报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普遍收跌 科创50指数领跌 周度跌幅3.84% 纺织服饰等行业表现较好 周度涨幅约4.42% 电子等板块走势偏弱 周度跌幅约4.76% [1] - 市场聚焦美元流动性问题 虽美国政府结束停摆提振市场风险偏好 但美元流动性偏紧问题未改善 美元维持强势 人民币表现相对稳健 中国资产价格整体受冲击不大 [1] - 短期全球流动性环境不稳定 预计国内市场延续震荡格局 需关注后续地缘环境变化和国内政策端信号 [1] - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50期权和创业板指期权隐波自9月以来持续回落但仍偏高 多数金融期权持仓量PCR较前一周略有上升 [2] - 市场或延续震荡格局 多数金融品种期权隐波持续回落 外部流动性压力等因素对国内资产价格影响有限 国内流动性环境积极 人民币汇率稳定为A股市场提供支撑 [3] 各目录总结 综述 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普跌 科创50指数领跌 纺织服饰行业表现好 电子板块走势弱 [1] - 市场聚焦美元流动性问题 美元维持强势 人民币相对稳健 中国资产价格受冲击不大 短期国内市场或延续震荡格局 [1] 期权市场 - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50和创业板指期权隐波偏高 多数金融期权持仓量PCR略有上升 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡 可继续持有估值合理指数 如沪深300、中证A500 买入对应指数远月浅虚值看涨期权 [3] - 对科创50指数 持有现货可买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低风险 积累较多现货收益可考虑止盈 留少量远月看涨期权 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水较高 可继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 各指数数据 - 报告给出上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF等多个指数的收盘价、涨跌幅、IV、历史分位数、期权成交量、持仓量PCR等数据 [5] - 展示了50ETF、沪300ETF、深300ETF等多个指数的价格、隐波近一年和近三年走势 不同月份平值IV日内走势、IV期限结构、主力月份微笑曲线等情况 [9][20][29]

全球长期政府债券市场动态 - 全球长期政府债券遭遇大幅抛售，日本、德国、英国、法国的长债收益率全线走高，财政赤字担忧取代央行政策成为市场关注焦点 [1] - 日本10年期政府债券收益率攀升2.5个基点至1.595%，为2008年以来最高水平 [1] - 日本30年期国债收益率创两个月来最大涨幅，德国30年期国债收益率逼近14年高位，美国30年期国债收益率触及一个月高点至4.98% [1] 日本债券市场 - 日本20年期债券收益率触及2000年以来最高点，30年期国债收益率周一上涨超过10个基点，接近5月创下的历史高点 [3] - 参议院选举压力促使各政党承诺增加支出和减税以争取选票，执政党提议发放现金补贴，反对党计划减税 [6] - 尽管日本财务省削减超长期债券发行，且大型寿险公司回避超长期债券，借贷成本仍在再次走高 [6] 德国债券市场 - 德国30年期国债收益率上涨3个基点至3.25%，创2023年以来最高水平 [6] - 德国今年放弃了数十年的财政紧缩政策，以改革军事和基础设施建设 [9] - 德国总理默茨表示，特朗普威胁征收30%关税将"深深打击"欧洲最大经济体的出口商 [9] 财政政策与市场焦点转变 - 货币政策已让位于财政政策，成为投资者关注的主要焦点 [1] - 日本大选前的财政支出承诺以及特朗普宣布的关税威胁，引发市场对各国政府债务激增、债券供应过剩以及通胀粘性的担忧 [1] - 与更紧密跟踪利率路径的短期债券不同，长债收益率飙升更直接反映了投资者对全球主权债务可能达到临界点的恐惧 [10] 美国债券市场 - 美国30年期国债收益率本月已上涨超过20个基点 [10] - 30年期美债收益率徘徊在5%附近，可能重新突破这一关口，交易员关注关键通胀数据 [13] - 有观点认为政府债券市场长端将维持在当前水平，只有在经济增长放缓时才会下降 [13] 对科技股的影响 - 日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率的变化可能对美国科技股构成重大威胁 [2] - 分析显示，美国科技股的高估值并非完全基于本土流动性，还依赖日本提供的低成本资金环境 [13] - 若日本实际国债收益率大幅上升，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的美股科技股 [13] 市场驱动因素分析 - 政府赤字支出在全球非常普遍，释放阀就是收益率曲线的长端 [10] - 有分析师押注2年期和5年期美债将跑赢10年期和30年期美债，认为美国、日本、欧洲都在实施大规模的财政政策驶向通胀 [13] - 短期债券收益率在降息预期下涨幅相对温和，但长债市场的抛售压力凸显了投资者对各国财政状况的担忧 [10]