有色金属 期货研究报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 沪铝 今日铝价震荡偏弱云。今日受美联储偏鹰的影响，宏观氛围较 弱，铝价相对影响较小，表现抗跌。产业层面，周四电解铝社库小幅 下降，给予铝价支撑。技术上，关注前期高位压力。 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 10 月 30 日 有色日报 专业研究·创造价值 美联储偏鹰，有色承压 核心观点 沪铜 今日铜价弱势运行，持仓量变化不大。短期，10 月议息会议落 地，美联储表现偏鹰，市场对 12 月降息预期下降。美元指数反弹， 铜价承压。产业层面，周四电解铜社库小幅上升，下游观望氛围较 浓。今日中美元首会晤结束，盘后 ...

有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年10月29日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 美联储降息预期与贸易形势提振，资本市场偏暖，锌整理走势，我 国锌现货库存略有回升，周度进口及国产矿加工费均显现下滑，矿 端强势，海外低库存偏强继续有支持，下游接受度略有提高。沪锌 波动反弹延续，上方压力暂看22500-22600附近，下档支撑关注2 1700-21800附近，卖出虚值看跌，注意板块内轮动变化。 铝产业链： 盘面跟随有 ...

一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜价震荡偏强，盘中价格创历史新高，国内震荡偏强，价格也创出历史新高， | | | 国内精炼铜现货进口窗口保持关闭状态。宏观方面，美联储 10 月议息会议上如期降息， | | | 但新闻发布会上鲍威尔传达出偏鹰派观点，一是美联储内部分歧较大，12 月再次降息 | | | 并非板上钉钉的事；二是，经济活动正在以温和的速度扩张，但就业市场仍然在降温， | | | 通胀更加温和；三是决定自 12 月 1 日起结束缩表。今天的意见分歧非常大。国内方面， | | | 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文出台，提振 | | | 市场对经济信心。库存方面，LME 铜库存增加 775 吨至 135350 吨；Comex 铜下降 1547 | | | 吨至 314490 吨；SHFE 铜仓单下降 101 吨至 35745 吨，BC 铜维系 10960 吨。需求方 | | 铜 | 面，铜价走高，下游采购谨慎。中美两国元首会晤提振市场情绪，虽然美联储鲍威尔降 | | | 息立场偏鹰派，但结束缩表仍被市场理解为保持较为 ...

| 铝产业链期现日报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | | | | | | | | 2025年10月22日 | | | | 周敏波 | | Z0015979 | | 价格及价差 | | | | | | | | 现值 前值 | | | 涨跌 | | 涨跌幅 | 单位 | | SMM A00铝 20970 20930 | | | 40.0 | | 0.19% | 元/肥 | | SMM A00铝升贴水 10 10 | | | 0.0 | | / | 元/吨 | | 长江 铝A00 20970 20930 | | | 40.0 | | 0.19% | 元/吨 | | 长江 铝A00 升贴水 10 10 | | | 0.0 | | / | 元/肥 | | 氧化铝(山东)-平均价 2830 2832 | | | -5.0 | | -0.18% | 元/吨 | | 氧化铝(河南)-平均价 | | | | | | | | 2885 2895 氧化铝(山西)-平均价 2865 2875 ...

