英国国债市场动态 - 英国国债收益率曲线呈现扭曲陡化走势 [1][3] - 10年期英国国债收益率上涨1个基点至4.47% [2][4] - 市场波动与政治事件相关，一位英国议员的预期退休可能为曼彻斯特市长Andy Burnham挑战现任首相基尔·斯塔默带来可能性，而Burnham此前曾誓言要对付国债市场 [1][3] 德国国债市场动态 - 德国国债收益率曲线扭曲走平，结束了此前连续三天的陡化走势 [1][3] - 德国10年期国债收益率变化不大，维持在2.88% [2][4] - 德国国债期货价格下跌5个点至127.76 [2][4] - 走势变化原因包括利好的供应前景推动长期债券跑赢，以及美国首次申领失业救济人数升幅低于预期后短债下跌 [1][3] 其他欧洲国债市场动态 - 意大利10年期国债收益率下降2个基点至3.51% [2][4] - 法国10年期国债收益率下降3个基点至3.52% [2][4] - 法国国债与德国国债的收益率差收窄3个基点，至63基点，正迈向2024年7月以来最窄收盘水平 [1][3]

市场对地缘政治事件的反应 - 在美国总统特朗普提出与格陵兰相关的关税后，市场预期欧盟将增加军费开支，这一预期影响了德国国债收益率曲线的隔夜走势 [1] - 避险情绪推动德国国债收益率曲线前端走低，但长端收益率因市场担心会有额外的支出而下跌，导致整体收益率曲线变陡 [1] 避险资产偏好发生转变 - 在当前情况下，资金涌入政府债券（如美国国债或欧洲政府债券）进行避险的做法可能不会那么奏效 [1] - 金融脱钩（即欧洲经济体减持美国资产）的风险加剧了市场担忧，认为美国国债不再像过去那样被视为绝对的安全资产 [1] - 市场的避险需求正从传统政府债券转向贵金属，例如黄金和白银 [1]

欧洲政府债券市场整体表现 - 大多数欧洲政府债券价格变化不大，长期债券小幅上涨，受到避险需求支撑 [1][3] - 10年期德国国债收益率基本持平于2.82% [1][2][4] - 30年期德国国债收益率下跌2个基点，至3.40% [1][4] - 德债期货价格上涨4点，至128 [2][5] - 意大利10年期国债收益率变化不大，报3.45% [2][5] - 法国10年期国债收益率变化不大，报3.49% [2][5] 英国国债市场动态 - 英国国债价格下挫，因英国经济数据意外强劲削弱了市场对今年降息的押注 [1][3] - 两年期英国国债收益率上涨4个基点，至3.66% [2][5] - 10年期英国国债收益率上涨4个基点，至4.38% [2][5] - 11月经济增长数据反弹后，交易员押注英国央行今年将降息43个基点，低于数据公布前预计的48个基点 [2][5] 主要国债利差变化 - 意大利与德国10年期国债利差缩小1个基点，至63个基点 [2][5]

英国国债市场动态 - 受英国国债招标需求稳健影响，基准英国国债收益率跌至逾一年低点[1] - 10年期英国国债收益率下跌5个基点，至4.35%[1][2] - 市场接下来的关注焦点将是周四公布的11月GDP数据[1] 货币市场对英国央行的预期 - 货币市场上调了对英国央行的降息押注，预计今年将降息46个基点[1] - 此前的周二预计降息44个基点，预期增加了2个基点[1] 欧元区国债市场表现 - 法国通过银行配售方式发行20年期国债后，德国国债及其他欧元区国债上涨[1] - 德国国债收益率下跌2个基点，至2.82%[1][2] - 德国国债期货价格上涨27点，至128.36[1][2] - 意大利10年期国债收益率下跌2个基点，至3.46%[1][2] - 法国10年期国债收益率下跌2个基点，至3.50%[1][2]

意大利政府正以一笔双档期欧元国债发售开启其2026年融资计划，竭尽全力借助对其主权债务的愈发强劲投资者需求， 并在欧洲其他重要经济体面临政治环境不确定性之际重塑资金流向。相比处于"悬浮议会(hung parliament)+少数派政 府"状态的法国，以及联盟党(基民盟/基社盟)和社会民主党(社民党)组成的德国执政联盟并不团结且在议会中只拥有非常 微弱的多数席位，意大利政治局势以及经济增长趋势显得更加积极，吸引欧洲乃至全球资金流向意大利国债市场。 意大利国债(BTP)近一年多以来，可谓从"欧债外围风险代表"转向"资金更愿意配置的主权资产之一"，在法国、德国等 国政治与财政不确定性上升的背景下，相对成为欧洲固定收益以及低风险资金的"重要缓冲器或者避震器"，这一趋势最 直观的数据体现就是意大利与德国国债利差历史性收窄：意大利10年期BTP相对德国国债利差已降至仅仅约66bp，一举 创下2008年以来最低(该指标长期被视为意大利主权风险"温度计")。 据媒体援引知情人士透露的消息报道称，该国计划出售一只全新的7年期基准主权债券，同时将其2026年4月30日到期的 绿色主权债券增发50亿欧元(大约58亿美元)。来自德国 ...

