报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告发布2025年8月十大转债名单，并介绍对应公司的基本情况、财务数据和公司看点 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [16] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [16] - 公司看点：品种规格全、产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控强；谋求外延扩张，扩大市场份额 [17] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [25] - 以路桥工程施工与养护为主，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [25] - 公司看点：实控人为山东省国资委；化债背景下有提升空间；受益于山东省基建规划；把握一带一路机遇 [26] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [37] - 完成化工、农业、光伏三大领域布局，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [37] - 公司看点：磷矿和盐矿盈利好；液体蛋氨酸产能高，毛利率高 [38] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [47] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [47] - 公司看点：以旧换新补贴有望延续；新国标实施带来政策红利；毛利率有改善空间 [48] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [57] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [57] - 公司看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [58] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [70] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [70] - 公司看点：全国布局巩固龙头地位；积极布局海外市场；维持高股息率 [71] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [82] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [82] - 公司看点：受益于成渝双城经济圈；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [83] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [94] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [94] - 公司看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红，推进煤矿项目 [95] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [105] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [105] - 公司看点：产品市场率高，拓展新品类；深耕医药制造领域，新品获批和在审 [106] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [116] - 供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [116] - 公司看点：特许经营权市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制效果好 [117]

市场表现 - 7月14日恒生指数上涨0.26%至24203.32点，华津国际控股股价单日大涨32.81%至0.425港元/股，成交量401万股，成交额163.16万港元，振幅达45.31% [1] - 公司股价近1个月累计下跌5.88%，年内累计跌幅达54.93%，显著跑输恒生指数同期20.34%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入58.97亿元，同比下滑10.52%，归母净利润亏损9102.6万元，同比扩大206.27% [1] - 毛利率仅0.54%，资产负债率高达88.6%，反映经营压力显著 [1] 行业对比 - 一般金属及矿石行业平均市盈率(TTM)为-2.86倍，中值为-0.17倍，公司市盈率-1.95倍，行业排名第59位 [1] - 可比公司市盈率：爱德新能源2.58倍、兴合控股2.63倍、沪港联合2.73倍、康利国际控股2.88倍、兴业合金3.73倍 [1] 公司背景 - 公司2015年注册于开曼群岛，是中国广东省领先的冷轧钢加工企业，主营热轧钢卷定制加工业务 [2] - 产品涵盖冷轧钢条、钢板、焊接钢管及镀锌钢材，应用于五金、家电、家具、摩托车配件、LED照明等行业 [2] - 提供加工、横切/纵切、仓储及配送等全链条服务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月十大转债分别为中特转债、山路转债、金铜转债、爱玛转债、兴业转债、友发转债、重银转债、白电转债、花园转债、渝水转债，并对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行介绍[11][20][31] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 