全球央行货币政策动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，但可能将每季度缩减购债规模从4000亿日元放缓至2000亿日元，并暗示下一次加息或推迟至2026年第一季度 [2][3] - 美联储预计连续第四次维持利率不变，市场关注点阵图是否释放降息信号，花旗预计年内降息75个基点（9月、10月、12月各25基点） [3] - 瑞士央行面临降息25基点至0%的概率达69%，甚至可能重返-0.25%负利率，因5月CPI同比转负（-0.1%）及瑞郎年内升值11% [3] - 英国央行预计维持利率4.25%不变，但劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩）及薪资增速回落（5%）为8月或11月降息埋下伏笔 [4] 市场影响与资产价格波动 - 中东局势升级（伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡）与央行政策交织，导致美股三大指数全线下挫，VIX恐慌指数暴涨22%，油价单日飙涨12% [5] - 若美联储鹰派立场超预期，美元走强或进一步压制新兴市场资本流动；反之，若瑞士、英国释放宽松信号，风险资产或短暂回暖 [5] 经济数据与通胀表现 - 日本一季度GDP上修至零增长，但通胀高企（大米价格一年翻倍） [2] - 美国5月核心CPI仍高达2.8%，但非农就业数据疲软（新增13.9万人） [3] - 瑞士5月CPI同比转负（-0.1%），瑞郎年内升值11%打压出口 [3] - 英国劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩），薪资增速回落至5% [4]

