会议概况 - 中信期货2025年秋季策略会以“潮汐涌动 破卷立新”为主题 采用线上会议形式举行 通过7大论坛对四季度及2026年大宗商品 权益 汇率等期货及衍生品领域进行剖析 [1] 宏观与贵金属 - 四季度宏观和大类资产基调为“稳中求进” 政策与基本面对冲效应使宏观环境偏“稳” 资产配置策略偏“进” [2] - 国内稳增长政策聚焦三大方向：5000亿元政策性金融工具 货币政策大概率实施降准 “十五五”规划前瞻 [2] - 海外美国经济动能趋疲 但政策“再校准”将提供支撑 未来1-2个季度全球宽松流动性与财政杠杆带动的复苏预期将为风险资产提供支撑 [2] - 四季度黄金震荡偏强 是长期战略配置窗口 美国实际利率下行周期中黄金上涨从未缺席 长期看美国债务超发及逆全球化将推动美元信用下行 黄金价格中枢稳步上移 [2] 金融 - 四季度权益类资产有望延续积极表现 受增量资金和政策预期推动 趋势策略首选配置IM多单 [3] - 四季度IC IM当季合约的年化贴水率预计分别为8% 10% 可关注T0和指增策略 [3] - 金融期权市场波动率溢价水平及期限价差较高 可关注空波动率策略 正Delta类策略如多头替代或牛市价差组合 [3] - 全市场量化选股今年收益仍遥遥领先 建议关注风控严格的量选策略 配置角度可考虑低位布局CTA策略和中性策略 [3] - 四季度债市或从偏弱格局有所转变 多头情绪或有所修复 10Y国债收益率波动区间或在1.65%-1.95%附近 前期空头套保 后期关注多头替代及正套和曲线走陡策略 [3] 能源化工 - 四季度能化品供需略偏弱 原油价格受地缘和供需双方面驱动 乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施导致其原油出口终端短期受阻 炼厂加工量和成品油出口量持续显著下滑 推动原油价格短期偏强震荡 [4] - 后期若地缘局势缓和 原油市场将重回供大于求格局 期价将逐步回落 供应增加来自OPEC+及挪威 圭亚那 阿根廷 巴西等产量创新高国家 [4] - 化工产业四季度遭遇压力 主要来自产能增长 PVC三季度产能增长6% 四季度仍有新装置投产 苯乙烯四季度产能增长约6% EG新增产能3% 聚烯烃产能扩张延续2025年一整年 PX MA PF等品种新产能稍有停歇 [4] 有色金属 - 美联储重启降息且中国政府潜在增量政策可期 宏观预期较为正面 基本金属中铜铝锡等品种供应扰动仍在 尤其铜 [5] - 四季度美联储9月重启降息后 中国等其他央行可能跟随 对改善经济和需求有帮助 国内汽车和光伏组件排产好于预期 海外终端有望改善 有色多数品种原料延续偏紧格局如铜 锡和铅 [5] - 新能源金属走势取决于供应端政策 工业硅和碳酸锂偏过剩 四季度基本金属整体重心可能上移 看好铜铝锡多头机会 新能源金属中工业硅和碳酸锂可能承压回落 多晶硅受益于供给端收缩政策 [5][6] - 四季度有色板块由强到弱依次为铜 铝 锡 铝合金 铅 多晶硅 不锈钢 工业硅 镍 氧化铝 碳酸锂和锌 贵金属中铂钯受益于贵金属整体金融属性增强 看好铂金 相对看弱钯金 [6] 农产品 - 四季度农产品处于新旧作物交替期 旧作库存与新作上市节奏博弈 国际贸易关系变化及国内反内卷政策对板块产生重要影响 [7] - 油脂油料方面 豆系市场多空并存 美豆单产存在下调预期 中期国内大豆总供应充裕 价格维持底部区间震荡 棕油四季度进入减产季 海外生柴需求增加且美联储降息 关注做多机会 [7] - 饲料养殖方面 玉米25/26年度结转库存有望进一步趋紧 但集中收获时期需解决收获压力 供需结构前松后紧 策略建议反套 生猪母猪产能依旧过剩 但反内卷政策进行减产调控 四季度仍存供应压力 关注近空远多机会 [7] - 软商品方面 橡胶价格反映四季度偏空预期 盘面对供应端变化敏感 关注旺产季出现预期差后的偏多机会 棉花核心矛盾在于新棉收购初期短期支撑与中长期增产压力博弈 价格走势前高后低 关注逢高布空机会 白糖新榨季供应预期宽松 短期价格阶段性触底 大方向反弹空为主 林浆纸供应充裕需求不振 驱动向下但空间有限 价格以震荡为主 [7] 黑色金属 - 