市场表现 - 双创板块在走强后出现回调，医疗服务、光伏设备、电池等概念部分标的活跃[1] - 成长板块展现出一定韧性[1] 政策与行业动态 - 11月10日国新办政策吹风会发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面部署场景创新，为科创企业提供规模化验证机会[1] - 新能源领域出现积极信号，上游硅料硅片价格企稳回升[1] 市场分析与展望 - 宏观经济的恢复信号正逐渐明晰，成长类标的走势趋稳[1] - 代表新质生产力周期与国产化浪潮的科创板具备长期配置价值[1] - 估值合理且基本面边际转好的创业板具备较高配置价值[1] 投资工具 - 科创板50ETF（588080）在跟踪科创板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1] - 创业板ETF（159915）在跟踪创业板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1]

基金业绩表现 - 2025年三季度泓德泓华混合净值增长率为24.71%，同期业绩比较基准收益率为8.16% [1] - 基金自2016年12月01日成立以来累计净值增长率190.39%，同期业绩比较基准收益率为41.84% [1] 全球及区域市场表现 - 2025年三季度全球资本市场在主要央行开启宽松货币周期和人工智能投资热潮推动下整体表现强劲 [3] - A股和港股市场表现亮眼，领跑全球主要股指，A股市场成长风格占优，创业板和科创板为代表的“双创”板块跑赢主板 [3] - 港股市场表现强劲，恒生科技指数涨幅高于恒生指数，南向资金持续流入是上涨驱动力之一 [3] - 以金铜为代表的有色板块三季度表现较好 [3] 基金持仓策略与行业观点 - 泓德泓华混合在三季度对科技板块持仓进行了优化，此前在二季度已提升科技板块比例、降低汽车板块比例 [3] - 基金经理秦毅表示将重点关注成长板块，特别是科技领域，预计将出现中美两大科技体系，受益于海外和国内AI建设的产业链公司均会大幅受益 [3] - 新能源板块尤其是动力电池和储能板块需求持续较好，供需过剩状况大幅缓解，部分环节出现供给紧张甚至涨价，行业盈利触底并开始反转 [3] - 稳健收益板块如消费、金融在持续调整后，投资性价比较好，其持续性、稳定性较好，估值有较好吸引力 [4] - 周期板块中大部分产品价格和盈利处于历史底部，龙头公司在周期底部展现盈利韧性，一旦需求进入右侧，利润弹性将显著提升 [4]

文章核心观点 - 上市公司中期分红呈现主体多、金额高、频次高的趋势，反映企业盈利改善和政策引导下股东回报意识增强 [4][5][6] - 行业龙头公司首次披露中期分红方案，发挥示范引领作用，标志着资本市场向"融资与回报并重"转型 [4][5] - 在当前市场高位震荡、风险偏好受压制的情况下，红利资产的配置价值升温，获得机构看好 [6][7] 上市公司分红概况 - 温氏股份计划向全体股东每10股派现3元，合计派现19.94亿元 [1] - 包括温氏股份、金岭矿业、燕京啤酒、中瑞股份等13家公司公布三季度分红预案，拟合计派现33.38亿元 [4] - 今年以来843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，其中595份已实施完毕，金额3096.93亿元，255份待实施，拟分红3523.33亿元 [4] - 今年中期分红金额6620.26亿元已接近去年全年水平 [5][6] 中期分红趋势特征 - 中期分红队伍壮大，中国中车、恒力石化、重庆长安汽车、工业富联等行业龙头公司纷纷加入，首次披露中期分红方案 [4] - 843家披露中期分红计划的公司中，有442家总市值超过百亿元，占比为52.43% [4] - 中期分红呈现主体多、金额高、频次高三大趋势 [4] 政策与市场背景 - 行业龙头公司披露首次中期分红方案，是企业盈利稳、现金流足的体现，也受政策引导与股东回报意识提升推动 [4] - 大市值公司积极中期分红是响应新"国九条"政策的主动作为，彰显企业推动公司价值回归的决心 [5] - 宏观经济复苏下企业盈利改善，监管政策有效推动公司重视股东回报，同时契合投资者对分红的更高需求 [6] 机构对红利资产的看法 - 随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，A股进入高位震荡状态，红利资产获得机构看好，配置价值升温 [6] - 华西证券判断，避险资金可能流入红利板块，推动低波品种和与"反内卷"相关的红利品种（例如煤炭、钢铁）反弹 [6] - 中银证券表示，在市场情绪偏弱之下，红利板块有望成为资金避险池，建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等 [6] - 大同证券认为，后续配置建议采取"哑铃型"策略，防守端可逢低布局红利板块以增强配置确定性 [7]

