报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油短期建议观望，本周菜油期货震荡收涨，01合约收盘价9533元/吨，较前一周涨111元/吨；加菜籽收割结束供应压力大且出口减弱，但加巴协议带来支持；马棕累库、印尼生柴计划有变数引发担忧；国内近月进口菜籽供应收紧，油厂停机普遍，菜油去库支撑价格，但豆油充裕替代优势好，菜油需求以刚需为主，期价低位有所修复 [7][8] - 菜粕短期建议偏多参与，本周菜粕期货明显上涨，01合约收盘价2539元/吨，较前一周涨151元/吨；美豆贸易乐观情绪提振美豆期价，利好国内粕类市场；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机普遍，供应压力小，但水产养殖需求转弱，大豆供应充裕、豆粕替代优势好，菜粕供需双弱，两粕低位反弹短期转强，需关注中加贸易政策 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 期货价格走势：本周菜油期货低位震荡微涨，总持仓量210490手，较上周减10248手；本周菜粕期货明显走强，总持仓量463486手，较上周增120043手 [16] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为 -8654，上周为 +2459，净多持仓转净空；本周菜粕期货前二十名净持仓为 +26405，上周为 -88865，净空持仓转为净多 [22] - 期货仓单：菜油注册仓单量为5024张，菜粕注册仓单量为2745张 [29][30] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9850元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +317元/吨；江苏南通菜粕价报2540元/吨，较上周继续回涨，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +1元/吨 [37][43] - 期货月间价差变化：菜油1 - 5价差报 +405元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕1 - 5价差报 +123元/吨，处于近年同期中等偏高水平 [48] - 期现比值变化：菜油粕01合约比值为3.755，现货平均价格比值为3.75 [51] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油01合约价差为1349元/吨，本周价差变化不大；菜棕油01合约价差为873元/吨，本周价差略有走扩 [61] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕01合约价差为519元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报510元/吨 [67] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 10 - 31，油厂菜籽总计库存1万吨；2025年10、11、12月油菜籽预估到港量分别为6.5、1、62万吨 [73] - 供应端进口压榨利润变化：截止11月6日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1145元/吨 [77] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第44周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.6万吨，较上周的0.4万吨增0.2万吨，本周开机率1.47% [81] - 供应端月度进口到港量：2025年9月油菜籽进口总量为11.53万吨，较上年同期80.69万吨减少69.16万吨，同比减少85.71%，较上月同期24.66万吨环比减少13.14万吨 [85] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为57.3万吨，较上周的60.1万吨减少2.8万吨，环比下降4.72%；2025年9月菜籽油进口总量为15.66万吨，较上年同期14.64万吨增加1.02万吨，同比增加6.99%，较上月同期13.76万吨环比增加1.90万吨 [89] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 09 - 30，食用植物油当月产量值报495万吨，社会消费品零售总额餐饮收入当月值报4508.6亿元 [93] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜油合同量为4.5万吨，较上周的3.5万吨增加1.0万吨，环比增加27.30% [97] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.7万吨，较上周的0.8万吨减少0.1万吨，环比下降6.67% [101] - 供应端进口量变化情况：2025年9月菜粕进口总量为15.77万吨，较上年同期22.23万吨减少6.47万吨，同比减少29.08%，较上月同期21.34万吨环比减少5.57万吨 [105] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 