报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强 [3] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][5] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区：2025年12月19 - 25日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从323.91变为331.98，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从370.46变为379.54，变化0.13等 [1] - 新加坡地区：2025年12月19 - 25日期间，新加坡380cst M1从335.69变为344.23，变化 - 3.37；新加坡180cst M1从342.69变为349.23，变化 - 3.30等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月19 - 24日期间，FOB 380cst从332.35变为343.65；FOB VLSFO从403.41变为417.55；380基差从 - 2.95变为 - 1.60；高硫内外价差从2.9变为5.3；低硫内外价差从6.5变为9.8 [2] 国内FU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，FU 01从2356变为2431，变化16；FU 05从2415变为2499，变化1；FU 09从2382变为2466，变化 - 2等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，LU 01从2886变为3070，变化70；LU 05从2912变为3008，变化 - 5；LU 09从2952变为3044，变化5等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强 [5] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡 [5] - 外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [8] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [8] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡 [8] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [8] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/12/18 - 2025/12/24变化| | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF掉期M1|-0.70 [3]| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|-1.46 [3]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-0.35 [3]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|-0.25 [3]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-1.21 [3]| |LGO - Brent M1|1.21 [3]| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|-0.76 [3]| 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/12/18 - 2025/12/24变化| | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|-2.29 [3]| |新加坡180cst M1|-0.29 [3]| |新加坡VLSFO M1|0.96 [3]| |新加坡Gasoil M1|0.92 [3]| |新加坡380cst - Brent M1|-0.65 [3]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-5.85 [3]| 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/12/18 - 2025/12/24变化| | ---- | ---- | |FOB 380cst|-0.50 [4]| |FOB VLSFO|0.57 [4]| |380基差|0.25 [4]| |高硫内外价差|1.5 [4]| |低硫内外价差|1.5 [4]| 国内FU数据 |品种|2025/12/18 - 2025/12/24变化| | ---- | ---- | |FU 01|-18 [4]| |FU 05|2 [4]| |FU 09|5 [4]| |FU 01 - 05|-20 [4]| |FU 05 - 09|-3 [4]| |FU 09 - 01|23 [4]| 国内LU数据 |品种|2025/12/18 - 2025/12/24变化| | ---- | ---- | |LU 01|24 [5]| |LU 05|19 [5]| |LU 09|13 [5]| |LU 01 - 05|5 [5]| |LU 05 - 09|6 [5]| |LU 09 - 01|-11 [5]| 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [5][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 - 2025年12月17 - 23日，3.5% HSF O掉期M1从325.12涨至335.28，涨幅3.05；0.5% VLS FO掉期M1从368.94涨至383.22，涨幅4.00；HSFO - Brent M1从 - 8.40变为 - 9.15，变化 - 0.24；10ppm Gasoil掉期M1从594.14涨至611.43，涨幅14.11；VLSFO - GO M1从 - 225.20变为 - 228.21，变化 - 10.11；LGO - Brent M1无变化；VLSFO - HSFO M1从43.82涨至47.94，涨幅0.95 [1] 新加坡燃料油 掉期数据 - 2025年12月17 - 23日，380cst M1从337.69涨至348.22，涨幅7.43；180cst