文章核心观点 - 市场热点主题交易热度有所回落，商业航天、资源品与建材相关主题领涨，而光通信与消费电子主题回调 [1] - 交易监管有助于市场行稳致远，指数进入平稳波动阶段，做多情绪继续驱动核心主线延续高热度 [1] - 地方两会陆续召开，扩内需与科技新动能是增量政策方向，看好受益于增量政策催化的城市更新与产业催化密集的科技方向 [1] 主题一：城市更新 - 城市更新有望成为着力稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，求是网连续发表多篇相关文章，住建部部长也发文强调高质量推进城市更新 [2] - 2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元，老旧小区、城中村改造及地下管网改造等是重要内容 [2] - 推荐关注防水、管材、涂料等消费建材，以及受益于城市基础设施与公共空间更新建设的地下管网、园林绿化等领域 [2] 主题二：商业航天 - 马斯克指出2-3年内太空将成为部署AI数据中心成本最低的地方，星舰若实现完全可复用，将使太空准入成本下降100倍，每磅运费不足100美元 [3] - 中国信通院将在北京召开“星算·智联”太空算力研讨会，系统研讨太空算力发展的核心议题与协作路径 [3] - 太空算力旨在解决地面数据中心高能耗、高碳排放及服务覆盖范围有限等问题，预计我国将在2030年前建成世界领先的太空计算中心 [3] - 推荐关注受益于太空算力广阔发展前景的砷化镓/异质结/钙钛矿光伏电池，以及中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链 [3] 主题三：国产算力 - 台积电资本开支规模有望超预期，提振算力领域半导体先进制造相关需求，公司2025年第四季度净利润同比增长35% [4] - 台积电预计2026年资本支出最高达560亿美元，较2025年实际支出大幅增长37%，创历史新高 [4] - 千问APP全面接入阿里生态，上线400多项新功能，成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，有望带动国产算力相关资本开支增长 [4] - 推荐关注国内主流应用产品成熟度跃升带动的资本开支与国产算力芯片渗透率提升，以及受益于国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [4] 主题四：新型电网 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设 [5] - “十四五”期间南方电网完成固定资产投资超7300亿元，较“十三五”增长23% [5] - 依据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年该比重有望达25% [5] - 推荐关注特高压/配电设备/新型储能，以及受益于电网智能化水平提升的智能电网等数智基础设施 [5]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[9] - 建材行业评级为“增持”（维持）[9] 核心观点 - 建议在2026年第一季度继续均衡配置传统顺周期板块和以科技出海链为代表的新兴成长板块[1][12] - 建材板块近期表现较好主要受地产高频数据改善、资金“高切低”流动以及对顺周期板块春季躁动预期推动[1][12] - 顺周期板块的自我修复能力在增强，供给侧出清更快的细分行业已率先提价，且典型公司存货持续下降[1][14] - 继续看好商业航天带来的中高端材料需求，包括耐高温纤维、钙钛矿材料和UTG玻璃等[1][12] - 洁净室和电子布行业有望延续高景气，主要受AI驱动投资增加和国产化率提升推动[13] 细分行业回顾与动态 市场表现与数据 - 上周（截至1月24日）全国水泥价格周环比持平，水泥出货率为29.5%，周环比下降10.4个百分点，同比上升23.9个百分点[2] - 国内浮法玻璃均价为61元/重量箱，周环比持平，同比下降18.5%，样本企业库存为4977万重量箱，周环比下降0.2%[2] - 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格为18/11元/平米，周环比持平，样本企业库存天数约36.7天，环比下降5.8%[2] - 2400tex无碱缠绕直接纱均价为3635元/吨，周环比持平，同比下降3.6%[2] - 上周建材板块领涨市场，建筑与工程、建材指数跑赢沪深300[6] 地产与基建投资 - 2025年1-12月，基建（不含电力等）投资累计同比下降2.2%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，制造业投资累计同比上升0.6%[17] - 