人民空军主题微电影《梦远》核心看点 - 影片为庆祝人民空军成立76周年发布，在网络上引起广泛关注 [1] 空军作战能力演进 - 从抗美援朝时期需抵近敌机200米以内目视开炮的“空中拼刺刀”，演进至具备在几百公里外进行“先敌发现、先敌发射、先敌摧毁”的超视距空战能力 [3] - 歼-20飞机展示打开主弹仓发射导弹，标志着空军“长剑过人”的远程精确打击能力 [3] 主战装备体系化发展 - 影片展示多型战斗机、直升机、地空导弹、雷达等主战装备，体现“十四五”期间空军主战装备从“平台”到“体系”的转型跨越 [5] - 武器装备发展实现从跟跑、并跑到领跑的过程，包含对未来体系化空中作战的新探索 [5] 有人/无人协同作战能力 - 首次公开歼-16、歼-20与新型无人机攻击-11组成编队执行任务的画面 [7] - 画面说明空军已具备多型有人、无人飞机协同作战的能力 [7]

导弹技术改进 - 新型巡航导弹Neptun-d在弹体两侧增加大型整流罩，使船体最大宽度翻倍并增加内部容积，推测用于增加燃料储备以扩展射程或安装重型作战部以提升毁伤效果[3] - 所有改进型配备可用型号的涡轮喷气发动机，实现高亚音速飞行，射程据称为数百公里[3] - 新导弹保留原有的惯性导航加末端雷达制导控制系统，确保导航设备与雷达自动制导头组合稳定[3] 性能参数与国际对比 - Neptun基本型公开射程约300公里，Neptun-d射程有望提升至400-500公里，但与国际主流产品有差距，例如美制AGM-158C LRASM射程超过555公里，其增程型LRASM 1.1射程达1000公里，日本改进型12式反舰导弹射程增至900公里[6] - 制导系统沿用惯性导航加末端雷达模式，技术成熟但在强电磁干扰环境下反制能力较弱，而新一代导弹如LRASM配备GPS/INS和红外成像导引头，并引入AI自主航路规划和目标识别功能[6] - 导弹维持亚音速掠海飞行基本模式，未见明显低可探测性修形，缺乏隐身能力使其在末段飞行前易被敌方预警体系发现并拦截，实战中被拦截概率较高[7] 研发模式与体系支撑 - Neptun-d属于在现有平台上通过局部改进快速推出新型号的“小步快跑”式技术改进产物，反映出在导弹工业基础上存在体系性短板，严重依赖零件进口和技术输入，尤其在发动机、复合材料与智能导引头等核心领域缺乏自主可控[10] - 单一型号的导弹在缺乏电子压制、伴飞诱饵、多波次饱和攻击等体系支撑情况下，难以在高度设防的战场环境中稳定发挥作用，且国防预算有限、产业链不完整，难以支撑长期、高强度的技术迭代与系统创新[10] 未来发展趋势与启示 - 未来导弹的价值不仅取决于射程或威力，更取决于其能否融入侦察、指挥、网电一体的作战网络，Neptun-d改进型未能实现与无人机、电子战系统等元素的协同运用，导致整体作战效能受限[11] - 非对称作战环境下，“低成本、可消耗、智能化”逐渐成为未来趋势，巡飞弹、集群无人机等低成本智能弹药正以其数量优势与协同能力改变战场规则，未来武器研发需注重成本控制和智能化升级[11] - 若Neptun-d实现射程提升，将为乌克兰提供更远的防区外打击能力，理论上可威胁更纵深的固定目标，其存在本身也能牵制敌方防空力量，消耗其拦截弹与警戒精力，外媒预计该改进型将实装并投入战斗使用[12]

核心观点 - 运-9平台的三款特种机首次亮相阅兵式 展现公司主战装备迭代升级和强大发展能力 在现代联合作战体系中发挥关键作用 [1] 装备特征与识别 - 运-9反潜巡逻机机尾有黑色长天线 用于发现和侦察敌方潜艇 [3] - 运-9雷达干扰机机背有大型平衡木天线 特征最为明显 [3] - 运-9电子侦察机机头有凸起天线罩 形似海豚嘴巴 [3] 平台选择与优势 - 运-9飞机作为特种机平台已经相对成熟 多款特种机均基于该平台改装 [6] - 作战性能更满足现代战争要求 [6] 作战功能与用途 - 运-9反潜巡逻机主要用于反潜巡逻 提供监视侦察和救援搜索功能 [6] - 运-9雷达干扰机主要对地面 海面和空中预警雷达进行干扰压制 [6] - 运-9电子侦察机主要用于电子侦察 图像侦察和提供情报支援 [6] 