议召开预期升温，政策利好情绪再度发酵 [11] - 部分终端开始接受0.68元/W组件价格，但9月终端需求结构性回落预期下，组件价格及价格仍将承压 [11] - 8月产量预期大幅增至13万吨，高库存格局仍制约其价格上行空间，操作上，短期光伏会议相关消息对情绪影响显著，当前盘面接近前期高点，多头可考虑部分止盈，同时注意仓位控制，关注5.3万元/吨阻力位表现 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下行持仓量下降，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，周四Mysteel库存与周一基本持平，关注7.9万关口多空博弈 [5] - 沪铝震荡运行持仓量持续下降，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，但周四Mysteel电解铝社库较周一下降5.40万吨，预计铝价震荡运行 [6] - 沪镍减仓下行，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，镍基本面疲弱，关注12万关口技术支撑 [7] 产业动态 - 8月14日Mysteel国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较7日降0.09万吨，较11日增0.02万吨 [9] - 8月14日Mysteel电解铝社库为51.70万吨，较7日去库3.20万吨，较11日去库5.40万吨 [10] - 8月14日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2150元/吨，价格124670元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格123020元/吨；挪威镍主流升贴水+3200元/吨，价格125720元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格125070元/吨 [11] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据 [12][14][15] 铝 - 展示铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、铝月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表及对应数据 [24][26][28] 镍 - 展示镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据 [36][42][44]