2025年1-12月地产新开工面积同比下降20.4%，降幅较1-11月收窄0.1个百分点[12] - 2025年12月一线城市新房和二手房价格环比降幅分别较11月收窄0.1和0.2个百分点[12] - 2025年第四季度两项5000亿元政策（地方政府债务结存限额和政策性金融工具）有望助力2026年第一季度投资改善[17] 传统周期建材 - **水泥**：2025年全年水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，12月单月产量1.4亿吨，同比下降6.6%[21] - **平板玻璃**：2025年全年产量为9.76亿重量箱，同比下降3.0%，12月单月产量8829万重量箱，同比上升3.4%，连续三个月正增长[21] - 水泥行业是反内卷竞争和供给变革的典范，其经验有望向其他建材细分行业扩散[21] - 建议重视玻璃行业的阶段性机会[21] 工业与新材料 - **光伏玻璃**：行业库存已连续第二周下降，上周重点企业样本库存天数约36.69天，环比下降5.77%[25] - **玻纤**：普通电子布价格在2026年第一季度有望继续提价，Low-CTE及二代低介电电子布在2026年供需缺口延续[26] - **碳纤维**：截至1月22日，行业库存为1.3万吨，周环比上升0.1%，同比下降23.1%，中高端品类供需延续紧平衡[28] - **商业航天材料**：看好耐高温纤维材料、太阳翼能源系统中的钙钛矿材料和UTG玻璃等细分品类需求[1][12] 消费建材（地产链） - 2025年1-12月限额以上建筑及装潢材料企业零售额为1671亿元，同比下降2.7%[19] - 防水、建筑铝模板租赁和工程管材等行业因供给出清相对彻底，已在2025年第三季度出现提价[12][20] - 2025年12月以来，东方雨虹、泰山石膏、科顺防水等企业相继发布涨价函，提价幅度在5-10%不等[20] - 地产链建材的信用减值风险已基本出清，资产端减值风险有望收敛，龙头企业有望受益于市占率提升和净利率修复[12] 重点公司观点与推荐 - 报告重点推荐十家公司：亚翔集成、精工钢构、中材国际、中国化学、中国巨石、凯盛科技、华新建材、中国联塑、兔宝宝、旗滨集团[1][9][12] - **亚翔集成 (603929 CH)**：台积电上调2026年资本开支计划至520-560亿美元，同比增长27%-37%，洁净室需求旺盛，公司作为龙头企业有望充分受益[39] - **中材国际 (600970 CH)**：2025年新签订单712.35亿元，同比增长12%，在手未完工合同665亿元，同比增长11.3%，订单结构优化，矿业订单增长显著[39] - **中国化学 (601117 CH)**：2025年前三季度新签订单2846亿元，同比基本持平，海外石化投资景气较好，国内煤化工投资有望增加[39] - **中国巨石 (600176 CH)**：发布2025年限制性股票激励计划，覆盖面更广、力度更大，电子布提价落实，看好其在特种电子布等新兴领域的突破[41][42] - **精工钢构 (600496 CH)**：海外市场拓展卓有成效，有效弥补国内需求压力，公司承诺2025-2027年年度分红不低于归母净利润的70%或4亿元的孰高值[40] - **旗滨集团 (601636 CH)**：光伏玻璃业务量价齐升带动第三季度收入增长，浮法玻璃业务具备规模和成本优势[39] - **华新建材 (600801 CH)**：海外水泥业务量价齐升超预期，公司发布回购及股权激励计划，并拟分配现金红利[40] 公司动态与新闻概览 - **伟星新材**：于1月24日公告拟以自有资金约1.11亿元收购北京松田程科技有限公司88.26%股权，以完善市政管网产品链[3][45] - 行业新闻显示，资金持续流入建筑材料板块，水泥行业在“反内卷”背景下被看好，AI技术成为智能锁等行业破局关键[43] - 多家上市公司发布业绩预告、关联交易、担保进展及投资者关系活动记录等公告[45][46]

展会概况 - 2026年印度国际钢铁、冶金与材料展览会及研讨会（SMME）将于2026年12月8日至10日在印度加尔各答的Biswa Bangla Exhibition Centre会展中心举行，为期三天 [2][4] - 该展会由ELEMENTEX展览集团组织，是印度乃至全球钢铁、冶金和先进材料领域最具影响力的B2B平台，旨在展示前沿技术、设备、创新材料及解决方案，并为行业未来制定战略规划 [2] - 展会总面积超过10000平米，预计将吸引300多家来自10多个国家的展商以及超过10000名全球专业观众 [4] - 展会同期将举办26场钢铁冶金及金属行业专题会议，预计有300多名国际行业代表参与研讨 [4] 行业宏观背景与市场地位 - 