报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施聚焦优质上市公司和科技创新领域 [2] - 截至2026年1月底我国百亿私募管理人数量创历史新高 有业绩展示的超九成实现正收益 平均赚6.41% [2] - A股主要指数收盘多数上涨 三大指数窄幅震荡 中证1000表现最为强势 沪深两市成交额下降 超3100只个股下跌 传媒、综合板块走强 房地产、食品饮料板块领跌 [2] - 海外美股科技股延续反弹 日韩股市高开 国内1月官方制造业、非制造业、综合PMI指数均回落至收缩区间 [2] - 市场对成长板块追涨情绪降温 成长板块获利回吐 市场向价值风格倾斜 1月PMI回落影响市场情绪 美股科技股反弹或短期提振A股科技板块 节前价值风格或保持相对优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4724.0 环比+6.2↑ 次主力合约（2602）价格4728.2 环比+9.6↑ [2] - IH主力合约（2603）价格3093.6 环比+11.4↑ 次主力合约（2602）价格3092.8 环比+12.2↑ [2] - IC主力合约（2603）价格8290.8 环比-11.4↓ 次主力合约（2602）价格8309.0 环比-6.4↓ [2] - IM主力合约（2603）价格8229.0 环比+12.4↑ 次主力合约（2602）价格8254.6 环比+11.6↑ [2] - IF-IH当月合约价差1635.4 环比-3.6↓ IC-IF当月合约价差3580.8 环比-18.6↓ [2] - IM-IC当月合约价差-54.4 环比+11.6↑ IC-IH当月合约价差5216.2 环比-22.2↓ [2] - IM-IF当月合约价差3526.4 环比-7.0↓ IM-IH当月合约价差5161.8 环比-10.6↓ [2] - IF当季-当月-38.0 环比-6.6↓ IF下季-当月-91.4 环比-6.2↓ [2] - IH当季-当月-3.2 环比+1.4↑ IH下季-当月-36.4 环比-1.0↓ [2] - IC当季-当月-119.8 环比-13.0↓ IC下季-当月-245 环比-18.2↓ [2] - IM当季-当月-191.6 环比+1.2↑ IM下季-当月-368.6 环比-2.8↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-42365.00 环比-1530.0↓ IH前20名净持仓-23548.00 环比+1183.0↑ [2] - IC前20名净持仓-45502.00 环比-3053.0↓ IM前20名净持仓-62618.00 环比+1173.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4724.30 环比+5.2↑ IF主力合约基差-0.3 环比-2.4↓ [2] - 上证50价格3087.4 环比+5.6↑ IH主力合约基差6.2 环比+4.0↑ [2] - 中证500价格8306.4 环比-4.8↓ IC主力合约基差-15.6 环比-16.0↓ [2] - 中证1000 A股成交额（日，亿元）8250.3 环比+16.5↑ IM主力合约基差-1454.35↓ 两融余额（前一交易日，亿元）26644.00 环比+7.40↑ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2730.05 环比-147.11↓ 逆回购（到期量，操作量，亿元）-1055.0 环比+3114.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+261.26 环比-441.81 [2] - 上涨股票比例（日，%）40.05 环比-44.16↓ Shibor（日，%）1.362 环比+0.092↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2602）54.60 环比-8.40↓ 隐含波动率（%）16.61 环比-2.02↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2602）28.40 环比-11.00↓ 隐含波动率（%）16.61 环比-2.02↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）12.55 环比-0.14↓ 成交量PCR（%）60.58 环比+2.92↑ [2] - 持仓量PCR（%）65.83 环比+1.54↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股4.80 环比-3.30↓ 技术面4.00 环比-4.40↓ [2] - 资金面5.60 环比-2.10↓ [2] 重点关注 - 待定 中国1月金融数据 [3] - 2/10 21:30 美国1月零售销售、核心零售销售 [3] - 2/11 9:30 中国1月CPI、PPI [3] - 2/11 21:30 美国1月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3] - 2/13 21:30 美国1月CPI、核心CPI [3]

