安聪慧表示，领克与极氪合并的协同效应已显现三大战略成果。首先，中国星系列、银河品牌、极氪、 领克四大品牌矩阵清晰重构；其次，规模化效应推动研发及管理成本显著降低；此外，产品周期全面发 力，随着极氪9X、领克10 EM-P等新车型上市，以及浩瀚超级电混、900V高压平台等新技术的推出， 将驱动销量与财务表现持续提升。 业绩会也披露了极氪私有化进展。7月15日，吉利控股集团宣布，旗下吉利汽车控股有限公司（即"吉利 汽车"，股票代码：0175.HK）与极氪智能科技有限公司（即"极氪"，股票代码：NYSE:ZK）正式签署 合并协议，拟以每股2.678美元收购极氪股份。 8月14日业绩会上，吉利汽车行政总裁及执行董事桂生悦透露，吉利汽车与极氪科技签署的合并协议是 每股极氪美国存托股份（等于10股普通股）收取26.87美元，根据初步计算，全部现金收购大约需要24 亿美元。"目前我们了解到大部分投资者会选择换股，因此动用现金量不会太多，应该不会超过 30%。"桂生悦透露。 桂生悦表示，若9月5日吉利汽车（0175）股东大会和9月15日极氪股东大会均通过收购计划，整体交割 工作将在今年年底前完成。 （文章来源：南方都市报） ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-6839.46万元，同比下降765.45% [1] - 第二季度营业总收入32.85亿元，同比上升2.77%，归母净利润-5296.51万元，同比下降211.46% [1] - 毛利率8.57%，同比增9.95%，净利率-0.55%，同比减263.74% [1] - 每股收益-0.1元，同比减1100%，每股经营性现金流1.25元，同比增171.76% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达1208.67% [1] 业务与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 2025年一季度三元业务盈利约4700万，环比下降，锰铁锂、钠电和前驱体等其他业务合计亏损约7000万 [7] - 锰铁锂产品已实现满产满销，预计四季度开始将有更多高端车型使用锰铁锂和三元的掺混产品 [7] - 钠电业务预计2026-2027年实现产能突破，年内建成6000吨示范产线 [11] 产能与市场 - 韩国一期产能2万吨已满产，二期产能4万吨预计下半年达产，总产能预计2026年上半年满产 [8] - 受美国关税政策影响，中国产出的产品基本不再出售到美国市场，韩国工厂受关税影响较小 [9] - 欧洲订单主要来自国内头部客户、日韩在欧布局企业及欧洲本土电池厂及车企 [9] - 三元高镍与中镍技术路线将在长期内占据主流地位，中镍产品计划于今年下半年批量出货 [12] 技术进展 - 半固态电池领域持续稳定出货超高镍三元正极材料，全固态电池领域重点研发超高镍三元正极材料与固态电解质 [13] - 富锂锰基正极材料在全固态体系中的容量可达300毫安时每克，预计今年年底前产出相关成果 [14] - 锰铁锂已完成快充技术研发，可满足4C以上的快充需求，目标实现2.5至2.6g/cm3以上的压实密度 [16] - NCM材料已有相应产品出货，富锂锰基正极材料已实现公斤级送样 [17] 基金持仓 - 持有容百科技最多的基金为金鹰改革红利混合，持有137.86万股，新进十大 [6] - 鹏华上证科创板新能源ETF持有87.33万股，减仓 [6] - 金鹰策略配置混合持有45.85万股，新进十大 [6] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在5.96亿元，每股收益均值在0.84元 [5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中国中车、晋西车轴、思维列控、今创集团、鼎汉技术、祥和实业、时代电气、通号、时代新材 [1][13][10] - 行业：铁路行业、城轨行业、风电、电驱、IGBT、海工装备等新兴产业 [2][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **中国中车业绩超预期** - 2025年上半年归母利润同比增长15% - 41%，中值28%；扣非利润同比增速27% - 55%，中值42%；整体经营性利润保持20%左右增速 [3] - 预计上半年利润增长25亿 - 34亿，全年业绩预计释放150亿左右，有可能超预期 [4][12] - **业绩超预期原因** - 铁路市场招标和交付节奏超预期，2025年二季度多项招标，订单集中交付且遗留订单持续释放 [2][4][6] - 城轨业务订单恢复显著，2025年预计车辆体量达4000多辆，零部件和维修市场改善 [2][9] - 新兴产业业务表现出色，风电、电驱、IGBT和海工装备等领域订单高增长，收入和利润逐步释放 [2][10] - 降本增效策略提升盈利能力，规模化效应显著 [2][4] - **铁路市场情况** - 2025年二季度进行多项招标，包括120台机车、68组复兴号动车组、7007 - 800台货车 [6] - 三季度预计交付四组左右动机及2000辆货车，还有动车组高级修等招标 [7] - 上半年铁路固定资产投资同比增长5.9%，旅客量同比增长7%以上，全年客运量预计增长约5%，货运量小幅提升 [7] - 下半年通车里程预计达2500 - 3000公里，高铁运营支撑动车组需求 [2][7] - **城轨市场情况** - 2024年招标数量下滑，四季度开始修复，2025年中车城轨订单恢复显著 [2][9] - 2025年预计车辆体量达4000多辆，零部件和维修市场同等幅度改善，信号系统环节快速增长 [2][9] - **新产业业务情况** - 2025年风电、电驱、IGBT和海工装备等领域订单高增长，收入和利润逐步释放，景气度向好 [2][10] - **投资性价比** - 中车公司维持50%左右稳定分红，A股股息率约4%，港股股息率约6%，港股性价比更高 [4][13] - 晋西车轴、思维列控等公司盈利高增长或扭亏，相关资产投资性价比高 [4][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中车公司一季度存货、合同负债及签单情况显示盈利能力逐步转好 [4][11] - 2025年8月份将启动动车组高级修招标，下半年新车与维修层面签单和交付旺盛 [8] - 今年是“十四五”收官之年，基建投资目标9500亿人民币，新线投产目标2600公里，总收入突破1万亿人民币 [7]

核心观点 - 零跑汽车从2024年3月到5月连续三个月成为新势力销冠，并在2025年6月前三周保持销量领先[2] - 公司提出2025年销量目标50万-60万辆，六年后的年销量目标提升至400万辆[2] - 通过性价比策略和精准定位三、四线年轻家庭用户实现快速增长[4][5][6] - 采用全域自研和成本控制策略维持毛利率，但相比同行仍有差距[8][9][12][13] 销量表现 - 2025年一季度交付量8.76万台，略低于理想的9.29万台和小鹏的9.4万台[4] - 4月和5月交付量分别为4.1万台和4.5万台，超过理想的3.4万和4.08万台[4] - 2025年前五个月累计交付17.36万台，完成年度目标的35%[14] 市场策略 - 主打15万-20万价格区间的新能源中大型SUV，模仿理想但定价低30%-50%[4][8] - 目标用户为三、四线年轻家庭，对价格敏感但对配置有要求[5][6] - 车型覆盖5万-25万不同价格带，但整体采取低价走量策略[8] - 计划推出10万元级轿车B01与小米SU7竞争年轻用户[7] 渠道扩张 - 销售门店从2024年底800家增至2025年6月1500家，半年新增700家[2] - 门店数量远超理想的506家和小鹏的690家[2] - 浙江、江苏、广东三省门店占比1/5，深入县级城市如温州永嘉县等[6] - 采用"经销商为主+直营为辅"模式，三四线城市单店建造成本低50%[10] 成本控制 - 全域自研策略覆盖电池包、电驱动、智能座舱等核心部件，占成本60%-70%[9] - 三电系统自制率超80%，动力总成成本比行业低35%[9] - 直接管理二级供应商，电池包成本降低20%，非核心部件成本为行业70%[9] - 激光雷达采用禾赛ATX 256线，成本比竞品低10%[9] 财务状况 - 2025年一季度毛利率达14.9%，创历史新高（2024年同期为-1.4%）[12] - 2024年全年毛利率8.4%，单车利润9000元，低于理想的1.6万元[13] - 单车均价从2023年11.6万元降至2025一季度11万元[13] - 2024年研发费用29亿元，同比增长51%，2025年一季度研发投入增长53.8%[13] 未来发展 - 计划通过规模化效应提高毛利率，目标销量50万辆是生存关键[11][12] - 扩充智驾团队从300人至500多人，弥补技术差距[14] - 与Stellantis集团合作加速海外扩张[2] - 将推出更时尚潮流车型满足单身年轻人需求[7]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1小米集团业绩创历史新高，人车家全面突破，预计25 - 27归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元，维持“买入”评级 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1小米集团实现营收1112.93亿元，同比增长47.4%；归母净利润109.24亿元，同比增长161.2%；经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%；毛利率22.8%，同比提升0.5pct；归母净利率9.8%，同比增长4.3pct；经调整净利润率9.6%，同比提升1.0pct [2][5] 各业务情况 - 智能手机：2025Q1手机业务营收506亿元，同比+8.9%，毛利率12.4%；全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct；中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔十年重回第一；25Q1手机均价1210.5元，同比提升5.7%；25Q1在中国大陆销售高端机型占总销量25%，同比提升3.3pct；4000元以上机型占中国大陆市场份额9.6%，同比提升2.9pct；4000 - 5000元机型份额达到24.4%位列第一，同比提升4.6pct；25Q1中国大陆智能手机线下份额达到12.1%，同比提升3.2pct [9] - IoT业务：2025Q1公司IoT与生活消费产品业务实现营业收入323亿元，同比增长58.7%，毛利率为25.2%，同比提升5.4个百分点；2025Q1智能大家电收入同比增长113.9%，其中空调产品出货量超110万台，同比增长超65%，冰箱产品出货量超88万台，同比增长超65%，洗衣机产品出货量超74万台，同比增长超100%；2025Q1线上渠道小米品牌空调/冰箱/洗衣机销售量份额分别为11.8%/10.7%/8.2%，较上年同期分别+3.3/+4.6/+4.5pct，均价分别为2863/1685/1566元，较上年同期分别+25.4%/+13.4%/25.7% [9] - 汽车业务：2025Q1小米汽车业务营收181亿元，Q1 SU7系列实现交付75869辆，环比+8.86%；单车均价23.86万元，环比+2.01%；2025Q1亏损额为5亿元，环比大幅收窄50.2%；汽车业务毛利率为23.2%，环比+2.72pcts；单车亏损0.65万元；以SU7为基础，公司于5月发布YU7车型，预计2025年汽车业务将迎来利润拐点，贡献小米集团核心业绩弹性 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2025Q1小米集团营收和净利润同比大幅增长，各业务表现良好，汽车业务盈利能力改善，预计2025年迎来利润拐点，将贡献核心业绩弹性，预计25 - 27年归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1小米集团实现营收1112.93亿元，同比增长47.4%；归母净利润109.24亿元，同比增长161.2%；经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%；毛利率22.8%，同比提升0.5pct；归母净利率9.8%，同比增长4.3pct；经调整净利润率9.6%，同比提升1.0pct [2][4] 汽车业务 - 2025Q1营收181亿元，因小米SU7交付增加，Q1 SU7系列交付75869辆，环比+8.86%，单车均价23.86万元，环比+2.01%，亏损额5亿元，环比收窄50.2%，毛利率23.2%，环比+2.72pcts，单车亏损0.65万元，盈利能力改善源于规模效应和供应链优化，5月发布YU7车型有望延续成功，预计2025年汽车业务迎利润拐点 [6] 智能手机业务 - 2025Q1营收506亿元，同比+8.9%，毛利率12.4%，全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct，中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔十年重回第一，均价1210.5元，同比提升5.7%，高端化成效显著，高端机型占比和4000元以上机型份额提升 [8] IoT业务 - 2025Q1营收323亿元，同比增长58.7%，毛利率25.2%，同比提升5.4个百分点，大家电收入翻倍以上增长，高端化战略见效，线上渠道空调/冰箱/洗衣机销售量份额和均价均有提升 [8]