印度钢铁行业增长迅猛，预计到2025年将成为全球第二大钢铁生产国，成品钢产量将达到约1.4656亿吨，同比增长5.3% [6] - 印度国内钢铁需求预计将以9%至10%的速度增长，主要由基础设施、住房、资本货物和汽车等产业推动 [6] - 印度计划到2030年将钢铁年产能提高到3亿吨，预计将为此投入超过1560亿美元的资金 [6] - 2024年，印度是世界第二大粗钢生产国，产量为149.4百万吨，仅次于中国（1005.1百万吨） [7] - 2024年世界人均成品钢消费量为214.7千克，而印度在2024-2025年的人均消费量为108千克，显示其国内市场仍有巨大增长潜力 [7] 行业近期表现与数据 - 在2026财年（2025年4月至7月），印度成品钢消费量为51.45百万吨，产量为51.46百万吨，粗钢产量为54.19百万吨 [9] - 在2025财年，印度成品钢消费量为150.23百万吨 [9] - 2025财年，包括中小微企业在内的二次钢铁厂在粗钢产能中的占比为47% [9] - 印度的钢铁生产能力在2025财年增加到200.33百万吨，预计到2030财年将增至300百万吨 [9] - 在2025财年（2025年4月至7月），钢铁的出口和进口量分别为1.7万吨和1.67万吨；在2025财年全年，钢铁的出口量和进口量分别为485万吨和953万吨 [9] 政府政策与支持 - 印度政府通过《2017年国家钢铁政策》为行业到2030-31年的长期增长制定了路线图 [13] - 政府实施了针对特种钢的“生产挂钩激励”（PLI）计划，旨在增加2500万吨特种钢产能，并吸引对增值钢领域的大量投资 [6][13] - PLI计划预计到2026-27年底，特种钢产量将达到420万吨 [13] - 涂层和预涂钢产品是增长最快的类别之一，主要受益于工业屋顶和高端建筑应用的需求增长 [6] - 钢铁行业是一个去管制的行业，政府的角色是作为促进者，制定相关规则和政策以营造有利环境 [10][13] 资源与产业基础 - 截至2025年4月，印度拥有大量的铁矿石储量，每年可生产700万吨，并且有潜力成为全球第二大铁矿石生产国 [9] - 在过去的10-12年里，印度钢铁行业产量自2008年以来增长了75%，而国内钢铁需求几乎增长了80% [7] 全球市场展望 - 根据世界钢铁协会2024年10月的短期展望报告，预测2025年全球钢铁需求将同比增长1.2%，达到17.715亿吨，而2024年该数据为收缩0.9%，降至1750.9百万吨 [7] - 2024年，世界粗钢产量据初步数据达到18.846亿吨 [7] 中印经贸关系 - 自2020年以来时隔6年，印度终于放开对华签证，这一举动预计将大幅促进2026年的中印经济贸易往来频率 [6] 展会覆盖范围与产业链 - 展品范围广泛，覆盖钢铁产业链上下游，包括：钢铁生产商与制造商、原材料及相关产品、绿色钢铁与脱碳技术、熔炉与核心冶金厂、成型、轧制、铸造与铸造厂、表面工程与表面处理、切割、加工与金属加工、机械与设备部件、增材制造与先进制造、自动化、机器人技术及数字解决方案、环境、安全与可持续性、物料搬运与物流、服务、研究与贸易 [14][16] - 具体展商及与会者包括冶金钢铁专家、设备制造商、采矿设备制造商、行业分析专家和进出口贸易商等 [4] - 展会支持单位包括印度感应熔炉协会、印度矿业联盟、印度铜业发展中心、印度铅锌发展协会、东南亚钢铁学会、澳大利亚矿业与冶金学会等多家行业组织 [4]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：持有（首次）[6] - **核心观点**：报告认为，天工股份作为钛及钛合金材料生产商，其业绩回暖尚需等待下游需求（特别是消费电子领域）的复苏，且当前估值较高，因此首次覆盖给予“持有”评级[6] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为6.78亿元、10.07亿元、11.56亿元，同比增长率分别为-15.35%、48.48%、14.81%；归母净利润分别为1.05亿元、1.85亿元、2.53亿元，同比增长率分别为-39.34%、76.68%、36.83%[6] - **估值水平**：基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为122.35倍、69.25倍、50.61倍，显著高于可比公司宝钛股份与金天钛业2025-2027年PE算术平均值（分别为40.86倍、31.87倍、25.25倍）[61][62] 公司概况与股权结构 - **公司简介**：江苏天工科技股份有限公司成立于2010年，于2025年5月在北交所上市，主营业务为钛及钛合金材料的研发、生产与销售，主要产品为线材、板材、管材[12] - **股权结构**：公司股权高度集中，截至2025年三季报，实控人朱小坤、于玉梅、朱泽峰合计控制公司股权比例为69.84%，其中控股股东江苏天工投资管理有限公司直接持股67.63%[6][13] - **子公司**：公司拥有两家控股子公司，分别持有江苏天工索罗曼合金材料有限公司55%股权和江苏天工钛晶新材料有限公司60%股权[6][13] - **管理层**：核心管理层以80、90后为主，教育背景良好，具备丰富的行业经验[6][16] 钛行业分析 - **产业链与应用**：钛工业分为钛材和钛白粉两条线，钛材产业链上游为海绵钛，中游加工成钛材，下游应用于化工、航空航天、消费电子等领域[19][20] - **消费电子应用**：得益于高强度、耐腐蚀及独特质感，钛及钛合金已成为手机、相机、笔记本电脑等便携式电子产品外壳的理想材料，渗透率有望随成本下降而提升[21] - **行业规模**：中国钛加工材产量从2005年的1.01万吨增长至2024年的17.20万吨，销量从1.01万吨增长至15.09万吨[24] - **应用分布**：2024年，中国钛材料下游应用中，化工占比48.5%，航空航天占比21.3%，3C（消费电子）占比6.8%[27] - **发展趋势**：行业呈现“资源为王”、“高端化”、“国际化”三大趋势，高端钛材在航空航天、消费电子、生物医疗等新兴领域需求有望快速释放[32][33] 主营业务分析 - **产品与产能**：公司主要产品为钛及钛合金线材、板材、管材，2022-2024年产能稳定在5000吨、7000吨、7000吨，产能利用率从71.84%提升至87.80%，产销率均超过98%[35][39] - **收入构成**：收入高度依赖钛及钛合金产品，2022-2025年上半年该业务收入占比均在93%以上，销售市场以国内为主，占比超过98%[37][38] - **客户集中度**：存在严重的大客户依赖风险，2022-2024年，第一大客户常州索罗曼及其关联公司的收入占比分别为27.88%、83.45%、71.72%[6][40][42] - **供应商集中度**：前五大供应商采购占比较高，2022-2024年合计占比分别为88.42%、87.74%、92.67%，其中向龙佰集团的采购占比在2024年达到54.92%，但报告认为供应商集中风险整体可控[44][46] - **募投项目**：IPO募资用于“年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目”，总投资4.00亿元，建设期2年，预计将提升公司产能规模[45] 财务分析 - **收入与利润波动**：2023年营业收入达10.35亿元，同比增长170.05%，主要因进入消费电子领域销量大增；2024年收入下滑至8.01亿元，同比-22.59%，主要受线材销售规模下降影响；2025年前三季度收入4.47亿元，同比-25.56%，因消费电子客户需求阶段性减少[47] - **毛利率变动**：毛利率呈先升后降趋势，2022-2025年前三季度分别为25.69%、25.52%、30.40%、18.96%，2024年提升因原材料降价及工艺优化，2025年下降因产品结构调整及原材料成本上升[49] - **资产负债状况**：公司资产负债率较低且无有息负债，2022-2025年前三季度资产负债率分别为17.98%、24.07%、13.94%、12.01%，财务状况健康[53] - **费用控制**：期间费用率较低，2022-2025年前三季度分别为7.10%、5.52%、6.35%、6.27%[56]

市场表现与资金动向 - A股建材板块呈现震荡走高的强势态势，板块内个股表现活跃，金隅集团强势封死涨停成为领涨标杆，东方雨虹、中国巨石、兔宝宝、北新建材、耀皮玻璃等多只核心个股同步跟涨 [1] - 市场资金对建材板块顺周期修复行情预期强烈，资金配置意愿显著提升 [1] - 从细分领域看，防水、玻璃、家居建材等板块同步走强，行业整体呈现普涨态势，景气度边际改善信号明确 [1] 政策与宏观支持 - 住房城乡建设部发布《关于提升住房品质的意见》，明确到2030年住房标准、设计、材料、建造、运维水平大幅提升，保障性住房率先建成“好房子”，老房子改造为“好房子”取得明显进展，直接利好消费建材、防水、玻璃等细分领域 [1] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率从1.5%下调至1.25%，旨在促进经济稳定增长、物价合理回升，为地产及基建领域复苏提供流动性支撑 [1] - 2026年1月以来地方政府专项债发行节奏加快，截至目前专项债发行规模0.18万亿元，同比增加0.10万亿元，市政工程、管网建设项目加快推进，为水泥、管材等建材品种提供需求支撑 [2] 行业供给侧优化 - 经过五年产能出清，建材行业供需格局持续改善 [2] - 防水行业集中度快速提升 [2] - 