报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，价格高位抑制需求，昨日震荡运行，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部，预计10月国内精铜产量环比或下滑，高铜价对下游需求有一定抑制但终端需求有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 铝方面，氧化铝市场延续弱势，期货价格下行，供应压力大，需求疲软，预计短期内现货价格承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨；铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定、需求有旺季韧性、库存延续去化，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[3] - 铝合金方面，跟随铝价区间震荡，成本支撑凸显，供应受原料和政策制约，需求温和复苏，库存开始去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[5] - 锌方面，昨日震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，后续关注TC增速及库存表现，需求端无超预期表现，宏观降息预期支撑锌价，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性有限，预计维持震荡，主力参考21500 - 22500[9] - 锡方面，供应紧张，需求疲软，中美关税有博弈空间，预计短期宏观波动影响价格，强供给侧下关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观及缅甸供应恢复情况，若供应恢复上量则锡价走弱，否则延续高位震荡[11] - 镍方面，昨日沪镍盘面震荡偏弱，宏观上美联储降息预期升温、印尼进入政策窗口期，产业上精炼镍产量维持高位，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000[13] - 不锈钢方面，昨日盘面偏弱，现货价格持稳，宏观上美联储降息预期升温、国内LPR下调空间扩大，镍矿价格坚挺、镍铁价格承压、铬铁市场弱势，10月粗钢排产预计增加，旺季需求提振不明显，节后库存小幅累增但压力稍缓，预计短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800[14][16] - 碳酸锂方面，昨日期货盘面窄幅震荡，主力移仓，进入旺季供需有缺口且预计扩大，周度产量增加，下游需求乐观，原料端锂矿现货库存去化加快，近期或有垒库，社会库存持续去化，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17][19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值85630元/吨，日涨1.01%；SMM 广东1电解铜现值85590元/吨，日涨0.87%；SMM湿法铜现值85235元/吨，日涨1.01%；精废价差3570元/吨，日涨31.75%等[1] - 铝：SMM A00铝现值20930元/吨，日跌0.10%；氧化铝（山东）平均价2835元/吨，日跌0.53%等[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12各地区价格持平；佛山破碎生铝精废价差1759元/吨，日涨1.15%等[5] - 锌：SMM 0锌锭现值21870元/吨，日涨0.09%；进口盈亏 - 4429元/吨，较前值增加101.06元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡现值280000元/吨，日跌0.36%；长江1锡现值280500元/吨，日跌0.36%等[11] - 镍：SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.20%；1金川镍升贴水2400元/吨，日涨2.08%等[13] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平[14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价74000元/吨，日涨0.89%；SMM工业级碳酸锂均价71750元/吨，日涨0.91%等[17] 月间价差 - 铜：2511 - 2512为0元/吨，持平；2512 - 2601为20元/吨，较前值减少20元/吨等[1] - 铝：2511 - 2512为 - 10.00元/吨，持平；2512 - 2601为 - 5.00元/吨，持平[3] - 铝合金：2511 - 2512为 - 35.00元/吨，较前值增加30元/吨；2512 - 2601为 - 70.00元/吨，较前值减少35元/吨等[5] - 锌：2511 - 2512为5元/吨，较前值增加20元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，较前值增加10元/吨等[9] - 锡：2511 - 2512为 - 500元/吨，较前值减少70元/吨；2512 - 2601为 - 230元/吨，较前值减少20元/吨等[11] - 镍：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值减少60元/吨；2601 - 2602为 - 240元/吨，较前值增加10元/吨等[13] - 不锈钢：2512 - 2601为 - 100元/吨，较前值减少20元/吨；2601 - 2602为 - 55元/吨，较前值增加10元/吨等[14] - 碳酸锂：2510 - 2511为 - 140元/吨，较前值增加260元/吨；2511 - 2512为 - 180元/吨，较前值减少20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月环比26.50%等[1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%等[3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月环比4.43%等[5] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月环比 - 11.61%等[9] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%等[11] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；精炼镍进口量17010吨，月环比 - 3.00%等[13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，月环比0.36%等[14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月环比2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月环比12.28%等[17] 库存数据 - 铜：境内社会库存18.66万吨，周环比8.49%；保税区库存9.77万吨，周环比7.96%等[1] - 铝：中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比 - 3.85%；LME库存48.7万吨，日环比 - 0.83%[3] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周环比 - 2.84%；再生铝合金佛山日度库存量32753吨，日环比0.10%等[5] - 锌：中国锌锭七地社会库存16.53万吨，周环比1.35%；LME库存3.8万吨，日环比 - 0.72%[9] - 锡：SHEF库存周报5691.0吨，较前日减少188吨；社会库存7017.0吨，较前日减少769吨[11] - 镍：SHFE库存61188吨，周环比3.93%；社会库存47708吨，周环比9.19%等[13] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）50.18万吨，周环比 - 0.56%；300系冷轧社库（锡 + 