有色商品日报 有色商品日报（2025 年 12 月 16 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，纽约联邦储备银行 | | | 数据显示，其一般商业状况指数大幅下降约 23 点至-3.9，意味着制造业处于收缩状态， | | | 不过对未来六个月的整体前景却明显改善，前景指数上升 16.6 点，升至今年年初以来的 最高水平，反映出对订单和出货的乐观情绪增强。国内来看，昨日公布的 11 月经济数据 | | 铜 | 显示，出口保持韧性，但内需明显偏弱，消费环比快速下跌，固定资产和房地产投资承 | | | 压，凸显政策发力必要性。库存方面，LME 铜库存下降 25 吨至 165875 吨；COMEX 铜 | | | 仓单增加 1995 吨至 410792 吨；SHFE 铜仓单增加 9663 吨至 42226 吨；BC 铜增加 301 吨 | | | 至 5965 吨。日央行会议召开在即，宏观存在一定扰动，海外金融市场波动或抑制风险情 | | | 绪，短线谨慎为上。 隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜 AO2601 收于 252 ...

| を业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Hol [201] 1295号 2025年 | | | | 纪元菲 | 20013180 | | 现货价格及主力合约基差 | | | | | | | 品科 | 12月11日 | 12月10日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 华东通氧S15530工业硅 | 9200 | 9200 | 0 | 0.00% | | | 基差(通氧SI5530基准) | ate | ರಿನಲ್ಲಿ | -35 | -3.68% | | | 华东SI4210工业硅 | aeso | aeso | 0 | 0.00% | 元/肥 | | 基差(SI4210基准) | રેક | 600 | -35 | -5.83% | | | 新疆99硅 | 8750 | 8750 | 0 | 0.00% | | | 基差(新疆) | 1265 | 1300 | -35 | -2.69% | | | 月间价差 | | | | | | | 合约 | 12月11日 | 12月10日 | 消歧失 | 涨跌幅 | 单位 | | 25 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅：维持12月弱供需预期，产量预计小幅下降，需求也有下降预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅：收储平台落地后影响产业供需平衡，仓单逐步增加，期货或高位震荡，需求端较弱，若无实质性减产，现货难上涨，交易暂观望 [3] - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多 [4] - 铜：短期全球铜供应及库存失衡驱动铜价冲高，价格波动加剧，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，主力关注90000 - 91000支撑 [5] - 锌：美联储降息，出口空间打开，供应压力缓解，但下游终端需求稳定，锌价震荡，短期沪锌或强于伦锌，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力参考22500 - 23500 [8] - 氧化铝：供应过剩格局未变，价格将维持底部震荡，主力合约参考区间下移至2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [10] - 电解铝：在宏观预期与供应风险支撑下，铝价短期偏强运行，但高价位抑制终端消费，警惕冲高回撤，预计沪铝主力合约在21500 - 22200元/吨区间震荡 [10] - 镍：宏观稍有改善，价格驱动走弱，印尼镍矿基准价下跌、国内累库加快，中期基本面宽松制约价格，短期盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000 [11] - 铝合金：成本支撑使ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制上行，短期维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨 [14] - 不锈钢：宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软，库存去化不畅，短期盘面有修复预期但驱动有限，预计震荡修复调整，主力运行区间参考12400 - 12800 [18] - 碳酸锂：基本面供需两旺，宏观和基本面对价格有支撑，但新增驱动有限，面临大厂复产和淡季需求持续性问题，预计盘面宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.6万运行 [21] 各行业相关内容总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99 年价格12月10日较9日无涨跌 [1] - 基差：通氧SI5530、SI4210、新疆基差均上涨，涨幅分别为10.47%、17.65%、7.44% [1] - 月间价差：2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604、2604 - 2605价差有不同变化 [1] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率下降，新疆产量、开工率上升，云南、四川产量、开工率大幅下降；有机硅DMC、再生铝合金产量上升，多晶硅产量、工业硅出口量下降 [1] - 库存变化：新疆厂库、社会库存、仓单库存、非仓单库存增加，云南、四川厂库库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品价格12月10日较9日无涨跌，单晶Topcon电池片价格上涨0.73%，N型210mm组件价格下跌0.15% [3] - 期货价格与月间价差：主力合约上涨0.55%，部分月间价差有较大变化 [3] - 基本面数据（周度）：硅片产量下降0.58%，多晶硅产量上升7.50% [3] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量下降14.48%，进口量上升11.96%，出口量下降27.99%，净出口量下降88.16%；硅片产量下降10.35%，进口量上升152.98%，出口量上升12.04%，净出口量上升2.51%，需求量下降6.17% [3] - 