核心观点 - 疲软的德国及欧元区经济数据促使交易员增加对欧洲央行降息的押注 德国国债价格大幅上涨 收益率显著下跌 市场对经济疲软的担忧暂时压过了债务供应激增的负面影响 [1][4][5] 市场表现与价格变动 - 基准10年期德国国债正迈向自9月以来最大的三日连续涨幅 收益率维持在12月5日以来的最低水平附近 [1] - 30年期德国国债收益率已降至3.42% 而上个月曾触及14年来的高点 [1] - 德国国债收益率或将创下9月以来最大单日跌幅 [4] - 英国10年期国债收益率下降了7个基点至4.41% 有望创下11月以来的最大单日跌幅 30年期收益率下降了8个基点至5.15% [6] 经济数据与市场预期 - 低于预期的德国零售数据和通胀放缓的报告凸显了欧洲最大经济体所面临的挑战 [1] - 货币市场增加了对欧洲央行降息的押注 并将首次降息的时间预期推迟到了明年年初 而就在本周一 市场还预测降息可能在12月发生 [1] - 花旗银行的经济意外指数已跌至一个多月以来的最低点 这表明投资者此前可能对欧元区的经济增长过于乐观 [5] - 德国总理默茨形容本国经济的"某些部门"处于"非常危急"的状态 并承诺复兴增长将是其政府今年的首要任务 [5] 债务供应与市场反应 - 周三发行的10年期德国新债获得了1.29倍的超额认购 显著低于前一次发行 然而销售金额几乎翻了一番 达到45亿欧元(53亿美元) [4] - 德国将在2026年将联邦债务销售量增加五分之一 达到创纪录的5120亿欧元 [6] - 今年发行规模的大幅提升可能会限制德国国债的上涨空间 尤其是长期品种 但周三的市场走势表明 至少就目前而言 对经济疲软的担忧占据了主导地位 [4] 机构观点与策略 - 杰富瑞国际首席经济学家兼策略师莫希特·库马尔表示 德国国债空头头寸的积累"看起来有些过度" 他建议配置短期德国票据 其表现将优于长期美国国债 [1] - Ostrum Asset Management市场策略主管阿克塞尔·博特表示 德国国债已经消化了来自德国的财政刺激影响 他补充称 10年期德国国债收益率在2026年全年的表现"应徘徊在2.80%左右" [6] - 宏观策略师文·拉姆表示 德国和法国通胀叙事的软化 促使部分空头头寸在过去两个月长端德国国债收益率上升超过25个基点后获利了结 而引发此前收益率飙升的因素在短期之后仍是需要应对的因素 [6]

核心市场驱动因素 - 美国ISM制造业数据意外疲软，显示美国经济可能正在放缓，这引发了德国国债的“牛平”走势 [1][2] - 市场预期德国12月通胀同比将放缓，该数据定于周二公布 [1][2] 欧元区国债市场动态 - 德国10年期国债收益率下跌3个基点，至2.87% [1][5] - 意大利10年期国债收益率下跌4个基点，至3.57% [1][5] - 法国10年期国债收益率下跌4个基点，至3.58% [1][5] - 意大利与德国国债利差收窄1个基点，至70个基点 [1][2] - 法国与德国国债利差收窄1个基点，至70个基点 [1][2] - 德国国债期货价格上涨25个点，至127.36 [1][5] 货币市场预期变化 - 货币市场下调对欧洲央行加息的押注，定价显示预计年内仅加息1个基点，而上周五的预期为加息3个基点 [1][3] 英国国债市场表现 - 英国国债创下自12月23日以来的最大涨幅，其中10年期国债领涨 [1][4] - 10年期英国国债收益率下跌3个基点，至4.51% [1][5] 股市与风险情绪 - 德国股市在风险偏好上升的背景下跑赢欧元区其他市场 [1][2] - 尽管存在因美国抓捕委内瑞拉总统马杜罗而引发的地缘政治担忧，但风险情绪仍有所上升 [1][2]