总量研究：策略观点 - 2月行业配置观点偏向成长风格，高估值板块更值得关注，电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信、计算机等行业在五维行业比较中得分较高[2] - 春季行情仍然值得期待，政策与基本面未来几个月或仍有利好，建议投资者持股过节，预计春节后市场交易热度将回升并可能迎来新一轮上涨[3] 总量研究：债券市场 - 符合“固收+”定义的基金类型包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金，2024及2025年发行重点为二级债基，2025年“固收+”基金整体加大了股票资产配置[4] - 维持2026年10年期国债收益率中枢将“实实在在”下移的观点，当前7天期公开市场操作（OMO）降息预期正在升温[5] - 2026年2月2日至6日，中证REITs（收盘）指数和中证REITs全收益指数分别收于802.18和1042.83，本周回报率均为-0.91%，在同期主流大类资产中回报率排序靠后[6] - 2026年2月2日至6日，可转债市场本周有所上涨[8] - 2026年2月2日至6日，信用债共发行432只，总规模3993.32亿元，环比减少15.10%，其中产业债发行1660.15亿元（环比减30.88%），城投债发行1414.97亿元（环比增19.61%），金融债发行918.20亿元（环比减17.94%）[9] 公司研究：华电新能 - 华电新能是华电集团旗下新能源最终整合的唯一平台，资产注入具备想象空间，核电投资收益稳健托底及装机容量持续突破助力其盈利规模上行，绿电政策持续加码[10] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.21元、0.22元、0.23元，当前股价对应市盈率（PE）分别为28倍、27倍、26倍[10] 公司研究：航天环宇 - 航天环宇基于通信、航空航天复材应用核心技术，产品布局完善，有望充分受益于国产民机、商业航天等领域发展机遇[11] - 考虑下游需求波动影响，下调2025年、2026年归母净利润预测至0.41亿元、1.31亿元，新增2027年预测1.88亿元，对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.10元、0.32元、0.46元，维持“买入”评级[11] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指收4065.58点（跌0.25%），沪深300收4643.6点（跌0.57%），深证成指收13906.73点（跌0.33%），创业板指收3236.46点（跌0.73%），中小板指收8447.99点（涨0.28%）[7] - 海外市场表现分化：道琼斯指数收50115.67点（涨2.47%），标普500收6932.30点（涨1.97%），纳斯达克收23031.21点（涨2.18%），恒生指数收26559.95点（跌1.21%）[7] - 商品市场：SHFE黄金收1090.12元/克（跌1.41%），SHFE铜收100100元/吨（跌0.87%）[7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价6.959（涨0.03）[7] - 利率市场：DR001加权平均利率1.275%（跌4.41个基点），DR007利率1.4613%（跌2.08个基点）[7]

市场概况 - A股市场呈现结构性分化，上证指数收于4117.95点，全周微跌0.44% [2] - 成长板块回调明显，科创综指与北证50跌幅均超3.5% [2] - 价值风格表现强势，上证50上涨1.13%，中证红利指数涨幅达1.58%，资金向低估值、高股息资产倾斜 [2] 全球大类资产 - 全球市场显著分化，美国标普500微涨0.34%，道指下跌0.42%，纳指微跌0.17% [4] - 亚洲市场中，韩国综合指数强势飙升4.70%，成为全球表现最佳股指，恒生指数上涨2.38%，日经225下跌0.97% [4] - 商品市场表现分化，天然气暴涨22.36%，布伦特原油与WTI原油分别上涨7.65%与7.32%，波罗的海干散货指数飙升21.91% [4] - 部分商品价格下跌，白银暴跌15.87%，铜、铝、黄金均录得负收益 [4] 国内基金市场表现 - 上周万得中国基金总指数下跌0.49% [6] - 权益类基金表现承压，万得普通股票型基金指数下跌1.07%，万得偏股混合型基金指数下跌0.76% [2][6] - 债券型基金表现相对稳健，万得债券型基金指数微跌0.09% [2][6] - FOF基金表现突出，万得FOF基金指数上涨0.71% [6] - 可转债基金表现不佳，可转债基金指数下跌2.82% [6] 行业板块表现 - 受益于油价上涨及地缘政治风险溢价，能源板块以6.4%的升幅领涨万得一级行业 [2][10] - 具有防御属性的日常消费（上涨1.34%）和金融业（上涨0.96%）表现相对强势 [10][11] - 需求疲软及节前避险情绪导致可选消费、工业与医疗保健板块明显走低，跌幅均超3% [2][10] - 信息技术、工业、可选消费板块上周跌幅分别为1.76%、4.00%和4.21% [11] 市场交易与资金 - 上周A股成交额超过15万亿元，交投活跃但分歧加剧 [7] - 截至1月29日，融资余额为27222亿元，较前一周小幅抬升，杠杆资金仍偏积极 [7] - 南下资金周度表现为小幅净流入 [7] 国内债券市场 - 上周中证转债指数下跌2.61% [12] - 10年期国债期货微涨0.10%，30年期主力合约下跌0.33% [12] 基金发行 - 上周合计发行成立47只新基金，总募集份额为482.72亿份 [2][14] - 从类型看，股票型基金19只，混合型基金21只，债券型基金4只，QDII型基金2只，FOF型基金1只 [2][14]