M1从344.87涨至350.10，涨幅2.44；VLSFO M1从404.54涨至419.72，涨幅8.13；GO M1从78.95涨至81.27，涨幅2.16；380cst - Brent M1从 - 6.18变为 - 7.10，变化 - 0.20；VLSFO - GO M1从 - 179.69变为 - 181.68，变化 - 7.86 [1] 现货数据 - 2025年12月17 - 23日，FOB 380cst从333.61涨至344.15，涨幅6.58；FOB VLSFO从404.59涨至416.98，涨幅6.25；380基差从 - 3.25变为 - 1.85，涨幅0.95；高硫内外价差从3.7变为3.8，变化 - 1.2；低硫内外价差从5.8变为8.3，变化 - 0.3 [2] 国内燃料油 FU数据 - 2025年12月17 - 23日，FU 01从2384涨至2433，涨幅20；FU 05从2444涨至2496，涨幅22；FU 09从2412涨至2463，涨幅23；FU 01 - 05从 - 60变为 - 63，变化 - 2；FU 05 - 09从32变为33，变化 - 1；FU 09 - 01从28变为30，涨幅3 [2] LU数据 - 2025年12月17 - 23日，LU 01从2864涨至2976，涨幅7；LU 05从2912涨至2994，涨幅20；LU 09从2956涨至3026，涨幅16；LU 01 - 05从 - 48变为 - 18，变化 - 13；LU 05 - 09从 - 44变为 - 32，涨幅4；LU 09 - 01从92变为50，涨幅9 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，月差和基差低位震荡，欧洲高硫裂解和月差走弱，EW走强；新加坡0.5%裂解历史低位震荡，月差和基差低位震荡，VLSFO裂解进一步走弱 [3] - 库存方面，新加坡渣油、高硫浮仓、ARA渣油、富查伊拉渣油累库，高硫浮仓、EIA渣油去库 [3][4] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年12月12 - 18日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从328.74变为323.66，变化-1.46；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从376.62变为370.21，变化1.27；鹿特丹HSFO - Brent M1从-8.97变为-8.05，变化0.35等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月12 - 18日，新加坡380cst M1从337.93变为338.03，变化0.34；新加坡180cst M1从343.92变为349.18，变化4.31；新加坡VLSFO M1从416.69变为403.66，变化-0.88等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月12 - 18日，新加坡FOB 380cst从331.79变为339.30，变化5.69；FOB VLSFO从416.24变为407.57，变化2.98；380基差从-4.45变为-3.00，变化0.25等 [2] 国内FU数据 - 2025年12月12 - 18日，国内FU 01从2368变为2403，变化19；FU 05从2442变为2464，变化20；FU 09从2413变为2431，变化19等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月12 - 18日，国内LU 01从2969变为2901，变化37；LU 05从2993变为2936，变化24；LU 09从3028变为2977，变化21等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，月差和基差低位震荡，欧洲高硫裂解和月差走弱，EW走强；新加坡0.5%裂解历史低位震荡，月差和基差低位震荡，VLSFO裂解进一步走弱 [3] - 库存方面，新加坡渣油、高硫浮仓、ARA渣油、富查伊拉渣油累库，高硫浮仓和EIA渣油去库 [3][4] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年12月11日至17日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从328.55变为331.79，变化14.80；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从375.86变为373.38，变化9.01；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.95变为 - 8.90，变化 - 0.03；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从609.75变为594.43，变化6.32；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 233.89变为 - 221.05，变化2.69；LGO - Brent M1从22.88变为22.32，变化0.00；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从47.31变为41.59，变化 - 5.79 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年12月11日至17日，新加坡380cst M1从336.05变为347.92，变化15.19；新加坡180cst M1从345.08变为345.38，变化4.07；新加坡VLSFO M1从411.75变为413.26，变化6.28；新加坡GO M1从81.86变为79.09，变化 - 0.57；新加坡380cst - Brent M1从 - 8.32变为 - 5.57，变化1.70；新加坡VLSFO - GO M1从 - 194.01变为 - 172.01，变化10.49 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月11日至17日，新加坡FOB 380cst从328.65变为333.61，变化5.22；FOB VLSFO从410.80变为404.59，变化 - 2.42；380基差从 - 5.35变为 - 3.25，变化0.80；高硫内外价差从0.8变为3.7，变化1.4；低硫内外价差从3.7变为5.8，变化2.1 [2] 国内FU数据 - 2025年12月11日至17日，FU 01从2382变为2384，变化16；FU 