投资评级 - 报告对德科立维持"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 公司是DCI（数据中心互联）场景的核心供应商，OCS（光交换机）光波导交换机存在潜在放量空间 [2] - 全球算力需求攀升推动DCI等数通产品加速增长，公司泰国厂区预计在2026年春节后投入使用，产能爬坡将迎来利润加速释放 [2] - 公司前瞻布局硅基波导光交换机，已推出微秒级和纳秒级交换速率样机，2024年已获得人民币千万元级别样机订单，2025年预计仍有人民币千万级以上样机订单释放 [2] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入2.2亿元，同比增长14.3%，环比减少6.7%；归母净利润0.1亿元，同比减少45.6% [1][4] - 2025年前三季度累计实现收入6.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.4亿元，同比减少47.4% [1][4] - 2025年第三季度单季度毛利率为27.4%，同比减少5.5个百分点，环比提升2.1个百分点；净利率为5.5%，同比减少6.0个百分点，环比减少0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度毛利率为26.7%，净利率为6.2%，分别同比下降5.3个百分点和6.6个百分点 [1] - 盈利能力阶段性下滑主要归因于电信市场定价策略变化、DCI新品产能未完全释放以及产能建设投入增长 [1] - 2025年前三季度，公司四项综合费用率为21%，同比减少0.8个百分点 [1] 业务进展与市场前景 - 随着大模型参数量持续上升，跨数据中心互联的分布式算力集群将逐步成为主流架构，公司DCI网络产品作为关键产品需求持续高涨 [2] - 公司上半年接入和数据类产品营收占比已上升至24% [2] - 光交换机具有低时延、高带宽、低功耗等优势，是算力组网的新一代交换技术，公司在此领域进行前瞻布局 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.7亿元、2.5亿元、4.1亿元，对应市盈率分别为200倍、57倍、35倍 [2][3] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为10.80亿元、16.81亿元、27.01亿元，增长率分别为28.4%、55.7%、60.6% [3][9] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.45元、1.58元、2.60元 [3][9] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为26.7%、32.5%、33.3% [9] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为3.2%、10.5%、15.4% [9]

A股市场表现 - 上证指数周三下跌1.16%至3813.56点，跌破5日和10日均线 [1] - 沪深两市成交额23641亿元，较周二大幅缩量5109亿元 [1] - 仅823只个股上涨，4560只个股下跌，行业板块普跌，军工板块跌幅居前 [1][5] 期货市场表现 - 鸡蛋和黄金期货涨幅居前，碳酸锂和股指期货跌幅居前 [1] - 期货模拟大赛选手最高收益率达179.82% [2] - 黄金期货因美联储独立性担忧和"降息交易"主线上涨，涨幅落后于股票 [7] 投资大赛概况 - "经·粮杯"期货模拟大赛提供100万虚拟资金，设周赛和月赛现金奖励，月最高奖金1288元 [4][8][9] - 掘金大赛股票模拟提供50万虚拟资金，设周赛和月度积分王奖励，第一名奖金688元 [4][10] - 两大赛事均零成本参赛，正收益即可获奖，并提供投研团队教学与交流群 [4][8][9][12] 参赛选手策略观点 - 上证指数压力位3900-4000点，支撑位3700点，若无法站上5日均线则休整时间延长 [5] - 看好AI编程、数据标注、光交换机等板块机会 [7] - 市场存在游资、量化、中长线机构三类资金，风格分别为涨停拉升、超短线和长线投资 [7] - 建议通过多市场学习提升交易认知，期货大赛提供夜盘交易方便上班族 [7][9] 赛事附加价值 - 期货大赛提供黄金期货和股指期货专项交流群，掘金大赛提供持仓查看功能和《火线快评》免费阅读权限 [9][11][21] - 赛事全年12期滚动开展，新手完成1笔交易即算有效参赛 [8][9] - 模拟交易规则与实盘完全一致，含手续费和保证金机制 [8][9]