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货 2025.10.20 目录 01 有色周度行情回顾 02 本周有色行情预判 03 品种数据（铝、锌） | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025. 10. 17 2025. 10. 10 | 周变动 | 周涨跌幅 | | | 2025. 10. 17 2025. 10. 10 | 周变动 | 周涨跌幅 | | 铜 | CU2512 | 84390 | 85910 | -1520 | -1.77% | 中国:平均价:铜:上海物贸 | 84835 | 86675 | -1840 | -2. 12% | | 铝 | AL2512 | 20910 | 20980 | -70 | -0. 33% | 中国:平均价:铝(A00):有色市场 | 20960 | 21020 | -60 | -0. 29% | | 锌 | ZN2511 | 21815 | 22270 | -455 | -2 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜今日高位回落午后加速下跌持仓量持续下降，短期反弹后多头了结意愿强，宏观层面股指、有色和贵金属均下挫，预计后续震荡企稳，关注8.4万关口支撑 [4] - 沪铝今日高位回落午后加速下跌，整体持仓量变化不大，短期反弹后多头了结意愿强，宏观层面股指、有色和贵金属均下挫，预计后续震荡企稳 [5] - 沪镍今日增仓下行明显，主力期价跌破12.1万关口，短期有色板块多头了结导致下跌，镍或作为板块空配头寸，技术上关注12万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：SMM预计10月漆包线行业综合开工率回落至67.66%，环比降0.46个百分点，同比升2.44个百分点，整体运行态势偏缓；国庆部分企业放假、减产拖累开工率；需求端电力变压器、新能源终端下游需求稳定向好，终端家电需求有转暖预期，但高铜价抑制订单，企业对订单增长预期谨慎 [8] - 铝：力拓第三季度关键产品产量显著增长，铝土矿产量达1640万吨，同比增9%，氧化铝产量增7%达190万吨，铜产量增10%达20.4万吨；旗下铝土矿业务和Oyu Tolgoi矿场创生产纪录，Oyu Tolgoi地下扩建项目预计使今年铜产量提升超50%，西芒杜项目取得重要进展；力拓通过提升运营效率和控制资本支出来增强股东价值，维持2025年产量目标不变 [9] - 镍：10月14日，SMM1电解镍价格120,700 - 123,500元/吨，平均价格122,100元/吨，较上一交易日跌350元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间2,300 - 2,500元/吨，平均升水2,400元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间 - 100 - 100元/吨，有所降低 [10] 相关图表 - 铜：展示了铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][16][20] - 铝：展示了铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [25][31][33] - 镍：展示了镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存、LME库存及注销仓单比例等图表 [37][41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近3000元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铜价触底回升 ，沪铜早盘高开后围绕8.5万一线震荡运行 ，预计持续企稳回升 [4] - 沪铝因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近300元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铝价触底回升 ，沪铝早盘高开后维持震荡运行 ，持仓量有所下降 ，技术上关注2.1万关口技术压力 [5] - 沪镍上周五夜盘跟随有色板块下挫但跌幅不大 ，早盘小幅反弹后日内维持震荡运行 ，短期受中美贸易摩擦升温影响较小 ，但整体有色板块弱势使其承压 ，日内持仓量持续上升 ，技术上关注12.1万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 10月13日Mysteel电解铜社库为18.10万吨 ，较上周四累库1.31万吨 ，较上周一累库2.43万吨 [8] - 10月13日Mysteel电解铝社库为64.20万吨 ，较上周四累库0.80万吨 ，较上周一累库5.50万吨 [9] - 10月13日SMM1电解镍价格121,000 - 123,900元/吨 ，平均价格122,450元/吨 ，较上一交易日下跌1,400元/吨 ；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,500元/吨 ，平均升水为2,400元/吨 ，较上一交易日上涨100元/吨 ；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 200元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、月差、上期所仓单库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [23][25][27] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 ，数据来源有iFinD、宝城期货研究所 [35][36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜冲高回落，LME铜接近历史高点，宏观上美国政府停摆致货币政策难指引，库存增加，高铜价下下游采购谨慎，美Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难影响未消，支撑铜价，建议逢低做多，关注Comex与LME铜及内外价差 [1] - 节后首日氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，节内美政府停摆使外盘宏观影响弱化，节后沪铝补涨，氧化铝过剩，电解铝旺季预期押注银十，节内累库，关注节后库消走势 [1][2] - 隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存增加，国内SHFE仓单减少，印尼新规或扰动镍矿，不锈钢供应端减产但仍有压力，新能源产业链原料端偏紧，沪镍价格宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月9日平水铜价格85720元/吨，较9月30日涨2525元/吨，LME库存139475吨，较9月30日降3925吨，上期所仓单29703吨，较9月30日增2880吨 [3] - 铅：2025年10月9日平均价1铅16910元/吨，较9月30日涨30元/吨，LME库存237450吨，较9月30日增1375吨，上期所仓单31946吨，较9月30日降2818吨 [3] - 铝：2025年10月9日无锡报价20980元/吨，较9月30日涨300元/吨，LME库存508600吨，较9月30日降4825吨，社会库存电解铝64.9万吨，较9月30日增5.7万吨 [4] - 镍：2025年10月9日金川镍板状124825元/吨，较9月30日涨1150元/吨，LME库存236892吨，较9月30日增5580吨，上期所镍仓单24775吨，较9月30日降42吨 [4] - 锌：2025年10月9日主力结算价22200元/吨，较9月30日涨1.2%，LME库存38250吨，与9月30日持平，社会库存13.62万吨，较9月30日增0.78万吨 [6] - 锡：2025年10月9日主力结算价285070元/吨，较9月30日涨2.3%，LME库存2390吨，较9月30日降115吨，上期所库存6429吨，较9月30日降130吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现2019 - 2025年数据 [8][10][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据 [15][20] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [23][25][27] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [29][31][33] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，呈现2019 - 2025年数据 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582 [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715 [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609 [50]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 9 月 25 日） 一、研究观点 | 品 | 点评 | | | | --- | --- | --- | --- | | 种 | | | | | | 隔夜内外盘铜价大幅走高，国内现货进口处于亏损态势。宏观方面，美国 8 月新屋销 | | | | | 售年化 80 万户，大幅高于预期的 65 万户，前值为 65.2 万户；8 月新屋销售环比大涨 | | | | | 20.5%，预期为环比下跌 0.3%，前值为环比跌 0.6%。美房地产需求的强劲大幅超出市场 | | | | | 预期，展现出经济的韧性。美国财长贝森特昨晚表达了对美联储主席鲍威尔的不满，认 | | | | | 为美联储应在年底前降息 100-150 个基点。库存方面，LME 库存下降 144775 | 200 | 吨至 | | | 吨；Comex 库存下降 142 吨至 288695 吨；SHFE 铜仓单下降 308 吨至 吨；BC 铜 | 27419 | | | | 维持 6445 吨。需求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极性偏弱，国内社 | | | | 铜 | 库去库并不理想，关注节前备库动作。 ...