四季度钢价或呈现先扬后抑走势 短期宏观环境偏暖 成本支撑走强 钢价具备向上反弹驱动 中长期随着钢材库存同比压力渐显 炉料冬储交易结束 钢价或将弱势调整 [8] - 铁矿基本面矛盾有限 参照2023和2022年铁水走势 累库压力不突出 价格预计宽幅震荡 [8] - 旺季铁水产量高位 上游低库存环境下煤焦价格有望偏强运行 政策约束下焦煤供应基调偏稳 年底铁水产量季节性回落 煤焦库存水位抬升 价格上方压力增加 四季度煤焦价格或将先扬后抑 [8] - 合金产量升至高位 市场供需趋向宽松 后市去库难度趋增 若厂家控产力度有限 淡季钢材产量季节性下滑 合金估值将逐渐回落至成本附近 关注原料价格及用电成本下调幅度 [8] - 玻璃纯碱仍处于周期底部 供应短期扰动及中下游补库动作引领行情短期波动 但最终价格中枢不断下移 [8] 创新与能源 - 化石能源仍面临宽松压力 预期原油 天然气 电力 煤炭 且光伏装机增速放缓 新能源过剩或边际好转 间接支撑电力 但碳价或受配额结转政策而承压 [9] - 全球光伏装机增速预期放缓或压制硅料反弹 关注年底履约前的反弹 化石能源整体承压 原油关注地缘和宏观 天然气旺季或温和回升 [9] - 整体四季度新能源需求或稳中增长 整体能源端或逐步触底 新能源过剩压力或缓解 油轮航运市场在增产和制裁双重驱动下偏强运行 [9] - 煤炭关注供应收紧预期支撑 新能源车和储能增速向好或支撑碳酸锂 集运关注美国是否开启补库及欧线挺价力度 预计较9月下旬整体反弹 [9]

财顺小编本文主要介绍金融期权开户条件和要求一文详解，金融期权开户需满足监管机构、交易所及券商的三重标准，具体条件因市场、品种及投资者类型 （个人/机构）而异。 金融期权开户条件和要求一文详解 一、中国内地市场：以股票期权为例 1. 核心监管要求（上交所/深交所） 资金门槛： 个人投资者：前20个交易日日均证券/期货账户资产≥50万元（不含融资融券），或等值外汇（如港股通期权）。 机构投资者：净资产≥100万元，且金融资产≥200万元。 交易经验： 证券账户开户满6个月，具备融资融券业务参与资格或金融期货交易经历。 机构需提供最近3年金融衍生品交易记录或专业投资机构证明。 知识测试： 通过交易所统一组织的期权知识测试（三级分级），成绩≥80分。 测试内容涵盖期权基础、交易规则、风险控制、希腊字母（Delta/Gamma/Theta等）应用。 风险评估： 风险承受能力评估为C4（积极型）或C5（激进型），机构需通过专业投资者认证。 材料提交： 身份证/营业执照、资产证明、交易经历证明、风险测评问卷。 2. 特殊品种补充要求 ETF期权（如50ETF、300ETF）：需额外满足持仓限额（如权利仓≤20张，总持仓≤5 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 9 月 29 日 金融期权 专业研究·创造价值 政策预期升温，股指震荡上涨 核心观点 今日各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 21781 亿元，较上日 放量 120 亿元。消息面，中共中央政治局 9 月 29 日召开会议，研究制定国 民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。政策利好预期持续发酵，一 方面市场关注短期的稳定需求政策，另一方面市场也关注中长期的战略产 业布局。中长期来看，政策利好预期与资金面长期净流入趋势构成驱动股指 上行的中长期动力。短期内，由于股票估值端显著上升，特别是指数反弹至 前期高点附近，获利资金止盈需求上升，并且考虑到国庆长假的不确定性扰 动仍存，假期前股指上行动能相对有限。后市主要关注资金止盈节奏与政策 预期发酵的博弈情况。总的来说，由于指数接近前期高点以及临近长假，短 期内股指预计以宽幅震荡为主。 目前期权隐含波动率有所回落，考虑到股指中长线向上，可以继续持 有牛市价差或比例价差。 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：057 ...