佛）31.66万吨，周环比0.13%等[14] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（9月）84538吨，月环比0.38%；碳酸锂下游库存（9月）60979吨，月环比15.29%等[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：预计短期宏观扰动加大，考虑强供给侧影响，关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端变化和四季度缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡 [2] - 铝合金：预计短期ADC12价格维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨，后续关注上游废铝供应、需求复苏节奏、注册仓单变动及政策执行情况 [3] - 氧化铝：市场维持过剩格局，现货价格预计延续承压态势，主力合约短期或在2750 - 2950元/吨区间震荡，后续关注成本利润变化和几内亚等资源国政策动向 [4] - 铝：预计短期沪铝维持高位震荡格局，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨，后续关注库存去化节奏、下游对高铝价接受度及中美贸易关系进展 [4] - 镍：预计盘面区间震荡为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [5] - 不锈钢：短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂动态 [7] - 碳酸锂：短期盘面预计偏强运行，主力价格中枢参考7.4 - 7.6万，关注宏观风险 [10] - 铜：后续关注需求端边际变化以及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及价差：SMM 1锡现值281200元/吨，较前值跌0.18%；LME 0 - 3升贴水为 - 130.01美元/吨，较前值跌15.05%等 [2] - 基本面数据：8月锡矿进口10267，环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510，环比 - 31.71%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报现值5879.0，较前值降8.55%；社会库存7786.0，较前值降1.32%等 [2] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，较前值无涨跌；佛山破碎生铝精废价差1759元/吨，较前值涨1.15%等 [3] - 基本面数据：再生铝合金锭9月产量66.10万吨，较前值涨7.48%；原生铝合金锭8月产量27.10万吨，较前值涨1.88%等 [3] - 库存：再生铝合金锭周度社会库存环比降0.16万吨至5.48万吨 [3] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20950元/吨，较前值涨0.14%；氧化铝（山东）平均价2852元/吨，较前值降10元/吨等 [4] - 基本面数据：氧化铝9月产量760.37万吨，较前值降1.74%；电解铝9月产量361.48万吨，较前值降3.16%等 [4] - 库存：中国电解铝社会库存62.70万吨，较前值降3.39%；LME库存较前值降0.73% [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122150元/吨，较前值跌0.12%；1金川镍升贴水2450元/吨，较前值涨2.08%等 [5] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，较前值降0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值138073元/吨，较前值涨0.23%等 [5] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，较前值涨0.25%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，较前值涨0.32%等 [5] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值32200，较前值涨1.26%；精炼镍进口量现值17010，较前值降3.00%等 [5] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，较前值涨0.78%；期现价差现值315元/吨，较前值涨8.82%等 [7] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价现值56元/吨度，较前值降0.44%等 [7] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，较前值涨0.38%；不锈钢进口量现值11.72万吨，较前值涨60.48%等 [7] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73000元/吨，较前值无涨跌；SMM电碳 - 工碳价差现值2250元/吨，较前值无涨跌等 [10] - 基本面数据：碳酸锂9月产量87260，较前值涨2.37%；碳酸锂需求量9月现值116801，较前值涨12.28%等 [10] - 库存：碳酸锂总库存9月现值64539，较前值涨0.38%；碳酸锂下游库存9月现值32930，较前值涨15.29%等 [10] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值85175元/吨，较前值跌0.07%；SMM 1电解铜升贴水现值60元/吨，较前值降30元/吨等 [12][14] - 基本面数据：电解铜9月产量112.10万吨，较前值降4.31%；电解铜进口量8月现值26.43万吨，较前值降10.99%等 [12][14] - 库存：境内社会库存现值17.75万吨，较前值涨6.73%；保税区库存现值9.77万吨，较前值涨7.96%等 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美元指数反弹，铜价震荡偏弱，中长期矿端供应短缺夯实底部，关注需求和关税谈判，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 铝：氧化铝过剩，价格承压，主力2800 - 3000元/吨震荡；沪铝高位震荡，主力20700 - 21300元/吨，关注库存、需求和贸易关系[3] - 铝合金：原料矛盾未解，需求复苏，价格高位震荡，主力20200 - 20800元/吨，关注废铝供应等情况[4] - 锌：价格震荡，供应宽松限制涨幅，需求无超预期表现，主力21500 - 22500，关注TC和库存[7] - 锡：供应紧张，需求疲软，宏观波动大，关注缅甸供应，若恢复不佳，价格高位震荡[9] - 镍：宏观风险增加，矿端有利多，成本有支撑但库存有压力，盘面偏强震荡，主力120000 - 126000，关注宏观和政策[11] - 不锈钢：宏观偏弱，原料价格有支撑但需求不及预期，库存有压力，盘面偏弱震荡，主力12400 - 12800，关注宏观和钢厂动态[13] - 碳酸锂：基本面旺季紧平衡，供应增加需求乐观，全环节去库，价格中枢7 - 7.5万，关注宏观风险[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值85990元/吨，日涨1.11%；精废价差3567元/吨，日涨10.06%；进口盈亏 - 2734元/吨[1] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 10元/吨，日涨110元/吨[1] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；境内社会库存17.20万吨，周环比15.98%[1] 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值20900元/吨，日涨0.48%；氧化铝山东均价2870元/吨，日跌5元/吨[3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 2345元/吨，日涨130.4元/吨；沪伦比值7.62，日涨0.05[3] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 20元/吨，日涨0元/吨[3] 基本面数据 - 9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；中国电解铝社会库存65.00万吨，周环比9.80%[3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21000元/吨，日涨0%；佛山破碎生铝精废价差1560元/吨，日涨2.36%[4] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 