报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1小米集团业绩创历史新高，人车家全面突破，预计25 - 27归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元，维持“买入”评级 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1小米集团实现营收1112.93亿元，同比增长47.4%；归母净利润109.24亿元，同比增长161.2%；经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%；毛利率22.8%，同比提升0.5pct；归母净利率9.8%，同比增长4.3pct；经调整净利润率9.6%，同比提升1.0pct [2][5] 各业务情况 - 智能手机：2025Q1手机业务营收506亿元，同比+8.9%，毛利率12.4%；全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct；中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔十年重回第一；25Q1手机均价1210.5元，同比提升5.7%；25Q1在中国大陆销售高端机型占总销量25%，同比提升3.3pct；4000元以上机型占中国大陆市场份额9.6%，同比提升2.9pct；4000 - 5000元机型份额达到24.4%位列第一，同比提升4.6pct；25Q1中国大陆智能手机线下份额达到12.1%，同比提升3.2pct [9] - IoT业务：2025Q1公司IoT与生活消费产品业务实现营业收入323亿元，同比增长58.7%，毛利率为25.2%，同比提升5.4个百分点；2025Q1智能大家电收入同比增长113.9%，其中空调产品出货量超110万台，同比增长超65%，冰箱产品出货量超88万台，同比增长超65%，洗衣机产品出货量超74万台，同比增长超100%；2025Q1线上渠道小米品牌空调/冰箱/洗衣机销售量份额分别为11.8%/10.7%/8.2%，较上年同期分别+3.3/+4.6/+4.5pct，均价分别为2863/1685/1566元，较上年同期分别+25.4%/+13.4%/25.7% [9] - 汽车业务：2025Q1小米汽车业务营收181亿元，Q1 SU7系列实现交付75869辆，环比+8.86%；单车均价23.86万元，环比+2.01%；2025Q1亏损额为5亿元，环比大幅收窄50.2%；汽车业务毛利率为23.2%，环比+2.72pcts；单车亏损0.65万元；以SU7为基础，公司于5月发布YU7车型，预计2025年汽车业务将迎来利润拐点，贡献小米集团核心业绩弹性 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2025Q1小米集团营收和净利润同比大幅增长，各业务表现良好，汽车业务盈利能力改善，预计2025年迎来利润拐点，将贡献核心业绩弹性，预计25 - 27年归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1小米集团实现营收1112.93亿元，同比增长47.4%；归母净利润109.24亿元，同比增长161.2%；经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%；毛利率22.8%，同比提升0.5pct；归母净利率9.8%，同比增长4.3pct；经调整净利润率9.6%，同比提升1.0pct [2][4] 汽车业务 - 2025Q1营收181亿元，因小米SU7交付增加，Q1 SU7系列交付75869辆，环比+8.86%，单车均价23.86万元，环比+2.01%，亏损额5亿元，环比收窄50.2%，毛利率23.2%，环比+2.72pcts，单车亏损0.65万元，盈利能力改善源于规模效应和供应链优化，5月发布YU7车型有望延续成功，预计2025年汽车业务迎利润拐点 [6] 智能手机业务 - 2025Q1营收506亿元，同比+8.9%，毛利率12.4%，全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct，中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔十年重回第一，均价1210.5元，同比提升5.7%，高端化成效显著，高端机型占比和4000元以上机型份额提升 [8] IoT业务 - 2025Q1营收323亿元，同比增长58.7%，毛利率25.2%，同比提升5.4个百分点，大家电收入翻倍以上增长，高端化战略见效，线上渠道空调/冰箱/洗衣机销售量份额和均价均有提升 [8]

公司业绩情况 - 2024 年累计完成营业收入 95.70 亿元，同比增长 4.13%；归属母公司股东的净利润 -1.89 亿元，同比下降 241.90% [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 23.79 亿元，较去年同期下降 2.48%；实现归属于上市公司股东的净利润 2,562.39 万元，较去年同期增长 143.85% [3] 股东人数情况 - 截至 2025 年 4 月 30 日，公司股东人数为 13,133 人 [4] 盈利增长点方向 - 规模化门店扩张与区域市场渗透，通过自建、并购、加盟、联盟等多元化模式加速门店网络布局 [4] - 新零售与数字化转型，依托数字化智能系统优化全域运营效率，提升线上业务渗透率 [4] - 推进自有品牌建设与多元化品类拓展，开发轻养生、美护等年轻化产品线，引入母婴用品、跨境药品、健康器械等多元化健康品类 [4] - 持续优化物流与供应链体系，支撑加盟业务规模化拓展并优化采购成本结构 [4] 行业相关情况 - 医药零售行业正面临结构性调整与战略机遇，在人口老龄化、健康意识提升及处方外流、门诊统筹等政策推动下，整体将保持稳健增长 [5] 收购事项情况 - 公司已于 2023 年 12 月 28 日召开董事会、监事会审议通过终止收购天士力重大资产重组相关事项 [6]