零利率下限风险研究 - 未来七年内联邦基金利率触及零利率下限的概率为9% 当前利率的高度不确定性加剧这一风险 [2] - 与过去十年相比当前利率预期水平较高 但中长期ZLB风险仍显著 与2018年水平相似 [2] - 利率预期水平的变化是ZLB风险变动的主要驱动因素 这一结论基于实证研究 [2] - 未来两年内利率降至零的概率为1% 短期概率较低但长期风险需警惕 [2] 历史零利率政策回顾 - 2008年金融危机期间美联储首次将利率下调至0%-0.25%区间 维持七年 [3] - 2020年新冠疫情暴发后利率再度降至零 持续两年 [3] - 两次零利率政策均为应对重大经济危机 对稳定经济有作用但带来后续影响 [3] 当前经济环境分析 - 后疫情时代通胀飙升和经济增长引发对摆脱ZLB的质疑 但最新研究表明风险依然存在 [3] - 地缘政治冲突 贸易摩擦 全球经济增长乏力等因素可能引发经济波动 [3] - 出现严重危机时美联储仍可能将利率降至零以刺激经济 [3]

北向互换通产品优化 - 港交所公告将"北向互换通"产品合约期限延长至30年[1] - 优化措施推出首日25家机构参与10年以上人民币利率互换交易[1] - 首日累计交易56笔名义本金规模达15 3亿元人民币[1] - 三方基础设施顺利完成首日交易清算和结算系统运行正常[1] 市场影响与功能 - 优化措施拓展境内外利率衍生品市场互联互通深度与广度[1] - 丰富跨境风险管理工具箱满足多样化风险管理需求[1] - 完善收益率曲线构建覆盖全期限利率风险管理体系[1] - 填补超长期限利率管理工具空白为保险养老金提供久期匹配工具[1] - 支持国际投资者构建复杂利率曲线交易策略提升人民币资产配置效率[1] 北向互换通发展现状 - 自2023年5月上线以来交易日趋活跃[2] - 截至2025年6月末累计成交7 16万亿元人民币[2] - 吸引82家境外机构参与[2] - 已成为境外投资者管理人民币资产利率风险主要渠道[2] - 持续吸引更多境外资金增持中国市场债券[2] 未来发展规划 - 三方基础设施将继续丰富"互换通"产品种类[2] - 完善风险管理框架推动内地与香港金融市场共同发展[2] - 助力中国金融市场高水准对外开放[2]

申万宏源致力于国内债券和衍生品市场的业务深耕发展，在标准债券远期、利率期权 等业务持续保持市场领先水平，未来将继续积极支持国内衍生品业务创新发展，充分把 握市场创新变革期机会，为利率衍生品市场的蓬勃发展、金融服务实体经济提供支持。 免责 声 明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 2月24日，为进一步推动标准债券远期市场发展，促进价格发现，满足市场机构多 元化需求，中国外汇交易中心与上海清算所联合推出3年期国开债标准债券远期实物交 割合约、7年期国开债标准债券远期实物交割合约。此次新品种的推出有利于强化期现 联动，充分发挥标准债券远期的一二级联动作用，帮助投资者精细化管理风险、拓展多 元交易策略，引导资源有效配置，助力金融服务实体经济。 自标准债券远期业务推出以来，申万宏源积极参与业务报价、交易，是市场最活跃的交易机构 之一。基于对标债远期实物交割合约的充分研究和策略储备，申万宏源新品种上线首日首批达成3 年期和7年期国开债标准债券远期交易，进一步拓展了银行间利率衍生品的交易标的。 ...