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低，波动率价差为隐波指数与历史波动率的差值 [4] 相关指标数据 隐含波动率指数、历史波动率及其价差情况 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融期权以及白银、沪金、豆粕等商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV差）的走势图 [3] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 给出了50ETF、300股指、PTA等品种的隐含波动率分位数排名数据，如50ETF隐波分位数为0.58，300股指为0.78等 [5]

70 -300股指 IV -- 300股指 HV IV-HV美 - 50ETF IV IV-HV美 - 50ETF HV 20 BO IV-HV差 -- 1000股指 IV -- 1000股指 HV - 500ETF HV - 500ETF IV -HV手 20 10 20 0 10 20 白银 IV 日报 HV IV-HV美 沪金 IV HA HA 244 3586 075PF 2005/14 一豆粕 IV 空期 HV IV-HV差 玉米 IV 玉米 HV IV-HV差 50 20 20 30 10 10 10 40 0 40 017 CLS e 75 . (2) 145 27 NE . 30 10-5 BT 8 40 10 30 30 白糖 IV 白糖 HV IV-HV差 | IV-HV差 -- 棉花 IV -- 棉花 HV 25 20 25 20 10 20 0 15 10 10 -20 TO 30 15 5 40 0 o 20 01 00 a/16 70 40 - 申醇 IV - 用酮 HV IV-HV套 橡胶 Ⅳ 橡胶 HV IIV-HV l 30 30 eg 50 20 20 50 40 10 1 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 9 月 23 日 金融期权 专业研究·创造价值 股指宽幅震荡整理为主 核心观点 今日各股指均宽幅震荡整理，全天探底回升。沪深京三市全天成交额 25186 亿元，较上日放量 3760 亿元。目前市场情绪存在一定分歧，重点关 注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况。一方面随着估值端显著上升， 获利资金止盈需求仍存；另一方面，政策利好预期与资金面净流入趋势构成 驱动股指上行的中长期动力。目前政策利好预期的发酵有待 10 月重磅会议 的召开，增量资金方面从融资余额突破 2.4 万亿、7 月份和 8 月份新增非银 存款同比大幅多增等情况可见一斑。总的来说，短期内股指预计以宽幅震荡 为主。 目前期权隐含波动率有所上升，考虑到股指中长线向上，可以继续持 有牛市价差或比例价差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现多头方向上先下降回落，后反弹回升，再高位震荡的行情，金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权，适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略；对于股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,828.58，涨0.22%，成交额9,418亿元 [3] - 深证成指收盘价13,157.97，涨0.67%，成交额11,797亿元 [3] - 上证50收盘价2,922.18，涨0.43%，成交额1,564亿元 [3] - 沪深300收盘价4,522.61，涨0.46%，成交额5,631亿元 [3] - 中证500收盘价7,225.13，涨0.76%，成交额4,219亿元 [3] - 中证1000收盘价7,489.48，涨0.69%，成交额4,405亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.054，涨0.30%，成交量633.10万份，成交额19.29亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.619，涨0.33%，成交量629.28万份，成交额28.97亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.318，涨0.79%，成交量235.62万份，成交额17.14亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.479，涨3.35%，成交量4,249.91万份，成交额62.02亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.447，涨3.51%，成交量1,266.46万份，成交额18.07亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.764，涨0.36%，成交量138.23万份，成交额6.57亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.923，涨0.69%，成交量98.41万份，成交额2.86亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.494，涨0.55%，成交量73.30万份，成交额2.55亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.082，涨0.65%，成交量1,382.08万份，成交额42.28亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量111.04万张，持仓量185.07万张，成交量PCR 0.73，持仓量PCR 0.70 [6] - 上证300ETF成交量99.62万张，持仓量146.93万张，成交量PCR 0.88，持仓量PCR 1.10 [6] - 上证500ETF成交量161.88万张，持仓量133.95万张，成交量PCR 1.05，持仓量PCR 1.35 [6] - 华夏科创50ETF成交量248.25万张，持仓量244.66万张，成交量PCR 0.75，持仓量PCR 1.15 [6] - 易方达科创50ETF成交量48.56万张，持仓量67.15万张，成交量PCR 0.68，持仓量PCR 1.00 [6] - 深证300ETF成交量20.57万张，持仓量36.30万张，成交量PCR 0.90，持仓量PCR 1.01 [6] - 深证500ETF成交量32.85万张，持仓量43.85万张，成交量PCR 1.53，持仓量PCR 0.93 [6] - 深证100ETF成交量14.20万张，持仓量17.72万张，成交量PCR 2.97，持仓量PCR 1.36 [6] - 创业板ETF成交量201.14万张，持仓量218.09万张，成交量PCR 