6月末收盘价109.399元，转股溢价率108.66%，正股PE - TTM 11.5 [11] - 全球领先特殊钢材料制造企业，年产约2000万吨特殊钢材料，有多个生产及产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%） 2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%），归母净利润13.84亿元（同比 + 1.76%） [11] - 全球品种规格最全特钢企业之一，产能超2000万吨，核心产品市占率高 覆盖完整产业链，成本管控强 积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团 [12] 山路转债 - 6月末收盘价113.766元，转股溢价率50.91%，正股PE - TTM 3.9 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%） 2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%），归母净利润2.49亿元（同比 + 1.89%） [20] - 实控人为山东省国资委，有中特估概念 化债背景下资产负债等有提升空间 受益山东省十四五规划，中标省内重大项目 把握一带一路机遇，开拓新国别 [21] 金铜转债 - 6月末收盘价128.025元，转股溢价率5.74%，正股PE - TTM 20.7 [31] - 从事有色金属加工，产品有铜产品和烧结钕铁硼永磁材料 2024年营收1241.61亿元（同比 + 12.36%），归母净利润4.62亿元（同比 - 12.29%） 2025年Q1营收272.85亿元（同比 + 9.89%），归母净利润1.51亿元（同比 + 38.55%） [31] - 2024年铜加工行业反弹，产品毛利润改善 包头稀土永磁项目投产，销量增加 电磁扁线业务增长，子公司盈利 [32] 爱玛转债 - 6月末收盘价123.919元，转股溢价率37.61%，正股PE - TTM 14.1 [40] - 电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%） 2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%），归母净利润6.05亿元（同比 + 25.12%） [40] - 以旧换新补贴有望延续，渠道广营收或提升 新国标实施，可能有扶持政策 毛利率有改善空间 [41] 兴业转债 - 6月末收盘价124.495元，转股溢价率13.03%，正股PE - TTM 6.4 [52] - 首批股份制商业银行，金融牌照多，为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%） 2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%），归母净利润237.96亿元（同比 - 2.22%） [52] - 利息净收入平稳增长 资产质量总体稳定 规模和客户数量稳定增长 [53] 友发转债 - 6月末收盘价126.782元，转股溢价率6.47%，正股PE - TTM 14.7 [64] - 国内最大焊接钢管企业，产品应用广泛 2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），归母净利润4.25亿元（同比 - 25.46%） 2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%），归母净利润1.33亿元（同比 + 9680.17%） [64] - 全国布局巩固龙头地位 积极拓展海外市场，境外收入增长 维持高股息率 [65] 重银转债 - 6月末收盘价125.956元，转股溢价率12.15%，正股PE - TTM 7.3 [77] - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%） 2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%），归母净利润16.24亿元（同比 + 5.33%） [77] - 成渝双城经济圈升级为国家级战略 资产规模稳定增长 紧跟国家战略，调整信贷策略 [78] 白电转债 - 6月末收盘价131.325元，转股溢价率2.85%，正股PE - TTM 24.3 [88] - 高新技术企业，为多领域核心配电及控制设备供应商 2024年营收49.85亿元（同比 + 15.12%），归母净利润1.96亿元（同比 + 79.05%） 2025年Q1营收9.76亿元（同比 + 4.68%），归母净利润0.37亿元（同比 + 11.47%） [88] - 产品改善盈利能力，配合费用管控 电容器市场份额领先，在手订单充足 拓展海外一带一路项目 [89] 花园转债 - 6月末收盘价129.19元，转股溢价率14.24%，正股PE - TTM 26.3 [101] - 围绕维生素D3产业链发展，有多种产品 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%） 2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%），归母净利润0.97亿元（同比 + 5.5%） [101] - 部分产品市场率高，新项目进展顺利，扩展其他品类 深耕医药制造，有新品获批和在审 [102] 渝水转债 - 6月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [112] - 重庆市最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%） 2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%），归母净利润2.37亿元（同比 + 28.91%） [112] - 市场占有率高，业务稳定 收购项目巩固市占率，拓展外省业务 成本控制有效，单耗下降 [113]

