市场指数表现 - 上证指数收盘3853点，近1日微跌0.01%，近1月上涨0.56% [1] - 深证综指收盘2509点，近1日上涨0.15%，近5日上涨2.99%，近1月上涨1.17% [1] - 中盘指数表现突出，近1个月上涨7.01%，近6个月上涨23.83% [1] - 游戏行业涨幅领先，近1个月上涨23.43%，近6个月大幅上涨73.9% [1] - 其他电源设备、工业金属行业近6个月涨幅均超过30% [1] - 贵金属行业近1日下跌2.72%，但近6个月仍上涨39.05% [1] - 农商行、汽车服务行业近1个月表现疲软，跌幅超过5% [1] 亚联机械投资分析 - 公司2023-2024年营收连续两年保持30%以上高增速，归母净利润分别增长18.3%、49.7% [2][11] - 2024年公司完成验收的生产线共计13条，较2023年增加6条，毛利率保持在30%左右且逐步走高 [11] - 25H1公司毛利率为38%，净利率为26%，净利率保持在15%以上且有向上增长趋势 [11] - 公司预测2025-2027年收入分别为9.97亿元、11.23亿元、12.55亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.32亿元、2.70亿元 [2][11] - 对应2025-2027年PE估值分别为22倍、18倍、16倍，2025年PEG为1.06倍，低于可比公司1.29倍的平均水平 [2][11] - 公司在连续平压纤维板和刨花板领域市场占有率分别为48.08%和28.72%，行业前三名集中度超过90% [11] - 截至2024年底，公司累计与海外客户签订18条生产线订单，2024年海外新签5单，呈现加速扩张态势 [11] 三峡旅游深度分析 - 公司预计2025-2027年归母净利润为1.42亿元、1.64亿元、2.28亿元，当前股价对应PE为32倍、28倍、20倍 [3][14] - 2025年PEG为2.12倍，对应2025年PE为56倍，当前市值对应73%的上涨空间 [3][14] - 公司构建覆盖多层次需求的游船舰队，形成以"两坝一峡"为核心、长短结合、功能互补的运力体系 [2][11] - 省际游轮指标稀缺，公司预计建造4艘休闲度假型游轮，2026年、2028年分别新增两艘 [11] - 截至2024年底，经营长江干线省际客运航线的游轮共51艘，总客位数20192个，豪华型游轮负载率持续领先 [14] 阿里巴巴AI战略 - 阿里云宣布三年投入3800亿元建设AI基础设施，算力投入将指数级提升 [3][14] - 通义大模型全球累计下载量突破6亿次，衍生模型数量达17万个，稳居全球第一 [14] - 旗舰模型Qwen3-Max参数规模超万亿，性能超越GPT5与Claude Opus4，位列全球第三 [14] - 维持26-28财年盈利预测为1255亿元、1553亿元、1788亿元 [4][14] - 给予淘天业务12倍PE估值，对应23958亿元市值；云业务10倍PS估值，对应15233亿元市值 [4][14] - 目标价228美元/股，较当前上行空间29% [4][14] 保险行业动态 - 1H25保险行业增配二级市场权益6223亿元，上市险企增配4862亿元 [20][24] - 截至6月末，险资债券配置比例49.3%，股票配置比例8.5%，较24年末提升1.17个百分点 [20] - 1H25上市险企合计实现NBV754.22亿元，同比增长30.5%，增速区间14.0%-58.4% [24] - 阳光保险1H25 NBV同比增长47.3%至40.08亿元，增幅位居同业前列 [19] - 预计国有大型险企2025-2027年增配二级权益约0.9-1.7万亿元 [24] - 平安人寿举牌中国太保H股，持股比例超10%，交易金额25.71亿港元 [36] 其他重点公司 - 七一二公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、2.17亿元、3.12亿元，当前股价对应PE分别为173倍、76倍、53倍 [17] - 玖龙纸业FY25实现收入632.41亿元，同比增长6.3%，净利润22.02亿元，同比增长177.3% [35] - 恺英网络预计2025-2027年归母净利润分别为20.40亿元、25.31亿元、28.38亿元 [33] - 视源股份预计2025-2027年归母净利润分别为10.41亿元、12.50亿元、14.50亿元 [33] - 25H1希沃教育交互智能平板国内出货份额45.3%，MAXHUB会议平板销量份额26.5% [33] EDA行业整合 - 国微控股向中国电子旗下基金出售思尔芯16%股权，交易对价2.12亿元 [28] - 国家大基金挂牌转让鸿芯微纳38.74%股权，转让底价13.20亿元，公司估值约34亿元 [28] - 思尔芯为国内首家数字IC设计EDA厂商，核心业务为数字IC设计前端原型验证 [28] - 鸿芯微纳核心业务布局布线，为数字IC设计后端核心工具 [28]

