行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级 [1][3][5] 核心观点 - 制冷剂、生物质能源、EVA等产品价格表现较好 建议关注联泓新科、已具备SAF产能的公司、制冷剂公司等 [5] - 轻量化材料受益于机器人及低空经济产业链发展 建议关注同益中、碳纤维、PEEK相关公司等 [5] - 电子化学品领域国产化趋势明显 行业相关公司雅克科技、联瑞新材、鼎龙股份、金宏气体、华特气体、圣泉集团、新宙邦等值得关注 [20] 细分领域跟踪 化工新材料产品价格情况 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB高端价2670美元/吨 较上周上涨1.14% 较年初上涨44.01% 较去年同比上涨48.50% [3][9] - 生物柴油市场均价8393元/吨 较上周上涨1.52% 较年初上涨11.91% 较去年同比上涨21.86% [3][9] - 制冷剂R32市场均价61500元/吨 较上周上涨0.82% 较年初上涨43.02% 较去年同比上涨73.24% [3][9][10] - EVA市场均价11150元/吨 较上周上涨2.76% 较年初上涨2.76% 较去年同比上涨7.24% [3][9][10] - 多晶硅基准品现货价格53945元/吨 较上周上涨2.65% 较年初上涨28.14% 较去年同比上涨24.01% [3][9][10] - 维生素E最新价格55元/千克 较上周下跌8.33% 较年初下滑58.65% 较去年同比下滑59.26% [4][9][10] - PA66最新市场均价15292元/吨 较上周下跌0.38% 较年初下滑11.48% 较去年同比下滑15.98% [4][9][10] - 磷酸铁锂(动力型)市场均价34700元/吨 较上周下跌1.98% 较年初下滑2.25% 较去年同比上涨2.97% [4][9][10] 电子化学品 - 电子化学品属于精细化工与电子材料交叉领域 包括湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气、CMP抛光材料及封装材料等 [12] - 全球半导体材料市场规模从2017年465亿美元提升至2024年675亿美元 CAGR为5.3% [17][18] - 中国半导体材料市场规模从2017年525亿元提升至2023年951亿元 CAGR达到10% [17][19] - 电子级双氧水价格自2025年4月以来明显下滑 电子级硫酸、氨水价格波动较大 电子级氢氟酸本周略有下滑 电子级磷酸价格相对稳定 [20][23] 新质生产力材料 - 碳纤维广泛应用于风电、光伏、航空航天等领域 价格自2022年下半年明显下滑后2024年开始企稳 [24][27] - 超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)是第三代高性能纤维 具有超高强度、超高模量、低密度等优异性能 [29] - PEEK材料是人形机器人减重首选材料 中国PEEK产品需求量从2012年80吨增长至2021年1980吨 年均复合增长率42.84% [30][32] - 中国人形机器人产业规模2023年增长至39.1亿元 同比增长85.7% [30][31] 锂电/储能上游材料 - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨 多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨 SP炭黑市场均价3.2万元/吨 [33][35] - 普鲁士蓝类化合物材料价格3.05万元/吨 硬碳负极材料价格6万元/吨 [36][39] 光伏/风电上游材料 - EVA价格自2022年下半年持续下滑 2024年下半年开始企稳并有小幅反弹 EVA市场均价11150元/吨 [43][45] - POE8999(8480指标)华东价格10800元/吨 POE8999(8200指标)价格12500元/吨 POE沙比克5070D价格12800元/吨 陶氏8150POE价格16000元/吨 [44][45] 生物基材料及能源 - 生物柴油价格2024年10月后开始反弹 生物航煤(SAF)是减少航空业碳排放的关键 国际航空运输协会预计到2050年65%减排通过使用SAF实现 [45][46] 可再生及改性塑料 - 塑料包装中再生比例从2018年4.8%上升到2021年10.0% 再生塑料前景广阔 [48] - 特种工程塑料包括聚苯硫醚(PPS)、聚酰亚胺(PI)、聚醚醚酮(PEEK)、液晶聚合物(LCP)及聚砜(PSF)等 [48] - 原生塑料PET现货价格5885元/吨左右 PS现货价格8117元/吨左右 再生PET价格4300元/吨 [55][56] 涂料油墨颜料 - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台 PC出货量2.45亿台 智能手机出货量出现反弹 [57][59] - 2023年中国汽车销量3009万辆 全球汽车销量9272万辆 均保持正增长 [57][59] 行情表现 - 本周(9.8-9.14)沪深300指数上涨1.38% 基础化工指数上涨2.40% 在30个中信一级行业中排名第10 [60][61] - 石油石化上涨0.09% 排名第26 [60] - 本月基础化工行业上涨2.55% 排名第7 石油石化行业下跌0.82% 排名第25 [63][65] - 本周三级子行业涨幅居前的有：氨纶(+9.22%)、碳纤维(+7.75%)、氯碱(+4.74%) [66][68] - 涨跌幅居后的子行业有：有机硅(-2.66%)、绵纶(-1.97%)、日用化学品(-0.62%) [66][68] 重点公司公告 - 中研股份首次公开发行战略配售限售股上市流通 [69] - 川恒股份和广西鹏越生态科技获得氟硅酸浓缩工艺专利证书 [69] - 华谊集团全资子公司上海能化吴泾基地装置永久性停产 涉及甲醇设计产能95万吨(2024年产能利用率46.5%)、醋酸设计产能70万吨(2024年产能利用率70.7%) [69] - 长江材料以8538万元竞拍成功宁夏六盘山盆地海原区块石油天然气探矿权 [69] - 安迪苏向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复 [69]

