回收利用体系初步建立 当前，我国新能源汽车保有量正在快速攀升。公安部最新统计数据显示，截至2025年6月底，全国汽车保有量3.59亿辆，其中新能 源汽车保有量达3689万辆。 中国电动汽车百人会常务副秘书长刘小诗指出，随着新能源汽车市场的快速发展，我国动力电池正逐步进入规模化退役阶段。预 计到2030年，退役总量或将超过200GWh。妥善回收和处置大量报废的动力电池，成为保障资源安全、推动产业绿色转型的关 键。 当前，我国动力电池回收利用体系已初步建立，为行业发展奠定基础。工信部网站披露，我国已累计建成约1.5万个动力电池回收 服务网点。 中汽中心中国汽车战略与政策研究中心研究员孟庆瑶介绍，国家层面出台了多项政策推动体系建设，初步搭建了以生产者责任延 伸制度为核心的政策框架；中央和地方积极探索，中央层面出台了动力电池循环利用的支持政策，部分地方也设立了资金奖励和 支持机制，鼓励"白名单"企业和高价值示范项目发展。技术层面，我国已形成以湿法冶金为主的回收体系，部分龙头企业的镍、 钴、锰金属回收率超98％，达到国际领先水平。 企业方面也在积极探索。以蔚来为例，蔚来电池资产管理负责人舒戴龙表示，该公司的BaaS电池 ...

行业现状 - 中国动力电池正逐步进入规模化退役阶段，预计到2030年退役总量或将超过200GWh [3] - 国家层面以生产者责任延伸制度为核心的政策框架已初步形成，中央与地方均出台支持政策鼓励"白名单"企业及示范项目发展 [3] - 已形成以湿法冶金为主的回收体系，部分龙头企业的镍、钴、锰金属回收率超98% [3] - 蔚来通过BaaS电池租用模式构建闭环回收能力，事故电池回收率超98% [3] 面临挑战 - 行业"小、散、乱"现象显著，已建成的动力电池综合利用能力超出实际需求 [4] - 回收渠道不畅、市场不规范，汽车企业难掌握退役电池流向 [4] - 梯次利用受限，储能、电动自行车等领域政策与标准趋严 [5] - 退役动力电池规模高峰尚未到来，回收企业大量涌入导致"僧多粥少"竞争局面 [5] - 废旧电池到再生材料的闭环尚未打通，电池包结构和材料体系日益多样化 [5] 政策建议 - 加强跨部门联合执法，建立黑名单和联合惩戒机制 [6] - 完善电池全生命周期溯源体系，实现"一码到底"的闭环监管 [6] - 明确再生材料在电池生产中的使用比例及产品碳排放门槛标准 [6] - 梯次利用实行"比例替代"方式，政策执行下沉至省市级 [6] 技术建议 - 细化"电池护照"相关标准，解决数据接口等问题 [7] - 探索稳定回收磷酸铁以提升磷酸铁锂电池再生经济性 [7] - 推动人工智能、机器人等先进技术与回收利用深度融合 [7] - 集中攻克智能拆解、数字化管理、自动化分选等关键技术 [7] 市场建议 - 针对换电车型、V2G车型等不同类型制定差异化回收技术路线 [7] - 区分运营车、公交车、私家车等不同所有权类型建立针对性管理制度 [7] - 运营车可强制统一回收，私家车结合鼓励+溯源+监管的模式 [7]

新能源汽车动力电池回收利用产业 - 重庆市经济和信息化委员会印发《重庆市培育新能源汽车动力电池回收利用产业工作方案（2025—2027年）》，提出加速完善回收网络 [1] - 鼓励新能源汽车生产企业、动力电池生产企业、报废汽车拆解企业和动力电池回收利用企业合作共建回收服务网点 [1] - 支持现有再生资源回收利用网点拓展动力电池回收业务，并延伸开展电动自行车废旧锂电池回收业务 [1] - 鼓励企业建设兼具回收储运和综合利用等功能的大型区域回收利用中心站，实现废旧动力电池短链条、少环节一站式回收利用 [1] 商业模式与协同机制 - 通过合作共建回收服务网点，持续降低单个企业运营成本和安全环保风险 [1] - 积极探索创新商业模式，形成高效协同、利益共享的合作机制 [1]