市场资金动向与情绪观察 - 融资盘在2026年1月19日结束了连续10日的净买入，出现了年内首次净卖出[6] - 自2024年9月24日行情以来，融资盘从未出现过连续5日的净卖出[6] - 宽基ETF在1月19日净卖出超过580亿元，最近三个交易日（1月15日、16日、19日）合计净卖出超过2400亿元[8] - 作为对比，截至1月16日当周周五，年初以来融资净买入接近2000亿元[8] - 1月20日，剔除A500后成交额最大的十只宽基ETF，其成交额普遍较前三个交易日均值下降，例如上证50ETF下降38.83%，科创50ETFXXX下降52.35%[10] - 中证卫星产业指数自高点累计下跌近20%，1月20日一度下跌超过5%[11] - 该指数成交额在1月15日（市场启动降温的上周四）出现断崖式下滑[11] 投资者行为与市场现象警示 - 部分投资者在商业航天和卫星等板块进行狂热炒作，触发了监管降温的决心[11] - 电商及内容平台上存在以“梭哈”、“必赚”等字眼煽动投资者、推高场外赛道基金非理性申购的现象[14] - 雪球平台上多个知名但存在问题的股票大V已被批量永久封禁[14] - 提醒投资者永远不要使用杠杆，加杠杆的投资者十有八九没有好下场[16] - 提醒投资者对短视频、社交及电商平台大V推荐的品种保持警惕，这些平台的内容分发逻辑导致其声音往往是市场高点的右侧信号，投资者容易高位接盘并在回调中被洗出局[16] 微众银行产品与服务特点 - 微众银行是腾讯作为大股东的互联网银行，与网商银行（阿里系）同为该领域TOP 2的存在[19] - 在微众银行购买基金，普通股票型、债券型基金赎回可实现T+0.5到账，即交易日15点前赎回，次日早上资金到账，单产品上限为500万元[20] - QDII基金和FOF产品除外，但微众银行的QDII、互认基金可实现T+1.5快赎，相比普通赎回效率更高[20] - 新用户可通过学习理财知识领取基金申购打折权益，购买A类基金费率优惠[21] - 微众银行是少数可同时购买理财和基金的互联网平台，用户注册绑定银行卡即可操作[21] - 该平台对理财产品的波动率控制要求非常严格，这对客户是利好[22] - 总结其优势为：头部互联网平台、产品货架齐全、基金申购有费率优惠、赎回效率高[22]

本周市场表现与资金流向 - 本周（截至2025年12月19日）创业板主要指数普遍下跌，创业板指数下跌2.3%，创业板中盘200指数下跌1.3%，创业板成长指数下跌2.2% [1] - 尽管指数调整，但资金借道ETF逆市流入，创业板ETF（159915）在本周前四个交易日合计净流入超过25亿元人民币 [1] - 开源证券观点认为，科技占优的条件在短期和长期均未改变，近期市场回调可能暂告一段落，可提前布局春季行情，部分超跌成长行业机会已有所显现 [1] 指数估值与构成分析 - 截至2025年12月18日，创业板指数滚动市盈率为39.7倍，其估值分位处于历史31.6%的位置；创业板成长指数滚动市盈率为39.5倍，估值分位为42.8%；创业板中盘200指数滚动市盈率为100.4倍，因其于2023年11月15日发布未满三年，暂未展示估值分位 [3][5] - 创业板指数战略新兴产业占比较高，其中电力设备、通信、电子行业合计占比接近60% [4] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，信息技术行业占比超过40% [4] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好且流动性好的50只股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪创业板指数的ETF共有16只，跟踪创业板中盘200指数的ETF共有5只，跟踪创业板成长指数的ETF共有1只 [4] - 跟踪同一指数的不同ETF产品在费率、跟踪误差、规模等方面存在差异，银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金，部分低费率产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4] - 文中列举了部分代表性ETF：创业板ETF（159915）跟踪创业板指数，创业板200ETF易方达（159572）跟踪创业板中盘200指数，创业板成长ETF易方达（159597）跟踪创业板成长指数 [3] 指数中长期历史表现 - 从更长周期看，截至2025年12月19日，创业板指数今年以来累计上涨45.8%，近一年上涨41.3%，近三年上涨35.1%，自基日以来累计上涨212.2%，年化收益率为7.8% [6][7] - 创业板中盘200指数今年以来累计上涨23.9%，近一年上涨14.0%，近三年上涨42.4%，自基日以来累计上涨336.2%，年化收益率为11.9% [6][7] - 创业板成长指数今年以来累计上涨65.1%，近一年上涨59.4%，近三年上涨48.3%，自基日以来累计上涨435.3%，年化收益率为13.7% [6][7]