公司违规事件 - 公司因闲置募集资金理财违规收到深交所监管函 涉及理财购买时间早于审议授权期限和购买金额超过审议授权额度等问题[1][2] - 公司在2023年半年度至2024年年度报告中对大额存单金额披露不准确[2] - 公司董事长 总经理 时任财务总监和董事会秘书因未能恪尽职守被一并采取监管措施[2] 公司业务与募投项目 - 公司成立于2007年 专注于特种精细化工领域 主要从事农药中间体 医药中间体和电子化学品的研发 生产和销售[2] - 2022年4月上市发行2700万股 发行价29.67元 实际募资8.01亿元 净额7.27亿元[3] - 募集资金主要用于52.6万吨/年电子和专用化学品改建项目（一期）和超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项目（一期）[3] - 募投项目预计2026年六七月投产 当前正按计划推进未受警示函影响[3] 财务业绩表现 - 2022年营业收入10.41亿元同比增长24.98% 归母净利润1.83亿元同比增长106.69%[4] - 2023年营业收入6.62亿元同比下降36.41% 归母净利润7111.28万元同比下降61.13%[4] - 2024年营业收入6.32亿元同比下降4.47% 归母净利润1725.89万元同比下降75.73%[4] - 2025年上半年营业收入3.43亿元同比增长13.95% 归母净利润1802.17万元同比增长9.61%[4][5] 行业环境分析 - 化工行业有效需求不足 同质化竞争严重 行业整体景气度不高[5] - 2025年1-6月化学原料和化学制品制造业营业收入同比增长1.4% 但营业利润同比下降9.0%[5] - 中国化工产品价格指数（CCPI）较年初下降3.92% 处于近10年中低位水平[5] - 业绩波动受行业竞争加剧 原材料成本上升及募投项目处于投入阶段尚未完全产生效益等因素影响[5]

投资评级 - 买入（首次）评级 [1][10] 核心观点 - 公司业绩实现高增长 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% 归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 通过"3+1"业务板块多元化布局与产业链垂直整合 打造兼具增长确定性与抗周期韧性的业务模式 [2] - 氟化工业务受益于行业高景气度和产量配额 营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块"以量补价"策略 营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块成为新增长极 营收同比大增29.58% 主要驱动来自高附加值催化剂产品涨价 铜系/镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6% [2] - 公司一体化优势显著 上游关键中间体实现自产配套 构筑深厚成本壁垒 [2] - 期间费用率整体下行 财务费用1271万元同比减少64.71% [3][8] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 展现出卓越的"技术创新-工程化-产业化"闭环落地能力 在电子特气、高端材料及低碳技术等领域实现多项突破 [9] - 产能逐步扩张 新项目有序产业化落地 预测2025-2027年归母净利润分别为14.20亿元、17.81亿元、22.48亿元 对应PE分别为28.1倍、22.4倍、17.7倍 [10][12] 业务板块表现 - 氟化工板块营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块营收同比大增29.58% [2] - 高端制造化工材料板块通过"以量补价"策略实现营收正增长 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% [1] - 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% [1] - 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% [1] - 第二季度单季度归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 销售费用率+0.40pct 管理费用率-1.07pct 财务费用率-0.12pct 研发费用率-2.44pct [3] - 财务费用1271万元同比减少64.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 筹资活动产生的现金净流出1.6亿元 [8] 技术创新与产业化 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产 电子级样品研制成功 [9] - 建成同位素富集气体BF3纯化吨级工程化装置 产出电子级产品并获制造商认证 [9] - 大飞机子午线轮胎获CTSOA适航证书 密封件配套AG600 极地涂料在"雪龙2号"涂装验证工作中表现优异 [9] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料PTFE主项目投产 [9] - 黎明院4.66万吨/年专用新材料聚氨酯及催化剂装置投产 [9] - 明确"上游做特、中游做强、下游做专"的发展路径 通过三级推进机制落实高端聚氨酯产业链规划 [9] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润14.20亿元同比增长34.7% [10][12] - 预测2026年归母净利润17.81亿元同比增长25.5% [10][12] - 预测2027年归母净利润22.48亿元同比增长26.2% [10][12] - 预测2025年摊薄每股收益1.10元 2026年1.38元 2027年1.74元 [12] - 预测2025年ROE 7.7% 2026年9.2% 2027年10.9% [12] - 预测2025年毛利率23.2% 2026年24.7% 2027年26.3% [12]

