报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝行业 - 氧化铝当前供需宽松未改、上行驱动不足，短期缺乏反转基础，维持区间操作，关注几内亚发运、内外价差及港口回补节奏 [1] - 铝低库存主导短期定价，但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间，维持宽幅震荡，参考区间23400 - 24600元/吨，关注铝棒库存能否转为趋势性去化及节后去库斜率 [1] 铝合金行业 - 铝合金成本端税票合规监管是关键边际变量，但进口窗口临近打开与旺季需求成色不足意味着上行空间有限，短期维持高位震荡，重点关注进口货源到港节奏及反向开票政策覆盖范围变化 [3] 铜行业 - 铜回归基本面定价后，非美国地区供需面良好使得价格下方仍存支撑，但需关注后续美国关税政策是否存在新的预期变化，主力关注107500附近支撑 [5] 锌行业 - 锌价短期已反映积极因素，长期地域错配格局未根本性逆转，国内冶炼厂份额上行背景下未来出口空间或更频繁开启，交易层面以逢调整后低买思路为主，核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化，主力关注25500 - 26000支撑 [9] 不锈钢行业 - 不锈钢短期价格震荡偏弱为主，主力参考13200 - 14000，关注库存变动情况，若出现超额期去库，或对价格有一定向上驱动 [12] 工业硅行业 - 工业硅供需均回暖，但供应增幅相对较大，供需面依旧偏空，价格承压，但成本和仓单或给到远期价格支撑，弱需求预期下依旧偏空，双节将至若有空单逢低择机平仓，期权方面若卖出小幅虚值看涨期权谨慎持有或逢低择机平仓，关注需求变化、产量减少及成本端波动的影响 [14] 多晶硅行业 - 多晶硅市场维持供应充裕、产量有望下降局面，下方或在政策支持和完全成本支持下有所支撑，但向上空间难打开，基本面改善需进一步减产，关注会议影响，双节降至建议观望为主，保持审慎 [15] 镍行业 - 镍短期价格预计区间震荡为主，主力参考121000 - 130000运行，进一步上行需更多信号验证，后续关注配额实际落地规模及海内外库存去化节奏 [16] 碳酸锂行业 - 碳酸锂基本面短期旺季现实韧性提供支撑，现货流通偏紧升贴水维持偏强，社库去化趋势持续，显性库存降低信号逐步兑现，但9月开始原料集中到港增加以及远期锂电板块预期偏弱是核心压制，短期预计偏弱区间宽幅整理，关注合单社库边际变动和下游排产预期 [18] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格涨至24380元/吨，涨幅0.83%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水降至10元/吨 [1] - 日本MJP铝锭升水235美元/吨、美国中西部DDP电解铝溢价105美分/吨均持平 [1] - 氧化铝各地区平均价持平，如山东2675元/吨、河南2710元/吨等 [1] - 电解铝进口盈亏降至 - 2939元/吨，氧化铝进口盈亏升至 - 317.04元/吨，沪伦比值降至7.38 [1] - AL 2610 - 2611等月间价差有不同程度变化，如AL 2610 - 2611降至 - 20元/吨 [1] 基本面数据 - 8月氧化铝产量754.38万吨，环比增1.12%；国内电解铝产量387.40万吨持平；海外电解铝产量245.25万吨，环比增2.08% [1] - 8月国内铝水比例78.76%，环比增0.61%；电解铝进口量18.55万吨，环比增0.16%；出口量2.19万吨，环比降30.69% [1] - 氧化铝开工率76.66%持平，铝型材等开工率有不同程度上升，如铝型材开工率升至52.3%，环比增1.95% [1] - 中国电解铝社会库存降至73.3万吨，环比降7.91%；铝棒社会库存降至15.25万吨，环比降3.17%等 [1] 铝合金产业 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格有不同程度下降，如SMM铝合金ADC12降至24350元/吨，跌幅0.62% [3] - 江西保太网ADC12 - A00价差升至 - 280元/吨，佛山破碎生铝等精废价差有不同程度变化，如佛山破碎生铝精废价差降至1247元/吨，跌幅7.14% [3] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2611 - 2612升至10元/吨 [3] 基本面数据 - 8月再生铝合金锭产量降至53.4万吨，环比降3.00%；原生铝合金锭产量升至30.9万吨，环比增0.91%；废铝产量74.42万吨基本持平 [3] - 8月未锻轧铝合金锭进口量升至7.99万吨，环比增19.37%；出口量降至5.86万吨，环比降11.95% [3] - 再生铝合金开工率有不同程度变化，如大型企业降至56.24%，环比降0.80%；原生铝合金开工率降至57.85%，环比降1.07% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存升至1.57万吨，环比增2.61%；上期所仓单库存降至2.23万吨，环比降3.46%等 [3] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，如SMM 1电解铜涨至110200元/吨，涨幅1.38%；SMM 1电解铜升贴水涨至735元/吨 [5] - 精废价差涨至2936元/吨，涨幅12.04%；LME 0 - 3升至21.55美元/吨；进口盈亏降至 - 149元/吨；沪伦比值降至7.60；洋山铜溢价（仓单）涨至124美元/吨，涨幅2.48% [5] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611涨至430元/吨 [5] 基本面数据 - 8月电解铜产量114.70万吨，环比增1.79%；进口量21.02万吨，环比降14.24% [5] - 进口铜精矿指数降至 - 221.89美元/吨，环比降5.81%；国内主流港口铜精矿库存升至81.10万吨，环比增1.62% [5] - 电解铜制杆开工率升至65.82%，再生铜制杆开工率降至8.74% [5] - 境内社会库存升至8.91万吨，环比增1.83%；保税区库存降至3.90万吨，环比降3.70%等 [5] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭价格涨至26485元/吨，涨幅1.69%；升贴水 - 12元/吨基本持平；SMM 