7月4日，格隆汇2025中期策略峰会在深圳重磅召开。 会上，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果发表题为《2025下半年中国资本市场展 望：更上一层楼》的主题演讲，分享了下半年值得关注的利好事件及投资方向，为峰会注入专 业洞察与前瞻视角。 下半年的市场：更上一层楼 01 陈果认为，"更上一层楼"简单来说有两层含义： 第一，今年上半年中国股市表现还算不错，从指数来看，下半年主要指数有望创出新高。 第二，要在市场中获取较好收益，视野需要"更上一层楼"。不仅需要考虑当前的盈利，也要具 备全球宏观视野，才能更好把握中国股市的重估牛。 若要真正把握投资机会，需要围绕变革展开。有些慢变量对市场来说并不是主要变量。 他表示， 看待中国市场 ，总体上应该循着这样一个排序来看：港股-A股-经济-地产。 他认为，在本轮布局中更应具备全球化视野，关注全球资金流向与市场比较，全球产业趋势以 及中国企业的国际化。至于下半年走势，站在全球的角度来讲，包括港股市场与A股市场在 内，依然还是价廉物美的——同样的盈利增速下，其估值水平更低，其中港股市场优势更为明 显。 陈果强调， 更重要的是，估值 环境仍 将保持有利 。 我们才刚刚进入弱 ...

7月2日，普华永道发布报告称，在多重利好因素推动下，2025年上半年香港IPO市场共集资1071亿港元，较去年同期上升 七倍，跃居全球首位，为近十年来同期第二高，并已超越2024年全年集资额。 2025年上半年，香港共有44家新股上市，包括42家在主板上市、1家GEM转至主板（没有集资）公司及1家De-SPAC，较 2024上半年上升47%，主板新股以零售、消费品及服务（34%）为主，其次为工业及材料与医疗和医药（各占23%）。 普华永道香港资本市场服务合伙人梁令欣表示，尽管地缘政治等不确定因素依然存在，香港银行体系结余高企显示市场资 金充裕，为企业上市及集资提供有利条件。随着资金持续流入，香港IPO市场展现出明显的增长趋势，成为中国企业拓展业务 与筹集资金的重要平台。不少已于A股上市的大型企业，以及有一些企业计划分拆中国业务来港上市。这不仅体现了香港作为 国际金融中心的优势，更进一步巩固了其在全球资本市场的地位。展望未来，市场充满机遇，随着政策支持和流动性充足，预 计今年香港的新股市场将迎来近四年来最活跃的募资潮。 本报记者 吴晓璐 （编辑 何成浩 郭之宸） 展望下半年，普华永道认为，下半年一向为香港IPO ...

主力资金流向 - 电子板块获得109亿元大额净流入 成为资金追捧焦点 [1] - 有色金属 计算机等板块同样受到主力资金青睐 [1] - 银行 石油石化 航运港口等传统板块遭遇资金净流出 [1] - 通信行业获得24.72亿元主力资金净流入 反映市场乐观预期 [2] - 软件开发 电池 专用设备等板块面临资金净流出压力 [2] 个股资金流动 - 中际旭创以9.22亿元主力资金净买入额位居榜首 [1] - 天风证券 四方精创 和而泰等个股获得可观主力资金净流入 [1] - 大东南遭遇超5亿元净卖出 成为当日资金流出最多个股 [1] - 农业银行 爱建集团 中国银行等金融股面临主力资金大幅流出 [1] 行业轮动特征 - 科技类 通信类板块受到资金追捧 [2] - 传统金融 能源类板块相对承压 [2] - 市场对新兴技术领域成长性表示认可 [2] - 对传统行业估值修复空间持谨慎态度 [2] 公司技术优势 - 中际旭创在800G光模块市场占据重要地位 [1] - 公司具备1.6T产品先发优势 [1] - 预计2025年实现1.6T产品首批量产 [1] 连续性资金流向 - 沪深两市119只个股连续5个交易日或以上获得主力资金净买入 [1] - 万林物流 特宝生物等个股连续净买入天数达19个交易日 [1]

