税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债及金融债利息收入将恢复征收增值税 采用"新老划断"设计 8月8日前已发行的债券继续免税直至到期 [1] 政策背景与意义 - 2016年"营改增"后国债利息收入改为免征增值税 免税范围拓展至地方债与金融债利息收入 有效提高债券配置吸引力 促使债券市场蓬勃发展 [2] - 目前我国债券市场规模已位居全球第二 免税政策历史使命圆满完成 推进债市增值税改革有利于统一不同券种的税率 巩固国债收益率曲线的定价基准地位 夯实财政收入 缓解财政压力 [2] - 采用新老划断方案渐进式推进改革 有助于稳定存量债券持有人的预期 助力改革平稳落地 [2] 短期市场影响 - 税改对免税的国债、地方债与金融债老券构成利好 导致不涉及税改的信用债与同业存单的性价比提高 [3] - 增值税隐含5-10bp的新老国债利差 会造成新老券利差走扩 并带来信用利差的被动压缩 [3] 中长期市场影响 - 税收改革对债券收益率的影响有限 债券估值新老划断 收益率曲线逐步纳入新券 预计不会对债券估值与投资者收益造成冲击 [3] - 债券走势仍受经济基本面、政策面与资金面驱动 [3] 机构投资者影响 - 银行与券商等自营部门适用于6%的税率 公募基金、银行理财、保险资管等产品适用于3%的税率 后者的税收优势进一步扩大 [4] - 自营部门税负增加相对显著 本身配置又以利率债居多 未来可能提高委外比例以增厚收益 [4] - 公募、保险等资管机构税负有所上升但税收优势显著 可能吸引资金进一步流入 [4] 公募基金影响 - 债券利息收入增值税率由0%上升至3% 与自营部门6%的税率相比 税收优势进一步扩大 [5] - 税改进一步提高公募基金的减税优惠 可能驱使自营部门提高委外投资比例 为公募基金的进一步发展提供契机 [5] 个人投资者影响 - 直接投资债券的个人投资者受影响有限 8月8日前发行的债券不受影响 反而可能因更为抢手而造成债券价格上行 带来资本利得收益 [6] - 8月8日后新发的债券票面利率会有所上升 附加一定税收补偿溢价 税后收益不见得会减少 能有效保障投资者利益 [6] - 通过基金、理财等产品间接参与债市的个人投资者 税改影响不大 [6]

根据财政部、国家税务总局发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日 起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值 税。此次政策调整采用"新老划断"原则，对8月8日前已发行的相关债券利息收入，继续免征增值税直至 债券到期。 此次债市税收改革对债券市场会产生什么样的影响，对哪类机构投资者影响较大？对公募基金和个人投 资者的影响如何？创金合信基金利率与衍生投资部总监助理、基金经理王淦表示，短期或一定程度抬升 市场利率水平，进而增加财政的利息支出，但长期有利于补充财政收入。他认为此次税收改革对自营类 机构（银行、保险）的影响高于资管类机构（公募、理财和券商资管），因前者适用的增值税税率为 6%，后者适用的增值税税率为3%。 王淦认为此次债市税收改革对个人投资者影响不大。对公募基金的影响方面，他表示一方面低利率时 代，税收更容易转嫁给发行人，体现为利率中枢的抬升，从而改善债券绝对收益低的生态；另一方面， 因公募等资管类的税率比自营类的低，部分对税收效应敏感的银行金市和同业客户或有动力加大委外或 基金投资力度，因而利好公募基金。 1、此次债市税收改革 ...

中国央行今日开展1385亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。今日3090元逆回购到期。 增值税新政落地前夕，政策性金融债单日发行数量创20余年来新高。中国农业发展银行和中国进出口银行8月6日将新发6只金融债，创下2002年以来政金债 单日新发行只数最多的一天。其中，农发行计划发行合计不超过420亿元392天、3年、5年和10年四期金融债；进出口行计划发行不超过90亿元15个月和66个 月两期金融债。国家开发银行暂无新券发行计划。8月8日之后，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税。 债市税收改革落地在即，机构配置逻辑迎来调整。近日，财政部与国家税务总局联合对外发布公告称，自8月8日起恢复对新发国债、地方债及金融债利息收 入征收增值税。业内人士表示，政策实施后，债市投资者结构、收益率定价逻辑及机构配置行为或将迎来系统性调整。短期"老券为王"、中期定价上行、长 期税制公平，债市站上结构重估的新起点。 截至2025年8月5日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.04%。国债ETF5至10年(511020)上涨0.08%，最新价报117. ...

增值税新政对债券市场影响 - 政策性金融债单日发行6只创2002年以来新高 中国农业发展银行发行不超过420亿元四期金融债 中国进出口银行发行不超过90亿元两期金融债[1] - 8月8日起新发国债 地方政府债券 金融债券利息收入恢复征收增值税 债市投资者结构和收益率定价逻辑面临系统性调整[1] - 短期出现"老券为王"现象 中期债券定价预计上行 长期将实现税制公平 债券市场开启结构重估[1] 公司债ETF市场表现 - 公司债ETF(511030)实现5连涨 最新价106.24元 近1周累计上涨0.29%[4] - 单日换手率11.61% 成交25.94亿元 近1月日均成交20.32亿元 市场交投活跃[4] - 最新规模223.56亿元创近1年新高 份额2.10亿份创近3月新高[4] 公司债ETF资金流向 - 最新资金净流入1062.12万元 近5个交易日合计净流入6367.84万元[4] - 融资买入额1306.50万元 融资余额2670.99万元 显示杠杆资金持续布局[4] 公司债ETF投资特性 - 近5年净值上涨13.67% 成立以来最高单月回报1.22% 最长连涨9个月涨幅3.80%[5] - 年盈利百分比83.33% 月盈利概率79.89% 持有3年盈利概率100%[5] - 近3个月超越基准年化收益2.01% 今年以来最大回撤0.50%[5] 公司债ETF产品结构 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 今年以来跟踪误差0.013%[5] - 跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数 该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础[6] - 指数基期2015年6月30日 基点值100 包含待偿期分段子指数 每季度调整成分券[6]