09 - 30，饲料当月产量值报3128.7万吨 [109] 期权市场分析 - 波动率情况：截至11月7日，本周菜粕震荡上涨，对应期权隐含波动率为21.1%，较上一周22.13%回降1.03%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏低水平 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受贸易乐观情绪提振，两粕短期有所转强，后期关注中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油维持去库模式支撑价格，但豆油替代使菜油需求以刚需为主，菜油近月合约表现好于远月，短期观望 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9443元/吨，环比-27；菜籽粕期货收盘价2497元/吨，环比+6 [2] - 菜油月间差363元/吨，环比-23；菜粕月间价差119元/吨，环比+8 [2] - 菜油主力合约持仓量213040手，菜粕主力合约持仓量375310手，菜油前20名净买单量-3380手，环比-5277；菜粕前20名净买单量-24967手，环比+13261 [2] - 菜油仓单数量7540张，菜粕仓单数量2955张，均无环比变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价647.6加元/吨，环比+9.7；油菜籽期货收盘价5130元/吨，环比-130 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9770元/吨，环比-30；南通菜粕现货价2530元/吨，环比+10 [2] - 菜油平均价9887.5元/吨，环比-30；进口油菜籽成本价7969.31元/吨，环比+150.43 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，无环比变化；油粕比3.78，环比-0.03 [2] - 菜油主力合约基差327元/吨，环比-3；菜粕主力合约基差33元/吨，环比+4 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8410元/吨，环比+50；菜豆油现货价差1360元/吨，环比-80 [2] - 广东24度棕榈油现货价8570元/吨，环比-30；菜棕油现货价差1200元/吨，无环比变化 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比+10；豆菜粕现货价差520元/吨，无环比变化 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比+1.38；油菜籽年度预测产量13446千吨，环比+1068 [2] - 菜籽进口数量当月值11.53万吨，环比-13.13；进口菜籽盘面压榨利润596元/吨，环比-63 [2] - 油厂菜籽总库存2万吨，环比-1；进口油菜籽周度开机率1.6%，环比-1.33 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口当月值16万吨，环比+2；菜籽粕进口当月值15.77万吨，环比-5.57 [2] - 沿海地区菜油库存3.8万吨，环比-0.4；沿海地区菜粕库存0.71万吨，无环比变化 [2] - 华东地区菜油库存47.8万吨，环比-1.6；华东地区菜粕库存26.05万吨，环比-0.7 [2] - 广西地区菜油库存2.4万吨，环比-0.3；华南地区菜粕库存20.7万吨，环比-0.6 [2] - 菜油周度提货量1.84万吨，环比+1.49；菜粕周度提货量0.39万吨，环比+0.17 [2] 下游情况 - 饲料当月产量201.5万吨；食用植物油当月产量3128.7万吨，环比+495 [2] - 餐饮收入当月值4508.6亿元，环比+12.9 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率23.8%，环比+1.31；平值看跌期权隐含波动率18.97%，环比-3.52 [2] - 菜粕20日历史波动率25.27%，环比+4.27；60日历史波动率26.8%，环比+1.45 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.42%，环比-0.19；平值看跌期权隐含波动率13%，环比-1.6 [2] - 菜油20日历史波动率13.77%，环比+0.22；60日历史波动率15.09%，环比+0.03 [2] 行业消息 - 11月3日ICE油菜籽期货收高，受贸易乐观情绪和CBOT大豆期货涨势溢出效应支撑，1月油菜籽期货收高10.90加元，结算价报每吨647.90加元 [2] - 美国财政部长确认中国采购美国大豆，美豆贸易乐观情绪提振美豆期价，利好国内粕类市场 [2] - 加拿大与中国未就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机普遍 [2] - 加菜籽丰产，供应压力大出口减弱，但与巴基斯坦达成出口协议提供额外支持 [2] - GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量增长10%，印尼B50生柴计划有变数 [2]

