利率市场趋势定量跟踪

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利率市场趋势定量跟踪:利率择时信号维持中性偏空
招商证券· 2025-07-06 21:56
量化模型与构建方式 1. **模型名称**:利率价量多周期择时策略 - **模型构建思路**:通过核回归算法捕捉利率趋势形态,识别不同周期(长、中、短)下的支撑线与阻力线突破信号,结合投票机制生成综合择时信号[10] - **模型具体构建过程**: 1. **周期划分**:长周期(月度切换)、中周期(双周度切换)、短周期(周度切换)[10] 2. **信号生成规则**: - 若至少2个周期出现向下突破支撑线且趋势非向上,满配长久期债券 - 若至少2个周期出现向下突破支撑线但趋势向上,配置50%中久期+50%长久期 - 若至少2个周期出现向上突破阻力线且趋势非向下,满配短久期债券 - 若至少2个周期出现向上突破阻力线但趋势向下,配置50%中久期+50%短久期 - 其余情况等权配置短、中、长久期债券[23] 3. **止损机制**:单日超额收益<-0.5%时切换为等权配置[23] - **模型评价**:通过多周期共振降低噪声干扰,但依赖历史形态识别的稳定性[10] 2. **模型名称**:公募债基久期测算模型 - **模型构建思路**:基于改进的回归模型动态跟踪公募基金久期及分歧水平,反映机构行为[13] - **模型具体构建过程**: 1. **数据输入**:全市场中长期纯债基金持仓数据(含杠杆调整)[13] 2. **指标计算**: - 久期中位数:$$ \text{Median}(D_i) $$,其中$D_i$为第$i$只基金久期 - 久期分歧:截面标准差$$ \sigma_D = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (D_i - \bar{D})^2} $$[14] 3. **平滑处理**:采用4周移动平均消除短期波动[14] 模型的回测效果 1. **利率价量多周期择时策略**: - 长期年化收益率6.17%,最大回撤1.52%,收益回撤比2.26[24] - 短期年化收益率7.24%,最大回撤1.55%,收益回撤比6.21[4] - 长期超额收益率1.65%,短期超额收益率2.14%[24] - 逐年绝对收益胜率100%,超额收益胜率100%[24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**:利率水平结构因子 - **因子构建思路**:反映利率绝对水平偏离历史均值的程度[7] - **因子具体构建过程**: 1. 计算1-10年期国债到期收益率均值$$ \text{Level} = \frac{1}{10}\sum_{t=1}^{10} YTM_t $$ 2. 标准化为历史分位数(3/5/10年滚动窗口)[9] 2. **因子名称**:利率期限结构因子 - **因子构建思路**:刻画长短期利差变化[7] - **因子具体构建过程**: 1. 计算期限利差$$ \text{Term} = YTM_{10y} - YTM_{1y} $$ 2. 标准化为历史分位数[9] 3. **因子名称**:利率凸性结构因子 - **因子构建思路**:衡量收益率曲线弯曲程度[7] - **因子具体构建过程**: 1. 计算凸性指标$$ \text{Convexity} = YTM_{5y} - \frac{YTM_{1y} + YTM_{10y}}{2} $$ 2. 标准化为历史分位数[9] 因子的回测效果 1. **利率水平结构因子**: - 当前读数1.51%,处于3/5/10年分位数6%/4%/2%[9] 2. **利率期限结构因子**: - 当前读数0.31%,处于3/5/10年分位数14%/8%/11%[9] 3. **利率凸性结构因子**: - 当前读数0.01%,处于3/5/10年分位数16%/9%/9%[9] 其他关键指标 1. **公募债基久期指标**: - 久期中位数3.51年(历史5年分位数96.53%)[6] - 久期分歧1.55年(历史5年分位数59.07%)[14] 2. **公募债基YTM指标**: - YTM中位数1.7%,4周移动平均1.74%[18]
利率市场趋势定量跟踪:利率择时信号维持看空
招商证券· 2025-05-25 16:00
证券研究报告 | 金融工程 2025 年 5 月 25 日 利率择时信号维持看空 ——利率市场趋势定量跟踪 20250523 利率市场结构变化 - 10 年期国债到期收益率录得 1.72%,相对上周升高 4.15BP。当前 利率水平、期限和凸性结构读数分别为 1.58%、0.27%、-0.04%, 从均值回归视角看,目前处于水平结构点位较低、期限结构点位 较低、凸性结构点位较低的状态。 利率价量周期择时信号:看空 - 利率数据的多周期择时信号为:长周期无信号、中周期向上突破、 短周期向上突破。综合来看,当前合计下行突破 0 票、上行突破 2 票,由于 3 种周期下的同向突破总得票数达到 2/3,最终信号的综 合评分结果为看空。 公募债基行为跟踪:久期微降、分歧微降 利率价量多周期择时策略表现 - 自 2023 年底以来,策略的短期年化收益率为 7.5%,最大回撤为 1.61%,收益回撤比为 6.43,相对业绩基准的超额收益率为 2.35%。 过去的 18 年内,策略逐年绝对收益大于 0 的胜率为 100%,逐年超 额收益大于 0 的胜率为 100%。 - 公募基金最新久期(计入杠杆后)中位数读数为 3.09 ...