轻工板块整体表现 - 2025H1轻工制造板块年初至今下跌0.89%，在31个申万一级行业中排名第14位，相对沪深300指数收益为+3.08% [1] - 板块内部分化明显，谷子经济、个护等新消费及包装印刷板块表现亮眼，家居、造纸等传统行业承压 [1] - 轻工整体板块PE(TTM)估值为46.90X，处于近10年73.19%分位数水平 [1] 新消费领域投资机会 - 情绪价值驱动的新消费领域如国潮文化、悦己型消费及科技赋能场景(智能穿戴、AI+应用)渗透率持续提升 [2] - 传统厂商通过复用渠道和供应链优势布局高景气赛道，实现新业务高速增长 [2] 家居行业动态 - 2025年家居社零增速提至20%+，企业通过1+N+X布局捕捉碎片化客流 [3] - 沙发受关税拖累有限，因越南墨西哥基地布局缓解影响 [3] - 2025Q2-Q3同比压力趋缓，智能坐便器3C认证或缓解竞争格局 [3] 出口链趋势 - 2025H1经历两次抢出口：4月2日对等关税落地前的预防式下单及东南亚关税豁免后的产能转移 [4] - 美西美东海运费环比上季度提升，关税稳定后有望恢复正常水平 [4] - 越南产能释放和提价转移成本后，关税影响有限 [4] 造纸行业现状 - 2024年全年中国造纸及纸制品业固定资产投资完成额累计同比增长18.5%，产能扩张持续 [5] - 浆纸系成本拐点显现，文化纸供需平稳 [5] - 箱板瓦楞纸国内新增产能&进口纸供给压力缓解，期待下游需求提振 [5] 包装行业格局 - 两片罐行业CAPEX和盈利水平处于低位，行业整合后毛利率有望修复 [6] - 裕同科技在全球10个国家、40座城市设有生产基地及服务中心，全球化布局对冲关税风险 [6]

伯镭科技致力于通过自动驾驶、车辆线控、换电等技术赋能矿山等传统行业。创始团队毕业于上海交通 大学，并与交大成立"自动驾驶联合研发中心"。打造了一个包含行业领先的L4级自动驾驶系统、车辆线 控系统、5G远程控制系统及云端智能调度系统在内的露天矿山智能作业平台，可以实现矿车、挖机、 装载机等矿用工程机械的互联互通和集群化智能作业，便于大规模部署。能够解放人力，帮助客户更轻 松高效地采集、分析信息，执行生产任务，最终达到帮助客户降低成本，实现本质安全，提高管理和运 营效率的目的。先后在洛阳钼业、甘肃酒钢、四川攀钢、国家电投扎矿、华能铧尖、五矿鹤岗等多座矿 山实现矿车运输无人化运营，截至2022年12月底累计赋能百余台自动驾驶矿车，安全行驶174万公里， 运输土石方2471万吨。2021年与国家五大发电集团之一国家电投达成战略合作，2023年3月正式推出全 国首台无驾驶室充换电一体矿用宽体车"Boonray eBUll"，助力矿山全面实现安全、无人、低碳生产。 数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 | 公布 ...

美国股债汇市场表现 - 美国股市和债市出现下跌，呈现股债汇"三杀"局面，根源在于特朗普单方面挑起贸易争端引发全球资本逃离美国资产 [1] - 美国6月前有6.5万亿美元国债到期需发行新债偿还，近期发行的160亿美元20年期国债中标利率高达5%以上创下新高 [1] - 三大国际评级机构下调美国主权信用评级，美国失去最高信用评级 [1] 中国资产吸引力 - 中国近期发行的20年期国债收益率不足2%，显示出较强吸引力 [1] - 中国维持稳定的主权信用评级，反映国际社会对中国经济增长和政策认可 [1] - 中国核心资产估值仅为美国三分之一，具有较大估值修复空间 [1] 科技创新领域 - 中国大模型打破美国垄断，人形机器人成为重要创新领域，相关板块表现强劲 [2] - 中国在人工智能和人形机器人领域应用优势明显，有望成为继家电、手机、汽车之后的第四大产业 [2] - 美国技术先进但制造成本高，商业应用进展缓慢 [2] 科技股表现 - 今年以来科技股表现强劲，特别是A股人形机器人相关AI板块和港股恒生科技指数 [2] - 机器人产业是未来5至10年重要赛道，2025年有望成为量产元年 [2] - 科技赋能传统行业将成为未来经济增长重要方向 [2] 消费板块与政策支持 - 消费板块受居民收入增速放缓影响表现沉寂 [3] - 政府工作报告提出全年GDP增长目标5%左右，CPI目标2% [3] - 居民存款过去四年增加60万亿达160万亿，存款利率下降可能促使部分资金转移至股市 [3]

专题：2025基金高质量发展大会 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 5月24日，由新浪财经主办的2025基金高质量发展大会在深圳隆重启幕。大会汇聚学术界顶尖专家、公 私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径。 会上，前海开源首席经济学家、基金经理杨德龙出席并致辞。 杨德龙透露，自己刚从美国参加完巴菲特股东大会回来，并分享了自己对于价值投资和中国股市的看 法。 演讲全文： 在过去7次参加了巴菲特股东大会，我每一次都参加中美投资人酒会。 我说一下巴菲特股东大会，他用4小时的时间回答了投资人的问题，这种精神值得所有人学习，希望我 到94岁的时候还可以上台给大家演讲。 我统计了一下，巴菲特60岁赚的只有人生财富的1/10，虽然他已经94岁了，但他还在布局，今年2月 份，公布的年报，去年巴菲特减持了大量的美股，留了3500亿美金，约合两万亿人民币，并不是他不看 好苹果和美国银行，而是在市场出现泡沫的时候，果断地减仓、套现，市场崩盘的时候才敢抄底。他在 位期间，把美股高位卖掉，等待下一个机会。他讲到明天有机会的可能性不大，但是未来5年有抄底的 ...

