报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面市场情绪有所回暖，煤炭以刚需补库为主，弱现实主导，焦煤主力合约震荡偏弱运行[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.6万吨，环比减7.0万吨[7] - 110家洗煤厂日均产量52.79万吨，减0.03万吨[7] - 炼焦煤总库存（独立焦化厂+6大港口+钢厂）为1847.53万吨，环比下降9.79万吨，同比增加5.98%[7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨[7] - 钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点[7] - 需求端铁水产量高位回落，日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨[7] 行情展望 - 宏观方面，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，住宅投资21179亿元，下降9.6%；1至4月我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%[8] - 海外方面，5月20日中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判；美国30年期国债收益率一度飙升至5.1%[8] - 供需方面，供应宽松，精煤库存延续增加，关税达成的乐观情绪消退，煤炭价格重新回落，2 - 3季度淡季预期主导弱现实[8] - 技术方面，焦煤主力周K线处于60日均线下方，周线偏空[8] 期现市场 期货市场情况 - 截至5月23日，焦煤期货合约持仓量为60.24万手，环比增加9.61万手[14] - 截至5月23日，焦煤1 - 9合约价差为19.00元/吨，环比下降2.50元/吨[14] - 截至5月23日，焦煤注册仓单量为3100手，环比下降100手[20] - 截至5月23日，焦炭焦煤主力合约价差为581.50，环比下降11.50个点[20] 现货市场情况 - 截至2025年5月22日，日照港焦炭平仓价为1460元/吨，环比下跌50元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价为1090元/吨，环比下跌40元/吨[26] - 截至5月23日，焦煤基差为262.5元/吨，环比增加15.50[26] 产业链情况 煤矿端 - 本周（5.22）523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比减3.0%，原煤日均产量193.6万吨，环比减7.0万吨[30] - 5月21日，110家洗煤厂样本开工率62.36%较上期涨0.27%；日均产量52.79万吨减0.03万吨；原煤库存316.48万吨增10.97万吨；精煤库存214.74万吨增11.48万吨[30] 焦炭库存 - 本周（5.23）独立焦企全样本焦炭日均产量67.30增0.15[34] - 截至2025年5月16日，炼焦煤总库存（独立焦化厂+6大港口+钢厂）为1847.53万吨，环比下降9.79万吨，同比增加5.98%[34] 港口与焦企库存 - 本周（5.23）16个港口进口焦煤库存为535.49减9.98；18个港口焦炭库存为276.68减4.70[37] - 截至5月23日，独立焦企全样本炼焦煤总库存865.73减19.2，焦煤可用天数9.7天减0.24天[37] 下游情况 - 截至5月23日，247家钢厂日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨[43] - 截至5月23日，钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点[43] 独立焦化厂情况 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.18%减0.05%；焦炭日均产量53.59减0.04[49] - 本周，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨[49] 上游情况 - 1 - 4月，全国原煤产量达15.85亿吨，同比增加10895万吨，增长6.6%；2025年4月，全国原煤产量为3.89亿吨，同比增长3.8%，增速较3月放缓5.8个百分点[53] - 2025年4月份，中国炼焦煤产量4161.47万吨，同比增长8.23%[53] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，其中累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%[57] - 2025年1 - 4月我国进口炼焦煤总量为3640.89万吨，同比下降3.09%[57]

美债评级下调影响 - 穆迪下调美国信用评级后，香港强积金（MPF）制度下1.3万亿港元（约1660亿美元）的基金可能被迫抛售美债，因规定要求投资美债比例超过10%需AAA评级 [1][3] - 目前仅日本R&I机构维持美国AAA评级，香港投资基金公会建议当局对美债作例外处理，允许基金继续投资 [3] - 截至2024年底，香港强积金中可能持有美债的债券基金及混合资产基金总额达4840亿港元 [3] 市场反应与交易动态 - CME未平仓合约显示，市场押注十年期美债收益率升至5%的期权交易规模达1100万美元，摩根大通客户调查显示美债看空头寸升至2月10日以来最高 [1] - 美股三大股指期货延续跌势，纳指期货跌超1%，道指期货跌近1%，标普500指数期货跌0.9% [2] - 高盛和摩根大通等机构上调收益率预测，押注长端美债收益率因债务赤字担忧飙升 [5] 政策与财政背景 - 穆迪下调评级主因2021年以来美债收益率上升导致债务负担能力下降，预计美国联邦赤字2035年将达GDP近9%（2024年为6.4%） [4] - 特朗普减税法案若通过将加剧财政赤字，众议院预算委员会已通过该法案，推动5月19日长端美债利率上行后回落 [6] - 不同于前两次评级下调发生在债务上限危机后，此次背景为政策利率高位叠加减税法案推进 [6] 潜在风险与历史对比 - 中信证券指出主权评级下调对美股短期抑制更显著（1-2周），长端美债利率影响短暂，或因避险需求反推利率下行 [5] - 国盛证券认为单一国家抛售美债难撼市场，但若关税反复引发多国联合抛售，可能加剧系统性风险 [6]