投资评级 - 首次覆盖并给予增持评级 公司作为专网无线通信系统核心供应商 空地两端配套需求饱满 数据链增量弹性较大 预计2025E-2027E年归母净利润分别为0.96亿元、2.17亿元、3.12亿元 对应PE分别为173倍、76倍、53倍 低于可比公司海兰信、上海瀚讯的平均估值235倍、104倍、83倍 [6][7] 核心观点 - 公司是国内专网无线通信核心供应商 深耕超短波通信领域 在军用无线通信终端和系统产品方面具备先发优势 产品覆盖空地两端多平台应用 [4][15][24] - 国防信息化建设持续推进 C4ISR系统投入增加 美国2025年C4ISR预算达211亿美元 我国军工信息化市场规模2027年有望突破1600亿元 军用无线通信现代化改造需求迫切 [4][49][54] - 数据链应用实现多武器平台协同作战 参考美国LINK系列持续迭代 具备长期升级需求 公司已中标直升机/蜂群数据链项目 先发优势显著 [6][73][102] - 公司业绩短期承压 2025H1营收6.31亿元同比降47.5% 归母净利润-1.14亿元 主要受行业需求波动影响 但伴随下游需求恢复和产品结构优化 毛利率有望从2025H1的33.9%回升至2027E的41.7% [4][29][34] 业务分析 - 无线通信终端产品：2025E-2027E预计营收10.65亿元、13.61亿元、16.78亿元 同比增速-12.9%、27.8%、23.3% 毛利率37.7%、41.3%、43.5% 主要受益于空地两端终端数量增加和规模效应提升 [7][24][34] - 系统产品：2025E-2027E预计营收9.51亿元、13.87亿元、19.21亿元 同比增速18.8%、45.8%、38.5% 毛利率35.0%、38.2%、40.4% 主要受数据链等新兴业务带动 [8][24][102] - 其他业务：2025E-2027E预计营收1.58亿元、1.85亿元、2.16亿元 占比小 提供小幅增量 [8] 行业地位 - 公司在超短波通信领域处于领军地位 与中电科10所、海格通信等形成差异化竞争 自主掌握超短波跳频、数据链、无线自组网等223项发明专利 [4][69][72] - 军用产品适配多平台 包括航空电台、地面单兵/车载终端 系统产品涵盖CNI系统 民用产品应用于铁路和轨道交通 [24][26][27] 成长驱动 - 国防信息化建设加速 我国军机数量3304架 vs 美国13209架 先进战机占比仅2% vs 美国25% 机载设备需求空间大 [61][62] - 陆军地面无线通信渗透率低 特战部队单兵装备配备率63% 普通部队更低 存在较大需求缺口 [66] - 股权激励计划将营收增长作为解锁条件 要求2024-2026年营收较2022年增长20%、35%、50% 彰显业绩信心 [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价51.22元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收1.20亿元 同比增长49.74%[1] - 第二季度营收9863.78万元 环比增长367.19%[1] - 归母净利润-3713.29万元 同比改善13.72%[1] - 综合毛利率36.26% 同比下降13.09个百分点[4] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降1.92/27.07/4.89/20.19个百分点[4] 军品业务复苏 - 导弹产业链需求回暖推动营收复苏 前期暂停的军品订单恢复执行[2] - 多个重点型号卫星导航产品已完成定型并进入批量生产阶段[2] - 数据链产品配套航天、中航、兵器、中电等院所 包括视距数据链、卫星数据链等[2] - 电子对抗领域地面末端防御产品已完成验收 即将小批量试产[2] - 车载防护系统分机进入实物比测阶段 电子诱饵弹已交付多套产品[2] 民品业务拓展 - 国内首家获得FAA/EASA/CAAC三边适航认证的卫通产品厂家[3] - 已启动下一代相控阵产品研制工作[3] - 民航成熟产品已随系统取得STC证书（补充型号核准证）[3] - 