行业趋势与基金经理表现 - 公募行业从"规模为王"转向"业绩说话"，百亿规模不再是明星经理的必备条件，基民更关注长期稳定收益的基金经理 [2] - 金鹰基金陈颖管理规模虽未达百亿，但代表作品金鹰核心资源混合A任职6年157天总回报196.8%，年化回报18.4% [4] - 陈颖三只主要基金2021-2023年表现亮眼：金鹰核心资源混合A 2021年收益42.95%（同类排名60/1538），2023年收益37.25%（同类排名2/3506） [3][8] 基金产品业绩分析 - 金鹰核心资源混合A除2022年亏损26.12%外，其余年份均实现正收益，2023年大幅跑赢沪深300指数48.63个百分点 [6][8] - 金鹰红利价值混合A在2022年市场下跌中仅亏5.24%，跑赢沪深300指数16.39个百分点，显示防御能力 [9] - 金鹰科技创新股票A与核心资源混合A收益率高度共振，疑似采用复制策略 [8] 投资风格与持仓特征 - 陈颖专注科技板块，2019年以来电子/计算机/传媒三大行业持仓占比长期超60%，2022年接近90% [22][24] - 行业集中度高但个股分散化：前十大重仓股占比从2019年50%+降至2025年Q1的35% [25][26] - 换手率居高不下，12个报告期平均换手率315%，2022年H1达408.1% [27][28] 基金管理与公司背景 - 金鹰基金权益类规模仅168亿，行业排名74位，陈颖是公司唯一表现突出的权益基金经理 [19] - 机构投资者对陈颖认可度提升，金鹰科技创新股票A机构持有比例从2022年6.88%升至2023年49.07% [17][18] - 基金公司整体实力较弱，权益团队呈现"老将独苗、新人未成"的散沙状态 [19] 风险控制与配置策略 - 金鹰红利价值混合A展示均衡配置能力，2022年TMT配置仅11%，前十大重仓股与核心资源混合A完全不同 [42][45] - 动态回撤控制差异大：核心资源混合A极端回撤达50%，红利价值混合A控制在30%以内 [24][46] - 2023年起增加有色金属/非银金融等防御板块，行业配置从集中转向适度分散 [24] 未来投资方向 - 陈颖持续看好科技赛道，一季度增持计算机/传媒等AI应用端，重点关注AIPC/AI手机/折叠屏产业链 [47][48] - 认为人工智能垂类应用具有爆发潜力，计划在科技板块内部进行持仓调整而非大幅转向 [47][48]

机构调研动向 - 截至5月26日券商已密集调研超过2000家上市公司 其中5月调研超过700家 [1] - 电子 机械设备 医药生物行业受青睐 5月电子行业被调研公司超90家 机械设备超80家 医药生物超60家 [1] - 电子 机械设备 医药生物三个行业占已调研公司的三成以上 [2] - 有色金属 国防军工行业调研热度攀升 5月各有约20家公司被调研 [3] 电子行业调研情况 - 电子行业热度最高 5月超90家公司被调研 集中在电子元件 集成电路 半导体材料与设备等细分领域 [2] - 安集科技5月被56家券商调研 深南电路 闻泰科技等多家公司被超20家券商调研 [2] - 年初至今电子行业被调研公司超230家 [2] 医药生物行业调研情况 - 医药生物行业年初至今被调研公司数量与电子行业相近 均超230家 [2] - 5月超60家医药生物公司被调研 华东医药 新里程等多家公司接受超30家券商调研 [2] 券商持仓与行业偏好 - 2025年一季度券商增持及新进持有公司超130家 集中在基础化工 交通运输 电力设备等板块 [3] - 电子 有色金属 医药生物等行业也获券商布局 [3] 券商下半年行业展望 - 红利板块 内需消费和科技赛道成为关注热点 [1] - 兴业证券建议关注科技创新突破 内需提振 人民币资产重估三条路径 [4] - 开源证券建议关注内需消费 科技成长自主可控+军工 成本改善驱动 出海机会 稳定型红利等板块 [4] - 浙商证券认为红利板块可能受益于公募新规 科技板块有望出现超额收益 [5] - 兴业证券建议关注AI产业链 服务消费 高成长新消费领域 并以类债红利作底仓 [6]