公司信用评级 - 维持天津友发钢管集团股份有限公司主体长期信用等级为AA [1] - 维持"友发转债"信用等级为AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入548.22亿元，同比下降10.01% [7] - 综合毛利率小幅增长至2.95% [5] - 经营活动现金净流入13.94亿元，同比增加9.74亿元 [5] - 现金收入比为111.65%，现金收入质量佳 [5] 公司财务指标 - 资产负债率69.81%，全部债务资本化比率67.68% [6] - 短期债务占比大幅增加至140.55亿元 [6] - 受限资产占总资产的50.37% [6] - 流动比率124.14%，速动比率102.66% [6] 行业环境 - 2024年全国焊接钢管产量6050.7万吨，同比下降7.9% [14] - 钢管行业市场价格整体处于震荡下跌态势 [14] - 原材料价格预计继续回落，下游房地产行业处于探底阶段 [4] - 未来随着利好政策发布，市场有望恢复信心 [4] 公司竞争优势 - "友发"和"正金元"商标为中国驰名商标 [5] - 拥有八个生产基地靠近全国钢铁产业集群区域 [5] - 产品品类全、规格范围广，拥有344条生产线 [16] - 经销商网络超过千家，销售渠道优势明显 [16]

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.5% [1] - 禽产品批发价格小幅下降，鸡蛋、白条鸡分别下降2.6%和0.5% [1] - 6种水果平均批发价格略有下降，西瓜、香蕉、柑橘分别下降3.1%、2.2%和1.7% [1] - 肉类批发价格整体下降，猪肉每公斤20.32元下降0.6%，牛肉、羊肉分别下降0.5%和0.1% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.14元与前一周持平，豆角、南瓜、苦瓜分别下降6.9%、5.3%和4.1%，莲藕、生菜、西红柿分别上涨9.4%、7.7%和6.6% [1] - 水产品批发价格总体持平，鲤鱼、大带鱼、鲢鱼、大黄鱼分别下降0.7%、0.6%、0.2%和0.2%，草鱼、鲫鱼分别上涨0.6%和0.4% [1] - 粮油批发价格略有波动，大米、菜籽油分别下降0.2%和0.1%，面粉持平，豆油、花生油分别上涨0.4%和0.2% [1] 生产资料市场价格 - 生产资料市场价格环比上涨0.1% [2] - 橡胶价格小幅上涨，天然橡胶、合成橡胶分别上涨1.2%和0.4% [2] - 基础化学原料价格以涨为主，甲醇、硫酸、聚丙烯分别上涨1.2%、0.5%和0.1%，纯碱下降0.6% [2] - 成品油批发价格略有上涨，0号柴油、92号汽油、95号汽油均上涨0.1% [2] - 有色金属价格小幅波动，铝、铜分别上涨1.1%和0.9%，锌下降1.9% [2] - 钢材价格基本持平，槽钢、普通中板、焊接钢管每吨3585元、3722元和3775元分别下降0.4%、0.2%和0.1%，螺纹钢、普通高速线材、热轧带钢每吨3386元、3580元和3523元均上涨0.1% [2] - 煤炭价格继续下降，炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤每吨930元、1144元和750元分别下降0.9%、0.1%和0.1% [2] - 化肥价格以降为主，尿素下降1.2%，三元复合肥基本持平 [2]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十八次会议于2025年6月6日以现场及视频方式召开，应参会董事9人，实际参会9人，由董事长李茂津主持 [2] - 会议通知及相关资料于2025年6月3日通过电子邮件和专人送达方式发出，列席人员包括3名监事及董事会秘书 [2] - 会议召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [3] 董事会审议事项 - **收购吉林华明管业70.96%股权**：公司拟以现金交易方式收购磐石建龙及沈阳雷明持有的吉林华明70.96%股权，股权转让后同比例增资至注册资本29,737万元，增资价格1元/股 [4][11] - **股票期权激励计划行权价格调整**：因2024年每股派发现金红利0.15元（含税），行权价格由4.91元调整为4.76元 [6][14] 收购吉林华明管业交易细节 - **交易定价**：标的公司100%股权转让价6,680万元，较账面所有者权益增值89.91%，公司受让70.96%股权对价4,740.128万元 [33][49] - **战略意义**：弥补公司在吉林省产能空白，提升东北地区市场占有率及品牌影响力，巩固焊接钢管行业龙头地位 [35][67] - **业绩补偿承诺**：磐石建龙承诺若吉林华明三年累计净利润低于979.12万元，将按差额补偿 [51] 股票期权激励计划调整 - **调整依据**：根据利润分配方案及激励计划规定，行权价格公式为P=P0-V（P0=4.91元，V=0.1455元） [6][19] - **调整结果**：行权价格由4.91元下调至4.76元，调整程序合法有效 [14][22] 标的公司财务状况 - **财务数据**：截至2025年2月28日，吉林华明所有者权益3,517.47万元，收益法评估增值90.48%至6,700万元 [32][48] - **增资安排**：股权转让后，公司新增出资9,451.872万元，持股比例维持70.96% [34][56] 交易审批进展 - **当前状态**：已通过董事会及监事会审议，关联董事及监事回避表决 [36][73] - **后续程序**：需取得国家市场监督管理总局经营者集中审查批准 [37][65]