行业背景与挑战 - 全球新能源汽车产业蓬勃兴起，锂电尾矿年排放量已攀升至2000万吨以上 [1] - 锂电尾矿中平均含有锂2.3kg/吨、钴1.8kg/吨、镍3.5kg/吨，若能高效回收可满足全球15%的锂电原材料需求 [3] - 传统火法冶金工艺能耗高达3000kWh/吨，贵金属综合回收率仅60%以下，且排放大量有毒废气 [1] - 湿法萃取存在药剂污染突出、选择性不强问题，重金属废水处理成本占总投入40% [3] 技术突破核心 - 湖南工业大学团队研发的生物蛋白介导技术，通过热稳定蛋白实现锂(98%选择性)、钴、镍的梯次捕获与精准释放 [3] - 技术使尾矿贵金属总回收率提升至92%，吨处理成本降低58%，全程无有害废气排放，废水可回用 [3] - 生物蛋白形成纳米级吸附层，锂纯度达电池级标准(99.95%)，钴/镍回收率较湿法工艺分别提升42%和37% [5] - 处理过程碳排放较火法工艺减少76%，蛋白经10次循环后吸附容量仍保持85%以上 [5][7] 产业化进展 - 技术已获4项国家发明专利，被业内视为锂电产业循环发展的"重要支柱" [1] - 比亚迪、邦普循环等企业已就联合产业化达成初步共识 [5] - 团队构建"微生物筛选-蛋白改性-中试放大-产业应用"全链条创新体系，耦合膜分离技术降低药剂消耗 [7] - 中国工程院院士评价该技术为全球锂电固废资源化提供了"中国方案" [5] 经济与环保效益 - 破解低品位尾矿(品位<0.5%)回收难题，传统工艺对此类尾矿束手无策 [3] - 实现环保效益与经济效益协同统一，避免贵金属氧化损耗 [5][7] - 为动力电池全生命周期绿色管理提供关键支撑，推动"资源-产品-废弃物"线性困局转型 [5]

ESG投资趋势 - ESG已成为长线投资者的必要考量因素，全球签署联合国负责任投资原则（UN PRI）的机构已近5100家，管理资产总额突破100万亿美元 [1] - 早期投资者主要关注财务指标，但成熟投资者逐渐增加ESG因素的决策权重 [1] - ESG是识别具备长期可持续发展能力公司的有效核心标准 [2] 晋景新能ESG表现 - 公司荣获"金格奖·可持续发展卓越企业"，因其在动力电池回收平台的突出表现 [2] - 作为港股唯一的海外电芯循环标的，业务具备环境友好特征，构建了覆盖28国的回收网络和香港首张动力电池处置全牌照 [4] - 从建筑主业转型为动力电池回收标杆，仅用三年时间 [4] 财务与业务增长 - 2025财年营收同比激增92.3%至8.7亿港元，逆向供应链管理及环保服务业务贡献80%营收，增长率达204% [4] - 经调整EBITDA从-4010万港元跃升至4480万港元，显示绿色转型是价值创造引擎 [4] - 运营模式轻资产化，与菜鸟供应链等合作降低运输环节碳排放 [6] 核心竞争力与战略布局 - 构建覆盖电池全生命周期的全球化网络，与国轩高科、宁德时代等企业战略合作 [5] - 回收网络延伸至28个国家，建立70余个服务节点，形成"政策研判-技术协同-网点建设"路径 [5] - 通过合作将全球回收体系转化为锂、钴、镍等关键矿产的战略储备池 [5] 市场潜力与政策红利 - 香港处理设施将投产，承接内地政策红利与海外高端市场，欧盟标准认证撬动海外溢价 [7] - 2026年香港将迎来动力电池退役高峰，市场规模达百亿港元 [7] - 东南亚及欧美市场受益于新能源汽车普及加快，为公司盈利改善提供良好环境 [7] 行业前景 - 全球动力电池退役量将在2028年突破400万吨，市场规模达千亿级 [9] - 公司实践印证ESG是企业增长加速器，而非额外成本项 [9] - 为中国新能源产业提供ESG解决方案，将环境责任内化为商业价值 [9]