市场整体表现 - 公共假期后欧洲市场恢复交易，欧洲债券普遍上涨，意大利国债领涨 [1][4] - 本轮债券上涨推动德国10年期国债收益率跌至12月8日以来的最低水平 [2][5] 主要国家国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率下跌4个基点，至2.83% [3][6] - 意大利10年期国债收益率下跌5个基点，至3.50% [3][6] - 法国10年期国债收益率下跌4个基点，至3.52% [3][6] - 10年期英国国债收益率下跌2个基点，至4.49% [3][6] 关键市场指标与价差 - 德国国债期货价格上涨38点，至127.84 [3][6] - 意大利与德国10年期国债利差缩小2个基点，至67个基点 [3][6] 市场关注点与相对表现 - 德国国债的表现优于同期限的利率互换 [2][5] - 市场关注荷兰养老基金改革计划，预计将对这些基金规模庞大的利率互换头寸产生影响 [2][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对全球股票、债券、大宗商品、外汇市场进行回顾与展望，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关数据及政策变化进行投资决策 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 全球股票市场 - 欧洲主要股指因经济放缓前景承压在低迷区间波动，投资者关注即将公布的PMI数据判断欧元区2026年初能否温和复苏 [3][4] - 上证综指因需求压力在3900点附近大幅波动，投资者寻求盈利前景清晰的蓝筹股进行新年仓位布局 [3] - 香港股市本周初随内地股市走弱，后在美国通胀数据回落背景下反弹，市场流动性或随通细则拓展和IPO活动增加改善，但收益取决于外资流入速度和人民币汇率稳定性 [3][4] - 美国股市人工智能板块早盘回调后反弹，11月CPI数据走低提振降息预期，市场风险偏好回升推动标普500指数和纳斯达克指数走高，投资者关注年底支出和盈利预期以及2026年宽松路径 [3] 全球债券市场 - 富时世界政府债券指数下跌0.04%，美国CPI走低提振降息预期，但美联储和英国央行官员鹰派立场限制涨幅，价格因年底流动性趋紧和政策不确定性维持区间震荡，投资者优先考虑债券质量，预计防御型仓位在新的一年占主导地位 [5] - 彭博全球高收益债券指数上涨0.29%，利差收窄和经济乐观情绪提振风险偏好，尽管中国出台刺激措施，新兴市场债务仍受美元走强和本地风险影响，寻求收益仍是市场主导因素，高收益债券在2026年仍将受青睐，新兴市场表现取决于汇率稳定和财政进展，美元走强是主要下行风险 [5] 大宗商品市场 - WTI原油下跌1.36%至每桶56.66美元，因俄乌谈判进展、全球经济增长担忧和需求担忧盖过地缘政治供应风险，油价面临2026年产量盈余和欧佩克+产量稳定压力，若无明确需求催化剂，可能测试每桶55美元支撑位，市场关注年底库存数据 [8] - 黄金价格上涨0.91%至每盎司4338.88美元，美国CPI降温提振降息预期，年底对冲操作推动金价突破4300美元，收益率下降是主要驱动因素，降息和央行需求支撑金价向4400美元迈进，但美联储鹰派言论可能引发获利回吐，持续上涨取决于美元波动性和避险资金流入稳定性 [9] - 彭博大宗商品现货指数下跌0.16%至580.08，能源价格暴跌抵消黄金和农产品涨幅，市场情绪因2026年央行政策走向不明朗趋于复杂，大宗商品将维持区间震荡，能源与外汇分化预示波动持续，即将公布的PMI数据对评估金属与能源需求至关重要 [10] 外汇市场 - 美汇指数上涨0.20%至98.60，疲软的CPI数据提振2026年降息预期，但美联储鹰派言论提供支撑，对数据完整性的担忧抑制进一步抛售，市场关注年底消费数据和2026年指引，预计指数在当前水平附近波动，技术支撑位在98.00 [11] - 人民币兑美元下跌0.20%至7.0411，市场情绪因新的中美贸易框架最初改善，但疲软内需和房地产市场不利因素令人民币承压，乐观的2026年财政扩张前景限制跌幅，市场关注贸易协议落实和经济稳定，人民币走势取决于财政刺激步伐和美元整体强势，高频零售数据是评估2026年经济复苏的关键指标 [12] 主要指数表现 | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(1年) | 累积报酬(年初迄今) | 累积报酬(3年) | 累积报酬(5年) | 累积报酬(10年) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 香港恒生指数 | 25690.53 | -1.10 | -0.54 | 30.06 | 28.07 | 34.54 | -3.05 | 17.68 | | 香港国企指数 | 8901.23 | -1.96 | -2.73 | 24.46 | 22.10 | 37.53 | -15.09 | -8.53 | | 上证综合指数 | 3890.45 | 0.03 | -1.43 | 15.44 | 16.07 | 26.57 | 14.60 | 6.54 | | 深圳综合指数 | 2464.89 | -0.34 | -0.34 | 21.25 | 25.93 | 24.55 | 8.94 | 3.58 | | 美国道琼指数 | 48134.89 | -0.67 | 4.33 | 13.68 | 13.14 | 46.53 | 59.50 | 176.36 | | S&P500指数 | 6834.50 | 0.10 | 2.90 | 16.49 | 16.20 | 78.84 | 84.25 | 235.19 | | 那斯达克指数 | 23307.62 | 0.48 | 3.29 | 20.31 | 20.70 | 120.99 | 82.72 | 366.05 | | 英国富时100指数 | 9897.42 | 2.57 | 4.10 | 22.11 | 21.10 | 34.28 | 51.59 | 62.70 | | 德国指数 | 24288.40 | 0.42 | 4.86 | 21.63 | 22.00 | 74.93 | 78.19 | 131.57 | | 日经225指数 | 49507.21 | -2.61 | 2.00 | 27.55 | 24.10 | 86.34 | 84.98 | 162.13 | [16] 经济数据表现 | 地区 | 项目 | 前值 | 市场预估 | 实际数值 | 公布结果 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国 | 非农就业人数 (10月) | 108K | | -105K | | | 美国 | 非农就业人数 (11月) | -105K | 50K | 64K | 高于预期 | | 美国 | 失业率 (11月) | 4.40% | 4.50% | 4.60% | 高于预期 | | 美国 | 服务业PMI (12月) | 54.10 | 54.00 | 52.90 | 低於预期 | | 美国 | 制造业PMI (12月) | 52.20 | 52.00 | 51.80 | 低於预期 | | 欧洲 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 2.20% | 2.20% | 2.10% | 低於预期 | | 美国 | 原油库存 | -1.812M | -2.400M | -1.274M | 高于预期 | | 欧洲 | 存款便利利率 (12月) | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 符合预期 | | 欧洲 | 利率决议 (12月) | 2.15% | 2.15% | 2.15% | 符合预期 | | 美国 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 3.00% | 3.10% | 2.70% | 低於预期 | | 美国 | 初请失业金人数 | 237K | 224K | 224K | 符合预期 | [17] 债券/外汇指数表现 | 债券指数名称 | 价格 | 涨跌幅(%) | 殖利率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 美国30年期公债 | 96.84 | 0.41 | 4.83 | | 美国10年期公债 | 98.80 | 0.38 | 4.15 | | 美国5年期公债 | 99.13 | 0.29 | 3.69 | | 美国2年期公债 | 99.79 | 0.14 | 3.48 | | 美国3月期国库券 | 3.53 | -0.14 | 3.61 | | 中国10年期公债 | 99.54 | 0.39 | 1.83 | | 日本10年期公债 | 97.43 | -0.53 | 2.02 | | 德国10年期公债 | 97.92 | -0.26 | 2.85 | | 英国10年期公债 | 100.15 | 0.03 | 4.48 | | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(年初迄今) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港币 | 7.7811 | -0.04 | -0.12 | 0.16 | | 港币兑人民币 | 0.9039 | -0.24 | -1.06 | -4.29 | | 美元兑人民币 | 7.0342 | -0.27 | -1.17 | -4.14 | | 美元兑日币 | 157.7500 | 1.25 | 0.38 | 0.35 | | 美元兑加币 | 1.3802 | 0.22 | -1.77 | -4.05 | | 英镑 | 1.3379 | 0.06 | 2.45 | 6.90 | | 澳币 | 0.6612 | -0.60 | 2.07 | 6.85 | | 欧元 | 1.1710 | -0.26 | 1.49 | 13.10 | [18]

德国2026年国债发行计划与市场预期 - 德国金融署预计将于周四公布2026年融资计划 市场焦点在于其发行规模将较2025年大幅增加 [1] - 德国商业银行研究部预计 在基础设施和国防支出增加的背景下 德国金融署将宣布2026年创纪录的德国国债发行规模 [1] 债券市场与收益率预期 - 德国商业银行研究部预计 十年期德国国债收益率将维持在2.85%附近 [1] - 市场焦点将集中在收益率曲线趋陡和互换利差的变化上 [1] 欧洲央行政策与市场关注点 - 欧元区政府债券的投资者将密切关注欧洲央行即将公布的新通胀和GDP预测 [1] - 市场普遍预期欧洲央行在此次会议上将维持利率不变 [1]