大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 07 月 31 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.7 月 30 日，河北、山西市场主流焦企对焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/ 吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，出厂价现金含税，自 7 月 31 日 0 时起执行。 2.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价格 3180 元/吨相比，钢 厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨。 现货价格：网价上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30）。 【逻辑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2509处于2660至2720区间震荡 ，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响 ，油厂开机处于低位 、库存维持低位支撑盘面 ，现货需求短期进入旺季 ，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力 ，中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多但程度有限 ，短期受进口油菜籽库存和关税影响冲高回落 ，后因豆粕带动回归区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕RM2509处于2660至2720区间震荡 ，基本面中性 ，基差贴水期货偏空 ，库存周环比增加25.83% 、同比减少44.12%偏多 ，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多 ，主力空翻多 、资金流出偏多 ，预期短期回归区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入旺季 ，国产油菜籽上市 ，现货市场供应偏紧预期改善 ，需求端维持良好预期 [11] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货 ，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税 ，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行 ，结果待中加贸易关系明朗 [11] - 全球油菜籽今年产量小幅减少 ，受欧盟和加拿大产量影响 ，俄乌冲突使乌克兰减产 、俄罗斯增产 ，地缘冲突上升对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税 、油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为6月国产油菜籽上市 、中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查有变数 、菜粕需求处于季节性淡季 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [13] 基本面数据 - 7月18 - 29日 ，豆粕成交均价在2924 - 2990元 ，成交量在4.354 - 21.13万吨 ，菜粕成交均价在2560 - 2640元 ，成交量在0 - 0.3万吨 ，豆菜粕成交均价价差在326 - 364元 [14] - 7月21 - 29日 ，菜粕期货主力2509价格在2660 - 2758元 ，远月2601价格在2379 - 2444元 ，福建菜粕现货价格在2560 - 2640元 [16] - 7月18 - 29日 ，菜粕仓单7月18日为434 （较上日 - 214 ） ，7月21 - 29日为0 [17] - 国内油菜籽2014 - 2023年收获面积在3700 - 5500千公顷 ，产量在5450 - 8500千吨等 ，期末库存和库存消费比有相应变化 [25] - 国内菜粕2014 - 2023年期初库存 、产量等数据有相应变化 ，期末库存和库存消费比也有不同表现 [26] - 进口菜籽7月到港量低于预期 ，进口成本小幅波动 [27] - 油厂菜籽库存小幅回升 ，菜粕库存维持低位 ，菜籽入榨量小幅增加 [29][31] - 水产鱼类价格小幅波动 ，虾贝类维持平稳 [39]