多型号终端在我国卫星互联网系统中实现多批次交付[3] - 相控阵天线产品实现迭代升级 功能性能提升且成本大幅下降[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.62/1.59/2.42亿元[5] - 对应同比增速122.92%/155.83%/51.71%[5] - 基于2026年54倍目标PE得出目标价51.22元[5] - 营收预测2025-2027年分别为514.80/798.85/1192百万元[11] - 毛利率预计将恢复至50%以上水平[11] 行业与市场地位 - 精确制导领域核心供应商 在手订单饱满[2] - 深度参与我国卫星互联网工程 先发优势和行业壁垒显著[3] - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919前装市场[1] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展[1] - 国内卫星互联网建设自7月以来节奏加快[5]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，全力以赴、冲刺攻坚，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，务期必成，十五五继续加码军工，军贸打开成长天花板、国企改革促效率提升、军事AI规模化部署引领作战模式升级，中国军工资产将迎来景气重估、资产重估和科技能力重估 [172] - 要重点关注上游配套环节，二季度业绩兑现与环比明显改善是大概率事件，三季度产业链多环节协同验证，主机厂届时也会有合同负债等现金到账证据，当下先看原材料元器件等上游配套环节的示范带动作用 [172] - 收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，如中航光电、中航高科等 [172] 根据相关目录分别进行总结 七月金股航天电器：深耕航天受益，景气反转，激励推动经营稳步提升 - 背靠航天江南集团深耕航天防务电子元器件领域，70%以上产品销售给高端客户，军品覆盖全部军工装备领域 [12] - 形成集团化、跨地域专业布局，在研发、生产、销售环节均实现跨地域布局，分工明确深度聚焦 [16] - 聚焦连接与控制，主要产品包括高端连接器等，是航天防务连接器细分领域核心骨干企业，2024年营收同比下滑19.08%，连接器和电机业务占2024全年营收比重达89.64% [21] - 内生培养管理层接任，自主能力提升保障战略落实持续性，近2任董事长均为公司自主培养 [24] - 2021年定增扩产项目在2024年底已完工，部分项目剩余未投入募集资金为尾款及质保金等 [28] - 股权激励目标下，2025年业绩目标或不低于8.52亿元，股权激励落地调动积极性，助力公司高质量发展 [31] 无人装备：渐入战场中央为不可或缺力量，AI蓬勃发展牵引迭代升级 - 无人系统百年发展渐入战场中央，战争驱动作战体系无人方向变迁，无人机从战场边缘走向中心，任务载荷和自主能力不断提升 [40] - 现代无人机受益技术进步体系百花齐放，体系已形成庞大体系，可大致分为四类，美国国防部也有相关分类 [42] - 纳卡冲突中阿塞拜疆无人机深度参与，取得压倒性战损成果，创造了无人机在现代战争中的一系列第一 [46] - 俄乌冲突中，由飞机和无人机主导的空袭在战争中后期数量明显增多，而导弹等弹药主导的爆炸事件在中后期显著回落 [50] - 现代反无体系持续威胁无人机生存，AI加持提升无人机战场生存能力，人工智能加持的无人机可反制电子战系统 [54] - 美国加速研发AI加持的CCA项目，未来无人机成长空间打开，预计2029年CCA项目研发经费将达31.72亿美元，已选定供应商 [59] - 2028年中国军用无人机市场空间或将超过400亿元，小型无人机也是重要需求方向，乌克兰采购量大幅增加 [64] - 无人机上游与传统航空制造上游相似，下游静待基本面反转，军用无人机主要主机厂集中在部分上市公司，民营企业在工业和消费级无人机领域占重要位置 [67] 水下攻防：UUV领航新质装备发展，未来十年美军市场或超五百亿美元 - UUV为水下无人智能作战装备，品类多样应用广泛可灵活部署，具有较强自主性，用3个判据确定自主能力 [74] - UUV易隐蔽、费效比高、支持分布作战，为新质非对称战斗力，采购成本低，执行任务可节省成本，支持分布式海上作战 [85] - 美军水下攻防体系先发建设，UUV统筹发展已成建制实战运用，已发布多版规划，成立专项办公室，UUV已进入成建制实战运用阶段 [89] - 我国UUV产学研用一体化融合发展，基础坚实，中科院沈阳自动化研究所、哈尔滨工程大学、中国船舶工业集团等有相关成果 [93] - 基于三大需求测算未来十年美军UUV市场空间超五百亿美元，美军UUV主要任务包括ISR、MCM和ASW，测算共需3057台，市场空间达531亿美元 [96] - UUV组成复杂，研发与生产涉及产业链上下游多个环节，包括结构加工制造、核心分系统和下游总装环节 [99] 数据链：体系化作战互联互通底座，技术迭代场景多元赋能OODA提速 - 数据链除“承载”功能外还需承担处理和应用功能，将数字化战场节点等耦合在一起，构成数据流转网络，实现信息资源共享，提高OODA循环速度和协同作战能力 [104] - 数据链在空战、精确打击等可成倍提升作战效能，贝卡谷地空战中以军取得81:1的空战结果核心归因于数据链 [109] - 美军建立J系列数据链，Link - 16空间达423亿美元，作战平台搭载、弹载、单兵用数据链市场空间分别约为141.44亿美元、112亿美元、170亿美元 [112][116] - 十四五数据链快速发展，中电科及核心企业参与建设，中国电科在数据链领域有多项成果，多家上市公司业务涉及数据链 [121][124] 高超飞行器：远域慑止强敌之杀手锏，打击提速催生热冲击防护等刚性需求 - 高超武器为远域拒止战略核心，海外实战凸显高超武器强突防，飞行速度超5马赫且具机动能力，结合了弹道导弹速度与巡航导弹机动能力，难追踪 [130] - 俄军已实战使用多款高超导弹，美军多路线并进加码高超研发，俄罗斯列装多款高超导弹并投入实战，美军同步开发多款高超音速武器并成功试射部分型号 [140][146] - 我国高超武器平台已亮相装备，导弹气动加热催生热护新需求，东风 - 17等多款高超声速导弹、实验平台公开亮相，高超声速导弹面临气动热效应等挑战，随速度及航程提升石英纤维应用有望拓展至弹体结构 [151][161][166] 十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的 - 最新观点强调短中期兼顾，短期2025年是十四五收官之年牵引产业链弹性，中期面向十五五及2027建军百年目标，中国军工资产将迎来重估，要重点关注上游配套环节 [172] - 选股思路上，收官之年首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，如中航光电、中航高科等 [172] - 推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [172]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、中航光电、菲利华、航天电器、712所、海格通信、中电科54所 纪要提到的核心观点和论据 中国军贸体系国际市场表现 - 观点：印巴冲突彰显中国体系化装备优异作战性能，打开国际市场，推动中国军事装备获认可与发展 - 论据：巴基斯坦用歼 - 10C等中国装备击落印度先进战机，采购ZDK - 03型预警机等高端装备；中国超六成武器出口至巴基斯坦且多为中高端装备 [1][2][8] 军工行业一季度持仓及未来趋势 - 观点：一季度公募减仓空军产业链，加仓超配含弹量，二季度军工行业有望困境反转 - 论据：一季度减仓军机和航空发动机赛道龙头，加仓菲利华和航天电器；十四五规划动员令后3月以来元器件订单同比激增、环比跃升 [1][4] 空军产业链优质个股 - 观点：中航沈飞和中航光电值得关注 - 论据：两家公司ROE接近或超20%，处于估值、预期和持仓低位，千亿军贸市场潜力大 [1][5] 网络信息化体系建设重要性 - 观点：网络信息化体系建设是现代战争重要支撑，长期空间大 - 论据：在巴以冲突中体现重要性，712所、海格通信等公司有明显优势 [1][6][7] 体系化装备优势 - 观点：体系化装备在国际军贸市场有显著优势 - 论据：采用体系化装备会带来配套设备和维护需求，增加交易金额和长期合作机会，如中国在巴基斯坦空军作战体系的表现 [10] 军贸对中国A股军工资产意义 - 观点：军贸对中国A股军工资产意义重大 - 论据：打开外贸市场，盈利能力强，体系化作战力量输出使业务长期稳定，促进核心军事工业资产价值重估 [12] 印度采购五代隐形战斗机影响 - 观点：印度增加五代隐形战斗机采购将打破地区军事平衡，引发军备竞赛 - 论据：印度引入F - 35等五代机完善美系装备体系，影响多个地区军事力量平衡 [13] 沈飞发展情况 - 观点：沈飞资产质地显著跃升，未来发展前景好 - 