货币市场运行情况 - 2025年上半年货币市场成交总量786.2万亿元，环比减少16.1%，日均成交6.6万亿元，环比减少10.5% [1][2] - 质押式回购成交744.17万亿元（日均6.2万亿元，环比-9.9%），买断式回购成交4.4万亿元（环比-0.6%），信用拆借成交37.64万亿元（环比-22.6%）[2] - 货币市场日均余额11.5万亿元，环比减少4%，大型商业银行日均净融出余额2.98万亿元，环比减少13%，货币基金净融出余额1.91万亿元，环比增加6% [6][8] 货币政策与资金利率 - 央行上半年累计净投放3.69万亿元，其中逆回购净投放3.39万亿元（含买断式逆回购1.9万亿元），MLF净投放610亿元，国库现金定存2400亿元 [4] - DR001半年度加权均值1.62%（环比+5bp），DR007均值1.78%（环比+4bp），波动幅度85bp（环比扩大32bp）[5] - 1-2月银行负债端压力显著，DR007维持在政策利率上方运行，二季度"双降"后资金面转向均衡偏松 [5] 债券市场表现 - 上半年债券发行27.1万亿元（环比+3.8%），净融资10.5万亿元（环比+3386亿元），现券成交184万亿元（日均1.53万亿元，环比+11.3%）[9][10] - 国债收益率曲线走平，1年期收益率1.34%（较上年末+26bp），10年期1.65%（较上年末-3bp），1-10年期利差31bp（环比收窄28bp）[11] - 信用债收益率涨跌互现，信用利差和等级利差多数收窄 [11] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移，1年期SHIBOR3M互换价格1.589%（较上年末+15bp），FR007互换价格1.5438%（+8bp）[12] - 利率互换名义本金总额20.9万亿元（日均1745.1亿元，环比+28.9%），标准债券远期名义本金1.4万亿元（日均环比+73.7%）[12] - 利率期权名义本金632.3亿元，日均成交环比增长261.2% [12]

银行间利率衍生品市场发展回顾 - 2005年10月中国首笔人民币利率互换交易达成，名义本金10亿元，浮动端参考1年期定存利率，期限10年 [2] - 2006年中国人民银行发布通知正式启动人民币利率互换市场，2006年交易量300亿元，2014年达4万亿元 [2] - 2014年上海清算所推出集中清算服务，2015年交易量同比翻倍至8.3万亿元，2018年达20万亿元（2014年的5倍） [4] - 2019年挂钩LPR的利率互换推出，2023年新增挂钩同业存单的标准利率互换，交易量突破30万亿元/年 [5][7] - 2023年5月推出"北向互换通"，支持境外机构参与，新增30年期合约及国债抵押品功能 [6] 标准债券远期发展历程 - 2005年债券远期业务推出但需求平淡，因产品要素非标准化 [8] - 2015年标准债券远期推出，挂钩国开债并采用实时集中清算，2024年交易量达万亿元级别 [9] 市场现状分析 - 利率衍生品年交易量从300亿元（2006年）增至30万亿元（2024年），但相比国际市场规模偏小（国际利率衍生品存续名义本金548.34万亿美元） [10] - 交易结构集中：FR007参考利率品种占比超90%，SHIBOR 3M/LPR品种及债券远期有较大发展空间 [10] - 参与者分层：10家综合清算会员（头部银行/券商）、39家普通清算会员、280家非清算会员，71家境外机构备案"互换通" [12] 市场发展建议 - 推动分层交易机制建设，建立做市商体系以提升流动性 [13][14] - 增加利率期货等品种，健全收益率曲线定价功能 [15] - 完善存量交易退出机制，如支持"互换通"提前终止和合约压缩 [16] 市场未来展望 - 利率互换、国债期货等产品已形成规模流动性，标准债券远期和利率期权等创新品种持续完善 [17] - 基础设施（上海清算所/外汇交易中心）在提升市场效率和风险管理中发挥核心作用 [17] - 国际化、多元化、专业化将成为未来发展方向，助力人民币国际化和金融强国建设 [1][17]

货币市场 - 5月货币市场成交总量136.5万亿元，环比减少4.6%，但日均成交7.2万亿元，环比增加10.4% [2] - 央行降准0.5个百分点释放10000亿元资金，MLF续做5000亿元，全月净投放13998亿元，资金面均衡偏松 [3] - 主要回购利率下行：DR001、R001月度加权均值分别环比下行17bp至1.5%和1.54%，DR007、R007分别下行13bp和12bp至1.6%和1.64% [3] - 货币市场日均余额11.7万亿元，环比增加1.2%，大型商业银行日均净融出余额环比增20.4%至29228亿元，货币基金净融出余额环比降19.1%至16270亿元 [4][5] 债券市场 - 5月债券发行4.48万亿元，环比减少9.8%，但净融资2.11万亿元，环比大幅增加68%（8541亿元） [6][7] - 利率债发行量环比增4%至28806亿元，其中国债发行15193亿元（环比增3.5%），信用债发行量环比降45.8%至8110亿元 [7] - 现券成交30万亿元，日均15898亿元，环比增6.7%，金融债交易量环比增25.1%至1.8842万亿元 [8][9] - 债市收益率震荡上行，10年期国债收益率区间1.63%～1.73%，月末较上月末上升5bp至1.67%，曲线呈现熊陡形态 [10] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移：5年期SHIBOR 3M互换价格上行6bp至1.5038%，10年期FR007互换价格上行7bp至1.5688% [11] - 利率互换名义本金总额3.2万亿元，日均成交1665.9亿元，环比增0.9%，标准债券远期名义本金2648亿元，日均成交环比增32.8% [11]