库存变化：多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单增加22.06% [3] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.22%，SMM 1锡升贴水无变化，LME 0 - 3升贴水下降10.87% [4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上升2.15%，沪伦比值无变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [4] - 基本面数据（月度）：10月锡矿进口量上升33.49%，SMM精锡产量上升53.09%，精炼锡进口量下降58.55%，出口量下降15.33%，印尼精锡出口量下降45.83%；开工率方面，SMM精锡10月平均开工率上升53.23%，SMM焊锡11月企业开工率上升0.96%；40%锡精矿均价上涨0.23%，加工费无变化 [4] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、LME库存增加，SHEF仓单减少1.19% [4] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格下降，升贴水有不同变化，精废价差上升1.85%，LME 0 - 3下降，进口盈亏上升，沪伦比值上升，洋山铜溢价上升2.50% [5] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [5] - 基本面数据：11月电解铜产量上升1.05%，10月进口量下降15.61%；进口铜精矿指数下降0.26%，国内主流港口铜精矿库存上升3.75%；电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率无变化；境内社会库存上升0.82%，保税区库存下降12.82%，SHFE库存下降9.22%，LME库存上升0.68%，COMEX库存上升0.80%，SHFE仓单下降2.03% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下降，升贴水有不同变化 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏上升，沪伦比值无变化 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [8] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降3.56%，10月进口量下降16.94%，出口量上升243.79%；镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降；中国锌锭七地社会库存下降5.75%，LME库存上升2.84% [8] 铝 氧化铝 - 价格及价差：氧化铝各地平均价无变化，月间价差部分合约有不同变化 [10] - 基本面数据：11月氧化铝产量下降4.44%，开工率下降2.51%；氧化铝厂内、港口库存增加，电解铝厂氧化铝库存增加0.58% [10] 电解铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格下降，升贴水有不同变化；电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏有不同变化，沪伦比值上升；月间价差部分合约有不同变化 [10] - 基本面数据：11月国内、海外电解铝产量下降，10月进口量上升0.61%，出口量下降15.18%；铝型材、铝线缆、铝板带开工率下降，铝箔、原生铝合金开工率无变化；中国电解铝、铝棒社会库存有不同变化，LME库存下降0.48% [10] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下降，1金川镍升贴水上升3.06%，LME 0 - 3上升，期货进口盈亏上升，沪伦比值上升；8 - 12%高镍生铁价格上涨0.11% [11] - 电积镍成本：一体化MHP、外采硫酸镍、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本有不同变化，一体化高冰镍生产电积镍成本下降3.60% [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价下降0.04%，电池级碳酸锂均价上涨0.95%，硫酸钴均价无变化 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量下降65.66%；SHFE库存、社会库存、LME库存增加，SHFE仓单减少0.37%，保税区库存无变化 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等各地价格下降，部分精废价差有不同变化；月间价差部分合约有不同变化 [14] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量上升，未锻轧铝合金锭进口量下降7.06%，出口量上升31.49%；再生铝合金、原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存下降，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量无变化 [14] 不锈钢 - 价格及价差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格无变化，期现价差下降11.70% [18] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价无变化，8 - 12%高镍生铁出厂均价上涨0.11%，温州304废不锈钢一级料价格上涨0.55% [18] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72%，印尼300系不锈钢粗钢产量上升0.36%；不锈钢进口量上升3.18%，出口量下降14.43%，净出口量下降21.54%；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降0.09% [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂均价下降，SMM电池级氢氧化锂、SMN工亦設置基状链刊处均价无变化，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂均价无变化，SMM电碳 - 工碳价差上升2.08%，基差下降0.05%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上升 [21] - 月间价差：部分合约月间价差有不同变化 [21] - 基本面数据：11月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量上升，需求量上升5.11%；10月进口量上升21.86%，出口量上升63.05%；12月产能上升1.40%，11月开工率上升1.82%；11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，美联储议息会议前市场谨慎，12月降息成共识，但未来降息路径及补充金融市场流动性受关注，LME库存问题难解决，市场情绪或使铜价高位运行甚至持续偏强，审慎乐观[1] - 铝：隔夜氧化铝和沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强，北方环保督察结束，矿石增量，氧化铝供给高位、库存增压，铝价跟随铜铝比修复逻辑，基本面有拖累点，跟涨强度转弱，关注下游高价备货情绪[1] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁价格成交重心上移，新能源产业链原料端偏紧但成品端存压，一级镍仓单库存周内去化、社会库存增加，12月产量环比增加，短期或震荡运行，关注宏观及海外产业政策变化[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨710元/吨，升贴水降45元/吨，废铜价格涨1500元/吨，精废价差降875元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨700元和600元/吨，粗炼TC持平，LME库存增2000吨，上期所仓单降980吨、总库存降9025吨，COMEX库存增2410吨，社会库存降0.4万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增480.7元/吨[4] - 铅：平均价持平，1铅锭升贴水升5元/吨，含税再生精铅和再生铅价格涨25元/吨，含税还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价涨100元/吨，加工费持平，LME库存持平，上期所仓单降547吨、库存降3064吨，活跃合约进口盈亏增70元/吨[4] - 铝：无锡和南海报价分别涨220元和210元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水降10元/吨，山西铝土矿价格持平，氧化铝FOB持平，山东氧化铝价格降10元/吨，氧化铝内 - 外价差降10元/吨，预焙阳极价格持平，下游加工费有降有平，铝合金ADC12价格涨200元/吨，LME库存降2500吨，上期所仓单持平、总库存降8439吨，社会库存电解铝持平、氧化铝增1.0万吨，活跃合约进口盈亏增165元/吨[5] - 镍：金川镍板状价格涨425元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别升100元和150元/吨，低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0，镍矿价格有平有升，不锈钢价格持平，新能源硫酸镍和523、622普通价格分别降300元/吨、2000元/吨和2000元/吨，LME库存增126吨，上期所镍仓单增2501吨、镍库存增987吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增3090吨、不锈钢增6吨，活跃合约进口盈亏降243元/吨[5] - 锌：主力结算价涨0.4%，LmeS3持平，沪伦比升，近 - 远月价差持平，SMM 0和1现货价格涨200元/吨，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均分别升10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格涨200元/吨，周度TC持平，上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.36万吨，注册仓单上期所降1569吨、LME增1875吨，活跃合约进口盈亏增221元/吨[7] - 锡：主力结算价涨2.9%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降120元/吨，SMM现货价格涨8300元/吨，60%和40%锡精矿价格降3500元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降133美元/吨，上期所库存增130吨，LME库存持平，注册仓单上期所增185吨、LME持平，活跃合约进口盈亏增6104元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[9][11][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[13][17][18][19] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[20][22][24] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[26][28][30] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[32][34][36] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，获客户认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧变动情况[1] - 镍：宏观暂稳，镍价估值修复后价格驱动走弱，印尼镍矿基准价下跌，国内累库速度加快，中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[3] - 不锈钢：宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软、库存去化不畅，短期低估值和市场情绪改善之下盘面有一定修复预期但驱动仍有限，预计震荡调整，主力运行区间参考12400 - 12800，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁成交[5] - 碳酸锂：基本面整体维持供需两旺，上周产量数据小幅增加，下游需求持续乐观，但须关注年底淡季需求改善的持续性，全环节维持稳定去库，近期实质新增利多因素有限，后续面临大厂复产推进和淡季需求持续性问题，资金向上驱动可能逐步弱化，预计短期盘面偏弱震荡调整，主力区间参考9 - 9.5运行[7] - 工业硅：维持12月弱供需预期，产量预计小幅下降，需求也有下降预期，依旧维持前期工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨，若价格回落至8500 - 8700元/吨一线左右，可考虑逢低试多[9] - 多晶硅：近期主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场，现货价格企稳，期货价格周一高开高走后震荡下跌，新增交割品牌有利于增加可交割量及仓单，多晶硅期货或仍高位震荡，但考虑到需求端较弱，现货难有上涨动力，预计向下概率较高，因此期货下跌向现货价格收敛的概率更大，交易策略方面，暂观望，若有空单可持有[11] - 锌：随着TC回落，冶炼利润被压缩，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限，叠加锌锭出口空间打开，国内供应压力缓解，需求端出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，锌价重心上移后下游仅维持刚需，库存方面LME库存持续累库，短期价格下方空间有限，精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格，往后看，沪伦比值修复带动沪锌价格走强，若TC止跌企稳，冶炼利润修复或带动锌锭产量再度上行，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22500 - 23500[13] - 铜：当前铜价偏高核心驱动源于供应及库存的结构性失衡，COMEX - LME溢价导致美国虹吸非美地区铜资源，加剧非美地区供应紧张格局，随着降息预期改善，铜价下方支撑显著，市场对矿端偏紧担忧持续，铜价站上90000元/吨高位后对终端需求形成抑制，短期全球铜供应及库存失衡驱动铜价快速冲高，价格波动或加剧，中长期铜的供需矛盾仍存，支撑铜价底部重心逐步上移，主力关注90000 - 91000支撑[15] - 氧化铝：供应过剩格局未变，预计价格将维持底部震荡，主力合约参考区间下移至2550 - 2800元/吨，市场能否反弹关键在于观察现有企业实际减产规模以及库存是否出现明确拐点[17] - 电解铝：在强劲的宏观预期与现实的供应风险支撑下，铝价短期预计将维持偏强运行，但高价位将抑制终端消费，需警惕冲高后的回撤风险，预计下周沪铝主力合约将在21700 - 22500元/吨区间震荡，需重点关注下周美联储议息会议的最终决议及国内库存的实际去化情况[17] - 铝合金：坚实的成本使ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制又制约上行突破，预计短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，后续需重点关注废铝供应改善进度及下游采购节奏变化[18] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值314800，较前值跌2800，跌幅0.88%；SMM 1锡升贴水现值50，较前值跌150，跌幅75%；长江1锡现值315300，较前值跌2800，跌幅0.88%；LME 0 - 3升贴水现值70，与前值持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 16618.50，较前值涨794.49，涨幅4.56%；沪伦比值现值7.87，较前值微涨[1] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 550，较前值涨160，涨幅22.54%；2601 - 2602现值 - 650，较前值涨90，涨幅12.16%；2602 - 2603现值 - 590，较前值跌200，跌幅51.28%；2603 - 2604现值300，较前值涨40，涨幅15.38%[1] - 基本面数据(月度)：10月锡矿进口11632，较前值涨2918，涨幅33.49%；SMM精锡10月产量16090，较前值涨2280，涨幅53.09%；精炼锡10月进口量526，较前值跌743，跌幅58.55%；精炼锡10月出口量1480，较前值跌268，跌幅15.33%；印尼精锡10月出口量2600，较前值跌2200，跌幅45.83%；SMM精锡10月平均开工率66.81，较前值涨23.2，涨幅53.23%；SMM焊锡10月企业开工率73.80，较前值涨0.7，涨幅0.96%；40%锡精矿(云南)均价302800，较前值跌2800，跌幅0.92%；云南40%锡精矿加工费12000，与前值持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报现值6865，较前值涨20，涨幅7.96%；社会库存现值8012，较前值涨187，涨幅2.39%；SHEF含权(日度)现值6683，较前值涨107，涨幅1.63%；LME库存(日度)现值3085，较前值跌90，跌幅2.83%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120050，较前值跌350，跌幅0.29%；J镍现值122550，较前值跌275，跌幅0.22%；1金川镍升贴水现值4900，与前值持平；1进口镍现值118050，较前值跌275，跌幅0.23%；1进口镍升贴水现值400，与前值持平；LME 0 - 3现值 - 191，与前值持平；期货进口盈亏现值 - 1254，较前值涨194，涨幅 - 13.40%；沪伦比值现值7.90，较前值微涨；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)现值882，与前值持平[3] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值111026，较前值涨216，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值124817，较前值跌4667，跌幅3.