上市公司分红概况 - 截至10月22日，至少有18家A股上市公司计划派现共计超34亿元（含税）[1] - 凯盛新材拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元，预计派现2103.24万元，公司前三季度实现净利润1.16亿元，同比增长121.56%[1] - 温氏股份拟向全体股东每10股派现3元，合计派现19.94亿元[2] - 燕京啤酒拟每10股派现1元，合计派现2.82亿元，公司前三季度实现净利润17.70亿元，同比增长37.45%[2] 机构对红利板块的观点 - 上市公司积极推出现金分红方案增强了投资者对红利相关资产的关注[1] - 随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，红利资产获得机构看好，配置价值升温[2] - 红利板块与TMT板块呈现明显的"跷跷板"特征，且与市场风险偏好呈现较强的负相关关系，在市场情绪偏弱下有望成为资金的避险池[3] - 建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域[1][3] - 建议投资者采取"哑铃型"策略，防守端可逢低布局红利板块以增强配置确定性[3]

行业与公司 * 行业涉及宏观经济、债券市场、股票市场及特定成长板块（如AI、半导体、智能机器人等）[1][10][13] * 公司层面未具体提及，但分析涵盖上市公司整体盈利前景[14] 核心观点与论据 宏观经济形势与政策展望 * 当前经济呈现生产强劲（9月工业增加值同比增长6.5%）、内需疲弱（消费增速下滑，以旧换新补贴商品零售增速降至6.7%）、外需有韧性的格局[11][12] * 企业面临增收不增利的压力，出口依赖低价策略影响利润[11][12] * 前三季度GDP同比增长5.2%，四季度只需增长4.6%即可完成全年5%左右目标，因此四季度出台更多增量政策必要性不大[12] * 货币政策受银行息差限制，宽松空间有限，建议降低对政策刺激的预期[3][12] 十五五规划与四中全会影响 * 十五五规划经济增速目标可能设为4.5%或不低于4%，虽三季度GDP增长4.8%，但经济已连续三个季度下滑[1][2] * 规划将重点部署新质生产力，包括人工智能、半导体、智能机器人、生物制造、海洋经济等新兴产业，以及类脑智能、量子信息等未来产业[3][10][13] * 同时关注全国统一大市场建设、人力资源流动优化、电力定价机制改革、财税体制与收入分配改革等议题[5][10] * 四中全会讨论十五规划对股市有积极影响，因涉及远期结构性安排[7] 债券市场与利率 * 利率波动关键因素包括财政刺激、基本面反弹、货币政策预期、市场行为及海外因素[6] * 当前弱基本面下，货币政策宽松是大概率事件，债券市场基本面因素包括总需求、央行与财政政策配合及中美监管[1][6][7] * 三季度扰动因素已充分发酵，建议坚定做多债券，抓住年内投资机会[1][7] 股票市场与板块展望 * 市场受中美博弈和成长预期波动影响，对AI和成长板块维持积极态度[8] * 成长向价值切换的条件不充足（缺乏强政策预期、PMI上行、外资持续流入等）[8] * 海外算力预期未下修，美国科技股估值相较2000年互联网泡沫次高点仍有30-40%空间，回调压力不大[8][9] * 三季报业绩密集披露显示企业利润端有修复态势，将吸引场外资金进场[14] * 短期建议避免追涨成长板块，关注位置偏低的机会[1][9] 消费与内需驱动 * 转向消费和内需需财政货币配合，重点包括服务消费、新型消费、文旅消费等领域[5] * 需要总量政策支持消费，否则效果难保证，并通过民生保障措施（如生育补贴）促进消费增长[5][16] 其他重要领域与资产 * 十五规划重点领域还包括制造业提质增效（通过数字化、绿色化改造）、低空商业航天、具身智能等新兴行业，以及跨省大型基建项目[13][16] * 长期看多黄金，但近期伦敦金出现超买信号，交易角度建议回调至接近4000时再做多[15] 其他重要但可能被忽略的内容 * 今年已有创新金融工具及财政空间应用，但未来仍需进一步支持以实现增长目标[3][4] * 国庆节前后中央出台两个5000亿增量政策（总计1万亿），弥补地方政府财政收入缺口[12] * 明年元旦后，地方政府可提前发行2万亿特种再融资债和8000亿新增专项债支持现金流[12] * 固定资产投资同比下降8.4%，地产投资走弱，基建降幅收窄，制造业投资进一步下滑[11]

