报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织；油脂预期震荡为主；白糖后市价格走弱可能性偏大；棉花预计短线延续震荡走势；鸡蛋盘面近月以挤升水逻辑为主，逢高抛空；生猪近月弱震荡，远月等待逢高抛空 [5][10][12][15][17][20] 各品种总结 大豆/粕类 重要资讯 - 周一美豆小幅下跌，中美伦敦接触带来贸易乐观情绪，美豆局部干旱助力，但总体优良率较高限制涨幅；国内豆粕现货稳定或略涨，因压榨量高供应宽松，成交较弱，开机率较高；后续大豆、豆粕库存预计累库，因前期开机延迟下游积极补库，油厂库存压力后移 [3] - 美豆产区未来两周降雨偏好，但爱荷华州及以北降雨偏少；巴西升贴水隔夜下调，或因销售进度偏慢；25/26年度美豆面积下降，单产扰动使总产量易下调，若无宏观走弱驱动，新年度可能震荡筑底，走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动 [3] 交易策略 - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复；USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易重点在产量，后期产量因面积下降易边际下调形成利多；国内豆粕供应压力增大，但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现；建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多是否充分交易 [5] 油脂 重要资讯 - 2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；6月1 - 5日产量增加19.09% [7] - 6月上旬主要油厂大豆商业库存回升至近700万吨高位，预计6月进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续油厂大豆供给充足 [7] - 美国大豆优良率为68%，与市场预期持平，前一周为67%，上年同期为72% [7] - 马棕5月高频数据预示库存小幅累积，但印尼、印度、中国棕榈油库存低提供支撑；上周印度降低棕榈油进口关税利于出口；中期若棕榈油产量快速恢复，油脂价格承压；美豆油因提交规则低于预期大幅下跌；国内现货基差震荡小幅回落 [8][9] 交易策略 - 利空因素为原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于棕榈油出口，产地报价有支撑；若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，预期油脂震荡为主 [10] 白糖 重点资讯 - 周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5734元/吨，较前一交易日下跌1元/吨，或0.02%；广西制糖集团报价6070 - 6140元/吨，较上个交易日下跌20元/吨；云南制糖集团报价5840 - 5880元/吨，较上个交易日下跌20元/吨；加工糖厂主流报价区间6310 - 6380元/吨，较上个交易日下跌20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差336元/吨 [11] - 5月巴西出口食糖255万吨，同比减少55万吨，其中对中国出口52万吨，同比增加42万吨；截至6月4日当周，巴西对中国食糖出口待运量为0万吨，环比上周持平；在途量为28.71万吨，环比上周持平 [11] 交易策略 - 原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内当前产销情况良好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将增加，后市糖价走弱可能性偏大 [12] 棉花 重点资讯 - 周一郑州棉花期货价格延续反弹，郑棉9月合约收盘价报13495元/吨，较前一交易日上涨135元/吨，或1.01%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14400元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，基差905元/吨 [14] - 截至6月6日当周，纺纱厂开机率为74%，环比前一周减少0.3个百分点；织布厂开机率为42.1%，环比前一周减少0.2个百分点；全国棉花周度商业库存321万吨，同比去年减少4万吨 [14] - 当地时间6月9日，中美举行经贸磋商机制首次会议 [14] 交易策略 - 基本面旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大；供应方面进口窗口基本关闭，棉花库存持续去化，基本面边际好转；整体商品市场中美关系缓和，短线文华商品指数企稳但未摆脱下行趋势；预计短线棉价延续震荡走势 [15] 鸡蛋 现货资讯 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数走低，主产区均价落0.01元至2.76元/斤，黑山持平于2.4元/斤，馆陶落0.02元至2.56元/斤；供应稳定，市场需求一般，各环节顺势出货，库存压力不大，行情稳中稍显弱势，今日蛋价或多数稳定，少数走低 [16] 交易策略 - 淘鸡持续放量，鸡龄下滑，但大幅淘汰处于初始阶段，老鸡占比不高，难对冲新增开产压力，理论供应仍处增势；消费端全国湿热增多，下游快速走货，囤货情绪减弱；考虑现货弱稳持续，盘面近月以挤升水逻辑为主，逢高抛空，持仓过大时留意远月下方支撑 [17] 生猪 现货资讯 - 昨日国内猪价主流小涨，局部偏稳，河南均价涨0.05元至13.91元/公斤，四川均价持平于13.74元/公斤；需求端难见好转，白条走货一般，屠宰企业采购心态谨慎，养殖端对低价出栏有抵触情绪，挺价积极，今日猪价多数稳定，少数小涨 [19] 交易策略 - 天热后养殖端降重积极，二育入场者少，散户栏位下降，市场累库结束；现货偏弱，近月跟跌，但贴水背景下跌幅有限，弱震荡为主；近端释放产能有助于远端企稳，但后期新一轮矛盾有待积累，远月等待逢高抛空 