股价表现 - 9月4日股价下跌2.07%至28.33元/股 成交额3.30亿元 换手率1.08% 总市值365.46亿元 [1] - 连续3天累计下跌7.54% [1] 公司业务构成 - 主营业务包括化工工程技术服务及催化剂研发销售 精细化工业务涵盖氟材料/聚氨酯/电子化学品等领域 [1] - 收入构成：高端氟材料54.39% 高端制造化20.31% 工程技术服务12.71% 电子化学品6.58% 其他业务6.02% [1] 基金持仓影响 - 银华鑫峰混合A持有19.15万股 占基金净值1.64% 为第九大重仓股 [2] - 当日浮亏11.49万元 三日累计浮亏44.24万元 [2] - 该基金规模2.45亿元 今年以来收益13.84% 近一年收益35.62% [2] 基金经理信息 - 基金经理罗婷任职171天 管理规模3.35亿元 任职最佳回报12.99% 最差回报11.02% [3]

公司战略与定位 - 传化集团定位为和平发展受益者 强调和平环境对企业创新和技术进步的保障作用 [1] - 公司突破稀土橡胶卡脖子技术 走在行业前列 [1] - 坚持全球化视野 产品服务遍布130多个国家和地区 [1] 技术创新与产业布局 - 在功能化学品和新材料领域攻关新技术新产品 研发电子化学品和有机硅新材料突破竞争壁垒 [1] - 加快布局光伏太阳能 新能源汽车 芯片半导体等新兴产业 [2] - 以创新为引擎提升自身实力 需要全球产业链协同与创新资源互通 [2] 市场发展与合作模式 - 得益于互利共赢跨国合作 实现要素流动和资源共享 [1] - 和平意味着稳定供应链 可预期市场和持续扩大需求 [1] - 需要上下游企业相互赋能和强强联合 [2] 企业社会责任 - 对标世界一流制造水平 推进科技创新 绿色转型和国际合作 [1] - 积极投身城乡融合和区域协调发展 为经济增长添动能 [1] - 民营企业应成为和平维护者和推动者 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价38.08元人民币[1][5][7] 核心观点 - 2025年上半年营收77.60亿元 同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元 同比增长20.85% 扣非净利润6.19亿元 同比增长67.82%[1] - 第二季度业绩显著改善 营收46.03亿元 环比增长45.82% 归母净利润4.60亿元 环比增长148.88%[1] - 氟碳化学品景气度持续改善 重点项目有序推进 上调2025-2027年盈利预测[5] 财务表现 - 氟化工板块收入46.5亿元 同比增长25% 毛利率提升2个百分点[2] - 电子化学品板块收入5.8亿元 同比增长17% 毛利率保持稳定[2] - 高端制造化工材料板块收入15.1亿元 同比增长7%[2] - 碳减排暨工程技术服务板块收入9亿元 同比增长30% 毛利增长11.6个百分点[2] - 综合毛利率23.5% 同比下降4个百分点 综合费用率13.3% 同比下降3个百分点[2] 产品产销数据 - 第二季度氟碳化学品销量环比增长53% 含氟锂电材料增长108% 橡胶密封制品增长105%[3] - 特种轮胎销量环比增长106% 特种涂料增长32%[3] - 7-8月R134a/R125/PVDF/PTFE价差环比分别变化+6%/+10%/+6%/+2%[3] 重点项目进展 - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目PTFE装置已投产[4] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产[4] - 1000吨/年全氟烯烃项目已投产[4] - 昊华气体西南电子特种气体项目进入土建安装阶段[4] - 新增1000吨高性能特种涂料项目完成可行性研究[4] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测上调至17.50亿元（前值11.97亿元）上调幅度46%[5][14] - 2026年预测20.73亿元（前值13.42亿元）上调幅度54%[5][14] - 2027年预测24.70亿元（前值15.83亿元）上调幅度56%[5][14] - 对应2025-2027年EPS分别为1.36/1.61/1.92元[5][10] 估值分析 - 参考可比公司2025年Wind一致预期平均26倍PE[5][13] - 给予2025年28倍PE估值（前值32倍）[5] - 当前股价30.37元人民币（截至8月29日）市值391.77亿元[8]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入77.60亿元 同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元 同比增长20.85% [1] - 氟化工板块销售收入同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率提升2.22个百分点 [1] - 电子化学品板块销售收入同比增长17.49% 毛利同比增长17.17% 毛利率维持稳定 [1] - 