作战体系与训练 - 海空联合作战形式在日常训练中普遍存在 体系化作战可实现战斗机护航和特种机信息化支撑 [8] - 体系化作战使部队能够实现更远搜索距离和更精准打击能力 [8] 装备发展与战斗力提升 - 海空力量联合演习 雷达干扰渗透奇袭和电子对抗等行动推动铁翼战鹰换羽高飞 [10] - 部队战斗力不断迈上新台阶 [10] 未来发展方向 - 将继续深挖深研装备 切实做到上得去 打得赢 [12] - 致力于守护中国领空 [12]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链将因“一年补三年欠账”而具弹性；中期来看，十五五会加码军工，军贸、国企改革、军事AI等因素将使中国军工资产迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的 [162] 根据相关目录分别进行总结 印巴对抗强化国产装备性能端优势认知，广阔军贸市场牵引国内厂商长期高景气 - 本轮印巴冲突源于争议地区恐袭并升级为军事摩擦，2025年4月22日恐怖袭击致印方人员遇害，双方对峙加剧，后续采取一系列反制措施，5月7日冲突扩大，巴方称击落5架印军战机 [11][13][14] - 巴方在对峙中称摧毁印度5架有人战机，包括3架法制“阵风”、1架苏 - 30和1架米格 - 29，此前4月28日还击落1架“苍鹭”无人机，部分残骸证实“阵风”战机有损失 [18] - 国产战机和中距弹助力巴方构建对印远距拦射空中优势，巴方使用中国制造的歼 - 10C战机实施军事行动，其装配的PL - 15E型导弹射程达200至300公里，有源电子扫描列阵雷达系统探测和跟踪能力强，相比印度“阵风”战机有明显优势 [22] - 近十年巴基斯坦大量装备中国制造装备，2015 - 2024年中国军贸武器装备62.17%出口到巴基斯坦，巴基斯坦进口武器装备81.00%来自中国，涉及坦克、潜艇、战斗机等多种类型 [23] - 体系化作战是巴方实现空中战果的核心关键，印度“万国造”模式协同作战数据链难以保障，而巴基斯坦装配全套中国产作战体系，拥有“雷达探测 - 指挥 - 电子战 - 打击”的完整作战体系，在空战领域完胜印度 [27] - 体系化作战背景下，世界军贸市场空间有望进一步打开，未来武器贸易可能是多种武器装备联合出口，且体系化装备发展会加大客户粘性，使武器贸易成为长期连续贸易形式 [34] - 冲突后军贸活跃度往往大幅提升，纳卡冲突后土耳其TB2无人机订单暴增，若印巴冲突证实中国装备取得良好战果，中国装备订单可能复刻其走势 [39] - 世界军贸市场比中国国内武器装备内销市场更广阔，2022年全球武器贸易财务价值至少为1380亿美元，2019 - 2023年中国年均装备采购金额为1125.56亿美元，中国武器装备走向世界是提升军事工业营收空间的必然选择 [40] - 武器出口价格普遍高于内销定价，美国外贸销售的部分无人机和飞机相对内销定价有可观溢价，相关主机厂海外毛利率显著高于国内毛利率 [49] 中航沈飞：空中对抗牵引先进战机需求，歼 - 35链长领航备货扩产助新型号放量 - 美国将从2025年起增加对印度军售，包含F - 35战机，这将升级印度作战体系，改变印度半岛空中力量格局 [53][58] - 歼 - 35A是中国自主研制的新一代中型隐身多用途战斗机，军事专家看好其外贸前景，因其比歼 - 20便宜、敏感技术可控、全部国产且能满足外国用户需求 [59] - 美国第二款五代战机F - 35订单量是首款F - 22的18倍左右，F - 22生产周期短，而F - 35已生产交付990 + 架次，总订单量达3497架次，牵引Lockheed Martin稳居全球军工企业龙头 [65] - F - 35拥有A/B/C三种型号，可满足不同军种需求，应用场景扩大，其研发引入多国合作，全球客户覆盖18个国家，能替换美国及其盟友多款存量机型，打开市场空间 [75] - 中航沈飞规划总投资110亿元用于局部搬迁、复合材料扩产及钛合金扩产等项目，预计用于新机型转批生产，局部搬迁项目可优化结构布局，提升科研生产任务保障能力 [76] - 中航沈飞作为航空产业链“链长”，持续进行供应链管理，践行“小核心、大协作”模式，打造现代化供应链管理体系，深耕均衡生产，强化计划精准与刚性考核 [81] - 中航沈飞致力于打造高效精益自动化生产线，建立以数字化技术为主导的制造体系，在数字化智能车间等方面取得实质进展，确保生产交付任务顺利完成 [85] - 中航沈飞收购吉林航空维修有限责任公司，完善产品全生命周期布局，促进“研、造、修”一体化发展，打通航空防务装备全产业链，构建全价值链体系 [91] - 受合同签订进度、配套供应进度等因素影响，中航沈飞2025Q1收入业绩同步下滑，但整体盈利能力仍维持高位，单季度毛利率环比提升0.2pct至12.65%，期间费用率整体稳定 [97] - 中航沈飞2025Q1期末合同负债以及预付款项余额较期初增加，合同负债余额增加53%至54亿元，预付款项余额增加58%至32.75亿元，表明下游需求明确，公司持续扩产迎接新型号放量 [99] 数据链：体系化作战互联互通基础底座，技术迭代场景多元赋能OODA循环提速 - 数据链除“承载”功能外还需承担处理和应用功能，它将数字化战场中的要素耦合在一起，构成数据流转网络，实现信息资源共享，为指挥员决策提供战场信息，缩短决策时间，提高协同作战能力 [106] - 数据链在空战、精确打击等场景中可成倍提升作战效能，如贝卡谷地空战中，以军预警机与战斗机通过数据链高度协同配合，取得81:1的空战结果 [111] - 美军已建立一体化J系列数据链体系，假设美军现役飞机13209架次均搭载Link - 16的2类终端，单价最低85万美元，当前拥有舰船243艘，测算作战平台搭载的数据链市场空间约为141.44亿美元 [114] - 美军建立的J系列数据链中，弹载数据链市场空间约为112亿美元，单兵用数据链市场空间约为170亿美元，汇总得到美军Link - 16数据链市场空间在423亿美元左右 [118] - 十四五期间数据链快速发展，中国电科是承担我国数据链研制的核心单位，核心院所10所、20所、54所在数据链细分领域承担主导职能，曾携大量数据链产品亮相航展 [123] - 当前板块内多家上市公司业务涉及数据链，2023年营业总收入超过10亿元的有海格通信和七一二，七一二在数据链领域中标多个项目，海格通信加大在相关创新业务的研发投入 [127] 中航光电：相控阵有源化带动连接器用量提升，业绩端复合高增贝塔属性凸显 - 无源相控阵向有源相控阵升级可提升雷达态势感知能力，有源相控阵雷达的探测距离更远，如美军部分有源相控阵雷达装配机型的空空探测距离优于机械扫描雷达 [133][137] - T/R组件用量提升带动连接器用量同比呈指数提升趋势，连接器是有源相控阵雷达中T/R模块的重要元器件，T/R模块价值量占比为60% - 70%，包含4个连接器 [141] - 2020年来中航光电收入复合增速25%、业绩复合增速26%，2024年航天领域需求波动大，航空等领域四季度逐步复苏，公司依托横纵拓展实现正增长，全年营业收入206.86亿元，同比增长3.04% [146] - 在防务领域，中航光电通过纵向一体化实现配套级别提升，从连接器拓展至线缆组件，再到提供整体互联解决方案，同时在军用和民用领域进行多元化布局 [152] - 在民用领域，中航光电横向布局液冷技术助力AI赋能千行百业，在智能网联汽车领域深度布局，在数据中心液冷散热领域形成两条技术路线，可提供多种产品 [153][155] - 中航光电2023年大额扩产可作为下一轮景气上行指标，计划总投资27.2亿元建设高端互连科技产业社区项目，提升多种产品研发及生产能力，有助于开拓下游覆盖领域 [158] 十四五收官务期必成：甄选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 - 大势研判强调短中期兼顾，短期2025年是十四五收官之年，产业链将因“一年补三年欠账”具弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军贸、国企改革、军事AI等将使中国军工资产重估，当下应关注原材料元器件等上游配套环节 [162] - 选股思路是兼顾短期补欠账和中长期行业发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [162]