05从2457变为2444，变化13；FU 09从2425变为2412，变化12；FU 01 - 05从 - 75变为 - 60，变化3；FU 05 - 09从32变为32，变化1；FU 09 - 01从43变为28，变化 - 4 [2] 国内LU数据 - 2025年12月11日至17日，LU 01从2971变为2864，变化 - 36；LU 05从2995变为2912，变化 - 22；LU 09从3025变为2956，变化 - 21；LU 01 - 05从 - 24变为 - 48，变化 - 14；LU 05 - 09从 - 30变为 - 44，变化 - 1；LU 09 - 01从54变为92，变化15 [3]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，月差走弱，EW走强 [3] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，月差低位震荡、基差低位震荡，新加坡VLSFO裂解进一步走弱 [3] - 库存方面，新加坡渣油累库、高硫浮仓累库、ARA渣油大幅累库、富查伊拉渣油继续大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油去库 [3][4] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待 [4] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 各区域燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 | 指标 | 12月10日 | 12月11日 | 12月12日 | 12月15日 | 12月16日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3.5% HSF O掉期M1 | 332.61 | 328.55 | 328.74 | 320.55 | 315.66 | -4.89 | | 0.5% VLS FO掉期M1 | 377.95 | 375.86 | 376.62 | 375.22 | 363.29 | -11.93 | | HSFO - Brent M1 | -8.85 | -8.95 | -8.97 | -9.66 | -8.90 | 0.76 | | 10ppm Gasoil掉期M1 | 624.54 | 609.75 | 608.68 | 602.86 | 586.86 | -16.00 | | VLSFO - Gasoil M1 | -246.59 | -233.89 | -232.06 | -227.64 | -223.57 | 4.07 | | LGO - Brent M1 | 23.86 | 22.88 | 22.87 | 22.59 | 22.59 | 0.00 | | VLSFO - HSFO M1 | 45.34 | 47.31 | 47.88 | 54.67 | 47.63 | -7.04 | [1] 新加坡燃料油 新加坡燃料油掉期 | 指标 | 12月10日 | 12月11日 | 12月12日 | 12月15日 | 12月16日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 380cst M1 | 339.40 | 336.05 | 337.93 | 337.68 | 331.25 | -6.43 | | 180cst M1 | 346.96 | 345.08 | 343.92 | 344.37 | 341.44 | -2.93 | | VLSFO M1 | 417.42 | 411.75 | 416.69 | 415.04 | 405.13 | -9.91 | | GO M1 | 82.80 | 81.86 | 82.24 | 80.91 | 79.75 | -1.16 | | 380cst - Brent M1 | -8.23 | -8.32 | -8.12 | -7.78 | -6.38 | 1.40 | | VLSFO - Gasoil M1 | -195.30 | -194.01 | -191.89 | -183.69 | -185.02 | -1.33 | [1][7] 新加坡燃料油现货 | 指标 | 12月10日 | 12月11日 | 12月12日 | 12月15日 | 12月16日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FOB 380cst | 330.84 | 328.65 | 331.79 | 333.35 | 328.39 | -4.96 | | FOB VLSFO | 416.96 | 410.80 | 416.24 | 415.10 | 407.01 | -8.09 | | 380基差 | -5.85 | -5.35 | -4.45 | -3.00 | - | - | | 高硫内外价差 | -0.2 | 0.8 | 3.3 | 1.9 | 2.3 | 0.4 | | 低硫内外价差 | 3.8 | 3.7 | 6.1 | 6.0 | 3.7 | -2.3 | [2] 国内燃料油 国内FU | 指标 | 12月10日 | 12月11日 | 12月12日 | 12月15日 | 12月16日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU 01 | 2427 | 2382 | 2368 | 2417 | 2368 | -49 | | FU 05 | 2494 | 2457 | 2442 | 2474 | 2431 | -43 | | FU 09 | 2461 | 2425 | 2413 | 2445 | 2400 | -45 | | FU 01 - 05 | -67 | -75 | -74 | -57 | -63 | -6 | | FU 05 - 09 | 33 | 32 | 29 | 29 | 31 | 2 | | FU 09 - 01 | 34 | 43 | 45 | 28 | 32 | 4 | [2] 国内LU | 指标 | 12月10日 | 12月11日 | 12月12日 | 12月15日 | 12月16日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | LU 01 | 2990 | 2971 | 2969 | 2988 | 2900 | -88 | | LU 05 | 3016 | 2995 | 2993 | 3003 | 2934 | -69 | | LU 09 | 3041 | 3025 | 3028 | 3039 | 2977 | -62 | | LU 01 - 05 | -26 | -24 | -24 | -15 | -34 | -19 | | LU 05 - 09 | -25 | -30 | -35 | -36 | -43 | -7 | | LU 09 - 01 | 51 | 54 | 59 | 51 | 77 | 26 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡后周五走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，欧洲HSFO裂解低位震荡，周五EW走弱；新加坡0.5%裂解本周继续走弱，月差走弱、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油去库、富查伊拉渣油累库，高硫浮仓高位震荡，EIA渣油小幅去库 [3] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，12月Dangote炼厂RFCC装置预期进入检修，预计VGO出口增加 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年11月25日至12月1日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从339.09变为351.92，变化为 -1.84；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从385.63变为395.42，变化为3.56；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -8.01变为 -7.51，变化为 -0.11；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从648.85变为643.93，变化为 -14.07；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 -263.22变为 -248.51，变化为17.63；LGO - Brent M1从25.67变为25.52，变化为 -0.76；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从46.54变为43.50，变化为5.40 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年11月25日至12月1日期间，新加坡380cst M1从345.55变为347.90，变化为 -0.13；新加坡180cst M1从352.99变为355.44，变化为 -0.59；新加坡VLSFO M1从423.05变为425.66，变化为4.16；新加坡GO M1从86.59变为85.73，变化为 -1.05；新加坡380cst - Brent M1从 -7.95变为 -8.14，变化为0.26；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 -217.72变为 -208.74，变化为11.93 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月25日至12月1日期间，FOB 380cst从342.03变为338.62，变化为 -4.58；FOB VLSFO从422.33变为425.18，变化为4.08；380基差从 -3.25变为 -7.00，变化为 -1.63；高硫内外价差从5.2变为6.1，变化为2.2；低硫内外价差从4.5变为1.2，变化为 -2.5 [2] 国内FU数据 - 2025年11月25日至12月1日期间，FU 01从2491变为2495，变化为 -6；FU 05从2538变为2552，变化为 -2；FU 09从2516变为2527，变化为2；FU 01 - 05从 -47变为 -57，变化为 -4；FU 05 - 09从22变为25，变化为 -4；FU 09 - 01从25变为32，变化为8 [2] 国内LU数据 - 2025年11月25日至12月1日期间，LU 01从3015变为3049，变化为22；LU 05从3055变为3068，变化为21；LU 09从3095变为3095，变化为10；LU 01 - 05从 -40变为 -19，变化为1；LU 05 - 09从 -40变为 -27，变化为11；LU 09 - 01从80变为46，变化为 -12 [3]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡后周五走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，欧洲HSFO裂解低位震荡，周五EW走弱；新加坡0.5%裂解本周继续走弱，月差走弱、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油去库、富查伊拉渣油累库，高硫浮仓高位震荡，EIA渣油小幅去库 [3] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，12月Dangote炼厂RFCC装置预期进入检修，预计VGO出口增加 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待，低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年11月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从345.95变为353.76，变化2.54；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从393.07变为391.86，变化1.08；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 7.70变为 - 7.40，变化0.01；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从663.55变为657.33，变化5.65；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 270.48变为 - 265.47，变化 - 4.57；LGO - Brent M1从26.56变为25.79；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从47.12变为38.10，变化 - 1.46 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年11月24 - 28日，新加坡380cst M1从346.75变为347.39，变化5.29；新加坡180cst