2025年险资举牌行为回顾与趋势分析 - 2025年险资举牌热情高涨，全年举牌共计38次，创2016年以来新高，涉及14家险资机构和27家上市公司 [2] - 举牌行为呈现对同一标的多次增持的特点，例如弘康人寿对郑州银行H股累计触发4次举牌，持股比例达22.14%，中国平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14% [2][9] - 举牌对象高度集中于上市公司H股，在38次举牌中，有32次的标的为H股，占比高达84% [3][11] 险资举牌H股的驱动因素 - H股相比A股普遍存在折价，为追求长期稳定股息回报的险资提供了更高的“性价比” [3][11] - 通过港股通持有H股满12个月，其股息红利可免征企业所得税，提升了实际回报 [4][12] - 增配港股有助于分散风险，因港股与A股市场波动不同步，可降低险资整体投资组合的波动 [4][12] - 当持股比例较高时，险资可按权益法核算投资，规避二级市场股价短期波动对利润表的冲击，直接按持股比例分享上市公司净利润 [3][10][11] 举牌资产板块特征与配置逻辑 - 当前举牌对象主要涉及银行、能源、公用事业、物流等传统板块，这些公司经营稳定、股息率较高，与险资的长期投资属性契合 [6][13] - 以金融、能源、公用事业为主的传统板块占据险资股票投资的七成以上，扮演着现金流匹配器和“利润稳定锚”的角色 [6][14] - 险资举牌主要目的是获取高股息回报以应对低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或重大影响 [3][11] - 传统行业提供稳定的现金回报，而科技与成长标的则是险资长期获取超额收益的重要来源 [7][14] 2026年险资举牌趋势展望 - 在低利率环境持续和监管政策引导下，预计2026年险资举牌规模将持续增长，举牌次数将维持高位 [5][6][13] - 配置结构或将发生缓慢变化，天平或向成长板块倾斜，但传统行业的“压舱石”地位在可预见的未来依然稳固 [5][6][14] - 2026年举牌可能呈现“结构深化”趋势，在延续高股息主线的基础上，投资范围与策略将更趋多元化，对科技赛道的投资将更趋理性和注重价值挖掘 [7][14] - 科技板块的配置比重有望增加，但提升过程是渐进式和结构性的，更多体现在对核心龙头公司的集中持有和长期陪伴 [6][14]

私募证券投资基金年度业绩概览 - 截至11月30日 有业绩记录的12415只私募证券投资基金今年以来平均收益达22.61% 正收益产品占比达90.66% [1][2] - 分策略看 股票策略表现最佳 8034只产品平均收益达27.07% 正收益占比91.78% 其中5%分位数产品收益达75.34% [1][2] - 多资产策略平均收益18.78% 组合基金平均收益16.79% CTA策略平均收益13.39% 债券策略平均收益7.75% 在各策略中垫底 [2] 股票策略领先原因分析 - A股和港股结构性行情持续 消费、科技、高端制造等板块表现亮眼 为股票策略提供了丰富投资机会 [2] - 市场成交活跃为量化多头策略创造了良好环境 提振了相关产品业绩 [2] - 在流动性合理充裕、政策积极信号持续释放的背景下 股票策略基金的赚钱效应有望持续显现 [1] 私募基金分红情况 - 截至11月30日 私募证券投资基金年内实施分红1658次 金额高达173.38亿元 较去年同期的51.51亿元大幅增长236.59% [3] - 股票策略是分红主力 合计分红984次 金额达132.19亿元 占分红总额的76.24% [3] - 分红规模大增原因包括：基金业绩突出、帮助投资者实现“落袋为安”以增强信心、以及管理人通过分红控制规模以保障原有投资者利益 [3] 未来投资机会展望 - 在居民资产重新配置及产业竞争力提升的中长期趋势下 基金赚钱效应有望延续 [4] - 以AI为代表的科技发展是推动国内产业升级的重要支点 明年政策将持续推进科技创新 科技行业资本开支有望上行 泛科技领域公司业绩或迎来释放 [4] - 除科技成长板块外 以交通运输、可选消费、房地产等为代表的供需关系改善的行业也有望涌现机会 [4]