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大多空交织；油脂预期震荡；白糖后市价格走弱可能性偏大；棉花预计短线延续震荡；鸡蛋本周蛋价稳弱盘面近月挤升水；生猪短期偏弱近月弱震荡远月等待逢高抛空[2][3][5][8][11][15][17][18][20][21] 各目录总结 大豆/粕类 - 周五美豆小幅上涨，中美接触带来贸易乐观情绪且美豆局部干旱助力；周末国内豆粕现货稳定或略涨，供应宽松成交较弱开机率高，后续大豆、豆粕库存预计累库，油厂库存压力后移[2] - 美豆产区未来两周降雨偏好但部分地区偏少；巴西升贴水近期上调，大豆到港成本小幅上涨，后期升贴水可能仍上行但受巴西大豆销售进度偏慢抑制；25/26年度美豆面积下降，总产量易下调，新年度若无宏观走弱可能震荡筑底，走出底部需多因素进一步驱动[3] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复；USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易重点在产量，后期产量因面积下降易下调形成利多；国内豆粕供应压力增大，但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现；建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况[5] 油脂 - 2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；6月1 - 5日产量增加19.09%；马棕5月高频数据预示库存小幅累积，但印尼、印度、中国棕榈油库存低有支撑，上周印度降低棕榈油进口关税利于出口；中期若产量快速恢复，油脂价格承压；美豆油因提交规则低于预期大幅下跌；国内现货基差震荡小幅回落[6][7] - 利空因素有原油中枢下行抑制油脂估值、棕榈油产量恢复明显、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于棕榈油出口，产地报价有支撑；预期油脂震荡[8] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5735元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.09%；广西制糖集团报价6090 - 6160元/吨持平，云南制糖集团报价5860 - 5900元/吨持平，加工糖厂主流报价区间6330 - 6400元/吨，下跌0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差355元/吨；5月巴西出口食糖255万吨，同比减少55万吨，对中国出口52万吨，同比增加42万吨；截至6月4日当周，巴西对中国食糖出口待运量为0万吨，环比上周持平，在途量为28.71万吨，环比上周持平[10] - 原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内当前产销情况良好，但盘面价格下跌后基差糖流入市场，外盘价格下跌进口利润窗口打开，未来进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大[11] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格反弹，郑棉9月合约收盘价报13360元/吨，较前一交易日上涨115元/吨，或0.87%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14350元/吨，较上个交易日上涨10元/吨，基差990元/吨；截至6月6日当周纺纱厂开机率为74%，环比前一周减少0.3个百分点，织布厂开机率为42.1%，环比前一周减少0.2个百分点，全国棉花周度商业库存321万吨，同比去年减少4万吨[13] - 基本面旺季已过但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使棉花库存持续去化，基本面边际好转；整体商品市场受中美双方元首通话影响短线文华商品指数反弹但未摆脱下行趋势；预计短线棉价延续震荡走势[15] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部偏弱，北京现货落0.06元至2.87元/斤，黑山落0.1元至2.4元/斤，馆陶持平于2.58元/斤，供应量充足，小蛋压力略大，下游受高温天气影响拿货谨慎，储备冷库蛋现象增多，预计本周蛋价稳弱波动空间不大[17] - 淘鸡持续放量，鸡龄下滑，但大幅淘汰初始阶段且老鸡占比不高，难对冲新增开产压力，理论供应仍增；消费端全国湿热增多，下游快速走货囤货情绪减弱；现货弱稳持续，盘面近月挤升水，逢高抛空，持仓过大留意远月下方支撑[18] 生猪 - 周末国内猪价主流下跌，局部上涨，河南均价涨0.03元至13.99元/公斤，四川均价落0.13元至13.74元/公斤，养殖集团出栏多，生猪供应充沛，气温上升终端需求欠佳，预计短期猪价偏弱[20] - 天热养殖端降重积极，二育入场少，散户栏位下降，市场累库结束，现货偏弱近月跟跌但贴水跌幅有限，弱震荡；近端释放产能助远端企稳，后期新一轮矛盾待积累，远月等待逢高抛空[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，认为豆粕多空交织，油脂震荡为主，白糖后市走弱可能性大，棉花短线震荡，鸡蛋关注淘汰情况，生猪反弹抛空 [2][3][5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周四美豆小幅上涨，中美元首通话带来贸易乐观情绪，但种植及天气情况偏好限制涨幅；国内豆粕现货稳定，供应宽松，成交较弱，开机率较高；上周港口大豆库存达700万吨，油厂豆粕库存29万吨，后续预计累库，油厂库存压力预计6月中下旬或7月显现 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，但爱荷华州及以北降雨偏少；巴西升贴水上调，对冲美豆跌幅，大豆到港成本稳定；25/26年度美豆面积下降，单产扰动易使总产量下调，若无宏观走弱驱动，新年度可能震荡筑底，走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动 [3] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复；USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易重点在产量，后期产量因面积下降易边际下调形成利多；国内豆粕供应压力增大，但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现；建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] 油脂 - 2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；印尼2024/25年度棕榈油产量料为4880万吨，马来西亚为1900万吨，均较上次预估持平；全美大豆单产料为每英亩52.5蒲式耳，产量为43.4亿蒲式耳，种植面积估计为8400万英亩，较上一年度减少3.4% [7] - 马棕5月高频数据预示库存小幅累积，但印尼、印度、中国棕榈油库存低提供支撑，上周印度降低棕榈油进口关税利于出口；中期若产量快速恢复，油脂价格承压；美豆油因提交规则低于预期大幅下跌，国内现货基差震荡小幅回落 [8] - 利空因素有原油中枢下行抑制油脂估值、棕榈油产量恢复明显、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口，产地报价有支撑；预期油脂震荡为主 [9] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价5730元/吨，较前一交易日下跌0.31%；广西制糖集团报价6090 - 6160元/吨，云南制糖集团报价5860 - 5900元/吨，加工糖厂主流报价区间6340 - 6400元/吨；5月全国单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，全国工业库存为304.83万吨，同比减少32.21万吨，累计产销率72.69%，同比加快6.52个百分点 [11] - 原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内当前产销情况良好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大 [12] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价13245元/吨，较前一交易日下跌0.15%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14340元/吨；截至2025年6月1日当周，美国棉花种植率为66%，较之前一周提升14个百分点，略低于去年同期及五年平均水平，现蕾率为8%，较之前一周提升5个百分点，基本维持正常水平 [14] - 基本面旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转；整体商品市场情绪偏空，文华商品指数跌破前低，不利于棉价；预计短线棉价延续震荡走势 [15][16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，个别微调，主产区均价持平于2.84元/斤，供应稳定，下游部分市场消化速度略减慢，多数地区库存压力不大，业者心态较谨慎，今日全国鸡蛋价格或弱势稳定 [17] - 淘鸡小幅放量，节日叠加下游逢低入市，盘面和局部地区现货出现反弹，但老鸡淘汰处于初始阶段，难对冲新开产以及消费淡季压力，未来需关注淘汰持续度和力度；现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期，但操作空间暂时有限，需等待矛盾积累 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.12元至14.17元/公斤，四川均价落0.1元至14.01元/公斤，市场供应能力尚可，养殖端有稳价情绪，下游需求支撑一般，供需博弈，预计今日猪价或多数趋稳，少数下调 [20] - 短期现货表现偏弱，但市场进一步累库窗口期未完全关闭，短期转为恐慌性去库概率较小，期现货往下空间相对受限；长期供压积累，不建议做多，近期无追空必要，后期反弹抛空，等待更好价位 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕多空交织，09合约可在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] - 油脂预期震荡，利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期，利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低 [13] - 后市糖价走弱可能性偏大，因国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入及进口供应将增加 [16] - 短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能，因中美谈判提振信心，下游开机率跌幅不大，进口窗口关闭使库存去化加速 [19] - 鸡蛋盘面06、07等近月反弹抛空，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑，因新开产供应增多，市场信心不佳，库存反复积累 [22] - 生猪近期不做多也不追空，后期反弹抛空，因短期现货偏弱但累库窗口期未完全关闭，长期供压积累 [25] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 周五美豆震荡收跌，因特朗普宣称对欧盟加征高额关税引发出口担忧，但美豆产区近期天气扰动或支撑盘面；周末国内豆粕现货涨跌互现10 - 20元/吨左右，华东低价报2880元/吨；据MYSTEEL预估5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨；上周油厂压榨大豆221万吨，预计本周压榨225万吨 [2] - 