0锌锭（广东）涨至26490元/吨，涨幅1.77%；升贴水（广东）升至 - 60元/吨 [9] - LME 0 - 3升至95.45美元/吨；进口盈亏降至 - 4877元/吨；沪伦比值降至6.81 [9] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611降至 - 35元/吨 [9] 基本面数据 - 8月精炼锌产量57.22万吨，环比增2.62%；进口量降至0.24万吨，环比降53.41%；出口量升至4.07万吨，环比增340.37% [9] - 镀锌等开工率上升，如镀锌开工率升至54.49%；中国锌锭七地社会库存降至21.35万吨，环比降2.15%；LME库存升至11.5万吨，环比增0.92% [9] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格14100元/吨持平；期现价差降至575元/吨，跌幅14.81% [12] - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分原料价格持平，如南非40 - 42%铬精矿均价54元/吨度；8 - 12%高镍生铁出厂均价降至1044元/镍点，跌幅0.33%；温州304废不锈钢一级料价格涨至9800元/吨，涨幅3.16% [12] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611升至 - 10元/吨 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量升至198.35万吨，环比增7.85%；印尼300系不锈钢粗钢产量升至44.00万吨，环比增18.92% [12] - 不锈钢进口量降至11.64万吨，环比降3.16%；出口量降至39.14万吨，环比降12.29%；净出口量降至27.50万吨，环比降15.66% [12] - 300系社库（锡 + 佛）降至50.92万吨，环比降1.86%；300系冷轧社库（锡 + 佛）降至31.10万吨，环比降1.23%；SHFE仓单降至6.75万吨，环比降0.96% [12] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等价格持平，如华东通氧SI5530工业硅9350元/吨；基差（通氧SI5530基准）涨至940元/吨，涨幅3.87% [14] 月间价差 - 主力合约降至8410元/吨，跌幅0.41%；景月 - 连一升至 - 30元/吨，涨幅25.00%等 [14] 基本面数据 - 新疆、内蒙古工业硅产量上升，如新疆产量升至24235.00吨，环比增5.51%；云南、四川产量持平 [14] - 有机硅DMC产量升至40200.00吨，环比增4.42%；多晶硅产量升至27000.00吨，环比增1.50% [14] - 全国工业硅产量降至35.63万吨，环比降8.17%；新疆产量升至20.93万吨，环比增1.40%；云南产量升至4.78万吨，环比增9.64%；四川产量降至2.68万吨，环比降20.26% [14] - 全国开工率降至44.34%，环比降8.16%；新疆开工率升至76.38%，环比增1.09%；云南开工率升至36.18%，环比增6.60%；四川开工率降至37.41%，环比降18.64% [14] - 有机硅DMC产量升至19.04万吨，环比增1.76%；多晶硅产量升至10.80万吨，环比增9.64% [14] - 再生铝合金产量升至55.00万吨，环比增3.00%；工业硅出口量升至7.31万吨，环比增29.36% [14] - 库存下降，如新疆厂库库存降至14.75万吨，环比降2.64%；社会库存降至48.60万吨，环比降0.82%等 [14] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料 - 最低价等部分价格持平，如N型复投料 - 最低价39100.00元/吨；N型硅片 - 210R涨至1.0400元/片，涨幅0.97%；单晶Topcon电池片 - 210R涨至0.3095元/片，涨幅1.64% [15] 期货价格与月间价差 - 主力合约36490元/吨持平；景月 - 连一升至285元/吨，涨幅103.57%等 [15] 基本面数据 - 周度硅片产量升至12.65GM，环比增4.29%；多晶硅产量升至2.70万吨，环比增1.50% [15] - 月度多晶硅产量升至10.80万吨，环比增9.64%；进口量降至0.07万吨，环比降12.08%；出口量升至0.34万吨，环比增44.54%；净出口量升至0.27万吨，环比增73.36% [15] - 硅片产量降至52.39GM，环比降1.76%；进口量0.00万吨持平；出口量升至0.85万吨，环比增1.07%；净出口量升至0.85万吨，环比增1.07%；需求量降至54.16CW，环比降3.66% [15] - 多晶硅库存升至31.90万吨，环比增0.95%；硅片库存升至31.27GM，环比增1.13%；多晶硅仓单升至25120.00，环比增0.12% [15] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍涨至125750元/吨，涨幅0.28%；1金川镍涨至127850元/吨，涨幅0.35%；1金川镍升贴水涨至4350元/吨，涨幅2.35%；1进口镍涨至123650元/吨，涨幅0.28%；1进口镍升贴水150元/吨持平 [16] - LME 0 - 3降至 - 163美元/吨，跌幅0.28%；期货进口盈亏升至459元/吨，涨幅147.47%；沪伦比值升至7.62，涨幅1.06%；8 - 12%高镍生铁价格（出厂价）降至1044元/镍点，跌幅0.33% [16] - 一体化MHP生产电积镍成本降至148046元/吨，跌幅7.58%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至143001元/吨，跌幅8.84%等 [16] - 电池级硫酸镍均价降至29830元/吨，跌幅0.07%；硫酸锰（Mn≥32%）市场价降至7680元/吨，跌幅0.13%；硫酸钴（≥20.5%/国产）市场价降至62000元/吨，跌幅1.59% [16] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611升至 - 190元/吨 [16] 供需和库存 - 中国精炼镍产量降至27867吨，环比降9.48%；精炼镍进口量降至20942吨，环比降18.49% [16] - SHFE库存降至108414吨，环比降1.93%；社会库存降至124879吨，环比降2