报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落 [4] - 低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [4] - 新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库 [10] - 高硫全球供需转弱，因物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，需警惕过热情绪 [10] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [10] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年8月29日至9月4日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从389.06变为377.63，变化为 - 0.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从456.37变为441.32，变化为 - 4.96等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年8月29日至9月4日，新加坡380cst M1从401.16变为388.65，变化为 - 8.63；新加坡180cst M1从416.16变为398.86，变化为 - 10.92等 [2][9] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月29日至9月4日，FOB 380cst从399.85变为387.09，变化为 - 9.17；FOB VLSFO从488.05变为474.28，变化为 - 11.56等 [3] 国内FU数据 - 2025年8月29日至9月4日，FU 01从2812变为2760，变化为 - 80；FU 05从2773变为2721，变化为 - 76等 [3] 国内LU数据 - 2025年8月29日至9月4日，LU 01从3479变为3395，变化为 - 97；LU 05从3435变为3359，变化为 - 89等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落 [3] - 低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库 [4] - 高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从381.95变化至388.30，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从454.66变化至457.64，变化1.27；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.75变化至 - 7.42，变化 - 1.02；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从652.68变化至673.38，变化14.84；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 198.02变化至 - 215.74，变化 - 13.57；LGO - Brent M1从22.05变化至22.94，变化0.89；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从72.71变化至69.34，变化1.08 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，新加坡380cst M1从394.03变化至400.25，变化2.23；新加坡180cst M1从406.97变化至412.56，变化0.48；新加坡VLSFO M1从482.43变化至488.34，变化5.97；新加坡GO M1从85.06变化至87.77，变化2.54；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.53变化至 - 5.54，变化 - 1.11；新加坡VLSFO - GO M1从 - 147.01变化至 - 161.16，变化 - 12.83 [1] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年8月27日至9月2日，FOB 380cst从395.34变化至402.43，变化4.54；FOB VLSFO从485.57变化至492.24，变化6.79；380基差从1.50变化至 - 0.05，变化0.35；高硫内外价差从2.1变化至5.4，变化 - 0.6；低硫内外价差从9.2变化至13.6，变化 - 1.3 [2] 国内FU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，FU 01从2790变化至2847，变化23；FU 05从2748变化至2807，变化25；FU 09从2763变化至2750，变化13；FU 01 - 05从42变化至40，变化 - 2；FU 05 - 09从 - 15变化至57，变化12；FU 09 - 01从 - 27变化至 - 97，变化 - 10 [2] 国内LU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，LU 01从3444变化至3509，变化58；LU 05从3408变化至3458，变化60；LU 09从3418变化至3428，变化54；LU 01 - 05从36变化至51，变化 - 2；LU 05 - 09从 - 10变化至30，变化6；LU 09 - 01从 - 26变化至 - 81，变化 - 4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好；新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [4][5] - 本周新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库；沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [5] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割；预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [5] - 近期高硫仍处于发电旺季，外盘偏强运行，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，远月注意供应中断影响，LU内外估值偏高 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从440.56变为464.95，变化为 - 16.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从480.32变为508.06，变化为 - 9.53等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡380cst M1从470.69变为478.09，变化为 - 2.38；新加坡180cst M1从477.81变为487.09，变化为 - 0.32等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡FOB 380cst从484.57变为479.12，变化为 - 6.20；FOB VLSFO从536.09变为550.33，变化为 - 0.44等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，FU 01从3079变为3152，变化为 - 2；FU 05从3004变为3079，变化为11等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，LU 01从3695变为3766，变化为 - 21；LU 05从3620变为3687，变化为13等 [4] 其他情况 - 380月差震荡，8 - 9月7.5美金，基差震荡，FU内外近远月分化，07下跌至 - 7左右（预计交割货较多），09在8美金震荡 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周高硫裂解回落，380月差回落，基差走强；低硫裂解震荡走弱，近端月差小幅走弱，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口继续累库，美国渣油小幅去库 [3] - 供应恢复后裂解、月间有向下修复空间，高硫裂解开始松动，外盘博弈仍强 [8] - 今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [8] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫仍处于旺季，关注中期高硫裂解回落机会，国内排产偏高，LU内外维持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年6月6 - 12日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从397.07变为417.96，变化8.45；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.58变为468.13，变化6.68；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.98变为 - 2.76，变化0.22等 [1] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年6月6 - 12日，新加坡380cst M1从408.87变为429.92，变化14.67；新加坡180cst M1从415.78变为437.61，变化15.36；新加坡VLSFO M1从479.19变为499.41，变化11.22等 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年6月6 - 12日，新加坡FOB 380cst从430.80变为448.16，变化12.61；FOB VLSFO从489.76变为511.48，变化12.06；380基差从10.65变为10.25，变化 - 2.70等 [2] 国内FU情况 - 2025年6月6 - 12日，FU 01从2717变为2852，变化72；FU 05从2675变为2798，变化71；FU 09从2858变为2997，变化85等 [2] 国内LU情况 - 2025年6月6 - 12日，LU 01从3378变为3496，变化82；LU 05从3312变为3461，变化113；LU 09从3479变为3609，变化85等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解回落，380月差回落，基差走强；低硫裂解震荡走弱，近端月差小幅走弱，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上和ARA港口继续累库，美国渣油小幅去库 [3] - 供应恢复后裂解、月间有向下修复空间，高硫裂解开始松动，外盘博弈仍强 [8] - 今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [8] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫仍处于旺季，关注中期高硫裂解回落机会，国内排产偏高，LU内外维持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年6月5 - 11日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从397.00涨至416.62，变化9.39；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从450.35涨至469.90，变化11.94；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.45变为 - 3.10，变化 - 0.14；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从599.39涨至628.77，变化12.17；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 149.04变为 - 158.87，变化 - 0.23；LGO - Brent M1维持17.90，变化0.00；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从53.35涨至53.28，变化2.55 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月5 - 11日，新加坡380cst M1从412.03涨至430.99，变化10.92；新加坡180cst M1从418.53涨至431.27，变化4.30；新加坡VLSFO M1从478.40涨至501.76，变化15.62；新加坡GO M1从79.75涨至84.48，变化2.50；新加坡380cst - Brent M1从0.57变为 - 0.91，变化 - 0.63；新加坡VLSFO - GO M1从 - 111.75变为 - 123.39，变化 - 2.88 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月5 - 11日，新加坡FOB 380cst从435.70降至435.55，变化 - 5.55；FOB VLSFO从489.42涨至499.42，变化2.64；380基差从10.50涨至12.95，变化0.70；高硫内外价差从6.7变为6.8，变化 - 0.2；低硫内外价差从18.4涨至17.6，变化1.1 [2] 国内FU数据 - 2025年6月5 - 11日，FU 01维持2780，变化0；FU 05从2657涨至2727，变化10；FU 09从2853降至2912，变化 - 12；FU 01 - 05从55变为53，变化 - 10；FU 05 - 09从 - 196变为 - 185，变化22；FU 09 - 01从141变为132，变化 - 12 [2] 国内LU数据 - 2025年6月5 - 11日，LU 01从3356降至3414，变化 - 17；LU 05从3280降至3348，变化 - 10；LU 09从3450涨至3524，变化6；LU 01 - 05从76变为66，变化 - 7；LU 05 - 09从 - 170变为 - 176，变化 - 16；LU 09 - 01从94涨至110，变化23 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解回落，380月差回落，基差走强；低硫裂解震荡走弱，近端月差小幅走弱，基差走弱 [6] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口继续累库，美国渣油小幅去库 [6] - 供应恢复后裂解、月间有向下修复空间，高硫裂解开始松动，外盘博弈仍强 [11] - 今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [11] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫仍处于旺季，关注中期高硫裂解回落机会，国内排产偏高，LU内外维持高空思路 [11] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年6月4 - 10日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1从391.22涨至407.23，变化4.72；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从442.85涨至457.96，变化4.97；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.37降至 - 2.96，变化 - 0.20等 [4] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年6月4 - 10日，新加坡380cst M1从411.61涨至420.07，变化7.10；新加坡180cst M1从418.36涨至426.97，变化7.00；新加坡VLSFO M1从482.71涨至486.14，变化5.80等 [4] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年6月4 - 10日，新加坡FOB 380cst从433.88涨至441.10，变化7.51；FOB VLSFO从493.59涨至496.78，变化6.72；380基差从9.60涨至12.25，变化1.60等 [5] 国内FU合约价格 - 2025年6月4 - 10日，FU 01从2710涨至2780，变化43；FU 05从2652涨至2717，变化31；FU 09从2841涨至2924，变化50等 [5] 国内LU合约价格 - 2025年6月4 - 10日，LU 01从3381涨至3431，变化27；LU 05从3310涨至3358，变化41；LU 09从3471涨至3518，变化40等 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3][4] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月29日至6月5日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从402.08变为397.00，变化5.78；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从441.90变为450.35，变化7.50；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 0.11变为 - 2.45，变化 - 