美豆产区未来两周南部降雨较多，可能影响播种，中部及北部降雨偏少，天气存在扰动；上周巴西升贴水稳定，国内大豆到港成本小幅上涨，后期卖压或下降，有利于升贴水企稳，下半年升贴水或上升；上周局部天气扰动使美豆反弹，因25/26年度美豆面积下降，单产扰动易使总产量下调，若无宏观走弱驱动，新年度美豆可能震荡筑底，但走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动 [3] - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复；USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但美豆交易重点在产量，后期美豆产量因面积下降易边际下调，形成利多支撑；国内豆粕供应压力逐步增大，但库存因前期开机延迟处于低位，供应压力未充分兑现 [5] 油脂 - 马棕4月大幅累库，产量大幅增加，但印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，棕榈油有一定支撑；中期若棕榈油产量保持快速恢复，油脂价格承压；美豆油因提交规则低于市场预期大幅下跌；国内现货基差震荡小幅回落，广州24度棕榈油基差09 + 500（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 380（0）元/吨，华东菜油基差09 + 120（0）元/吨 [12] - 利空方面，原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期；利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，产地报价有支撑；若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，预期油脂震荡为主 [13] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5833元/吨，较前一交易日下跌22元/吨，或0.38%；现货方面，广西制糖集团报价6120 - 6170元/吨，较上个交易日持平，云南制糖集团报价5910 - 5950元/吨，较上个交易日上调0 - 10元/吨，加工糖厂主流报价区间6360 - 6430元/吨，较上个交易日下调10 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差287元/吨；截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为86艘，港口等待装运的食糖数量为314.74万吨，此前一周为351.95万吨 [15] - 原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内当前产销情况良好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将增加，后市糖价走弱可能性偏大 [16] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13410元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，或0.15%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14370元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差960元/吨；截至5月15日当周，美国2024/25市场年度棉花出口销售净增3.42万吨，较之前一周增加16%，较前四周均值增加41%，2025/26年度棉花出口销售净增0.17万吨；截至5月23日当周纺纱厂开机率为74.5%，环比上周减少0.1个百分点，织布厂开机率为42.3%，环比上周持平，全国棉花周度商业库存349万吨，同比去年增加5万吨（上周同比增加10万吨） [18] - 从宏观层面看，中美谈判取得实质性进展，提振市场信心；从基本面看，旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大；供应方面，进口窗口基本关闭，棉花库存去化小幅加速，郑棉9 - 1合约月间价差走出明显正套；预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [19] 鸡蛋 - 周末国内蛋价先落后稳，局部收涨，黑山大码落0.1元至2.5元/斤，馆陶小涨0.07元至2.64元/斤；供应端新开产蛋鸡继续增多，需求多数表现平稳增幅不大，局部区域高温高湿存放不易，市场心态较谨慎，本周蛋价或稳后略涨，整体波幅不大 [21] - 新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，未来1 - 2个月预期仍较悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑 [22] 生猪 - 周末国内猪价多数上涨，河南均价涨0.15元至14.35元/公斤，四川均价持平于14.13元/公斤；部分地区二次育肥热度再起，养殖端有低价惜售心态，下游收猪积极性尚可，支撑猪价主线微涨，部分地区走货乏力，猪价稳定 [24] - 短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库的窗口期仍未完全关闭，短期转为恐慌性去库的概率较小，近期期现货往下的空间相对受限；在长期供压积累背景下，建议不做多，但近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主，等待更好价位 [25] 重要资讯 - 2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%，前15日增加8.5%，前20日增加约3.72%；马来西亚5月1 - 10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%，前15日预计增加6.63%，前20日预计增加1.55% - 5.25%，前25日预计增加11.6% [6] - 截至05月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加37.38%至17.86万吨，之前一周为13.0万吨 [6] - 传EPA否认关于大规模豁免小型炼油厂的传闻 [6]