M1从353.32变为356.08，变化5.48；新加坡VLSFO M1从423.30变为422.63，变化0.38；新加坡GO M1从86.75变为86.44，变化1.54；新加坡380cst - Brent M1从 - 6.96变为 - 8.40，变化0.18；新加坡VLSFO - GO M1从 - 218.65变为 - 217.03，变化 - 11.02 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月24 - 28日，新加坡FOB 380cst从344.02变为343.20，变化5.08；FOB VLSFO从423.62变为421.10，变化 - 1.32；380基差从 - 4.00变为 - 5.37，变化 - 0.69；高硫内外价差从3.1变为3.9，变化 - 2.1；低硫内外价差从4.0变为3.7，变化1.7 [2] 国内FU数据 - 2025年11月24 - 28日，FU 01从2512变为2501，变化30；FU 05从2554变为2554，变化38；FU 09从2520变为2525，变化37；FU 01 - 05从 - 42变为 - 53，变化 - 8；FU 05 - 09从34变为29，变化1；FU 09 - 01从8变为24，变化7 [2] 国内LU数据 - 2025年11月24 - 28日，LU 01从3041变为3027，变化4；LU 05从3068变为3047，变化5；LU 09从3108变为3085，变化3；LU 01 - 05从 - 27变为 - 20，变化 - 1；LU 05 - 09从 - 40变为 - 38，变化2；LU 09 - 01从67变为58，变化 - 1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差小幅走强，EW价差再度反弹，近期宽幅震荡，FU内外近月震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外价小幅反弹至8、9美金/吨，MF0.5基差震荡 [3] - 基本面角度，新加坡渣油下降，浮仓震荡，ARA渣油库存小幅去库，EIA渣油小幅去库，富查伊拉库存去库，中东高硫浮仓大幅累库 [4] - 高硫中东旺季已过，物流重塑、新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成，近期炼厂投料采买支撑380裂解水平，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，国内FU短期内外震荡偏多思路 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差低位震荡，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月23 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从397.95变为395.67，变化-17.08；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从435.42变为431.93，变化-15.75；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.64变为 - 4.76，变化0.03等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月23 - 29日，新加坡380cst M1从394.24变为403.42，变化 - 8.74；新加坡180cst M1从402.50变为412.67，变化 - 8.74；新加坡VLSFO M1从463.11变为471.18，变化 - 7.92等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月23 - 29日，新加坡FOB 380cst从395.20变为410.90，变化 - 2.30；FOB VLSFO从461.15变为477.90，变化 - 0.90；380基差从1.00变为0.95，变化 - 0.40 [2] 国内FU数据 - 2025年9月23 - 29日，FU 01从2759变为2919，变化1；FU 05从2718变为2852，变化 - 3；FU 09从2673变为2748，变化 - 9等 [2] 国内LU数据 - 2025年9月23 - 29日，LU 01从3325变为3469，变化5；LU 05从3302变为3423，变化 - 17；LU 09从3286变为3390，变化 - 10等 [3]

市场行情表现 - 9月22日燃料油期货主力合约弱势震荡，收盘报2784元/吨，跌幅1.21%，最低下探至2765元/吨 [1] - 新加坡180-cst燃料油评估价为每吨404.67美元，380-cst燃料油评估价为每吨396.88美元，含硫量0.5%的船舶燃料油评估价为每吨487.83美元 [1] 机构观点与投资策略 - 西南期货建议关注燃料油主力合约的做多机会 [1] - 新湖期货认为未来高硫燃料油的关注点仍然在制裁上 [2] 供应端动态 - 亚洲地区炼厂装置检修：中国台湾台塑石化麦寮炼厂日产能7.6万桶的渣油流化催化裂解装置于9月10日至10月底检修，韩国SK能源公司蔚山炼厂同类装置计划于10月15日至11月20日检修 [1] - 俄罗斯炼厂受袭击影响产能：高盛估计8-9月俄炼油产能减少30万桶/天至500万桶/天以下，涉及Kirishi（15万桶/天）、Salavat（8万桶/天）和Volgograd（30万桶/天）等炼厂 [2] - 贸易流向变化：9月份俄罗斯高硫燃料油向印度出口增加，向新加坡出口减少，中东流向新加坡的货量增加 [2] - 泰国PTT公司销售1.8万吨10月份装船的高硫燃料油 [1] 需求与炼化开工情况 - 亚洲燃料油市场需求低迷，东北亚炼厂销售放缓 [1] - 美国炼厂开工率减少1.6% [2] - 中国焦化开工率继续小幅回升 [2] 库存水平变化 - 日本C型燃料油库存截至9月14日当周为170.3929万立方米，较前一周减少6.47万立方米，A型燃料油库存为79.7397万立方米，增长3.15万立方米 [1] - 新加坡燃料油库存减少4.2% [2] - ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）地区燃料油库存减少5% [2] - 富查伊拉燃料油库存减少24% [2] - 美国残渣燃料油库存减少1.9% [2] 影响因素与后市展望 - 市场持续关注燃料油供应充足现象及需求低迷，利空价格 [1] - 俄乌冲突扰乱不断，对燃料油价格形成支撑 [1] - 短期高硫燃料油基本面缺乏驱动，裂解价差维持震荡 [2] - 欧盟将在未来1-2周出台第19轮对俄制裁措施，成为未来高硫燃料油市场的关键关注点 [2]