浮法玻璃日熔量较2021年高点下降2.72万吨 [2] - 水泥行业退出1.6亿吨产能，供给压力显著缓解，为行业盈利修复奠定基础 [2] 细分行业机遇 - 防水行业直接受益于住房品质提升政策、存量翻新需求释放及行业供给侧出清，2021-2024年头部三家企业收入降幅显著低于行业整体，集中度快速提升，叠加2025年多品类持续提价，相关企业有望持续受益 [3] - 玻璃加工行业受益于浮法玻璃产能冷修提速、供需格局逐步平衡，以及住房品质提升带来的高端玻璃需求增长，浮法玻璃在2025年底至2026年冷修信号逐步显现，具备差异化加工能力的企业有望迎来机遇 [3] - 管材及管网行业依托基建项目加快落地及市政管网改造政策红利，需求端获得强力支撑，市政管网及减隔震实物工作量落地提速，相关管材企业直接受益于基建需求回暖 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 自2006年中国实现钢材净出口后出口量占全球比例波段上行 近年来出口规模逐年递增 2024年出口突破亿吨 2025年再创新高 2025年钢材出口品种结构转变 增量源于长材 出口国家多元化 新型市场占比提升 且呈现量增价跌 现阶段国内价格优势未退 海外需求有增量 出口仍具韧性 但未来贸易摩擦加剧 国内政策调整 欧盟碳关税政策 海外供应恢复及人民币升值压力等因素将冲击出口韧性 直接出口量或高位回落 [5][45][47] 根据相关目录分别进行总结 2025年钢材出口再创新高 - 2006年中国实现钢材净出口后出口量占全球比例波段上行 近年来受关税扰动出口规模逐年递增 2024年出口突破亿吨 2025年再创新高 2025年出口量达11902万吨 同比增7.50% 进口量606万吨 同比降11% 1 - 11月钢坯出口1338.01万吨 同比增140.64% 全年或超1500万吨 钢材与钢坯合计出口增幅增加1700万吨 缓解国内需求压力 [9] - 2025年钢材出口品种结构转变 长材出口增量大 1 - 11月棒材、型钢、线材累计出口量同比增43.95%、34.33%、12.13% 板材出口增速放缓 1 - 11月累计出口同比降3.35% 热卷出口减量近570万吨 镀层版、彩涂板、管材出口同比分别增长16.93%、22.59%、13.44% [12] - 出口国家多元化 新型市场占比提升 传统市场受反倾销政策压制 越南出口量同比降21.65% 韩国降11.57% 新兴市场崛起 东南亚其他国家、中东、非洲、南美洲需求增加 [16] - 钢材出口呈现量增价跌 2025年出口量1.19亿吨 同比增7.50% 出口金额825.78亿美元 同比降1.26% [19] 钢材出口面临挑战增多 - 2025年出口高增长原因 一是国内供需矛盾加剧 钢厂加大出口缓解压力 二是成本优势显著 现阶段国内价格优势未退 海外需求有增量空间 2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%至17.73亿吨 [23] - 贸易摩擦加剧 2024 - 2025年国外对中国钢铁产品发起大量反倾销、反补贴调查 2026年预计部分案件进入终裁 出口面临更大范围抵制 东南亚、印度、拉丁美洲国家、土耳其等存在潜在反倾销风险 [26][29] - 国内出口政策调整 2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 暂难评估实际影响 若执行严格 大型钢企影响小 中小企业或受限 政策旨在推动出口向“价值提升”转型 [29][30] - 欧盟碳关税政策2026年1月1日正式征收 中国钢铁生产碳排放高 单吨钢材对欧出口成本将增加140 - 160欧元 削弱价格优势 企业面临合规门槛提升、出口流程受阻等问题 但也是推动行业绿色转型与产业升级的机遇 [31][33][34] - 海外供应回升 2025年1 - 11月海外（除中国外）粗钢产量增0.24% 新兴市场增长 传统产钢国日本、韩国下降 美元信用趋弱 人民币升值压力抑制出口 [35] 结论 2006年中国实现钢材净出口后出口规模逐年递增 2025年创新高 出口呈现品种结构转变、国家多元化、量增价跌特征 现阶段出口有韧性 但未来贸易摩擦、政策调整、碳关税、海外供应、人民币升值等因素冲击出口韧性 直接出口量或高位回落 [45][47]