市场表现 - 双创板块在走强后出现回调，医疗服务、光伏设备、电池等概念部分标的活跃[1] - 成长板块展现出一定韧性[1] 政策与行业动态 - 11月10日国新办政策吹风会发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面部署场景创新，为科创企业提供规模化验证机会[1] - 新能源领域出现积极信号，上游硅料硅片价格企稳回升[1] 市场分析与展望 - 宏观经济的恢复信号正逐渐明晰，成长类标的走势趋稳[1] - 代表新质生产力周期与国产化浪潮的科创板具备长期配置价值[1] - 估值合理且基本面边际转好的创业板具备较高配置价值[1] 投资工具 - 科创板50ETF（588080）在跟踪科创板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1] - 创业板ETF（159915）在跟踪创业板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1]

基金业绩表现 - 2025年三季度泓德泓华混合净值增长率为24.71%，同期业绩比较基准收益率为8.16% [1] - 基金自2016年12月01日成立以来累计净值增长率190.39%，同期业绩比较基准收益率为41.84% [1] 全球及区域市场表现 - 2025年三季度全球资本市场在主要央行开启宽松货币周期和人工智能投资热潮推动下整体表现强劲 [3] - A股和港股市场表现亮眼，领跑全球主要股指，A股市场成长风格占优，创业板和科创板为代表的“双创”板块跑赢主板 [3] - 港股市场表现强劲，恒生科技指数涨幅高于恒生指数，南向资金持续流入是上涨驱动力之一 [3] - 以金铜为代表的有色板块三季度表现较好 [3] 基金持仓策略与行业观点 - 泓德泓华混合在三季度对科技板块持仓进行了优化，此前在二季度已提升科技板块比例、降低汽车板块比例 [3] - 基金经理秦毅表示将重点关注成长板块，特别是科技领域，预计将出现中美两大科技体系，受益于海外和国内AI建设的产业链公司均会大幅受益 [3] - 新能源板块尤其是动力电池和储能板块需求持续较好，供需过剩状况大幅缓解，部分环节出现供给紧张甚至涨价，行业盈利触底并开始反转 [3] - 稳健收益板块如消费、金融在持续调整后，投资性价比较好，其持续性、稳定性较好，估值有较好吸引力 [4] - 周期板块中大部分产品价格和盈利处于历史底部，龙头公司在周期底部展现盈利韧性，一旦需求进入右侧，利润弹性将显著提升 [4]

文章核心观点 - 上市公司中期分红呈现主体多、金额高、频次高的趋势，反映企业盈利改善和政策引导下股东回报意识增强 [4][5][6] - 行业龙头公司首次披露中期分红方案，发挥示范引领作用，标志着资本市场向"融资与回报并重"转型 [4][5] - 在当前市场高位震荡、风险偏好受压制的情况下，红利资产的配置价值升温，获得机构看好 [6][7] 上市公司分红概况 - 温氏股份计划向全体股东每10股派现3元，合计派现19.94亿元 [1] - 包括温氏股份、金岭矿业、燕京啤酒、中瑞股份等13家公司公布三季度分红预案，拟合计派现33.38亿元 [4] - 今年以来843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，其中595份已实施完毕，金额3096.93亿元，255份待实施，拟分红3523.33亿元 [4] - 今年中期分红金额6620.26亿元已接近去年全年水平 [5][6] 中期分红趋势特征 - 中期分红队伍壮大，中国中车、恒力石化、重庆长安汽车、工业富联等行业龙头公司纷纷加入，首次披露中期分红方案 [4] - 843家披露中期分红计划的公司中，有442家总市值超过百亿元，占比为52.43% [4] - 中期分红呈现主体多、金额高、频次高三大趋势 [4] 政策与市场背景 - 行业龙头公司披露首次中期分红方案，是企业盈利稳、现金流足的体现，也受政策引导与股东回报意识提升推动 [4] - 大市值公司积极中期分红是响应新"国九条"政策的主动作为，彰显企业推动公司价值回归的决心 [5] - 宏观经济复苏下企业盈利改善，监管政策有效推动公司重视股东回报，同时契合投资者对分红的更高需求 [6] 机构对红利资产的看法 - 随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，A股进入高位震荡状态，红利资产获得机构看好，配置价值升温 [6] - 华西证券判断，避险资金可能流入红利板块，推动低波品种和与"反内卷"相关的红利品种（例如煤炭、钢铁）反弹 [6] - 中银证券表示，在市场情绪偏弱之下，红利板块有望成为资金避险池，建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等 [6] - 大同证券认为，后续配置建议采取"哑铃型"策略，防守端可逢低布局红利板块以增强配置确定性 [7]