价格变动 - 焦炭2509合约本周收于1763元/吨 环比上涨16 1% [1] - 焦煤2509合约本周收于1259元/吨 环比上涨35 9% [1] 供给情况 - 独立焦企样本焦炭日均产量51 92万吨 环比增加0 51万吨 [1] - 焦炭产能利用率73 61% 较上周提升0 71个百分点 [1] - 焦炭三轮提涨落地并开启第四轮提涨 支撑产量提升 [1] 需求情况 - 247家钢厂高炉开工率83 46% 环比持平 同比增加1 13个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率90 81% 环比微降0 08个百分点 同比增加1 2个百分点 [1] - 钢厂盈利率63 64% 环比提升3 47个百分点 同比大幅增加48 49个百分点 [1] - 日均铁水产量242 23万吨 环比减少0 21万吨 同比增加2 62万吨 [1] 库存情况 - 钢厂焦炭库存639 98万吨 环比增加0 99万吨 [1] - 钢厂焦煤库存799 51万吨 环比增加8 41万吨 [1] - 全样本焦煤总库存985 38万吨 环比增加56 27万吨 [1] 市场驱动因素 - 宏观层面"反内卷"情绪蔓延 政策预期乐观 [1] - 煤炭供应扰动预期延续 推动价格上涨 [1] - 焦煤供应偏紧 焦炭需求强劲 市场情绪向好 [1] - 盘面反弹带动期现投机需求 市场活跃度提升 [1]

期货盯盘神器专属文章 中国PVC价格环比上周有所上涨，旧产能或面临淘汰，市场预期供需将如何演变？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX单边震荡偏强，月差滚动做多，关注多PX空EB/EG头寸，因供需仍偏紧，国产装置开工率下降，部分装置计划外降负荷，下旬关注天津石化可能检修，PTA开工率回升，整体供应回升，虽山东裕龙投产在即MX估值下降，但PX加工仍有利润 [7] - PTA单边趋势偏强，关注多PTA空PF品种间价差，受整体商品市场上涨影响，聚酯下游拿货积极性提高，部分聚酯工厂产销高达1000%，有望提前驱动正反馈 [7] - MEG 9 - 1月差反套，单边趋势转强，因煤炭价格持续上涨，对煤化工品种形成影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX尾盘石脑油价格继续走弱，8月MOPJ目前估价在569美元/吨CFR，今日PX价格偏强维持，尾盘实货9月在843/848商谈，10月在834/841商谈，9/10换月在平水有买盘，均无成交，今日PX估价较昨日上涨1美元，7月22日亚洲PX现货市场交易活动清淡，市场参与者评估PX供应潜在减少是否会被下游需求下降抵消，原油疲软加剧谨慎基调 [3] - 7月21 - 27日，MEG张家港到货约4.3万吨，太仓码头到货约7.7万吨，宁波到货约3.7万吨，上海到货约0万吨，主港计划到货总数约15.7万吨，内蒙古一套30万吨/年合成气制乙二醇装置升温重启，预计7月底出料，山西一套20万吨/年合成气制乙二醇装置近日重启并出料 [5] - 聚酯江浙涤丝今日平均产销估算在做平附近，直纺涤短截止下午3:00平均产销55% [6] 趋势强度 - PX、PTA、MEG趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 期货价格及价差数据 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差前日收盘价|月差涨跌|现货昨日价格|现货前日价格|现货涨跌|现货加工费昨日价格|现货加工费前日价格|现货加工费涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|6886|6862|24|96|92|4|843.33|842.33|1|261.95|258.08|3.88| |PTA主力|4794|14|0.29%|10|16|-6|4772|4782|-10|256.61|234.63|21.98| |MEG主力|4447|37|0.84%|-6|3|-9|4490|4467|23|-| - | - | |PF主力|6470|38|0.59%|8|16|-8| - | - | - |138.04|204.46|-66.41| |SC主力|504.3|-8|-1.56%|10.4|25.8|-15.4| - | - | - | - | - | - | [2]

生猪价格波动分析 - 6月生猪价格意外上涨，全国生猪均价达到15 5元/公斤，但7月初高点后迅速下跌，半个月内整体跌幅超过1元/公斤，多地跌破14元/公斤 [2] - 7月中旬猪价突然反弹，虽涨幅不大但显示底部支撑强劲，中大猪存栏环比下降0 8%，宰后均重降至90公斤以下，缓解供需压力 [4] - 饲料成本上涨推动养殖端抵触情绪增强，猪价跌至14元/公斤附近时出栏意愿降低 [6] 生猪市场供需格局 - 前期产能过剩主因：大企业扩产导致能繁母猪产能回升，二次育肥冲击市场扰乱节奏 [8] - 政策干预后市场风向变化，大企业停止扩产并降重出栏，压栏赌市行为减少，供应端未明显缩量 [9] - 下半年出栏压力大：1-5月新生仔猪数量持续增加，生猪饲料产量增长印证出栏高峰将至 [11] 行业展望 - 农业农村部专家预计三季度猪价季节性回升但涨幅有限，中大猪存栏下降和成本支撑或延缓跌势 [4][6][11] - 生猪价格冲高动力不足，市场供需格局转向政策引导下的平稳运行 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 