行业规模与格局变化 - 一季度末全市场基金总规模超过32万亿元，其中主动权益类基金规模近3.5万亿元，由2172位基金经理管理 [5] - 百亿级主动权益基金经理数量降至87人，较两年前同期减少40% [3] - 排名前十的基金经理总管理规模从6177.34亿元降至3633.12亿元，降幅超40% [9] - 广发基金以8位百亿基金经理居行业首位，易方达基金和中欧基金各有7位 [7] 基金经理表现分化 - 张坤管理规模单季度增加18.81亿元，重回600+亿元阵营 [5] - 刘彦春和葛兰管理规模分别为410.2亿元和404.47亿元，较千亿峰值减少超60% [6][9] - 鹏华基金闫思倩管理的鹏华碳中和主题季度回报超60%，规模从10.35亿元增至108.96亿元 [6] - 永赢基金张璐管理的永赢先进制造智选A季度回报52.32%，规模从十几亿元增至百亿元 [7] 规模下滑驱动因素 - 56只"前十强"产品中超过六成近三年累计回报为负，10只产品规模腰斩 [9] - 中欧医疗健康A累计亏损32.49%，基金份额减少24%，规模减少54.4% [9] - 葛兰2023年三季度卸任两只产品导致管理规模减少近百亿元 [9] - 周海栋清仓式卸任6只基金并离职，去年底在管规模293.47亿元 [9] 后市投资观点 - 张坤认为地产下行影响进入尾声，关注商业模式优秀、竞争格局改善的企业 [11] - 谢治宇看好科技领域发展前景，包括智能驾驶、AI眼镜等应用 [11] - 周蔚文加大人工智能产业链布局，涵盖人形机器人、自动驾驶、AI眼镜等领域 [12] - 周蔚文同时增持保险行业头部企业，因行业景气修复、估值处于低位 [12]

市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化特征，上证指数上涨1.19%，深证指数下跌0.54%，创业板指下跌0.64% [1] - 大盘蓝筹与高股息策略表现突出，成长板块延续回调，资金从科技赛道转向现金流稳定的传统行业 [1] - A股日均成交额周中维持在1万亿上方，周五回落至9000亿附近，南向资金维持高流入态势 [8] 行业板块表现 - 房地产行业逆势上涨3.47%，通讯服务及公用事业周涨幅均超1% [1] - 信息技术板块跌幅最深但未超过0.8%，工业、可选消费、医疗保健出现不同程度下跌 [1] - 上周13个板块获得正收益，房地产(+3.40%)和银行(+4.04%)表现最好，农林牧渔(-2.15%)、国防军工(-2.55%)表现较差 [12] 全球大类资产 - 美国市场三大指数集体承压，道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌超2% [4] - 欧洲市场普遍走强，德国DAX、法国CAC40与英国富时100指数均上行 [4] - 亚洲市场表现亮眼，日韩主流指数上涨均超2% [4] - COMEX黄金因避险情绪升温上涨接近3%，盘中一度超过3300美元/盎司 [4] 基金市场 - 上周合计发行25只基金，股票型基金发行17只，债券型基金发行7只，FOF型基金发行1只，总发行份额204.76亿份 [2][18] - 万得中国基金总指数上涨0.02%，普通股票型基金指数下跌0.08%，偏股混合型基金指数下跌0.04% [2] - 债券型基金指数下跌0.01%，中长期纯债型基金指数持平 [7] 债券市场 - 上周债券市场情绪平稳，10年期国债期货微涨0.04%，30年期国债期货上涨0.03% [16] - 10年期国债到期收益率下降1BP至1.649%，期限利差(10年-1年)收窄4BP至0.219% [17] - 中短期票据(AAA+)5年到期收益率下降1BP至1.984%，企业债(AAA)5年收益率下降1BP至2.008% [17]