汽车股市场表现 - A股及港股汽车股全线下跌 比亚迪A股跌近6% 港股跌近9% 吉利汽车跌超9% 零跑汽车跌超8% 小鹏汽车跌逾4% 理想汽车、蔚来、小米集团等跌逾3% [1] 比亚迪促销活动 - 比亚迪推出限时促销活动 涉及王朝网及海洋网22款智驾版车型 最高优惠达5.3万元人民币 [1][2] - 王朝网12款智驾版车型起售价6.38万元 综合优惠1.3万至3.2万元 海洋网10款智驾版起售价5.58万元 综合降幅1.4万至5.3万元 [4] - 比亚迪2025年1-4月销量138.09万辆 同比增长46.98% 完成年度550万辆目标的25% [4] 行业库存与价格博弈 - 2025年4月末全国乘用车行业库存350万辆 较上月增15万辆 新能源车库存85万辆 经销商库存压力加大 [8] - 一季度全国汽车销量642万辆 同比增长12.9% 价格折扣率达15.2% 显示竞争激烈 [8] - 乘联会预测4月狭义乘用车零售175万辆 同比增14.4% 环比降9.8% 政策效应减弱 [8] 行业竞争与景气度展望 - 专家认为价格博弈具有季节性特征 春节后产能恢复但需求弱于旺季 车企通过新品投放和变相促销应对 [9] - 2025年下半年竞争将加强 但不会低水平"内卷" 转向多元化竞争力提升 [6][9] - 一季度汽车产销756.1万/747万辆 同比增14.5%/11.2% 新能源车产销318.2万/307.5万辆 同比增50.4%/47.1% [11] - A股22家车企中14家一季度净利润正增长 8家下滑 业绩分化明显 [11] - 机构预测二季度景气度较好 8月后同比增幅或下滑 但政策支持有望延续行业增长 [11] - 汽车指数预计呈现区间震荡格局 基本面"强而不强、弱而不弱" 受内需强劲和外需疲软共同影响 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商崛起使网购消费渗透率提升、消费行为下沉化和碎片化，推动单快递包裹实物商品网购额下行，快递行业相对上游电商有超额成长性；电商快递价格同比持续下降，龙头公司份额诉求增强，2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [6][50] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 4 月快递行业业务量同比增长 19.1%，1 - 4 月累计实物商品网购零售额 3.93 万亿元，同比增长 5.8%，增速高出社零总额同比增速约 1.1 个百分点；累计网购渗透率约 24.3%，同比 +0.4pct；累计单包裹货值约 63.9 元，同比 -13.1%；1 - 4 月我国快递业务量累计 614.5 亿件，同比 +20.9%，4 月约 163.2 亿件，同比 +19.1% [3][15] - 4 月快递行业单价 7.43 元，同比 -7.0%，环比 -0.6%，1 - 4 月累计单票价格 7.60 元，同比 -8.3%；分地区看，4 月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 -4.9%、 -7.7%、 -13.7%和 -9.5% [4][25] 公司情况 - 4 月顺丰业务量增速领先，当月圆通、韵达、申通、顺丰业务量分别为 26.93 亿件、21.74 亿件、20.92 亿件和 13.35 亿件，增速分别为 25.3%、13.4%、21.0%、30.0%；2025 年 1 - 4 月累计业务量分别为 94.72 亿件、82.50 亿件、78.99 亿件和 48.76 亿件，累计增速分别为 22.7%、20.3%、25.1%、22.4%；1 - 4 月累计快递业务量占比圆通 15.4%＞韵达 13.4%＞申通 12.9%＞顺丰 7.9%，同比分别 +0.2pct、 -0.1pct、 +0.4pct 和 +0.1pct [4][35] - 4 月快递单票价格圆通 2.14 元（同比 -7.1%，环比 -1.8%）、韵达 1.91 元（同比 -6.8%，环比 -2.6%）、申通 1.97 元（同比 -3.9%，环比 -2.0%）、顺丰 13.49 元（同比 -13.9%，环比 -2.6%）；1 - 4 月累计单票价格圆通 2.24 元（同比 -6.5%）、韵达 1.96 元（同比 -9.1%）、申通 2.02 元（同比 -5.6%）、顺丰 14.32 元（同比 -11.5%） [5][36] 核心总结及投资建议 核心总结及展望 - 业务量方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性 [50] - 竞争秩序方面，电商快递价格同比持续下降，龙头公司份额诉求增强，2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [50] 投资建议 - 加盟制方面，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [9][51] - 直营制方面，推荐顺丰控股，看好其经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [9][51]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性；2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [6][8] - 加盟制推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递；直营制推荐顺丰控股 [9] 报告各部分总结 行业情况 - 4 月快递行业业务量同比增长 19.1%，1 - 4 月累计实物商品网购零售额 3.93 万亿元，同比增长 5.8%，累计网购渗透率约 24.3%，同比 +0.4pct，累计单包裹货值约 63.9 元，同比 -13.1%；1 - 4 月我国快递业务量累计 614.5 亿件，同比 +20.9% [3][15] - 4 月快递行业单价 7.43 元，同比 -7.0%，环比 -0.6%，1 - 4 月累计单票价格 7.60 元，同比 -8.3%；分地区看，4 月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 -4.9%、 -7.7%、 -13.7%和 -9.5% [4][25] 公司情况 - 4 月顺丰业务量增速领先，当月值顺丰业务量增速 30.0%，累计值申通业务量累计增速 25.1%领先；1 - 4 月累计快递业务量占比圆通 15.4%最高 [4] - 4 月快递单票价格圆通 2.14 元、韵达 1.91 元、申通 1.97 元、顺丰 13.49 元；1 - 4 月累计单票价格圆通 2.24 元、韵达 1.96 元、申通 2.02 元、顺丰 14.32 元，各公司单票价格均有同比下降 [5][36] 核心总结及展望 - 业务量方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性 [6] - 竞争秩序方面，电商快递价格同比持续下降，2025 年龙头公司份额诉求增强或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [7][8] 投资建议 - 加盟制方面，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [9] - 直营制方面，推荐顺丰控股，看好其经营及现金流拐点后迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [9]

晨报 工业硅 工业硅：短期过剩难改库存依旧高位，硅价弱势震荡 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 供给端：北方大厂将于近期继续复产，预计东部产区将逐步复产至 40 台矿 热炉，叠加南方部分工厂已做开炉准备，因而市场供应端在下月有较大幅增长 预期，对于当前价格利空明显，行情持续低迷下，场内仍有看空声音。 成 材：武秋婷 需求端：多晶硅价格平稳，上下游博弈持续深化，价格预期分歧加剧，目 前部分多晶硅成交价格已跌至成本线下，硅料企业让价意愿有限,但受库存压 制,目前下游仍占据议价主动权。多晶硅企业虽有采取减产挺价的举动，但下游 市场看空情绪严重，对高价硅料难以接受。有机硅 DMC 主流价格重心维稳，厂 家出货意愿为主，短期成交重心仍维持在低价区间后续 DMC 实单成交预计将维 持在 11300-12000 元/吨。近期伴随着减产，有机硅库存有小幅去化，对工业硅 需求短期持稳。铝合 ...