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值133131，较前值跌46，跌幅0.03%；外采MHP生产电积镍成本现值131075，较前值涨447，涨幅0.34%；外采高冰镍生产电积镍成本现值127905，较前值涨431，涨幅0.34%[3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值27530，较前值跌10，跌幅0.04%；电池级碳酸钾均价现值85150，较前值涨800，涨幅0.95%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值88500，与前值持平[3] - 月间价差：2601 - 2602现值 - 160，较前值涨20；2602 - 2603现值 - 250，较前值涨30；2603 - 2604现值 - 240，较前值跌10[3] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值33342，较前值跌3453，跌幅9.38%；精炼镍进口量现值9741，较前值跌18626，跌幅65.66%；SHFE库存现值42508，较前值涨1726，涨幅4.23%；社会库存现值26848，较前值涨1499，涨幅2.71%；保税区库存现值2200，与前值持平；LME库存现值253116，与前值持平；SHFE仓单现值34764，较前值跌332，跌幅0.95%[3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B(无锡宏旺2.0卷)现值12700，与前值持平；304/2B(佛山宏旺2.0卷)现值12700，较前值涨50，涨幅0.40%；期现价差现值370，较前值跌75，跌幅16.85%[5] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值57，与前值持平；南非40 - 42%铬精矿均价与前值持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值882，与前值持平；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8000，与前值持平；温州304废不锈钢一级料价格现值8950，与前值持平[5] - 月间价差：2601 - 2602现值 - 90，较前值涨5；2602 - 2603现值 - 60，较前值涨15；2603 - 2604现值 - 65，较前值跌5[5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值178.70，较前值跌1.30，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.35，较前值涨0.15，涨幅0.36%；不锈钢进口量现值12.41，较前值涨0.4，涨幅3.18%；不锈钢出口量现值35.81，较前值跌6.0，跌幅14.43%；不锈钢净出口量现值23.40，较前值跌6.4，跌幅21.54%；300系社库(锡 + 佛)现值49.20，较前值跌1.04，跌幅2.06%；300系冷轧社库(锡 + 佛)现值29.82，较前值跌0.44，跌幅1.44%；SHFE仓单现值6.16，较前值跌0.05，跌幅0.87%[5] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值93250，较前值跌750，跌幅0.80%；SMM工业级碳酸锂均价现值90806，较前值跌750，跌幅0.82%；SMM电池级氢氧化锂均价现值82130，较前值跌350，跌幅0.42%；SMM工业级氢氧化锂均价现值76630，较前值跌350，跌幅0.45%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值10.75，与前值持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值10.28，与前值持平；SMM电碳 - 工碳价差现值2450，与前值持平；基差(SMM电碳基准)现值93250，较前值跌750，跌幅0.80%；锂辉石精矿CIF平均价现值1154，较前值跌8，跌幅0.69%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值8025，较前值跌35，跌幅0.43%；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值2515，与前值持平[7] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 80，较前值涨1500；2601 - 2602现值 - 160，较前值跌20；2601 - 2603现值 - 260，较前值跌40[7] - 基本面数据：碳酸锂产量(11月)现值95350，较前值涨3090，涨幅3.35%；电池级碳酸锂产量(11月)现值70300，较前值涨1940，涨幅2.84%；工业级碳酸锂产量(11月)现值25050，较前值涨1150，涨幅4.81%；碳酸锂需求量(11月)现值133451，较前值涨6490，涨幅5.11%；碳酸锂进口量(10月)现值23881，较前值涨4284，涨幅21.86%；碳酸锂出口量(10月)现值246，较前值涨95，涨幅63.05%；碳酸锂产能(12月)现值153980，较前值涨2125，涨幅1.40%；碳酸锂开工率(11月)现值56，较前值涨1，涨幅1.82%；碳酸锂总库存(11月)现值64560，较前值跌19674，跌幅23.36%；碳酸锂下游库存(11月)现值42030，较前值跌11261，跌幅21.13%；碳酸锂冶炼厂库存(11月)现值22530，较前值跌8413，跌幅27.19%[7] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅现值9450，与前值持平；基差(通氧SI5530基准)现值540，较前值涨105，涨幅19.44%；华东SI4210工业硅现值9800，与前值持平；基差(SI4210基准)现值90，较前值涨105，涨幅116.67%；新疆99硅现值8900，与前值持平；基差(新疆)现值885，较前值涨105，涨幅13.29%[9] - 月间价差：2512 - 2601现值155，较前值涨105，涨幅210.00%；2601 - 2602现值 - 15，与前值持平；2602 - 2603现值 - 5，与前值持平；2603 - 2604现值 - 10，较前值涨10，涨幅50.00%；2604 - 2605现值 - 15，较前值跌25，跌幅250.00%[9] - 基本面数据(月度)：全国工业硅产量现值40.17，较前值跌5.05，跌幅11.17%

有色金属日报 2025-12-8 铜 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 五矿期货早报 | 有色金属 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 周五国内权益市场走强，铜价延续升势，伦铜 3M 合约收涨 2.02%至 11665 美元/吨，沪铜主力合约 收至 92380 元/吨。