报告行业投资评级 - 铜：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 报告对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属进行分析，给出各品种市场表现、影响因素及走势判断 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜减仓窄幅震荡，现铜报80045元，上海铜升水维持55元 [2] - 隔夜欧美9月制造业表现一般，节前有一定备货提振，但需持续关注涉铜消费指标压力，本月社库仍为净累库，建议观望 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动有限，各地现货升贴水略有回升，华东平水，下游开工继续季节性回升，9月表观需求不及预期，节前补库铝锭有去库迹象，沪铝暂维持20500 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强制性 [3] - 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，供应过剩明显，国内外观货继续下调，当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近 [3] 锌 - 锌锭进口亏损超3000元/吨，锌出口预期走强，伦锌高位回落 [4] - 国内消费旺季不旺，关税影响，8月镀锌板出口走弱，超强台风“桦伽沙”影响下，珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，沪锌持续增仓下行，技术面看，下方支撑在2.15万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，短期宏观利好因素已基本出尽，成本端上涨动力不足，不锈钢现货价格涨势难以持续 [7] - 十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现 [7] - 纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，今日现锡27.14万，交割月实时平水现货，隔夜伦锡在关键支撑位3.4万美元上方震荡 [8] - 当下市场仍存供应端题材，包括缅矿复供慢与印尼煤矿及各类矿种矿证的不确定性，短线观望 [8] 碳酸锂 - 锂价短期偏强震荡，市场交投活跃，市场总库存下降千吨在13.75万吨，冶炼厂库存降1800吨至3.4万吨，下游库存再增1200吨在5.95万吨 [9] - 锂价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，降息落地后叠加反内卷退潮，预期端引导价格承压 [9] 工业硅 - 工业硅期货盘面走强，主因市场普涨情绪传导，现货SMM华东通氧553硅均价9500元/吨持平 [10] - 基本面看，新疆开工率继续小幅上调，川滇则延续丰水期开工率，而需求端多晶硅、有机硅增量释放不足，SMM最新工业硅社库周度环比增加4000吨 [10] - 市场情绪传导叠加成本预期上调，带动盘面短线走强，但持续上涨支撑力度不足，预计延续震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面今日走强，主因技术性反弹叠加市场普涨情绪传导，现货端，N型复投料报价区间5.03 - 5.5万元/吨持稳（SMM） [11] - 供应端，9月多晶硅行业排产约13万吨（SMM），环比变动有限，10月受行业自律约束，硅片与多晶硅排产预计同步下调，多晶硅仍存小幅累库压力 [11] - 政策端，产能出清延续新进式推进，当前供需格局暂未提供强支撑，若无实质性新利好落地，短期盘面暂维持区间震荡，技术性反弹行情下建议部分止盈 [11]