论据：产品体系升级，走向国际市场，产品序列从有人走向无人，实现研保修一体化布局；短期产能充足、有定增计划、股权激励解锁；中长期ROE约20%，歼 - 35军贸发展前景好 [14][15] 数据链作用及发展前景 - 观点：数据链在现代战争中至关重要，发展前景好 - 论据：实现作战力量互通互联，提高信息化作战能力；中美重视建设，国内相关企业扩展品类、提升渗透率 [16] 中航光电发展情况 - 观点：中航光电在元器件连接器领域发展良好，未来表现出色 - 论据：受益于有源相控阵雷达对射频连接器需求增长，军民两翼协同发展；商业模式升级，2024年业绩稳健；预计六七月份订单回升，当前具有中长期配置价值 [17][19][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 法国跻身全球前四大军贸出口国得益于阵风战机出口，美国军贸出口额约一半是飞机，另一半是体系化装备 [9] - 2020年纳卡冲突是无人作战系统发展里程碑，冲突后土耳其TB2无人机订单量暴增 [11] - 有源相控阵雷达与无源相控阵雷达区别在于信号源是否多个，其升级是大势所趋，价值量占比与TR模块相关 [17] - 信息化向智能化升级中，有源相控阵雷达连接器用量呈指数级增长，体现连接器在军工业务长期成长性 [18]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链将因“一年补三年欠账”而具弹性；中期来看，十五五会加码军工，军贸、国企改革、军事AI等因素将使中国军工资产迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的 [162] 根据相关目录分别进行总结 印巴对抗强化国产装备性能端优势认知，广阔军贸市场牵引国内厂商长期高景气 - 本轮印巴冲突源于争议地区恐袭并升级为军事摩擦，2025年4月22日恐怖袭击致印方人员遇害，双方对峙加剧，后续采取一系列反制措施，5月7日冲突扩大，巴方称击落5架印军战机 [11][13][14] - 巴方在对峙中称摧毁印度5架有人战机，包括3架法制“阵风”、1架苏 - 30和1架米格 - 29，此前4月28日还击落1架“苍鹭”无人机，部分残骸证实“阵风”战机有损失 [18] - 国产战机和中距弹助力巴方构建对印远距拦射空中优势，巴方使用中国制造的歼 - 10C战机实施军事行动，其装配的PL - 15E型导弹射程达200至300公里，有源电子扫描列阵雷达系统探测和跟踪能力强，相比印度“阵风”战机有明显优势 [22] - 近十年巴基斯坦大量装备中国制造装备，2015 - 2024年中国军贸武器装备62.17%出口到巴基斯坦，巴基斯坦进口武器装备81.00%来自中国，涉及坦克、潜艇、战斗机等多种类型 [23] - 体系化作战是巴方实现空中战果的核心关键，印度“万国造”模式协同作战数据链难以保障，而巴基斯坦装配全套中国产作战体系，拥有“雷达探测 - 指挥 - 电子战 - 打击”的完整作战体系，在空战领域完胜印度 [27] - 体系化作战背景下，世界军贸市场空间有望进一步打开，未来武器贸易可能是多种武器装备联合出口，且体系化装备发展会加大客户粘性，使武器贸易成为长期连续贸易形式 [34] - 冲突后军贸活跃度往往大幅提升，纳卡冲突后土耳其TB2无人机订单暴增，若印巴冲突证实中国装备取得良好战果，中国装备订单可能复刻其走势 [39] - 世界军贸市场比中国国内武器装备内销市场更广阔，2022年全球武器贸易财务价值至少为1380亿美元，2019 - 2023年中国年均装备采购金额为1125.56亿美元，中国武器装备走向世界是提升军事工业营收空间的必然选择 [40] - 武器出口价格普遍高于内销定价，美国外贸销售的部分无人机和飞机相对内销定价有可观溢价，相关主机厂海外毛利率显著高于国内毛利率 [49] 中航沈飞：空中对抗牵引先进战机需求，歼 - 35链长领航备货扩产助新型号放量 - 美国将从2025年起增加对印度军售，包含F - 35战机，这将升级印度作战体系，改变印度半岛空中力量格局 [53][58] - 歼 - 35A是中国自主研制的新一代中型隐身多用途战斗机，军事专家看好其外贸前景，因其比歼 - 20便宜、敏感技术可控、全部国产且能满足外国用户需求 [59] - 美国第二款五代战机F - 35订单量是首款F - 22的18倍左右，F - 22生产周期短，而F - 35已生产交付990 + 架次，总订单量达3497架次，牵引Lockheed Martin稳居全球军工企业龙头 [65] - F - 