市场整体表现 - 10月21日A股主要指数早盘高开高走，上证指数半日上涨超过1%，重新站上3900点整数关口 [1] - 红利低波ETF（512890）半日微涨0.08%，报1.188元，换手率为1.22% [1] - 该ETF半日成交额达2.95亿元，居同类标的ETF成交额首位 [1] 红利低波ETF详细数据 - 红利低波ETF（512890）IOPV为1.1883元，溢折率为-0.03% [2] - 该ETF近5日涨跌幅为0.93% [2] - 截至统计时点，该基金流通盘为204亿份，流通市值为243亿元 [3] - 基金当日开盘价为1.184元，最高价为1.190元，均价为1.187元 [3] 资金流向分析 - 红利低波ETF（512890）长期受资金青睐，呈现持续净流入格局 [2] - 近5个交易日资金净流入23.82亿元，近10个交易日净流入30.98亿元 [2] - 近20个交易日资金净流入35.23亿元，近60个交易日净流入24.47亿元 [2] 机构观点与投资策略 - 中金公司指出当前流动性宽松的宏观环境为市场情绪修复提供支撑 [4] - 投资策略建议关注两类机会：一是估值与盈利匹配度提升且景气度高的成长板块；二是跟踪海外通胀及国内稳增长政策进展 [4] - 贝莱德基金王晓京认为有色金属、非银金融、科技类资产及红利资产具备较高关注价值 [4] - 红利资产稳定的现金流价值在市场波动中易被重新评估，防御属性和配置价值突出 [4] 产品历史表现与配置建议 - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）自2018年12月成立以来累计回报率达137.34%，跑赢业绩比较基准 [5] - 该基金在502只同类产品中排名第65位 [5] - 专家建议投资者可将该ETF作为资产配置中稳健收益的核心组成部分，通过定投方式平滑成本 [5] - 无股票账户投资者可通过其场外联接基金进行配置（A类代码007466；C类代码007467等） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现强势，沪指突破3900点，建议继续超配IM多单关注成长板块交易机会 [1][7] - 期权延续高位对冲思路，建议买权对冲、做空波动率策略可续持 [2][7] - 国债期货全线收涨，债市震荡偏谨慎，建议关注长端套利等机会 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指突破3900点，节后首日权益市场偏暖，有色金属等领涨，双创风格占优，中证500指数强势，量能近2.7万亿，市场活跃度高 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有不同环比变化，总持仓也有变动 [7] - 节后关注成长板块交易机会，策略上继续超配IM多单 [1][7] 股指期权 - 昨日权益指数强势上涨，沪指单日涨幅1.32%，10月9日各品种期权隐含波动率平均回落约4%，做空波动率策略表现优异 [2][7] - 指数行情主导市场，需买权对冲持仓，以中证1000股指期权为例，看涨和看跌期权成交量有提升 [2][7] - 期权策略建议高位防御，买权对冲、做空波动率策略可续持 [2][7] 国债期货 - 国债期货全线收涨，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.15%、0.07%、0.02%、0.46%，T主力合约开盘后震荡上涨 [3][7] - 央行逆回购净回笼1.45万亿，但操作1.1万亿3个月期买断式逆回购对冲，隔夜资金面转松，DR001加权平均利率下行5.8BP [3][8] - 基金、券商交易盘或转为净买入现券，带动债市情绪回暖，部分多头在超长端增仓使TL主力合约涨幅扩大 [3][8] - 短期债市受基金费率改革等因素扰动，降准降息需等待时机，震荡偏谨慎，长端波动大，建议关注长端套利机会 [3][8][9] - 10月初资金季节性转松，大行持续净买入短债支撑短端，长端受多种因素影响，曲线或维持陡峭化 [9] - 操作建议包括趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利机会，曲线适当关注走陡 [9] 经济日历 - 2025年9月30日中国9月官方制造业PMI前值49.4，预测值50.1，公布值49.8 [10] - 2025年10月1日美国9月ISM制造业PMI前值48.7，公布值49.1 [10] - 2025年10月7日中国9月外汇储备前值33221.54亿美元，公布值33386.58亿美元 [10] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观：国庆中秋假日8天全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [10] - 人工智能：蚂蚁集团发布万亿参数通用语言模型Ling - 1T，在多项复杂推理基准及高难度基准测试上取得领先成绩 [11] - 海外宏观：欧盟委员会削减钢铁进口配额将推高价格加剧通胀，汽车制造商需进口钢铁，应评估行业情况并认识应用新原产地规则的复杂性 [11] - 市场准入：商务部将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单，禁止相关进出口、新增投资及交易合作等活动 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