核心观点 - 晋景新能2025财年业绩表现亮眼 营业收入达8 7亿港元 同比增长92 3% 毛利1 03亿港元 同比增266 8% 净亏损大幅收窄至1570万港元 经调整EBITDA实现扭亏为盈至4480万港元 [1] - 公司成功从建筑承包商转型为新能源循环经济龙头 绿色能源业务占总收益80% 逆向供应链管理及环保服务贡献6 96亿港元增量 同比增204% [1][2] - 资本市场高度认可公司转型成果 2024年股价累计涨幅265 85% 2025年6月27日市值达109 6亿港元 [10] 业务重构与增长动能 - 公司通过三年战略转型构建动力电池回收全产业链资质壁垒 逆向供应链业务贡献超一半营收增量 毛利率跃升显示技术壁垒转化为定价能力 [3] - 纵向整合方面 收购本地再生资源企业延伸至电池回收全生命周期 形成闭环处理能力 [4] - 横向合作方面 与国轩高科升级战略合作 覆盖全球电池材料贸易和电池护照系统建设 国轩高科2025年海外100GWh产能对应228亿元退役电池处置市场空间 还与宁德时代邦普循环 亿纬锂能等共建全球回收网络 [4] - 运营模式创新 与菜鸟供应链合作利用其物流网络提升收集运输效率 实现轻资产国际化布局 [5] 政策风口与战略纵深 - 国务院《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》与公司布局高度契合 公司合规资质和全球回收循环产业链成为政策转向下的稀缺资源 [6] - 2025年国内退役电池量预计82万吨 2028年将突破400万吨 但当前规范化回收率不足25% 行业加速出清小散企业 市场份额向头部集中 [7] - 公司全球化布局取得重大突破 在28个国家建立回收点位网络 覆盖欧洲 东南亚等关键市场 [7] - 4月收购新加坡Green Jade公司 接入欧盟环保标准体系 5月与中国资源循环集团 邦普循环三方合作探索海外网点建设 与亿纬锂能等启动"全球锂电回收网络平台" [8] - 技术路线领先 开发多种梯次利用技术 政策协同方面逆向物流体系与国家"换新+回收"政策方向共振 [8] 资本溢价与价值裂变 - 赛道稀缺性 港股唯一海外电芯循环标的 覆盖28国物流节点网络和70个服务网点 成为头部电池企业海外产能优先处置通道 [11] - 香港首间动力电池处理设施将投产 与2026年香港电动车动力电池退役高峰形成精准匹配 香港新能源汽车渗透率从2018年1%增至2024年70% 2035年前将停售燃油车 [12] - 商业模式可复制 与国轩高科共建100个全球服务网点计划 承接其海外电池产能需求 共享资源池降低边际成本 [13] - 市值109 6亿港元远超港股通50亿港元门槛 纳入预期强烈 若入通有望获得南向资金关注和流动性溢价 [13] - 相较美国电池回收企业Redwood Materials的50亿美元估值 公司存在显著估值折价 海外业务占比提升后估值体系有望向全球龙头靠拢 [14]

A股市场表现 - 6月23日A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.65%至3381.58点 深证成指涨0.43%至10048.39点 创业板指涨0.39%至2017.63点 [1] - 数字货币、电子身份证和动力电池回收板块表现较好 白酒、超级品牌和空气能热泵等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 近30天368只基金产品的基金经理离职 6月23日18只基金发布离职公告 [1] - 离职原因包括工作变动（7位涉及11只基金）、个人原因（1位涉及4只基金）、产品到期（1位涉及1只基金）和辞职（1位涉及2只基金） [1] - 安信基金张明管理资产总规模46.32亿元 任职回报最高为安信企业价值优选混合A（8年又51天回报126.38%） [1] - 浦银安盛基金褚艳辉管理资产总规模7.07亿元 任职回报最高为浦银安盛环保新能源A（2年又49天回报172.90%） 新上任两只基金经理 [1] 基金调研动态 - 近一个月博时基金调研59家上市公司最多 华夏、鹏华、南方基金分别调研58家、48家、45家 [1] - 通用设备行业获基金调研203次最多 专用设备行业188次 [1] - 乐鑫科技最受公募基金关注（69家参与调研） 中科曙光和海光信息各65家 [1] - 近一周乐鑫科技被69家基金机构调研最多 涛涛车业、恒帅股份和微芯生物分别接受33家、23家、20家调研 [1]

行业现状与趋势 - 截至2024年底全国新能源汽车保有量达3140万辆 动力电池装车量多年全球领先 [1] - 首批动力电池逐步到达"8年质保期" 叠加换新补贴政策落地 行业即将迎来集中退役高峰期 [1] - 预计到2030年我国退役电池总量将突破350万吨 但当前规范化回收率不足25% [1][2] 回收市场乱象 - 大量退役电池通过"低价转卖""拆车贩卖"等非正规渠道处理 格林美披露70-80%回收车辆无电池 [2] - 合规企业面临高成本困境（厂房建设/环保投入/技术研发） 而小作坊通过省略环保环节实现低成本高收益 [2] - 非正规拆解导致严重问题：环境污染（重金属泄漏） 安全隐患（燃爆风险） 市场扭曲（劣币驱逐良币） [2] 政策监管动态 - 工信部加强全链条监管 要求企业建立可追溯的质量保障机制 [2] - 行业向"规则先行 责任明晰 监管闭环"方向发展 以推动绿色高效的高质量发展 [2] 行业活动信息 - 2025年7月10-11日将举办第五届起点两轮车换电大会 主题为"换电之城 智慧两轮" [1][3] - 同期举办轻型动力电池技术高峰论坛 地点为深圳宝安登喜路国际酒店 [1][4]