55元/吨，日涨20元/吨[4] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；再生铝合金锭周度社会库存5.64万吨，周环比1.26%[4] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22210元/吨，日涨0.05%；进口盈亏 - 4931元/吨，日跌496.65元/吨[7] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 20元/吨，日涨30元/吨[7] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；中国锌锭七地社会库存16.31万吨，周环比15.35%[7] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值282000元/吨，日跌0.14%；LME 0 - 3升贴水 - 105.99美元/吨，日跌70.98%[9] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 14872.09元/吨，日涨16.14%；沪伦比值7.94[9] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 430元/吨，日跌138.89%[9] 基本面数据 - 8月锡矿进口10267吨，月环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%[9] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.29%；LME 0 - 3现值 - 203美元/吨，日跌4.55%[11] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月跌0.62%[11] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价28440元/吨，日涨0.14%[11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 160元/吨，日涨10元/吨[11] 供需和库存 - 中国精炼镍产品32200吨，月涨1.26%；LME库存243258吨，日涨0.48%[11] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；期现价差515元/吨，日涨7.77%[13] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0%；8 - 12%高镍生铁出厂均价947元/镍点，日跌0.47%[13] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 25元/吨，日跌5元/吨[13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月涨0.38%；300系社库（锡 + 佛）50.46万吨，周涨6.93%[13] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价73000元/吨，日跌0.14%；锂辉石精矿CIF平均价828美元/吨，日跌0.12%[15] 月间价差 - 2510 - 2511现值20元/吨，日涨500元/吨[15] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量87260吨，月涨2.37%；碳酸锂总库存94539吨，月涨0.38%[15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价受9月降息预期提振，但后续影响取决于降息背景，基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，短期主力合约预计在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期成本支撑减弱可逢高布局空单 [3] - 铝价短期宏观利多推动边际减弱，继续上行需基本面配合，供需改善，库存去库拐点临近，本周价格围绕旺季预期与实际消费震荡，主力参考20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，“金九银十”消费旺季现货价格将保持坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20200 - 21000元/吨 [5] - 锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求旺季表现分化，沪锌上方空间受限，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡矿供应紧张，需求疲软，现货成交分化，预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿恢复情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] - 沪镍宏观预期暂稳，矿端影响有限，成本有支撑，短期供需矛盾不明显，去库放缓，中期供给宽松制约价格，主力参考118000 - 124000 [13] - 不锈钢盘面震荡，现货上调，需求预期改善但未放量，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [15] - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，需求乐观，全环节去库，短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，洋山铜溢价下降 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降，7月进口量减少，部分开工率有变动，库存有增有减 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝多地平均价下降 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [3] - 月间价差：各合约价差有变动 [3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量增加，7月电解铝进出口量有变化，铝加工开工率多数上升，库存有增减 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大 [5] - 月间价差：各合约价差有变动 [5] - 基本面数据：8月再生、原生铝合金锭产量有变化，部分开工率有变动，库存有增减 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [8] - 月间价差：各合约价差有变动 [8] - 基本面数据：8月精炼锌产量增加，7月进出口量减少，开工率上升，库存有增减 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [11] - 月间价差：各合约价差有变动 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口减少，精锡产量、进口量增加，出口量减少，库存有增减 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水上升，期货进口盈亏扩大 [13] - 电积镍成本：部分成本有增减 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格上涨 [13] - 月间价差：各合约价差有变动 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差扩大 [15] - 原料价格：各原料价格持平 [15] - 月间价差：各合约价差有变动 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，进出口量有变化，库存有增减 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，锂辉石精矿等价格微降 [18] - 月间价差：各合约价差有变动 [18] - 基本面数据：8月碳酸锂产量、需求量增加，进出口量减少，产能、开工率上升，库存有增减 [18]