0.08；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从583.08变为599.39，变化9.50；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 141.18变为 - 149.04，变化 - 2.00；LGO - Brent M1从16.29变为17.18，变化0.76；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从39.82变为53.35，变化1.72 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月29日至6月5日期间，新加坡380cst M1从431.89变为412.03，变化0.42；新加坡180cst M1从437.58变为418.53，变化0.17；新加坡VLSFO M1从487.30变为478.40，变化 - 4.31；新加坡GO M1从80.29变为79.75，变化 - 0.86；新加坡380cst - Brent M1从3.03变为0.57，变化0.79；新加坡VLSFO - GO M1从 - 106.85变为 - 111.75，变化2.05 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月29日至6月5日期间，新加坡FOB 380cst从434.49变为435.70，变化1.82；FOB VLSFO从491.85变为489.42，变化 - 4.17；380基差从6.90变为10.50，变化0.90；高硫内外价差从6.6变为6.7，变化0.9；低硫内外价差从12.0变为18.4，变化3.3 [2] 国内FU数据 - 2025年5月29日至6月5日期间，FU 01从2736变为2712，变化2；FU 05从2668变为2657，变化5；FU 09从2897变为2853，变化12；FU 01 - 05从68变为55，变化 - 3；FU 05 - 09从 - 229变为 - 196，变化 - 7；FU 09 - 01从161变为141，变化10 [2] 国内LU数据 - 2025年5月29日至6月5日期间，LU 01从3388变为3356，变化 - 25；LU 05从3334变为3280，变化 - 30；LU 09从3464变为3450，变化 - 21；LU 01 - 05从54变为76，变化5；LU 05 - 09从 - 130变为 - 170，变化 - 9；LU 09 - 01从76变为94，变化4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡 [5] - 本周新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库 [5] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间 [5] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [6] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [6] 各部分总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月23日 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从405.64变为402.08，变化-8.89；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.27变为441.90，变化-7.24等 [3] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月23日 - 29日，新加坡380cst M1从426.54变为431.89，变化9.09；新加坡180cst M1从432.91变为437.58，变化7.78等 [3][10] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月23日 - 29日，新加坡FOB 380cst从428.80变为434.49，变化6.41；FOB VLSFO从490.04变为491.85，变化5.99等 [4] 国内FU数据 - 2025年5月23日 - 29日，FU 01从2692变为2736，变化62；FU 05从2638变为2668，变化57等 [4] 国内LU数据 - 2025年5月23日 - 29日，LU 01从3358变为3388，变化71；LU 05从3291变为3334，变化56等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡 [3] - 本周新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间 [3] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年5月22 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从403.67变为410.97，变化12.82；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从444.44变为449.14，变化7.11；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 0.04变为0.26，变化0.65等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年5月22 - 28日，新加坡380cst M1从428.49变为422.80，变化 - 5.94；新加坡180cst M1从434.99变为429.80，变化 - 5.93；新加坡VLSFO M从482.50变为478.48，变化 - 3.49等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月22 - 28日，新加坡FOB 380cst从429.70变为428.08，变化 - 7.87；FOB VLSFO从493.36变为485.86，变化 - 3.06；380基差从 - 0.18变为6.45，变化0.95等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月22 - 28日，FU 01从2695变为2674，变化 - 2；FU 05从2634变为2611，变化 - 23；FU 09从2841变为2824，变化 - 17等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月22 - 28日，LU 01从3350变为3317，变化 - 27；LU 05从3330变为3278，变化 - 52；LU 09从3412变为3381，变化 - 31等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡 [4] - 本周新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库 [4] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [5] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月21 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从409.58变为398.15，变化 -3.16；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从447.99变为442.03，变化 -5.00；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -0.02变为 -0.39，变化0.55等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月21 - 27日，新加坡380cst M1从441.46变为416.86，变化 -8.12；新加坡180cst M1从447.56变为423.87，变化 -7.36；新加坡VLSFO M1从489.98变为481.97，变化 -2.10等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月21 - 27日，新加坡FOB 380cst从443.64变为420.21，变化 -9.86；FOB VLSFO从502.27变为488.92，变化 -4.19；380基差从0.30变为5.50，变化 -1.65等 [3] 国内FU数据 - 2025年5月21 - 27日，FU 01从2748变为2676，变化 -5；FU 05从2669变为2611，变化 -16；FU 09从2910变为2819，变化 -17等 [3] 国内LU数据 - 2025年5月21 - 27日，LU 01从3393变为3344，变化 -16；LU 05从3307变为3282，变化 -3；LU 09从3456变为3415，变化 -16等 [4]