35拥有A/B/C三种型号，可满足不同军种需求，应用场景扩大，其研发引入多国合作，全球客户覆盖18个国家，能替换美国及其盟友多款存量机型，打开市场空间 [75] - 中航沈飞规划总投资110亿元用于局部搬迁、复合材料扩产及钛合金扩产等项目，预计用于新机型转批生产，局部搬迁项目可优化结构布局，提升科研生产任务保障能力 [76] - 中航沈飞作为航空产业链“链长”，持续进行供应链管理，践行“小核心、大协作”模式，打造现代化供应链管理体系，深耕均衡生产，强化计划精准与刚性考核 [81] - 中航沈飞致力于打造高效精益自动化生产线，建立以数字化技术为主导的制造体系，在数字化智能车间等方面取得实质进展，确保生产交付任务顺利完成 [85] - 中航沈飞收购吉林航空维修有限责任公司，完善产品全生命周期布局，促进“研、造、修”一体化发展，打通航空防务装备全产业链，构建全价值链体系 [91] - 受合同签订进度、配套供应进度等因素影响，中航沈飞2025Q1收入业绩同步下滑，但整体盈利能力仍维持高位，单季度毛利率环比提升0.2pct至12.65%，期间费用率整体稳定 [97] - 中航沈飞2025Q1期末合同负债以及预付款项余额较期初增加，合同负债余额增加53%至54亿元，预付款项余额增加58%至32.75亿元，表明下游需求明确，公司持续扩产迎接新型号放量 [99] 数据链：体系化作战互联互通基础底座，技术迭代场景多元赋能OODA循环提速 - 数据链除“承载”功能外还需承担处理和应用功能，它将数字化战场中的要素耦合在一起，构成数据流转网络，实现信息资源共享，为指挥员决策提供战场信息，缩短决策时间，提高协同作战能力 [106] - 数据链在空战、精确打击等场景中可成倍提升作战效能，如贝卡谷地空战中，以军预警机与战斗机通过数据链高度协同配合，取得81:1的空战结果 [111] - 美军已建立一体化J系列数据链体系，假设美军现役飞机13209架次均搭载Link - 16的2类终端，单价最低85万美元，当前拥有舰船243艘，测算作战平台搭载的数据链市场空间约为141.44亿美元 [114] - 美军建立的J系列数据链中，弹载数据链市场空间约为112亿美元，单兵用数据链市场空间约为170亿美元，汇总得到美军Link - 16数据链市场空间在423亿美元左右 [118] - 十四五期间数据链快速发展，中国电科是承担我国数据链研制的核心单位，核心院所10所、20所、54所在数据链细分领域承担主导职能，曾携大量数据链产品亮相航展 [123] - 当前板块内多家上市公司业务涉及数据链，2023年营业总收入超过10亿元的有海格通信和七一二，七一二在数据链领域中标多个项目，海格通信加大在相关创新业务的研发投入 [127] 中航光电：相控阵有源化带动连接器用量提升，业绩端复合高增贝塔属性凸显 - 无源相控阵向有源相控阵升级可提升雷达态势感知能力，有源相控阵雷达的探测距离更远，如美军部分有源相控阵雷达装配机型的空空探测距离优于机械扫描雷达 [133][137] - T/R组件用量提升带动连接器用量同比呈指数提升趋势，连接器是有源相控阵雷达中T/R模块的重要元器件，T/R模块价值量占比为60% - 70%，包含4个连接器 [141] - 2020年来中航光电收入复合增速25%、业绩复合增速26%，2024年航天领域需求波动大，航空等领域四季度逐步复苏，公司依托横纵拓展实现正增长，全年营业收入206.86亿元，同比增长3.04% [146] - 在防务领域，中航光电通过纵向一体化实现配套级别提升，从连接器拓展至线缆组件，再到提供整体互联解决方案，同时在军用和民用领域进行多元化布局 [152] - 在民用领域，中航光电横向布局液冷技术助力AI赋能千行百业，在智能网联汽车领域深度布局，在数据中心液冷散热领域形成两条技术路线，可提供多种产品 [153][155] - 中航光电2023年大额扩产可作为下一轮景气上行指标，计划总投资27.2亿元建设高端互连科技产业社区项目，提升多种产品研发及生产能力，有助于开拓下游覆盖领域 [158] 十四五收官务期必成：甄选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 - 大势研判强调短中期兼顾，短期2025年是十四五收官之年，产业链将因“一年补三年欠账”具弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军贸、国企改革、军事AI等将使中国军工资产重估，当下应关注原材料元器件等上游配套环节 [162] - 选股思路是兼顾短期补欠账和中长期行业发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [162]