LME 铜库存减少 275 至 162550 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水回落至 23 美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价方面，隔夜内外铜价大幅拉升创历史新高，国内精铜现货进口亏损扩大；美国劳动力市场疲软但服务业指数创新高，国内关注中央经济工作会议；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降，LME铜注册仓单大量转注销仓单；市场情绪朝外盘挤仓演进，表现或持续偏强 [1] - 铝价方面，沪铝震荡偏强，氧化铝、铝合金震荡偏弱；市场预期北方氧化铝厂环保限产未现，新投及复产使盘面回调；铝价高位回落带动下游需求兑现，去库顺畅；新能源车购置税抢销和国网订单结束，铝价再攀新高可能性低 [1][2] - 镍价方面，LME镍涨、沪镍跌，LME库存减少、SHFE仓单增加；镍矿基准价小幅下跌，镍铁价格成交重心下移，不锈钢库存增加；新能源产业链原料端偏紧，但12月三元前驱体预计环比下降；一级镍库存压力显现，可考虑逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格、升贴水上涨，废铜价格持平，精废价差扩大，下游无氧、低氧铜杆价格上涨，粗炼TC持平；LME库存不变，上期所仓单减少、总库存减少，COMEX库存增加，社会库存减少；LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] - 铅：平均价、含税再生精铅和再生铅价格上涨，1铅锭升贴水下降，铅精矿到厂价上涨，加工费持平；LME库存不变，上期所仓单、库存减少；升贴水和活跃合约进口盈亏变化不大 [4] - 铝：无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水持平，原材料价格大多持平；LME库存不变，上期所仓单不变、总库存减少，社会库存中电解铝不变、氧化铝增加；升贴水和活跃合约进口盈亏变化不大 [5] - 镍：金川镍价格上涨，金川镍 - 无锡价差扩大，1进口镍 - 无锡价差持平，低镍铁价格持平，镍矿部分价格下降，新能源相关产品价格下降；LME库存不变，上期所镍仓单、库存增加，不锈钢仓单减少，社会库存中镍增加、不锈钢增加；升贴水和活跃合约进口盈亏变化 [5] - 锌：主力结算价、SMM 0和1现货、锌合金价格上涨，国内现货升贴水、进口锌升贴水、LME0 - 3 premium下降，沪伦比变化不大；周度TC持平；上期所库存增加，LME库存不变，社会库存减少；注册仓单上期所减少、LME增加；活跃合约进口盈亏由亏转盈 [7] - 锡：主力结算价、SMM现货、锡精矿价格上涨，LME0 - 3 premium下降，沪伦比上升；上期所库存增加，LME库存不变；注册仓单上期所减少、LME减少；活跃合约进口盈亏由亏转盈 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水变化图表 [9][12][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差变化图表 [15][18][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存变化图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存变化图表 [29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存变化图表 [35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年变化图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [50]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，如铜多单依托MA5日均线持有，锌不做空头配置等，同时分析各品种基本面、价格走势及影响因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓震荡收阳，现铜报88980元，上海铜升水140元，广东升水缩至85元 [2] - 沪铜在前期成交密集区8.83 - 8.85万有韧性，多单依托MA5日均线持有 [2] 铝 - 今日沪铝震荡偏强，华东、中原和华南现货贴水在 - 50元、 - 170元和 - 160元 [3] - 铝市基本面矛盾有限，本周主要地区铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性 [3] - 沪铝测试前高22000元附近阻力 [3] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [3] - 现货成交较少，报价趋稳，山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主 [3] 铸造铝合金 - 今日保太ADC12现货报价维持在20900元，废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确 [3] - 行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金与沪铝价差扩大至800元以上，年末或有一定收窄空间 [3] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外炼厂4季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑盘面冲高上行 [4] - 有色和贵金属板块资金多头情绪高亢，沪锌不做空头配置 [4] - 锌锭出口窗口打开，外盘拉动内盘跟涨，沪锌有望上探年线，且不排除突破年线继续上行可能 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压，市场交投活跃，在宏观预期反复背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面低波动、区间震荡运行 [7] - 不锈钢现货300系冷轧库存压力有所上升，结构上呈现冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积特征 [7] - 上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平，沪镍累库，宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [7] 锡 - 沪锡增仓再涨，国内现锡上调4600元至30.93万，隔夜LME现货升水降至92美元 [8] - 市场尚难确定刚果（金）东部局势对主力锡矿及锡出口的影响，预计印尼年底出口量有一定保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂窄幅波动，市场交投平淡，海外矿商在当前价位下有持续放货行为，需求方热情较高，有持续采货需求 [9] - 市场总库存下降2500吨在11.6万吨，冶炼厂库存降1800吨至2.6万吨，下游库存降2500吨在4.2万吨，贸易商增加1850吨至4.97万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价1222美元，矿端报价维持强势，碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大 [9] 工业硅 - 工业硅市场维持偏弱运行态势，现货报价僵持整理 [10] - 供应端四川、云南主产区枯水期减产预期仍存，供应收缩逻辑延续 [10] - 需求侧有机硅企业联合减产或阶段性压制需求，但下游产品定价环境边际改善，有望缓和市场情结，当前供应压力环比趋缓，价格下行空间预计有限，后续需重点关注西北产区增产动态 [10] 多晶硅 - 多晶硅昨日受限仓影响回调后，今日再度走强，主要驱动仍为交割品紧张预期，今日仓单数量较昨日持平 [11] - 基本面方面，现货端上涨驱动乏力，12月装机不及预期，需求偏弱背景下，产业链各环节均有减产计划 [11] - 短期来看，若虚实比矛盾进一步加剧，监管不排除再度出现降温规则，叠加近期国家会议密集，盘面大概率维持震荡波动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧恢复情况 [2] - 工业硅：维持前期工业硅价格低位震荡预期，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅：12月供过于求各环节有累库预期，期货端暂观望，期权可择机获利平仓 [6] - 镍：短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [7] - 不锈钢：短期低估值下盘面有一定修复但驱动有限，预计维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [9] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，关注企业实际减产规模和库存拐点 [16] - 铝：预计短期铝价维持偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [16] - 铸造铝合金：短期价格走势较强，主力合约参考运行区间为20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善情况及库存去化持续性 [17] - 锌：短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000 [19] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑 [21] 根据相关目录分别总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡现值304700，跌3500，跌幅1.14%；长江1锡现值305200，跌3500，跌幅1.13% [2] - 基差及比价：SMM 1锡升贴水250元/吨无涨跌；LME 0 - 3升贴水涨27至150美元/吨，涨幅21.95%；进口盈亏涨761.97至 - 18666.38元/吨，涨幅3.92%；沪伦比值7.83 [2] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 820元/吨，跌150元/吨，跌幅22.39%等 [2] - 基本面数据：10月锡矿进口11632，环比增2918，涨幅33.49%；SMM精锡10月产量16090，环比增5580，涨幅53.09%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报6359.0，涨130，涨幅2.09%；社会库存7825.0，涨171，涨幅2.23%等 [2] 工业硅 - 现货价格与基差：华东通氧S15530工业硅12月2日9550元/吨无涨跌，基差涨170至575元/吨，涨幅41.98%等 [5] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨25至30元/吨，涨幅250.00%等 [5] - 基本面数据：全国工业硅产量40.17万吨，环比降5.05万吨，降幅11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，环比增0.20万吨，涨幅0.83%等 [5] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）12.04万吨，涨0.23万吨，涨幅1.95%；社会库存（周度）55.00万吨，涨0.20万吨，涨幅0.36%等 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52350元/千克无涨跌，N型料基差涨1390至 - 3965元/吨，涨幅25.96%等 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约跌1390至56315元/吨，跌幅2.41%；录月 - 连一价差跌1290至1285元/吨，跌幅50.10%等 [6] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.02万吨，环比降0.76万吨，降幅5.95%；多晶硅产量2.40万吨，环比降0.31万吨，降幅11.44%等 [6] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量11.46万吨，环比降1.94万吨，降幅14.48%；多晶硅进口量0.13万吨，环比降0.02万吨，降幅11.96%等 [6] - 库存变化：多晶硅库存28.10万吨，涨1.00万吨，涨幅3.69%；硅片库存18.72万吨，涨0.78万吨，涨幅4.17%等 [6] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值119900元/吨，涨150元/吨，涨幅0.13%；1金川镍升贴水涨100至4900元/吨，涨幅2.08%等 [7] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 230元/吨，跌20元/吨 [7] - 供需和库存：中国精炼镍进口量9741吨，环比降18626吨，降幅65.66%；SHFE仓单32351，环比降371，降幅1.13%等 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨无涨跌，期现价差跌20至405元/吨，跌幅4.71%等 [9] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 70元/吨无涨跌等 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，环比降1.30万吨，降幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，环比增0.15万吨，涨幅0.36%等 [9] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）50.24万吨，涨0.95万吨，涨幅1.92%；SHFE仓单6.25万吨，降0.05万吨，降幅0.77% [9] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21710元/吨，跌20元/吨，跌幅0.09%；氧化铝（山东）平均价2760元/吨，跌10元/吨，跌幅0.36%等 [16] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏降12.7至 - 2006元/吨；氧化铝进口盈亏57.81元/吨无涨跌；沪伦比值7.57 [16] - 月间价差：AL 2512 - 2601合约价差 - 40.00元/吨无涨跌等 [16] - 基本面数据：氧化铝产量（11月）743.94万吨，环比降34.6万吨，降幅4.44%；国内电解铝产量（11月）363.66万吨，环比降10.6万吨，降幅2.82%等 [16] - 库存变化：中国电解铝社会库存59.60万吨，降1.7万吨，降幅2.77%；LME库存53.6万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [16] 铸造铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21500元/吨无涨跌；SMM西南ADC12现值21600元/吨，涨100元/吨，涨幅0.47%等 [17] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨20至 - 45.00元/吨等 [17] - 基本面数据：再生铝合金锭产量（10月）64.50万吨，环比降1.6万吨，降幅2.42%；原生铝合金锭产量（10月）30.27万吨，环比增1.7万吨，涨幅5.84%等 [17] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存5.56万吨，降0.1万吨，降幅1.59%；再生铝合金佛山日度库存量35360吨，降208吨，降幅0.58% [17] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22740元/吨，涨180元/吨，涨幅0.80%；升贴水涨10至30元/吨 [19] - 比价和盈亏：进口盈亏降286.82至 - 5470元/吨；沪伦比值7.36 [19] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 45元/吨，降10元/吨等 [19] - 基本面数据：精炼锌产量（11月）59.52万吨，环比降2.20万吨，降幅3.56%；精炼锌进口量（10月）1.88万吨，环比降0.38万吨，降幅16.94%等 [19] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存14.43万吨，降0.67万吨，降幅4.44%；LME库存5.2万吨，涨0.09万吨，涨幅1.87% [19] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88660元/吨，降615元/吨，降幅0.69%；SMM 1电解铜升贴水涨15至120元/吨等 [21] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 50元/吨，涨20元/吨等 [21] - 基本面数据：电解铜产量（11月）110.31万吨，环比增1.15万吨，涨幅1.05%；电解铜进口量（10月）28.21万吨，环比降5.22万吨，降幅15.61%等 [21] - 库存变化：境内社会库存15.90万吨，降2.16万吨，降幅11.96%；LME库存16.18万吨，涨0.24万吨，涨幅1.49%等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价偏强创新高，美国制造业 PMI 不及预期且连续九个月低于荣枯线，日本央行或加息影响全球流动性；国内 12 月电解铜预估产量环比增 5.96%、同比增 6.69%，需求因铜价高放缓，库存有变化；价格持续回升存不确定性 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货价格有变动；市场预期的环保限产未现，新投及复产使盘面回调，铝锭去库顺畅，但需求冲量难续，再攀年内新高可能性低 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存减少；镍矿价格微跌，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 12 月三元前驱体预计环比下降；可考虑逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 1 日平水铜价格 89195 元/吨较 11 月 28 日涨 1850 元/吨，上期所仓单降 3749 吨，社会库存降 0.4 万吨等 [4] - 铅：12 月 1 日平均价 1铅 17100 元/吨较 11 月 28 日涨 20 元/吨，上期所仓单降 6241 吨，库存降 1122 吨 [4] - 铝：12 月 1 日无锡报价 21720 元/吨较 11 月 28 日涨 280 元/吨，上期所总库存降 8439 吨，氧化铝社会库存增 0.1 万吨 [5][6] - 镍：12 月 1 日金川镍板状 122150 元/吨较 11 月 28 日涨 250 元/吨，上期所镍仓单降 587 吨，社会镍库存增 3090 吨 [6] - 锌：12 月 1 日主力结算价 22520 元/吨较 11 月 28 日涨 0.7%，上期所库存增 793 吨，社会库存降 0.28 万吨 [8] - 锡：12 月 1 日主力结算价 307730 元/吨较 11 月 28 日涨 2.1%，上期所库存增 130 吨 [8] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [10][12][14] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [17][20][23] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [25][27][29] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存多年变化图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率多年变化图表 [45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可 [53]