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.22% 通过以量补价策略应对产品价格下滑 [1] - 碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长29.58% 毛利同比增长11.64% 铜系和镍系催化剂均价分别上涨9.9%和7.6% [1] 业务板块发展 - 氟化工板块受氟碳化学品行情带动 整体表现较好 [1] - 电子化学品板块在激烈市场竞争下采取以量补价策略 [1] - 高端制造化工材料板块受需求周期和政策性因素影响 [1] - 碳减排暨工程技术服务板块保持稳定增长 [1] 项目建设进展 - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目PTFE等主装置投产 [2] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置投产 [2] - 1000吨/年全氟烯烃项目陆续投产 [2] - 昊华气体西南电子特种气体项目进入土建和安装施工阶段 [2] 战略规划与定位 - 公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业 由10余家国家级科研院所改制而成 [2] - 公司已按计划推进"十五五"总体规划和科技创新等6个专项规划 [2] - 新项目有序建设助推公司不断丰富产品布局 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年净利润分别为11.45亿元、12.84亿元和14.18亿元 [2] - 对应EPS分别为0.89元、1.00元和1.10元 [2] - 当前股价对应P/E值分别为34倍、31倍和28倍 [2]

收购交易核心信息 - 康达新材拟以现金收购北一半导体科技（广东）有限公司不低于51%股权并取得控股权 [1] - 交易双方已签署收购意向协议 [1] 收购方业务背景 - 康达新材实施"新材料+电子科技"双轮驱动战略 [1] - 公司业务覆盖CMP抛光液、溅射靶材、陶瓷材料及电子化学品领域 [1] 标的公司业务特性 - 北一半导体是国家高新技术企业 [1] - 专注于新型功率半导体模块的研发、生产、封装、测试、销售及服务 [1] - 产品应用于新能源汽车、工业控制、工业机器人、光伏、风力发电及储能领域 [1] 战略协同效应 - 通过收购快速切入新能源汽车与工业控制市场 [1] - 形成新的利润增长点并拓展业务版图 [1] - 现有半导体材料业务与标的公司芯片模块业务形成上下游产业链协同 [1] - 提升整体产业链竞争力 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入77.60亿元，同比增长124.33% [1] - 归母净利润6.45亿元，同比增长74.02% [1] - 扣非归母净利润6.19亿元，同比增长67.82% [1] - 基本每股收益0.50元，加权平均净资产收益率3.71% [1] - 毛利率23.53%，同比下降3.92个百分点，净利率9.35%，同比下降1.37个百分点 [1] - 第二季度毛利率24.11%，同比下降0.57个百分点但环比上升1.42个百分点，净利率11.11%，同比上升0.61个百分点且环比上升4.34个百分点 [1] 估值指标 - 以8月29日收盘价计算，市盈率（TTM）35.57倍，市净率（LF）2.26倍，市销率（TTM）2.53倍 [1] 费用结构 - 期间费用10.35亿元，同比增加4.62亿元，但期间费用率13.34%，同比下降3.23个百分点 [2] - 销售费用同比增长167.82%，管理费用同比增长89.34%，研发费用同比增长50.05%，财务费用同比增长30.02% [2] 股东结构 - 股东总户数1.86万户，较一季度末增加2330户，增幅14.29% [2] - 户均持股市值由一季度末210.88万元下降至187.41万元，降幅11.13% [2] 业务构成 - 主营业务为化工工程技术服务及精细化工产品，收入构成：高端氟材料54.39%，高端制造化20.31%，工程技术服务12.71%，电子化学品6.58%，其他(补充)3.12%，贸易及其他2.90% [3] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工，概念板块包括PVDF概念、氢能源、燃料电池、特种气体、中盘等 [3]

股价与交易表现 - 8月28日股价下跌1.56% 成交额5798.85万元 [1] - 当日融资买入756.34万元 融资偿还467.99万元 融资净买入288.36万元 [1] - 融资融券余额合计5219.32万元 占流通市值比例1.82% [1] 融资融券状况 - 融资余额5219.32万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 同样处于近一年90%分位高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8697户 较上期增加2.52% [2] - 人均流通股10779股 较上期大幅增加238.68% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元 同比增长13.95% [2] - 归母净利润1802.17万元 同比增长9.61% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现9752.40万元 [3] - 近三年累计派现7538.40万元 [3] 公司基本情况 - 位于浙江省临海市 2007年10月19日成立 2022年4月19日上市 [1] - 主营业务为医药中间体、农药中间体、电子化学品及化工溶剂的研发生产销售 [1] - 收入构成：BDO产业链自产产品58.98% 非BDO产业链自产产品32.13% 贸易产品8.52% 其他0.38% [1]