担保事项概述 - 公司为全资子公司河北合众建材有限公司提供担保，担保额度总计不超过人民币4000万元，期限自2023年年度股东大会审议通过之日起至审议新的年度担保额度之日止，且最长期限不超过十二个月 [1] - 子公司合众建材因经营发展需要，于2025年1月23日向中国工商银行廊坊光明支行申请1000万元借款，期限1年，公司同日签订了《保证合同》为其提供连带责任保证 [1] - 鉴于前述借款即将到期，子公司与银行协商进行无还本续贷，借款金额仍为1000万元，原《保证合同》继续有效，保证期间为债务履行期限届满之次日起三年，同时前次借款本金及利息已全部结清，公司相应保证责任解除 [2] 内部决策程序 - 公司于2024年4月29日召开董事会和监事会，并于2024年6月6日召开2023年年度股东大会，审议通过了为子公司提供担保额度的议案 [1] - 公司于2025年4月29日再次召开董事会和监事会，审议通过了为合众建材提供总计不超过人民币3000万元担保额度的议案 [2] - 公司于2025年6月12日召开2024年年度股东大会，审议通过了上述担保额度议案 [4] 担保协议主要内容 - 保证人为北京韩建河山管业股份有限公司，债权人为中国工商银行股份有限公司廊坊光明支行 [6] - 保证方式为连带责任保证 [7] - 保证范围广泛，包括主债权本金、利息、罚息、违约金、损害赔偿金及实现债权的费用等 [7] 担保原因与合理性 - 为子公司提供担保是为了满足其日常生产经营资金需求，有利于其稳健经营和长远发展 [8] - 合众建材为公司合并报表范围内的全资子公司，公司对其日常经营活动风险及决策能够有效控制，财务风险处于公司可控制范围内 [8][9] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为3000万元，占公司最近一期经审计净资产的12.94% [10] - 公司对控股子公司已实际提供的担保金额为1000万元，占公司最近一期经审计净资产的4.31% [10] - 公司不存在向控股股东和实际控制人及其关联人提供担保的情形，不存在逾期担保 [10]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价下跌2.33%，报2.52元/股，总市值1141.27亿元，成交额10.61亿元，换手率1.33% [1] - 当日主力资金净流出9752.56万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比17.78%，卖出占比21.52%，大单买入占比24.86%，卖出占比30.31% [1] - 公司股价年初以来上涨5.88%，近5日上涨5.88%，近20日上涨4.56%，但近60日下跌13.40% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为矿产资源开发利用及钢铁产品生产销售，钢铁产品收入占比76.99%，其中板材占比50.56%，管材、型材、线材等合计占比约26.48% [1] - 截至2025年第三季度（1-9月），公司实现营业收入480.80亿元，同比减少3.58%，但归母净利润为2.33亿元，同比大幅增长145.03% [2] - 截至2025年12月19日，公司股东户数为86.91万户，较上期减少2.65%，人均流通股为36105股，较上期增加2.73% [2] 公司股东结构与分红情况 - 公司A股上市后累计派现44.87亿元，近三年累计派现9057.72万元 [3] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第二大流通股东，持股7.67亿股，持股数量未变，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.41亿股，较上期减少5.74亿股 [3] - 多家沪深300ETF及国泰中证钢铁ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股3.86亿股，较上期减少1766.58万股，国泰中证钢铁ETF持股1.74亿股，为新进股东 [3] 公司行业与概念属性 - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括低价、陆股通活跃、碳中和、国资改革、铁路基建等 [1]

股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.06%，报2.48元/股，总市值1123.16亿元 [1] - 当日成交额4.87亿元，换手率0.63%，主力资金净流入4961.