中国歼-10C战机技术优势分析 雷达与电子战系统 - 歼-10C配备KLJ-7A有源相控阵雷达，采用氮化镓技术，探测距离达260公里，可同时追踪12个目标并攻击6个，雷达波束控制精度0.1度，目标识别率超95% [10] - 实战数据显示，该雷达可在240公里外探测到雷达反射面积5㎡的战机，对隐身目标（RCS=1㎡）探测距离仍达100公里 [13] - 电子战系统整合KG600吊舱，能全频段干扰敌方雷达，使印度"阵风"战机导航数据刷新率从10Hz骤降至0.5Hz [16] - 电子战系统与预警机形成"电磁协同网络"，将敌方电子对抗响应时间从2秒延长至8秒 [18] 导弹与武器系统 - PL-15E导弹出口型射程145公里，自用版通过高抛弹道技术提升至200公里，末端速度4马赫，过载能力达50G [20] - "米卡"导弹射程仅80公里，末端机动能力不足，对高机动目标命中率低于45% [22] - 歼-10C的11个外挂点可同时兼容PL-15E、PL-10E格斗弹及鹰击-91反辐射导弹，形成远中近三层火力网 [24] 体系协同与战术应用 - 巴基斯坦构建"天网"作战体系，以ZDK-03预警机为核心，通过数据链实现战机、防空系统及无人机实时互联 [28] - 战术采用"预警机引导+歼-10C主攻+地面电子战压制"模式，使印度战机从起飞到被击落平均仅需7分钟 [31] - 歼-10C可实现"静默狙杀"，全程保持雷达静默，仅凭红外搜索与跟踪系统完成锁定 [32] 市场影响与行业反应 - 歼-10C实战表现验证中国航空工业技术突破，预计未来5年至少有6个国家提出采购意向 [37] - 研发生产商成都飞机工业（集团）有限责任公司股价近两日暴涨近50% [37]

中国歼-10C与法国"阵风"战机技术对比 - 歼-10C配备KLJ-7A有源相控阵雷达，探测距离达260公里，可同时追踪12个目标并攻击其中6个，雷达波束控制精度达0.1度，目标识别率超过95% [10] - "阵风"的RBE2-AA雷达探测距离约180公里，对典型战机探测距离仅145公里，在电子压制下目标跟踪丢失率超过60% [13] - 歼-10C雷达采用氮化镓技术，拥有1200个T/R模块，而"阵风"雷达采用砷化镓技术，仅836个T/R模块 [15] 电子战系统性能 - 歼-10C整合KG600电子吊舱功能，能全频段干扰"阵风"的SPECTRA电子战系统，使雷达制导系统失效 [16] - 歼-10C电子战系统能与ZDK-03预警机形成"电磁协同网络"，将"阵风"的电子对抗响应时间从2秒延长至8秒 [18] - "阵风"的电子战系统难以对歼-10C的氮化镓雷达实施有效压制 [15] 导弹与武器系统 - 歼-10C可发射霹雳-15E导弹，出口型射程145公里，自用版达200公里，末端速度4马赫，过载机动能力50G [20] - "阵风"挂载的"米卡"导弹射程仅80公里，对高机动目标命中率不足45% [22] - 歼-10C11个外挂点可同时兼容PL-15E、PL-10E格斗弹及鹰击-91反辐射导弹，形成远中近三层火力网 [24] 体系协同与战术应用 - 巴基斯坦构建"天网"作战体系，以ZDK-03预警机为核心，通过数据链将歼-10C、防空系统及无人机实时互联 [28] - 巴方采用"预警机引导+歼-10C主攻+地面电子战压制"的复合战术，实现"发现即摧毁"的作战模式 [31] - 歼-10C可实现"静默狙杀"，全程保持雷达静默，仅凭红外搜索与跟踪系统完成对"阵风"的锁定 [32] 实战表现与市场影响 - 巴基斯坦空军使用歼-10C击落5架印度战机，包括3架"阵风"、1架米格-29及1架苏-30MKI [2][4][6] - 这是"阵风"自2001年服役以来首次在超视距空战中被完全压制 [37] - 歼-10C的研发生产商成都飞机工业集团股价在近两日暴涨近50% [37]