内地市场检修见顶，7月下产量有上升预期；港口市场面临7月预期到港125万吨和沿海MTO计划检修削弱需求的双重压力，7 - 8月持续累库，但目前绝对库存同比偏低，上下空间有限，区间操作[4] 原油 隔夜油价偏弱震荡，下游市场疲软、消费旺季临近结束、下半年可能供应过剩；库欣库存升至6月以来最高，美国馏分油需求微降但原油库存减少386万桶；柴油和馏分油库存处季节性低水平，但市场担忧美国关税冲击抑制需求，OPEC + 计划恢复供应可能导致供应边际过剩；地缘方面有风险溢价支撑，短期油价回落后多空僵持概率大，后市关注地缘和宏观消息扰动；建议短期波段策略为主，WTI下方支撑[64,65]，布伦特压力[65,66]，SC在[495,505]；期权端等待波动放大机会[27] 聚酯产业链 - PX：短期承压，但后市新PTA装置投产预期下供需面预期仍偏紧，低位存支撑；PX09短期在6600 - 6900区间震荡运行，PX - SC价差关注低位做扩机会[31] - PTA：供需预期偏弱，基差偏弱震荡，绝对价格承压；TA短期在4600 - 4800区间震荡，4800以上偏空配，逢高卖出执行价4800以上的虚值看涨期权，TA9 - 1反套滚动操作，PTA加工费关注300以下低位做扩机会[31] - 乙二醇：短期价格震荡整理，EG09单边观望，关注4400附近压力[31] - 短纤：供需双弱，驱动有限，加工费修复空间有限，绝对价格随原料震荡；单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡[31] - 瓶片：供需存改善预期，但社会库存较高，加工费逐步修复，绝对价格跟随成本端波动；PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[31] 聚烯烃 PP检修逐渐见顶，PE下半月检修仍偏多，需求季节性淡季，静态供需双降、库存累积、表需走弱；动态上PE进口报盘偏少，7月下需求开始季节性回升；单边策略上PP、PE均缺强驱动，单边区间操作，套利上LP250左右可止盈[35] 尿素 盘面近期回落，短期盘面驱动主要来自需求季节性转弱和供应压力增强，次要驱动为出口预期部分支撑大颗粒；农需结束主导下行趋势，现货交投氛围回落承压并拖累期货情绪；供应端日产量处于年内高位，尽管检修增加，但总量充裕且新单成交低迷放大悲观氛围；出口仅局部支撑大颗粒，对小颗粒提振不足，预计短期盘面仍有承压可能性[42] 纯苯和苯乙烯 - 纯苯：7月供需预期好转，但进口预期高位、港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限，下游除苯乙烯外价格传导不畅，受油价及下游苯乙烯价格偏弱拖累，或偏弱震荡；主力合约BZ2603单边观望，月差反套对待[46] - 苯乙烯：行业利润维持，开工高位运行，但部分下游受损大、成品库存偏高，供需预期偏弱，港口库存持续增加，短期基差承压；在供需预期偏弱、高估值以及油价高位回调下，短期承压；EB08滚动高空对待，期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差[46] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - **价格及价差**：7月16日，MA2601收盘价2434，较前一日跌21（-0.86%）；MA2509收盘价2367，较前一日跌19（-0.80%）；MA91价差 - 67，较前一日涨2（-2.90%）；太仓基差11，较前一日涨12（-1150.00%）等[2] - **库存**：甲醇企业库存35.234%，较前值降0.5（-1.28%）；甲醇港口库存79.0万吨，较前值增7.1（9.92%）；甲醇社会库存114.3%，较前值增6.7（6.20%）[3] - **上下游开工率**：国内企业开工率72.5%，较前值降3.1（-4.11%）；海外企业开工率71.1%，较前值增7.1（11.12%）；西北企业产销率104%，较前值增2.6（2.56%）等[4] 原油 - **EIA周度数据**：截至2025年7月11日当周，美国原油产量1337.5万桶/日，前值1338.5万桶/日；炼厂开工率93.9%，前值94.7%；美国商业原油库存变动 - 385.9万桶，前值707.0万桶等[7] - **价格及价差**：7月17日，Brent 68.77美元/桶，较前一日涨0.25（0.36%）；WTI 66.68美元/桶，较前一日涨0.30（0.45%）；Brent M1 - M3 1.67美元/桶，较前一日涨0.05（3.09%）等[27] 聚酯产业链 - **价格及价差**：7月16日，布伦特原油（9月）68.52美元/桶，较前一日跌0.19（-0.3%）；WTI原油（8月）66.38美元/桶，较前一日跌0.14（-0.2%）；CFR日本石脑油581美元/吨，较前一日跌3（-0.5%）等[31] - **开工率变化**：亚洲PX开工率73.6%，较前值降0.5（-0.7%）；中国PX开工率81.3%，较前值升0.3（0.4%）；PTA开工率77.7%，较前值升2.6（2.0%）等[31] 聚烯烃 - **价格及价差**：7月16日，L2601收盘价7225元/吨，较前一日跌14（-0.19%）；L2509收盘价7214元/吨，较前一日跌7（-0.10%）；PP2601收盘价7008元/吨，较前一日跌16（-0.23%）等[35] - **库存与开工率**：PE装置开工率77.8%，较前值降1.67（-2.10%）；PE下游加权开工率37.9%，较前值降0.18（-0.47%）；PP装置开工率76.6%，较前值降0.82（-1.1%）等[35] 尿素 - **期货与现货**：7月16日，01合约1710元/吨，较前一日涨3（0.18%）；05合约1727元/吨，较前一日涨4（0.23%）；09合约1733元/吨，较前一日涨2（0.12%）；山东（小颗粒）1790元/吨，较前一日跌20（-1.10%）等[38][42] - **持仓与库存**：多头前20持仓112184，较前一日降883（-0.78%）；空头前20持仓121472，较前一日降6199（-4.86%）；国内尿素厂内库存（周）89.55万吨，较前值降7.22（-7.46%）等[40][42] 纯苯和苯乙烯 - **价格及价差**：7月16日，布伦特原油（9月）68.52美元/桶，较前一日跌0.19（-0.3%）；WTI原油（8月）66.38美元/桶，较前一日跌0.14（-0.2%）；CFR日本石脑油581美元/吨，较前一日跌3（-0.5%）等[46] - **库存与开工率**：纯苯华东港口库存16.20万吨，较7月9日降1.30（-7.4%）；苯乙烯华东港口库存15.32万吨，较7月9日增2.02（15.2%）；亚洲纯苯开工率76.9%，较前值降0.1（-0.1%）等[46]

报告行业投资评级 |产品|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |丙烯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |塑料|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |纯苯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |苯乙烯|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |PX|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| | PTA|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |乙二醇|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |短纤|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |瓶片|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |甲醇|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |尿素|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |PVC|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |烧碱|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |玻璃|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |纯碱|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| [1] 报告的核心观点 报告对化工多个品类进行分析，各品类市场表现不一，受供应、需求、库存、检修、宏观等多种因素影响，部分品类价格震荡，部分有特定走势预期，投资操作需关注各品类具体情况及相关因素变动 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 甲醇 - 主力合约区间内窄幅波动，进口到港量大幅回升使港口快速累库 [2] - 国内主产区企业秋季检修，部分或推迟，下游刚需采购，企业库存变动不大 [2] - 内地至沿海套利窗口关闭，国内供应有支撑，关注宏观及下游装置变动 [2] 尿素 - 盘面震荡坚挺，供应充足，农需旺季尾声，复合肥开工下滑 [3] - 上游企业库存向下游及港口转移，企业大幅去库，港口累库快 [3] - 短期供需差预期扩大，出口配额预期释放，行情大概率区间震荡 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内窄幅下行收跌，走势震荡偏弱 [4] - 聚乙烯装置检修减少，下游淡季需求低迷，聚丙烯检修装置高位有支撑 [4] - 淡季下游需求无改观，终端订单不足，需求疲软压制市场 [4] 纯苯 - 原油震荡，华东现货微跌、远期略涨，期货震荡，成本支撑转弱 [6] - 港口周度小幅累库，现实供应压力存在 [6] - 三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，可逢高沽空 [6] 苯乙烯 - 期货主力合约偏弱整理，成本端原油多空博弈，指引作用有限 [7] - 开工负荷高位，港口库存累库，市场货源充足 [7] - 下游按需采购，现货成交欠佳 [7] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅震荡，PX供需改善但受下游拖累，PTA累库加工差回落有修复驱动 [8] - 乙二醇因装置问题盘中走强，港口去库等因素提振，国内大装置检修有利供需改善，短期偏多配 [8] - 短纤开工回升、下游负荷下行但周度去库，现实需求有韧性，偏多对待，盘面与现货分化；瓶片企业减产、开工下滑但库存回升，订单走弱，现货利润修复，盘面加工差震荡 [8] 氯碱 - PVC弱势运行，新装置投产供应增加，下游接单不足，库存累加，价格重心下移，国内需求疲软，出口减少，短期关注宏观及成本驱动，长期涨幅难高 [9] - 烧碱检修装置恢复，供给有回升压力，高位承压，高价走货不佳，个别企业降价，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游一般，利润改善但下游接受度一般，期价预计偏弱 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃日内窄幅波动，沙河情绪一般，大板走弱，利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观波动，长期需供给收缩才有较大涨幅 [10] - 纯碱日内震荡偏弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位运行，光伏行业减产，短期随成本与宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格多呈震荡走势，受成本端原油、关税、供需等因素影响 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油方面，周二油价下跌，API数据显示库存增加，特朗普关税措施或抑制需求压低油价，国内原油生产稳定增长、加工由降转升，预计油价延续震荡 [1] - 燃料油方面，周二主力合约收跌，低硫市场结构走弱，高硫维持当前水平，整体跟随原油区间震荡，LU强于FU，可考虑逢高介入空头 [2] - 沥青方面，周二主力合约收跌，消费税抵扣政策影响暂未显现，供应减少，刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯方面，TA、EG、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销偏弱，PX短期缺乏利多，TA库存或累库，乙二醇供应预期恢复、累库预期强，价格均承压 [4] - 橡胶方面，周二主力合约有涨有跌，科特迪瓦橡胶出口量增加，产量上量，下游刚需采购，胶价预计偏弱震荡 [4] - 甲醇方面，周二价格有差异，伊朗装置负荷恢复、到港量增加，下游利润回暖，价格重回震荡 [5] - 聚烯烃方面，周二价格有差异，供应变动有限，需求在底部，农膜将季节性走强，价格窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯方面，周二各地区市场价格有调整，企业开工下降，需求未好转但基本面未恶化，反弹空间不大 [5][6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息 [7] 市场消息 - 特朗普将对欧盟和墨西哥大部分进口商品征30%关税，或拖累经济、抑制需求、压低油价 [9] - API数据显示截至7月11日当周美国原油库存增加，与分析师预期相反 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][13][15] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][33][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [77] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析，获多项荣誉 [79] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受供应、需求、库存、关税等因素影响，走势分化，部分品种有阶段性涨跌趋势，部分品种呈震荡态势，投资策略上建议对部分品种进行空配或采用期权组合操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 供应方面，三季度CSPT小组不设置本季铜精矿现货采购指导价，矿冶矛盾大，海外关税使发达经济体废铜出口更紧缩 [1] - 需求方面，实体指标、终端产品需求对铜价指引重要 [1] - 库存方面，LMDP - 3月现货升水转贴水60美元，国内废铜价差缩窄 [1] - 走势方面，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约相关操作，可采用期权组合策略，即卖出2508合约8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1] 