公司概况 - 南方乳业成立于2017年，是贵阳市农垦集团控股的国有乳企，主营业务为低温/常温乳制品、含乳饮料，旗下拥有"山花""花都牧场"等品牌 [3] - 2024年营收18.17亿元，净利润2.09亿元，其中贵州省内收入占比超90% [3] - 2022-2024年营收增速从14.6%降至1.4%，净利润增速从15.6%降至4.5% [3] - 2023年在贵州省市场占有率约为67.84% [5] 财务表现 - 2024年生产性生物资产处置损益金额为-4526.14万元 [3] - 报告期内常温乳制品与常温乳饮料产能利用率呈持续下降趋势 [3] - 平均研发费用为1094.47万元，研发强度约为0.63%，低于同行业可比公司平均水平 [6] - 研发人员数量分别为48人、47人、44人，未设立单独的研发工时系统 [6] 供应链管理 - 生鲜乳供应部分依赖控股子公司牧场和第三方牧场，占比分别为43%-49%、31%-44% [3] - 3家控股子公司牧场系与前进牧业、恒鼎牧业共同投资经营，2024年均出现亏损 [3] - 2022年末至2024年末生鲜乳市场整体供给过剩，市场单价持续下降 [3] 市场拓展 - 贵州省外收入及电商渠道收入持续增长但占比仍低 [5] - 2023年收购光大乳业19.99%股权，2023年及2024年光大乳业持续亏损 [5] - 与光大乳业销售金额仅为46.84万元 [5] IPO募资计划 - 计划募集9.8亿元资金，其中4亿元用于威宁县奶牛养殖基地建设项目、4.8亿元用于营销网络建设项目、1亿元补充流动资金 [4] - 被要求说明募投项目必要性及是否存在产能扩张过快风险 [4] 行业分析 - 2020-2022年乳企投资项目在2020年下半年后出现一系列问题，投资惯性导致执行已签订合同 [4] - 区域性企业应先深耕本地市场再逐步向周边延伸 [5] - 乳企融资目的多为扩大产能，但可能缺乏商业逻辑合理性 [6]