全球创新药投融资环境复苏 - 全球创新药投融资环境有所复苏 多肽 ADC等细分领域创新研发蓬勃兴起 加速推动CXO行业景气度上行 研发生产外包需求有望逐步改善 [1] - CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位 看好CXO上市公司业绩边际改善 [1] - 创新药行业研发投入大 研发周期长 全球投融资环境复苏可助力创新药企增加新管线布局 [1] 药明康德业绩表现 - 药明康德2025年第一季度营业收入约96 55亿元 同比增长20 96% 归属于上市公司股东的净利润约36 72亿元 同比增长89 06% [1] 港股创新药板块估值与表现 - 港股创新药指数2月21日市盈率为64倍 4月28日最新市盈率仅为27倍 不足两个月前的一半 当前布局性价比突出 [1] - 4月29日港股市场低开高走 港股创新药板块领涨大科技赛道 药明康德涨超7% 科伦博泰生物-B 凯莱英涨超5% 三生制药 乐普生物-B 康诺亚-B 药明合联 康哲药业涨超3% [1] - 港股创新药ETF（159567）过去20个交易日资金净流入超6亿元 [1] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 有望把握AI赋能创新药研发 国产创新药出海 商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮 [2] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 该指数布局创新药产业链龙头企业 既汇聚全球CXO龙头企业 又包含国内仿创药企龙头 有望同时受益于AI赋能创新药 国产创新药出海 针对高价创新药的医保丙类目录出台等 [2] 政策支持创新药发展 - 北京和深圳相继发布支持创新药械发展的政策文件 涵盖研发创新 临床试验 注册审批等多个方面 特别强调对创新药械的支持 包括资金奖励 缩短临床试验时间 优化注册审批流程等措施 旨在促进创新药械的高质量发展 [2] - 政策支持为创新药企业提供良好发展环境 有助于降低研发成本 加速产品上市进程 从而提升企业竞争力 [2] 相关产品 - 港股创新药ETF（159567） 创新药ETF（159992） [3]

财务表现 - 2025Q1公司实现营收30.99亿元，同比增长16.03% [1][2] - 2025Q1归母净利润3.06亿元，同比增长32.54% [1][3] 收入结构 - 实验室服务营收18.57亿元（+15.74%），占总营收比重最大 [2] - CMC服务营收6.93亿元（+19.05%），增速领先其他业务 [2] - 临床研究服务营收4.47亿元（+14.25%） [2] - 大分子和细胞与基因治疗服务营收0.99亿元（+7.94%） [2] 业务发展 - 创新药投融资复苏和新签订单回暖驱动业绩改善 [4] - 2025Q1新签订单同比增长10%+，预计全年收入增长10%-15% [5] - 实验室服务新签订单同比增长10%+，业务温和复苏 [5] - CMC服务新签订单同比增长10%+，预计2025Q2收入环比提升 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.28亿元、21.48亿元、23.89亿元 [6] - 2025年EPS预测1.08元/股，对应6个月目标价27.00元/股 [6]

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，根据Crunchbase的数据，2024年全球和美国创新药VC&PE投 融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资情况已恢复正增长，创 新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC等领域研发需求旺盛，推动相关领域研 发外包需求提升。目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市 公司业绩边际改善，其中，在订单方面，药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上 市公司新签/在手订单已及时回暖。 国投证券主要观点如下： 宏观维度：全球创新药投融资持续改善，研发需求复苏可期 根据Frost& Sullivan的数据，预计全球肽类药物的研发生产服务外包的市场规模从2025年的47亿美元增 长至2032年188亿美元，全球ADC药物的研发生产服务外包的市场规模有望从2022年的15亿美元增长至 2030年的110亿美元。 微观维度：新签订单及时回暖，看好2025年CXO业绩改善 目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市公司业绩边际改 善。其中，订单方 ...

报告公司投资评级 - 给予康龙化成买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 27.00 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 得益于创新药投融资复苏和新签订单回暖，康龙化成 2025Q1 业绩逐步改善，新签订单同比增长 10%+，预计 2025 年公司收入同比增长 10%-15% [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1 公司实现营收 30.99 亿元，同比增长 16.03%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.54% [1][2] - 各业务板块中，实验室服务、CMC、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务 2025Q1 分别实现营收 18.57 亿元（+15.74%）、6.93 亿元（+19.05%）、4.47 亿元（+14.25%）、0.99 亿元（+7.94%） [2] 业务发展 - 受益于创新药投融资复苏，公司新签订单持续回暖，2025Q1 新签订单同比增长 10%+ [3] - 实验室服务 2025Q1 营收和新签订单分别同比增长 15.7%和 10%+，业务温和复苏 [3] - CMC 服务 2025Q1 新签订单同比增长 10%+，预计 2025Q2 该板块收入环比进一步提升 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年公司的归母净利润分别为 19.28 亿元、21.48 亿元、23.89 亿元；2025 年 EPS 为 1.08 元/股 [4][5] - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务指标预测 [5] - 给出 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关项目预测及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等数据 [11] 股价表现 - 2025 年 4 月 25 日股价为 23.19 元，总市值 41,236.35 百万元，流通市值 32,915.53 百万元，总股本 1,778.20 百万股，流通股本 1,419.38 百万股，12 个月价格区间为 18.08/36.42 元 [6] - 1M、3M、12M 相对收益分别为 -10.0、-7.5、19.9，绝对收益分别为 -13.7、-8.7、27.1 [7]