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨4.20%，近5个交易日上涨3.33%，近20日上涨0.40%，近60日下跌2.36% [1] 公司基本概况 - 公司全称为内蒙古包钢钢联股份有限公司，成立于1999年6月29日，于2001年3月9日上市 [1] - 主营业务为矿产资源开发利用及钢铁产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成中，钢铁产品占比76.99%，其中板材占50.56%，管材占10.99%，型材占8.34%，线材占7.10% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括低价、陆股通活跃、铁路基建、碳中和、氟化工等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为86.91万户，较上期减少2.65%，人均流通股36,105股，较上期增加2.73% [2] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第二大流通股东，持股7.67亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.41亿股，相比上期减少5.74亿股 [3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）为新进第九大流通股东，持股1.74亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、易方达沪深300ETF（510310）、华夏沪深300ETF（510330）、嘉实沪深300ETF（159919）等指数基金均出现在十大流通股东名单中，且持股数量相比上期均有减少 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入480.80亿元，同比减少3.58% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润2.33亿元，同比增长145.03% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现44.87亿元 [3] - 近三年，公司累计派现9057.72万元 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 报告核心观点 - 氢能储运技术路线多样，但大规模、低成本、安全高效的输送体系尚未成熟，管道输送是具备发展潜力的远期方案之一 [4] - 2025年氢能管道输送的标准和政策引导进展迅速，多个长距离纯氢管道示范项目取得实质性进展 [11] - 纯氢管道在负荷率打满的情况下运输成本较低，契合中国绿氢制备和消纳区域错配的国情，是未来长距离低成本输氢的可选方案之一 [11] 氢能储运技术现状 - 高压气态储运（以20-30MPa长管拖车为主）是最成熟和应用最广泛的方式，适合短距离点对点运输，但经济半径约200-300公里 [11] - 管道运输（包括纯氢管道和天然气掺氢管道）被视为大规模、长距离输氢最经济理想的远期方案 [11] - 液态储运（液氢槽车）在国外应用较多，运输量大，但国内民用领域尚处起步阶段 [11] - 固态储运等技术仍处于研究阶段 [11] 2025年标准与政策进展 - 2025年5月，《天然气长输管道掺氢输送适应性评价技术指南》同步发布，填补国内掺氢管道标准空白 [11] - 国家标准《压力管道规范 第5部分：氢用管道》于2025年10月31日正式发布，自2026年5月1日起实施，涵盖了氢气制备、储运、输送及使用的全流程压力管道技术要求 [11] - 2025年2月，国家能源局发布的《2025年能源工作指导意见》提出“稳妥有序探索开展管道输氢项目试点应用” [11] - 2025年6月，国家能源局发布的《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》提出围绕大规模、长距离、跨区域氢气输运需求，开展管道、液氢槽罐等不同形式技术试点，管道长度不少于100km [11] - 2025年8月国家能源局答复“支持开展大口径纯氢输送管道试点示范” [11] 典型项目进展 - 2025年12月中，中国首条长距离纯氢输送管道“内蒙古乌兰察布市至京津冀地区氢气输送管道示范工程”安全论证通过审查，该项目全长约1132公里，设计压力6.3兆帕，一期输氢规模达10万吨/年，远期规划提升至50万吨/年 [7] - 海泰新能康保-曹妃甸管道成为国内首条开工的千公里级纯氢管道 [11] - 浙江宁波镇海区招宝氢谷供氢管线建设项目方案环评公示 [11] 管道输送经济性探讨 - 纯氢管道：根据《氢能管道输送技术发展现状与分析》测算，在负荷率打满的情况下管道输氢的运输成本在0.8-4.66元/kg之间（距离为50-1000公里） [11] - 天然气管网掺氢：国内仍处于示范验证阶段，掺混比例大体在5%-20%之间，终端应用以家庭燃料为主 [11] - 由于氢气的体积热值低于天然气，只有当单方氢气的价格大幅低于天然气价格时才具备经济性 [11] - 若掺混比例进一步提升，可能也需要对天然气管道、阀门密封性、终端灶具等进行改造 [11] 投资建议 - 关注氢气压缩输送装备的冰轮环境，以及管材供应商 [9]