公司评级与目标价 - 民生证券给予友发集团推荐评级 最新股价6.1元 [2] 业务表现 - 管材销量持续增长 [2] 战略布局与竞争优势 - 公司扎实推进全国布局 [2] - 市场占有率持续扩大 [2]

核心财务表现 - 2025H1营收248.88亿元同比减少5.81% 归母净利润2.87亿元同比增加160.36% 扣非归母净利2.64亿元同比增加211.50% [1] - 2025Q2营收134.86亿元环比增18.27%同比减13.96% 归母净利润1.54亿元环比增16.17%同比增41.67% 扣非归母净利1.39亿元环比增10.36%同比增45.12% [1] 销量与产能 - 2025H1管材销量654.77万吨同比增4.18% [2] - 2025Q2管材销量360.55万吨环比增22.54% [3] 价格与盈利水平 - 2025Q2唐山带钢/焊管/镀锌管价格分别下跌3.44%/4.29%/3.56% 管带价差265元/吨环比降5元/吨 [3] - 2025Q2毛利率3.18%环比降0.14pct同比增0.37pct 吨钢净利约42.7元/吨环比降2.3元/吨 [3] 业绩驱动因素 - 2025Q2主要增利项为毛利增加0.50亿元（销量增加驱动）及其他/投资收益增加0.44亿元 [3] - 主要减利项为所得税减少0.41亿元及费用与税金减少0.36亿元 [3] 战略布局进展 - 收购吉林华明管业70.96%股权实现东北市场布局 与河北海乾威钢管合作新增JCOE工艺油气输送管产品 [3] - 设立天津友发国际管业子公司 组建团队研究海外投资架构 [3] 行业地位与股权激励 - 2025H1全国焊接钢管产量2970.80万吨同比增4.4% 净出口量299.54万吨同比增18.21% 表观消费量2671.26万吨同比增2.85% [4] - 公司市场占有率持续扩大 稳居行业龙头 [4] - "共赢一号"股票期权第二个行权期（2024年）行权比例82.6% 2025年业绩考核目标为净销量1700万吨及净利润16亿元 [4] - 2024年11月推出"共富一号"员工持股计划 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润依次为6.40/6.93/7.54亿元 对应8月19日收盘价PE分别为14/13/12倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收248.88亿元同比减少5.81% 归母净利润2.87亿元同比增加160.36% 扣非归母净利2.64亿元同比增加211.50% [1] - 2025Q2营收134.86亿元环比增18.27% 归母净利润1.54亿元环比增16.17% 扣非归母净利1.39亿元环比增10.36% [1] - 2025Q2毛利率3.18%同比增0.37pct 吨钢净利42.7元/吨环比降2.3元/吨 [2] - 2025年业绩考核目标为净销量1700万吨 净利润16亿元 [4] 业务运营亮点 - 管材销量654.77万吨同比增4.18% 2025Q2销量360.55万吨环比增22.54% [2] - 管带价差265元/吨环比降5元/吨 仍处高位 [2] - 2025Q2毛利环比增0.50亿元主要来自销量增加 投资收益贡献0.44亿元 [2] 战略布局进展 - 收购吉林华明管业70.96%股权布局东北市场 与河北海乾威钢管合作新增JCOE工艺油气输送管产品 [3] - 设立天津友发国际管业子公司 组建海外投资团队调研目标国家市场 [3] - 2025H1全国焊接钢管产量2970.80万吨同比增4.4% 公司市占率持续扩大稳居龙头 [3] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测6.40/6.93/7.54亿元 对应PE 14/13/12倍 [4] - 2025E营收529.25亿元同比降3.5% 净利润7.11亿元同比增50.6% [5][11] - 2025E毛利率3.30% 净利润率1.21% ROE 9.13% [11]

公司扩张战略 - 公司坚持稳健扩张策略 每年净增门店数量10家以上 [1] - 新店拓展重点关注GDP百强城市及华南地区空白市场 [1] - 通过精准选址和降本增效措施提升门店盈利能力 [1] 门店运营管理 - 采用差异化定价和供应链降本方式缓解新店短期盈利压力 [3] - 公司设定明确的新店盈亏平衡周期考核指标 [3] - 在行业竞争加剧环境下仍持续推进全国布局战略 [3]