收入可观，个人在职场上的发展快，行业一直在快速地变化和发展的刺激感，总有新的东西冒出来带来 新的增长，再加上一点点（不用多）对自己做的产品的喜欢或者假装的喜欢。 但过去的两年多时间，我们都能感受到的变化是，值得尝试的新的方向减少，想象力匮乏，为数不多的 新方向的尝试成本非常大，必须集团作战，原有的方向竞争越来越激烈，利润率越来越低。这个行业越 来越缺少惊喜和变化，变得越来越"确定"了。 换句话说，变得越来越像其他的我们所谓的传统行业了。 于是我猜每个人，都会或早或晚，与刚从业时那个没有想清楚的问题不期而遇。 你究竟为什么想要做互联网/游戏？ 简单的经历介绍： 腾讯五年，从校招到P10带团队。外企Manager两年。目前（2023年9月）创业三个半月。 一、为什么这个时候从大厂离开？ 一个不那么准确但最能概括的原因是："不想做传统行业"。 "新兴行业"和"传统行业"只是一个相对的指代。包括我自己在内，很多和我年龄相近的人最初进入游 戏/互联网行业的时候其实没有，或者说不需要想清楚究竟为什么要做这个行业。因为在大概过去七八 年的时间里，这是一个"不会错的选择"： 是为了高收入，高频变化，高增速，还是只是因为喜欢？ ...

公司投资实践 - 在文创领域深度参与汉服店投资，协助品牌融合传统与现代元素，年销售额连续三年保持30%以上增长[3] - 手工剪纸项目引入现代设计理念，产品矩阵丰富，合作工坊年订单量突破十万件，带动数十位民间艺人技艺变现[3] - 儿童写真摄影项目聚焦体验优化，客户复购率提升至45%，市场占有率稳居前三[4] - 特色餐饮板栗四果汤项目创新健康低糖配方，半年内开设5家直营店，单店日均客流量超200人次[4] - 大学生劳务派遣项目年服务企业超500家，输送实习生及正式员工超万人[5] - 金融科技领域助力交通银行智能化升级，服务响应效率提升60%，客户投诉率下降40%[5] 行业关注方向 - 文化创意产业持续跟踪剧本杀综合商城、非遗摆件开发等项目[7] - 生活服务领域研究民宿地产、头马读书会等项目的商业模式[7] - 高新技术方向关注AI手机广告、基层电工智能化改造等项目[7] 未来战略规划 - 继续深化文创与生活服务领域投资布局，重点围绕定制化文创、非遗传承等方向[10] - 加大对高新技术与传统行业融合项目的研究力度，适时切入潜力赛道[10]

市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化特征，上证指数上涨1.19%，深证指数下跌0.54%，创业板指下跌0.64% [1] - 大盘蓝筹与高股息策略表现突出，成长板块延续回调，资金从科技赛道转向现金流稳定的传统行业 [1] - A股日均成交额周中维持在1万亿上方，周五回落至9000亿附近，南向资金维持高流入态势 [8] 行业板块表现 - 房地产行业逆势上涨3.47%，通讯服务及公用事业周涨幅均超1% [1] - 信息技术板块跌幅最深但未超过0.8%，工业、可选消费、医疗保健出现不同程度下跌 [1] - 上周13个板块获得正收益，房地产(+3.40%)和银行(+4.04%)表现最好，农林牧渔(-2.15%)、国防军工(-2.55%)表现较差 [12] 全球大类资产 - 美国市场三大指数集体承压，道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌超2% [4] - 欧洲市场普遍走强，德国DAX、法国CAC40与英国富时100指数均上行 [4] - 亚洲市场表现亮眼，日韩主流指数上涨均超2% [4] - COMEX黄金因避险情绪升温上涨接近3%，盘中一度超过3300美元/盎司 [4] 基金市场 - 上周合计发行25只基金，股票型基金发行17只，债券型基金发行7只，FOF型基金发行1只，总发行份额204.76亿份 [2][18] - 万得中国基金总指数上涨0.02%，普通股票型基金指数下跌0.08%，偏股混合型基金指数下跌0.04% [2] - 债券型基金指数下跌0.01%，中长期纯债型基金指数持平 [7] 债券市场 - 上周债券市场情绪平稳，10年期国债期货微涨0.04%，30年期国债期货上涨0.03% [16] - 10年期国债到期收益率下降1BP至1.649%，期限利差(10年-1年)收窄4BP至0.219% [17] - 中短期票据(AAA+)5年到期收益率下降1BP至1.984%，企业债(AAA)5年收益率下降1BP至2.008% [17]