铝及氧化铝 - 供应方面，几内亚雨季来临，但国内铝土矿进口大增、库存回升，顺达矿业有复产可能，氧化铝运行产能维持9355万吨 [1] - 需求方面，铝加工行业开工环比降0.1%至58.6%，6月我国未轧铝及铝材出口48.9万吨，同比下降19.8% [1] - 库存方面，上周社库增2.3万吨至50.1万吨，铝棒社库增0.2万吨至16.1万吨 [1] - 走势方面，沪铝跌破常用上行趋势线和布林线中轨，短期有调整压力，关注多头减仓持续性 [1] 锌 - 行情方面，上周LME锌回调后反弹，国内库存走高，沪锌反弹动能不足，区间宽幅盘整 [1] - 供应方面，相关企业有新动态，但锌矿端定价品种，大方向上延续反弹空配，观察空头二次入场节奏 [1] 铅 - 行情方面，上周LME铅冲高回落，沪铅回踩万七关键位，加权持仓逐步增加，市场分歧增加 [1] - 供应方面，国内铅精矿供应紧张，再生铅厂检修与复产并存，铅价走弱，废电瓶抢货商抛货，原生铅交割品牌货源现区域性紧张，进口窗口仍关闭 [1] - 需求方面，消费处于淡季，部分电池企业有开工备货任务，新电池价格暂稳 [1] - 走势方面，预计沪铅偏强震荡，多单谨慎万七持有 [1] 镍及不锈钢 - 期货方面，上周沪镍低位震荡，市场交投活跃，不锈钢受益于反倾销炒作，但交投一般 [1] - 需求方面，国内反倾销题材发酵，不锈钢市场处于传统消费淡季，现货成交清淡，依赖贸易商让利低价货源 [1] - 现货方面，高镍铁报905元/镍点，价格支撑明显减弱，库存增加，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨 [1] - 走势方面，沪镍处于反弹中后期，警惕空头 [1] 锡 - 行情方面，伦锡库存维持在2000吨上下，上周锡价回调后反弹 [1] - 供应方面，非洲中部矿产量有变化，预计下半年稳健运营，国内加工费紧张，等待6月国内具体锡精矿进口量 [1] - 需求方面，国内中下游小幅补货，S级锡社库减少110吨至964吨，出口有变化 [1] - 走势方面，锡市场延续前期题材，国内锡精矿加工费紧张，中下游处于淡季，显性库存内高外低，延续空配，在25.8 - 27.2万区间高位区可尝试合约空单 [1] 碳酸锂 - 行情方面，碳酸锂期货氛围反弹，价格有向上拓展空间，交投活跃 [1] - 现货方面，沪电碳现货企稳，电碳报价6 - 47万元，工碳报价6.68万元，现货贸易谨慎 [1] - 需求方面，材料厂头部企业生产稳中有增，中小厂受订单影响生产节奏放缓，动力订单本月预计开始减少 [1] - 库存方面，碳酸锂库存处于近期高位，冶炼厂家库存降30吨至5.86万吨，下游库存微增260吨至4.17万吨，贸易商推进补货2800吨至4.1万吨，澳矿价格低位反弹幅度加大 [1] - 走势方面，技术上期货价反弹，但库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商有进一步看涨情绪，但注意反弹至6.7万元附近套保可能较多，现货供应充裕压制上方空间 [1] 工业硅 - 价格方面，上周工业硅期货回落上涨，基本利润边际改善，现货3303和4210报价20000元/吨，周涨250元/吨，部分下游接受度增加，有补库需求 [1] - 供应方面，新疆样本周产量持续下降，大厂开工稳定，停产产能暂未复产，青、宁、甘开工持续，云南7月初集中停产，月内边际增量有限，开工较去年同比下降明显，四川开工有变化 [1] - 库存方面，SMM统计库存51.1万吨，环比减1000吨，其中普通硅12.4万吨，减2000吨，交通硅2.7万吨，增1000吨 [1] - 需求方面，7月多晶硅挂牌产量增加达11万吨，有机硅厂集中检修，6 - 7月开工回升明显，对工业硅需求边际增加，驱动普通库存及厂库库存下降 [1] - 走势方面，基本面边际改善，受多晶硅行情带动明显，预计链接震荡偏强，关注供应变动 [1] 多晶硅 - 价格方面，多晶硅突破7元，市场预期以“滑梯式跟跌”方式调控，上周部分企业上调10000元/吨至40000元/吨（S级） [1] - 供应方面，7月多晶硅产量突破上半年9 - 10万吨区间，排产或达11万吨（SMM） [1] - 库存方面，最新生产厂家总库存达27.6万吨，环增400吨（SMM） [1] - 需求方面，电池片企业为缓解成本压力，7月排产延续下降趋势，破坏价格受多晶硅价格联动方向上移，而产量7月环比下降预计达10% [1] - 走势方面，多晶硅价格突破4万元关口，但仍贴水现货，且仓单数量难匹配，预计期货或延续震荡偏强，政策预期仍为主导交易逻辑 [1] 推荐策略 - 远月合约可在高位26.8 - 27万等价位尝试新空入场，因国内炼厂低加工费下，锡矿复产执着行业有强现实基础，但其他地区精矿生产增量稳定，下半年消费不确定性较大，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主 [1] - 沪铝维持高空配策略持有 [1] - 沪铜7.8万空配或2508期权组合，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1]