政策与行业动态 - 工信部召开全国新能源汽车动力电池回收利用工作专班会议，部署回收利用体系建设重点工作 [2] - 中国汽车动力电池产业创新联盟年会聚焦"低碳化智能拆解及回收再利用"分论坛 [2] - 《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》发布，要求2025年底前遏制违规行为，2027年底前完善体系 [11] - 升级版《新能源汽车废旧动力电池综合利用管理暂行办法》将于2025年中下旬发布 [12] - 《锂电池回收和综合利用管理条例》将于2027年发布，探索建立"电池身份证制度"等创新机制 [12] - 2023年汽车生产企业溯源管理信息化平台建设比例达94.3%，2024年各项责任履行情况有较大改观 [12][13] 行业现状与挑战 - 2024年中国废旧锂离子电池实际回收量65.4万吨，同比增长5%，其中磷酸铁锂电池占比61.2% [4] - 受原材料价格影响，2024年废旧锂离子电池回收市场规模同比下滑31%至86.6亿元 [4] - 碳酸锂价格从近60万元/吨高位持续下跌，2024年9月跌破7万元/吨，2025年5月最低触及5.8万元/吨 [3][4] - 截至2025年4月，中国现存17.7万家电池回收相关企业，超6成成立于3年内，注册资本200万元以内企业占比超5成 [5] - 动力电池回收行业名义产能利用率不足16%，远低于全国规模以上工业74.1%的平均水平 [8] - 电池包技术发展(CTM/CTP/CTC/CTB)导致拆解难度加大，小作坊式回收乱象丛生 [7][8] 技术与创新 - 格林美数字化除胶拆解线年处理量超6000吨，电芯除胶速度3.5PCS/min，除胶率100% [8] - 格林美退役动力电池分选技术容量预测时间小于20分钟，分选精度大于97%，效率大于180个/小时 [10] - 北京理工大学研发有机酸绿色回收技术，实现锂和过渡金属分离及三元正极材料重塑再生 [15] - 北京理工大学开发无酸机械化学辅助法回收LiFePO4正极材料，避免酸性化学试剂使用 [15] - 北京科技大学研发极片热解剥离技术及多种正极材料升级再造技术 [16] 国际趋势与标准 - 欧盟环境总局2025年3月推出"废物清单"修正法案，重点关注电池破碎产物"黑粉" [14] - 国际社会对废锂电池管理、梯次利用纳入及取样测试要求尚未达成一致意见 [14] - 《规范条件》将冶炼过程锂回收率指标由85%提高至90%，新增电极粉料回收率不低于98%等要求 [16][17] - 明确梯次利用电池不得用于电动自行车，再生利用企业应兼顾处理电动自行车废锂离子电池 [16][17]

动力电池退役潮与市场机遇 - 2024年底中国将迎来首批新能源汽车动力电池集中报废期 形成千亿级"城市矿山"市场 [2] - 工信部2016年规定新能源车"三电"系统需提供至少8年或12万公里质保 推动回收进入实质性操作阶段 [2] - 中国现存动力电池回收相关企业达17.2万家 近10年企业注册量持续增长 [2] - 山西作为传统能源大省 将动力电池回收视为绿色转型重要抓手 加速布局全产业链 [2] 回收技术与产业链实践 - 迪诺思新能源采用"检测-拆解-重组-再生"全链条技术 通过三级分层利用最大化电池价值 [3] - 电池容量降至80%以下可重组为梯次产品 用于低速三轮车 农业机械 路灯等场景 [3] - 电池容量降至40%以下时通过湿法回收等技术提取正负极材料粉末 实现资源化处理 [3] - 行业面临检测分级精度 拆解污染控制 再生材料纯度等技术挑战 [3] - 工信部公布五批156家"白名单"企业作为行业标杆 但中小厂商仍受技术门槛制约 [3] 政策支持与产业协同 - 中国通过《健全动力电池回收体系行动方案》强化全生命周期监管 要求全程可追溯 [4] - 山西出台《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》等政策 完善行业规范 [4] - 太原纯电出租车案例展示"政策驱动+市场主导"的混合模式 为全国提供开发样本 [4] - 山西构建"政企研"联动机制 企业主攻技术升级 政府完善监管 科研机构突破技术瓶颈 [4]