公司评级与财务概况 - 凌源钢铁主体信用等级维持AA，评级展望稳定，"凌钢转债"信用等级维持AA [1][2] - 2024年总资产152.55亿元，同比下降7.3%，资产负债率升至63.11% [1][2] - 2024年营业总收入180.97亿元，同比下降10.9%，净利润亏损16.78亿元，亏损同比扩大146% [1][2] - 2025年一季度营业总收入38.81亿元，净利润亏损2.52亿元，亏损幅度同比收窄 [1][2] 行业环境与竞争地位 - 2024年钢铁行业供需矛盾加剧，钢材价格跌幅超过原燃料价格降幅，行业利润空间持续承压 [4][5] - 公司作为辽西地区唯一国有上市钢企，建材产品在东北地区具有差异化竞争优势 [1][6] - 2024年粗钢产量523.67万吨，低于同省本钢板材(1072.3万吨)，但优特钢占比提升至61.84% [1][9] 生产运营与战略布局 - 实施高炉装备升级项目，将4座高炉减量置换为2座(2290m³+1200m³)，合计产能308万吨/年 [15] - 2024年棒材销量354.15万吨(占比68.7%)，均价3359.7元/吨，同比下降5.6% [10][14] - 铁矿石自给率不足10%，2024年向鞍钢集团协同采购矿粉33万吨 [10][12] - 控股股东凌钢集团新建220万吨/年焦化项目2025年投产，将提升焦炭自给率 [11] 资本结构与偿债能力 - 2024年末总债务62.1亿元，短期债务占比48.52%，债务结构有所优化 [1][17] - 2024年经营活动现金流净流出9.8亿元，筹资活动净流入10.25亿元 [17] - 截至2025年3月获银行授信112.35亿元，未使用额度49.68亿元 [17][20] - "凌钢转债"余额2.17亿元，2025年4月转股价由2.59元/股下修至1.97元/股 [21]

食用农产品市场 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.4% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.17元，下降1.7%，其中生菜、黄瓜、豆角分别下降5.6%、5.0%和4.8% [1] - 禽产品批发价格小幅下降，白条鸡、鸡蛋分别下降0.3%和0.2% [1] - 肉类批发价格总体下降，猪肉每公斤20.71元下降0.3%，牛肉下降0.2%，羊肉持平 [1] - 粮油批发价格稳中略降，花生油、豆油分别下降0.2%和0.1%，大米、面粉、菜籽油持平 [1] - 6种水果平均批发价格小幅波动，西瓜、香蕉、柑橘、苹果分别下降3.1%、1.4%、0.5%和0.1%，葡萄上涨3.7% [1] - 水产品批发价格略有上涨，草鱼、鲢鱼、鲫鱼分别上涨0.6%、0.5%和0.3% [1] 生产资料市场 - 生产资料市场价格环比下降0.1% [2] - 煤炭价格小幅下降，动力煤、炼焦煤、二号无烟块煤每吨755元、971元和1170元，分别下降1.9%、0.9%和0.6% [2] - 基础化学原料价格小幅波动，硫酸下降0.3%，甲醇、纯碱、聚丙烯分别上涨0.4%、0.2%和0.2% [2] - 成品油批发价格略有波动，92号汽油、95号汽油均下降0.2%，0号柴油上涨0.2% [2] - 钢材价格略有回升，热轧带钢、焊接钢管、普通中板每吨3615元、3861元和3806元，分别上涨0.4%、0.2%和0.2% [2] - 化肥价格总体上涨，尿素上涨0.3%，三元复合肥价格下降0.1% [2] - 有色金属价格以涨为主，铝、铜分别上涨2.4%和0.7%，锌下降0.4% [2] - 橡胶价格小幅上涨，合成橡胶、天然橡胶分别上涨2.5%和0.5% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 友发集团2025Q1营收同比增6.06%、归母净利润同比增9680.17%、扣非归母净利润同比增1274% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.07/7.09/8.07亿元，对应PE分别为14/12/10X [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本14.3371亿股，流通股本14.3371亿股，市价5.82元，市值83.4417亿元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|60,918|54,822|58,111|62,237|65,474| |增长率（yoy%）|-10%|-10%|6%|7%|5%| |归母净利润（百万元）|570|425|607|709|807| |增长率（yoy%）|92%|-25%|43%|17%|14%| |每股收益（元）|0.40|0.30|0.42|0.49|0.56| |每股现金流量|0.29|0.97|1.19|1.36|1.33| |净资产收益率|7%|5%|7%|8%|9%| |P/E|14.6|19.6|13.7|11.8|10.3| |P/B|1.2|1.2|1.2|1.2|1.1| [3] 业绩波动拆分 - 环比：2025Q1 VS 2024Q4，归母净利润环比下滑1.91亿元，增利项有营业税金及附加（+0.02亿元）等，减利项有毛利（-3.64亿元）等 [4] - 同比：2025Q1 VS 2024Q1，归母净利润同比增加1.32亿元，增利项有毛利（+1.32亿元）等，减利项有期间费用（-0.10亿元）等 [4] 公司优势 - 毛利率：2025Q1毛利率为3.32%，同比增长1.02pct，环比下滑1.71pct [5] - 全国布局：是行业唯一2000万吨级焊接钢管企业，有八个生产基地，2024年焊管产销量降幅优于行业，龙头地位巩固 [5] - 海外市场：2024年境外销售收入同比增长724.07%，毛利率18.09%高于境内，计划三年内完成国内布局、十年内完成海外布局 [5] - 股权激励：2024年12月“共富一号”员工持股计划完成非交易过户，账户持股占总股本1.22% [5] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|12,493|13,306|14,339|15,359| |应收票据|160|170|182|191| |应收账款|1,483|1,572|1,684|1,772| |预付账款|1,265|1,337|1,430|1,503| |存货|3,322|3,509|3,754|3,945| |流动资产合计|19,203|20,385|21,897|23,291| |非流动资产合计|6,799|6,712|6,614|6,513| |资产合计|26,002|27,097|28,511|29,805| |负债合计|18,152|18,988|20,028|20,835| |归属母公司所有者权益|6,761|6,938|7,217|7,594| |少数股东权益|1,089|1,171|1,267|1,375| |所有者权益合计|7,850|8,109|8,483|8,969| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|54,822|58,111|62,237|65,474| |营业成本|53,205|56,194|60,121|63,182| |税金及附加|128|136|145|153| |销售费用|187|193|207|217| |管理费用|379|384|392|393| |研发费用|145|137|146|154| |财务费用|70|24|16|6| |营业利润|699|994|1,159|1,318| |利润总额|688|983|1,148|1,307| |所得税|206|294|344|391| |净利润|482|689|804|916| |少数股东损益|57|82|96|109| |归属母公司净利润|425|607|709|807| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,394|1,700|1,948|1,912| |投资活动现金流|-72|-486|-468|-456| |融资活动现金流|-386|-401|-446|-436| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-10.0%|6.0%|7.1%|5.2%| |归母公司净利润增长率|-25.5%|42.9%|16.8%|13.9%| |毛利率|3.0%|3.3%|3.4%|3.5%| |净利率|0.9%|1.2%|1.3%|1.4%| |ROE|5.4%|7.5%|8.4%|9.0%| |ROIC|7.5%|9.6%|10.7%|11.5%| |资产负债率|69.8%|70.1%|70.2%|69.9%| |债务权益比|47.4%|46.6%|44.5%|42.1%| |流动比率|1.2|1.3|1.3|1.3| |速动比率|1.0|1.0|1.0|1.1| |总资产周转率|2.1|2.1|2.2|2.2| |应收账款周转天数|8|9|9|10| |应付账款周转天数|2|2|2|2| |存货周转天数|23|22|22|22| [13] 每股指标（元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.30|0.42|0.49|0.56| |每股经营现金流|0.97|1.19|1.36|1.33| |每股净资产|4.72|4.84|5.03|5.30| [13] 估值比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|20|14|12|10| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|7|6|6|5| [13]

钢材出口情况 - 2月份钢材出口量803.6万吨，环比下降10.1%，出口均价678.3美元/吨，环比下降8.9% [1] - 1-2月累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%，出口均价713.3美元/吨，同比下降9.9% [1] - 主要出口品种为镀层板(带)、中厚宽钢带等，占出口总量63%，主要出口区域为东盟及海合会国家 [2] - 22类钢材中17类出口量环比下降，其中涂层板(带)、无缝钢管等9类降幅超20% [3] - 向越南出口量环比大幅增长，而东盟、海合会国家、菲律宾等出口量环比下降 [4] 钢材进口情况 - 2月份钢材进口量55万吨，环比增长10.2%，进口均价1587.4美元/吨，环比下降6.3% [1] - 1-2月累计进口钢材105万吨，同比下降7.2%，进口均价1638.3美元/吨，同比下降0.8% [1] - 大型型钢、钢筋等7类品种进口量环比大幅减少，钢坯进口量环比大幅增长 [5] - 多数进口钢材单价环比下降明显，中小型型钢、棒材等6类品种单价环比回升 [6] - 1-2月进口规模持续减小，自日本进口最多，自马来西亚进口减量最明显 [7] 行业趋势与政策 - 春节后主要钢企出口接单不佳，预计后期出口难持续大幅增长 [8] - 1-3月国外对华发起8起贸易救济案件，越南热轧卷板等案件进入关键裁决期 [8] - 五部门发布公告规范出口应征税货物税务管理，有利于钢材出口秩序优化 [8]