市场表现 - 节前十日A股通常面临调整 节前最后一个交易日市场小幅反弹但整体偏弱 [1] - 节后5日平均涨幅和胜率均较高 小盘风格表现优于大盘 [1] 成交变化 - 节前10日A股平均缩量35% 主因海外不确定性导致投资者降低仓位 [1] - 节后5个交易日大幅放量 反映投资者入市意愿增强 [1] 风格轮动 - 节前防御风格因稳定收益预期获得超额收益 [1] - 节后成长风格及地产后周期板块（汽车、家用电器）弹性较高 [1] 短期展望 - 节前最后两个交易日市场或维持震荡格局 [1]

军工板块近期表现 - 申万国防军工指数自5月以来累计涨幅达38.12% 在申万一级行业指数中名列前茅 [1] - 航空航天ETF（159227）自5月上市以来累积涨幅超25% 规模突破10亿元 较上市初期增长138% [1] 成长动能与长期逻辑 - 判断板块高低需关注"是否具备真正成长动能" 而非短期涨幅 军工板块被归为成长板块的核心逻辑在于长期成长潜力 [2] - 军工产业基本面受订单支撑、产业催化及"十五五"规划长期展望驱动 长期获取稳定高收益可能性较大 [2] 商业航天发展进展 - 低轨卫星发射频次显著提升 8天内成功发射三批组网卫星 实现三地三箭滚动发射 发射频次从月级压缩至周级 [4] - 我国卫星互联网进入快速组网期 GW星座发射间隔从1-2个月缩短至3-5天 千帆星座发射招标启动 [5] - 海南商业发射场工位开启常态化发射 民营液体火箭首飞及可重复使用试验稳步推进 商业航天产业进入快速发展期 [5] 行业核心驱动因素 - "十四五"收官年订单集中放量 航天及导弹链企业基本面现拐点 [7] - 全球军费开支2024年激增9.4% 创冷战结束以来新高 中国军费增速稳定在7%以上 但总额仅为美国四分之一 [7] - 建军百年奋斗目标明确 国防投入持续加大 提供刚性长期需求指引 [7] - 军贸出口占比仅5.8% 提升空间巨大 随着技术进步和品牌影响力扩大 国际份额有望持续提升 [7] - 军工企业在卫星互联网、高端新材料、航空航天等新域新质领域拥有技术积累 正开拓第二增长曲线 [7] 板块表现与投资策略 - 军工板块短期虽面临回调压力 但中长期逻辑支撑下底部不断抬高 短期休整后继续走强 [6] - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 军工行业占比达97.86% 为全市场军工含量最高指数 [10] - 国证航天指数近一年收益率53.48% 超越中证国防指数（46.37%）、中证军工指数（47.51%）及军工龙头指数（36.53%） [10]

行业表现 - 申万国防军工指数自5月以来累计涨幅达28.91% [1] - 军工股股价接连上扬，吸引市场高度关注 [1] 中长期成长逻辑 - 军工板块判断核心在于成长动能而非短期涨幅 [2] - 产业基本面复苏叠加订单支撑和"十五五"规划长期展望，长期稳定高收益可能性较大 [2] - 2024年全球军费开支激增9.4%，创冷战结束以来新高 [3] - 中国军费增速稳定在7%以上，但总额仅为美国1/4，装备现代化需求迫切 [3] - 国家明确"如期实现建军一百年奋斗目标"，提供清晰、刚性且长期的需求指引 [4] - 军贸出口全球占比仅5.8%，提升空间巨大 [4] - 军工企业在卫星互联网、高端新材料、航空航天、网络安全等新域新质领域开拓第二增长曲线 [4] 短期催化与回调 - 4月底印巴冲突、6月底伊以冲突对板块提供短期向上动能 [5] - 冲突缓和后板块面临回调，但中长期逻辑支撑底部不断抬高 [5] - 短期资金离场可能引发回调，但"十四五"收官年订单加速释放和新订单周期开启支撑中长期走势 [7] - 已持有投资者可坚持持有，未持有投资者可关注回调时分批布局 [7][8] 指数结构 - 某军工指数中军工权重占比高达97.9% [10] - 航空装备权重占比达60.6% [10]