金价表现 - 金价在周三上涨，现货黄金最高至4010美元/盎司附近，日内涨超1% [1] - 金价上涨因逢低买盘进场，此前金价在前一交易日跌至三周低点 [1] 市场分析 - 金价短期回调的原因是避险工具向全球股市等更具反应性的工具调整，这与贸易乐观情绪有关 [1] - 短期内，由于短期杠杆玩家的头寸调整和技术位的失守，黄金面临下行压力 [1] - 黄金的基本面仍然看涨 [1] 市场关注点 - 投资者正等待美联储在今日稍晚公布的利率决定 [1]

黄金市场动态 - 周二现货黄金价格剧烈波动，盘中一度暴跌至三周低点3886.51美元，为10月6日以来最低水平，最终收于3952.71美元/盎司，跌幅0.73% [1][1] - 金价下跌主要受中美贸易谈判取得进展影响，削弱了黄金作为避险资产的吸引力，金价自10月20日的历史高位4381.29美元/盎司已回落3.2% [4][4] - 中东地缘政治局势紧张，以色列对加沙地带实施空袭，重新吸引避险买盘，刺激金价自低点反弹 [5][6] - 黄金价格今年已上涨51%，主要受地缘政治、贸易紧张局势及美国利率下调推动 [6] - 当前黄金核心矛盾在于政策宽松预期支撑金价与风险偏好削弱避险需求之间的拉锯，技术面上若金价能重新夺回并稳守4000美元关口将释放看涨信号 [8] 美联储政策与通胀数据 - 美国9月消费者物价指数同比上涨3%，核心CPI同样维持在3%水平，显示通胀虽放缓但仍高于目标区间 [3] - 市场几乎完全消化美联储10月降息25个基点的预期，并认为12月将再次降息，但此预期已被充分消化对金价直接支撑作用有限 [3] - 美联储内部对降息步伐存在分歧，部分决策者呼吁谨慎担心通胀重燃，另一些则认为需进一步降息以应对就业市场恶化风险 [3] - 分析预计美联储主席鲍威尔不会在周三新闻发布会上预承诺12月降息，将保留选项以应对贸易谈判及数据变化 [3] 中美贸易关系进展 - 中美经贸团队在马来西亚结束磋商并达成一项框架协议，涉及中国购买美国大豆以及暂停稀土出口管制等内容 [4] - 美国贸易代表确认谈判富有成效，双方正就贸易协议提案最终细节进行讨论，美财长明确表示双方已就暂停美国加征更高关税达成初步共识 [4] - 贸易紧张局势缓和显著提振市场信心，导致投资者更倾向于抛售黄金从而使金价承压 [4] 原油市场动态 - 周二国际油价下跌，WTI原油收跌2.23%报60.05美元/桶，布伦特原油收跌2.77%报63.87美元/桶 [9] - 油价下跌受市场权衡对俄制裁和OPEC+增产影响，美国原油库存数据表现不一，部分地区库存下降但库欣库存上升 [9][11] - OPEC+成员国正讨论于12月实施温和增产计划，自今年4月已陆续放宽部分减产限制以应对全球能源需求回升 [11] - 当前油价弱势主要源于OPEC+持续增产带来的结构性供应压力、俄罗斯制裁导致的市场不确定性以及宏观层面经济放缓与需求疲软影响 [11]

核心观点 - 国际黄金价格因避险需求降温和技术性调整压力而呈现震荡偏弱走势 [1][5] - 短期内金价走势受中美贸易乐观情绪、美联储利率决议及关键技术位影响 [3][5] - 技术分析显示金价存在进一步下探风险，中长期走势取决于能否突破关键阻力 [5][7] 价格走势 - 10月27日金价低开低走，从开盘4078.89美元/盎司跌至日内低点3971.36美元，最终收于3981.20美元，日跌幅3.1% [1] - 当日价格振幅达137.4美元，收盘价跌破关键技术支撑位 [1] - 10月28日开盘后金价在30日均线附近获得初步支撑，但整体仍偏弱震荡 [3] 影响因素 - 中美贸易局势缓和导致市场避险需求下降，华尔街恐慌指数VIX跌至近一个月低点 [5] - 美联储利率决议即将公布，市场关注12月降息预期对金价的影响 [3][5] - 当日公布的美国房价指数和消费者信心指数等数据整体预期利好金价 [3] 技术分析 - 月线级别显示金价在触及4381.24美元历史高位后出现技术性回落，可能形成长上影线倒垂见顶形态 [5] - 周线级别出现阴包阳见顶形态，预示价格可能进一步下探10周均线3850美元附近支撑 [7] - 中长期关键阻力位位于趋势线压力处，突破后可能开启新牛市空间至5000美元或更高 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]

黄金市场行情分析 - 黄金昨日呈现回落行情，亚盘开盘小幅反弹后开始下跌，欧盘继续下行，美盘刷新日内低点至3350附近，最终收盘于3367美元，日线收于2连阴 [1] - 周五市场对美日、美欧贸易协议的乐观预期削弱了黄金避险吸引力，美国劳动力数据向好推高美元和美债收益率，进一步压制金价 [1] - 特朗普访问美联储及市场对利率政策的关注增加了黄金市场不确定性，避险消退后黄金调整属正常现象 [1] 技术面分析 - 今日黄金大概率维持弱势震荡，可能围绕3390-40区间运行，小时图显示回弹幅度有限，日内难有大幅上行 [2] - 技术面关注3380、3390附近争夺，下方测试3350-40一带支撑 [2] - 结合下周美联储利率决定及美关税政策到期影响，黄金或维持震荡等待基本面方向选择 [2] 操作策略建议 - 日内保守者可减少参与频率，激进者可围绕短线区间低多高空，但需轻仓且侧重择高短空 [2] - 具体操作建议3362-3363做空，止损3370，目标看3340一线，破位持有 [3]