1.00，持仓量PCR 1.37 [6] - 上证50成交量3.11万张，持仓量6.20万张，成交量PCR 0.47，持仓量PCR 0.59 [6] - 沪深300成交量8.55万张，持仓量15.11万张，成交量PCR 0.65，持仓量PCR 0.75 [6] - 中证1000成交量19.79万张，持仓量23.58万张，成交量PCR 0.81，持仓量PCR 0.93 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.60 [8] - 上证500ETF压力点7.50，支撑点7.00 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.65，支撑点1.40 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点1.35 [8] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [8] - 深证500ETF压力点3.00，支撑点2.85 [8] - 深证100ETF压力点3.60，支撑点3.30 [8] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 上证50压力点3000，支撑点2850 [8] - 沪深300压力点4600，支撑点4500 [8] - 中证1000压力点7500，支撑点7000 [8] 期权因子—隐含波动率(%) - 上证50ETF平值隐波率19.40，加权隐波率21.26 [11] - 上证300ETF平值隐波率18.91，加权隐波率20.11 [11] - 上证500ETF平值隐波率22.97，加权隐波率24.17 [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率48.62，加权隐波率47.36 [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率45.61，加权隐波率48.02 [11] - 深证300ETF平值隐波率19.87，加权隐波率23.85 [11] - 深证500ETF平值隐波率23.66，加权隐波率31.95 [11] - 深证100ETF平值隐波率25.85，加权隐波率64.35 [11] - 创业板ETF平值隐波率38.90，加权隐波率45.45 [11] - 上证50平值隐波率19.64，加权隐波率21.87 [11] - 沪深300平值隐波率20.66，加权隐波率21.91 [11] - 中证1000平值隐波率27.60，加权隐波率29.64 [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF短期下方有支撑，多头上涨高位回落后快速反弹上升后高位震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR收报于0.80附近，压力位3.10，支撑位3.00 [14] - 期权策略：构建卖方偏多头组合策略，获取时间价值收益；持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF短期下方有支撑，多头上涨高位大幅波动 [14] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.60，支撑位4.60 [14] - 期权策略：构建认购期权牛市价差组合策略；构建做空波动率组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF偏多头上涨行情 [15] - 期权因子：隐含波动率回落至均值附近，持仓量PCR报收于1.20以上，压力位3.60，支撑位3.30 [15] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF短期偏多上涨，高位大幅度震荡；中证1000多头趋势方向上高位大幅震荡 [15][16] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00；中证1000隐含波动率上升较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位7500，支撑位7000 [15][16] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略；持有现货+卖出认购期权；中证1000构建做空波动率组合策略 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF高位震荡 [16] - 期权因子：隐含波动率持续上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.10以上，压力位3.10，支撑位2.90 [16] - 期权策略：构建牛市认购期权组合策略；构建做空波动率策略；持有现货+卖出认购期权 [16]

1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 70 - 300股指 IV -- 300股指 HV IV-HV美 - 50ETF IV T-HV美 - 50ETF HV 20 BO IV-HV差 -- 1000股指 IV -- 1000股指 HV - 500ETF IV - 500ETF HV 20 10 20 10 20 白银 IV 日报 HV IV-HV美 沪金 IV HA HA Ar 325 80 77 2577 202586 Applan 2075/777 D2422 一豆粕 IV 空期 HV IV-HV差 IV-HV差 -王米IV 玉米 HV 50 20 10 10 10 10 0 40 40 21/2 .67 0.0 75 P3 01 r Jill . 66 40 10 30 白糖 IV -- 棉花 IV IV-HV差 日糖 HV IV-HV差 -- 棉花 HV 25 20 25 20 ...

分组1：波动率指数说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差说明 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 分组3：各品种隐波分位数情况 - 300股指隐波分位数为0.83 [8] - 50ETF隐波分位数为0.75、0.74、0.73 [5][6] - PTA隐波分位数为0.67、0.14 [6] - 棉花隐波分位数为0.60、0.17 [6] - 白糖隐波分位数为0.09 [6] - 玉米隐波分位数为0.03 [6] - PVC隐波分位数为0.08、0.00 [6]

金融期权 2025/09/16 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落后反弹回升的市 场行情。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的买方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...