工业硅现货价格 - 华东通氧553硅价格区间为8900-9200元/吨 [1] - 华东421硅价格区间为9800-10100元/吨 [1] - 出厂价格底部徘徊 处于价格博弈之中 [1] 工业硅期货市场 - 主力合约si2506收盘价为8490 上涨2.72% [1] - 单日减仓15774手 当前持仓14.65万手 [1] - 成交额达160.36亿元 [1] 供给端情况 - 内蒙 宁夏 陕西 山东在产硅企开工暂稳 [1] - 云南部分硅企开工酝酿中 [1] - 硅厂出厂报价略升水盘面 但未给足无风险套利空间 [1] - 贸易商和期现商拿货谨慎 [1] 需求端表现 - 多晶硅N型致密料报价38-40元/千克 [1] - N型颗粒硅报价35-38元/千克 [1] - N型复投料报价39-43元/千克 [1] - N型混包料报价36-38元/千克 [1] - 有机硅DMC价格企稳 市场主流开盘价11300-12000元/吨 [1] - 铝合金锭价格向好 企业正常生产积极出货 [1] 库存情况 - 5月14日工业硅仓单库存66531手 增加31手 [1] - 总库存维持高位 [1] 行业整体态势 - 工业硅过剩格局短期难改 [1] - 下游企稳有改善迹象 硅价底部渐进 [1] - 需关注宏观政策 头部企业生产情况 光伏行业政策 [1]

纪要涉及的行业 光伏行业[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：近期硅片、电池、组件价格回落正常且符合预期，对下半年及全年需求不必过分悲观，产业链价格及盈利水平将从底部向右侧稳步推进[3] - **论据**： - 分布式项目“430抢装”组件采购临近尾声，价格前期冲高后回落[3] - 5月组件排产环比降幅有限，产业链自律控产良好，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步验证[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **价格情况**： - 截至5月7日，中下游价格下跌，其他环节基本持稳，多晶硅期货主力合约收盘价为3.55万元/吨[1][2] - 本周暂无硅料成交，买卖双方博弈僵持[1][2] - 硅片价格下跌，183N、210RN价格持续下探[2] - 电池片价格下跌，东南亚电池片输美均价持稳[2][3] - 组件价格下跌，TOPCon新单价格来到0.65 - 0.66元/W水平[3] - **市场情况**： - 下游产品价格下降，客户控制原料成本，按生产节奏少量补库[1][2] - 终端需求疲弱，电池片4月排产高，5月少数厂家下调排产，分布式抢装需求退坡[2] - 节后组件成交量少，终端观望，部分项目拉货慢，厂商商谈有赠送让价条款[3]

文章核心观点 4月北京二手房市场活跃度季节性回落，挂牌量增加，去化压力加大，价格有所下降，买方占议价优势，预计5月市场量稳价平、分化延续或量价微跌，延续“以价换量”态势 [3][8][10] 市场活跃度 - 4月北京二手房市场活跃度下降，咨询量、带看量和成交量较3月回落，网签15569套，环比降19.05%，同比涨16.59% [3] - 4月为传统楼市淡季，市场节奏放缓属季节性规律，今年以来买卖双方心态理性，成交节奏总体平稳 [3][4] 挂牌量情况 - 4月北京二手房挂牌量继续增加，麦田覆盖楼盘挂牌量较3月增3.7% [5] - 丰台科技园4月新增挂牌量环比增5%-10%，亦庄门店房源挂牌量环比也增加 [6][7] 价格表现 - 4月北京二手房（麦田覆盖楼盘）挂牌均价8.71万元/平方米，较上月降0.7%，同比降2.9% [8] - 4月北京二手房议价空间较3月缩小0.27个百分点，买家仍占明显议价优势 [8] - 4月中心城区成交占比下降致全市成交均价小幅结构性下降，多数城区价格走势平稳 [9] 成交结构与市场趋势 - 4月刚需、学区房热销，改善房源表现一般，部分购房者赶在5月30日前办入学登记致成交节奏较快 [4] - 预计5月市场整体趋势量稳价平、分化延续，若无新政成交量或减少、价格微跌 [9] - 若市场政策平稳，5月市场活跃度或与4月下半月相当，网签量或略回落，二手房业主面临价格压力，延续“以价换量”态势 [10]