黄金期货价格走势 - 沪金主力合约交投于780.02元/克，跌幅1.44%，延续跌势 [1] - 市场对贸易局势担忧缓解导致黄金价格承压，避险需求减弱 [1][3] 美日贸易协议影响 - 美日达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15% [3] - 日本承诺对美国投资5500亿美元，协议被视为特朗普政府关税政策的"模板" [3] - 亚洲股市普涨，日本股市大涨近4%，创逾一年新高 [3] 欧美贸易谈判进展 - 欧盟与美国接近达成协议，拟将欧盟输美商品基准关税定为15%，避免8月1日起税率升至30% [3] - 协议若落地将显著缓解全球贸易战担忧，进一步削弱黄金避险需求 [3] 市场风险情绪变化 - 贸易乐观情绪升温，欧美股市集体走高，标普500和纳斯达克指数创收盘新高，道指涨幅超1% [3] - 欧洲汽车股领涨，德国DAX指数同步上扬，资金从避险资产流向风险资产 [3] 黄金技术分析 - 沪金主力合约参考运行区间760-809元/克，短期维持震荡调整的三角形态 [3] - 黄金期货突破790元后遇阻回落，上方压力关注795-800元，下方支撑看760-770元 [3] - 策略上建议维持多头思路，看涨方向不变 [3]

黄金价格走势 - 国际现货黄金7月9日亚盘早市延续跌势，开盘后快速下探至3284 9美元/盎司，创7月2日以来新低，随后反弹至3390美元/盎司附近震荡，日内跌幅达0 34%，较上一交易日收盘价下跌16美元左右 [1] - 黄金价格跌破3300美元关键心理关口，下探至3280-3290美元技术支撑区间，若进一步失守可能触发程序化卖盘加速下跌至3248美元的6月低点 [7] - 小时图显示布林带开口扩大，价格运行于中轨下方，MACD指标死叉发散，绿柱持续放大，RSI指标跌破40进入超卖区域但未明显反弹，短期空头动能占据主导 [7] 市场影响因素 - 美国总统特朗普宣布将对日本、韩国等14国加征关税的生效日期推迟至8月1日，市场对贸易摩擦升级的担忧暂时缓解，避险需求大幅降温 [3] - 美元指数在亚盘早市延续涨势报97 660，较前一交易日上涨0 11%，创近两周新高，美元走强直接打压以美元计价的黄金价格 [4] - 美国10年期国债收益率升至逾两周高点，增加了持有无息黄金的机会成本 [4] - 市场预计美联储可能从10月开始降息，年内累计降息幅度或收窄至50个基点，削弱了黄金的长期看涨逻辑 [6] 投资者行为与资金流向 - 全球黄金ETF近1个月净减持12吨，显示机构投资者在贸易局势缓和背景下选择获利了结 [7] - 散户投资者在金价下跌后逢低买入，国内黄金ETF成交金额在7月8日达78亿元，创近一周新高 [9] - 机构投资者通过期货市场建立空头头寸，COMEX黄金期货未平仓合约量连续三日增加，显示专业投资者对短期走势的悲观预期 [9] 市场展望 - 当前黄金市场正处于多空博弈的关键节点，贸易乐观情绪与美元走强构成短期压制，而央行购金与地缘风险提供长期支撑 [10] - 若8月1日关税落地前贸易谈判取得实质性进展，金价可能进一步下探月度低点；反之若谈判破裂或地缘局势突变，黄金有望快速反弹 [10] - 需密切关注本周公布的美国PPI数据及美联储会议纪要，这些将为金价走势提供新的指引 [10]

油价走势 - 国际油价在贸易乐观情绪下小幅上涨 布伦特原油接近每桶69美元 西德克萨斯中质原油价格跌至66 7美元 [1][3] - 布伦特原油近月价差为每桶1 19美元的现货升水 高于一个月前的69美分 [2] 市场影响因素 - 美国总统特朗普表示美国已与越南达成贸易协议 市场乐观情绪为油价提供支撑 [1] - OPEC+将在本周末决定8月份产量水平 市场预计该组织将同意大幅增加供应配额 [1][2] - 美国原油库存出现5月以来首次周度增长 增幅达380万桶 但Cushing储存中心库存连续第四周下降至2014年以来同期最低水平 [1][2] 分析师观点 - ING集团商品策略主管认为贸易乐观情绪推动的油价涨势可持续性可能是短暂的 [1] - 在美国长周末前 交易员不愿承担过多风险 等待OPEC+会议结果 [1][2] 市场现状 - 原油价格近期受中东地缘政治风险变化剧烈冲击 波动性大 [2] - 美国假日前夕市场波动性和交易量均有所下降 [2] - 持续热浪和美国驾驶季提振需求 市场指标显示强势迹象 [2]