报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩稳步增长，电子材料有望持续放量，销售规模提升明显，电子化学品销售均价上行，投资收益大幅增长，研发投入持续高增带动新产品取得突破，项目陆续进入投产阶段将带动业绩增长，预计25 - 27年归属净利润分别为5.5、6.5、7.6亿元 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025一季报实现收入8.6亿元（同比+9.4%，环比+1.3%），归属净利润1.6亿元（同比+10.9%，环比+104.8%），归属扣非净利润1.6亿元（同比+88.8%，环比+149.6%） [2][4] - 2025Q1毛利率为25.2%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；净利率为19.2%，同比+0.3pct，环比+9.5pct [2][10] 销售情况 - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料分别实现销量39949、4026、4720吨，分别同比+4.8%、+9.6%、+76.3% [10] - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料平均售价分别为15044、52349、8942元/吨，分别同比-4.0%、+23.4%、-17.6% [10] 投资收益情况 - 2025Q1取得对联营企业和合营企业投资收益1.0亿元，环比增长0.6亿元，同比增长0.7亿元 [10] 研发情况 - 2024年研发支出高达2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6% [10] - 2024年半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额，光刻胶树脂业务助力光刻胶研发，部分光刻胶产品用自研树脂并商用 [10] - 显示材料方面，北旭电子在AMOLED光刻胶领域突破技术瓶颈，产品可用于G4.5 - G6代线，兼容刚性及柔性OLED面板制程工艺；有机绝缘膜领域完成量产技术准备工作 [10] 项目进展情况 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产，产品涵盖半导体光刻胶等高端光刻胶及其配套产品 [10] - 半导体芯片抛光垫项目已建设完成并竣工验收，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作进行中 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3715|4132|4562|3270| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|548|646|761|517| |EPS（元）|0.92|1.08|1.27|0.86| [15]