日本政局变动与市场反应 - 日本首相高市早苗为巩固权力解散众议院并提前举行选举 舆论普遍认为这是一场政治豪赌 [1] - 高市早苗为赢得选举抛出暂停部分消费税等减税政策 市场认为这会增加日本政府债务压力并引发投资人对政府偿债能力的担忧 [1] 日本国债市场波动 - 投资人为保全本金正大规模抛售日本国债 路透社用“自由落体”形容其交易价格的下跌态势 [3] - 抛售导致日本国债到期收益率上扬 日本40年期长期国债到期收益率已飙升至4% 创2007年发行以来新高 [3] - 市场担忧情绪蔓延可能导致日本政府以更高成本融资 以支撑其增加财政压力的政策 形成恶性循环 [4] 国际金融市场外溢效应 - 日本国债市场变化产生外溢效应 日本一些持有美国国债的大型投资机构开始抛售美债并转而购入日债 [3] - 美国财政部长贝森特已要求日方稳定日本国债市场 [3] - 为赢下选举 高市方面难以撤回引发市场担忧的政策立场 因此将很难按美方要求控制其对国际金融市场的冲击 [3] 政策可信度与潜在后果 - 尽管高市强调其采取“负责任的财政扩张”政策 但东京金融市场从业者认为其提前选举决定说明“负责任”是空话 [4] - 有分析人士认为高市能找到办法支持其减税政策 但这些办法必然导致日本民众背上新的负担 [4] - 提前选举造成的权力真空令日本政府难以采取有效措施稳定市场 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月ABS市场供需两旺，一级发行规模增长、期限多为1 - 2年且加权票面利率下降，二级成交的交易量及换手率明显提升，各期限ABS到期收益率继续回落且与中短期票据利差多走低 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 一级发行 - 发行规模：6月ABS发行规模环比增长36%至2055.46亿元，企业ABS发行规模环比增幅最大；信贷ABS中不良贷款ABS发行规模增长最多、银行/互联网消费贷款ABS增速最快，企业ABS中企业应收账款ABS发行规模增长最多、类REITs增速最快，ABN中企业应收账款ABS和一般小额贷款债权ABS发行规模增长较多、供应链应付账款ABS增速最快 [2][8] - 发行期限和利率：6月新发ABS期限多为1 - 2年，加权票面利率继续下降；按发行金额统计，29.15%的新发ABS期限在9M - 1年、占比较上月小幅下降，34.14%的新发ABS期限在1 - 2年、占比较上月明显提升，发行期限在2 - 3年的占比12.69%、有所下降；加权平均票面利率为1.93%，较5月下降7.82bp；分类型看，新发信贷ABS加权期限为2.80年、加权利率为1.63%，新发企业ABS加权期限为3.38年、加权利率为2.05%，新发ABN加权期限为2.56年、加权利率为1.93% [2][10] 二级成交 6月ABS交易量及换手率明显提升，信贷ABS交易金额和换手率增长最多；6月ABS月度交易金额为1637.16亿元，较5月增长38.01%，其中信贷ABS月度交易量环比增长64.45%、企业ABS环比增长44.55%、ABN环比增长19.10%；6月ABS月度换手率为5.0%，较5月增长1.3个百分点，债市整体换手率增长2.1个百分点，ABN是交易最活跃的产品类型，6月ABN月度换手率为7.0%、较上月增长1.1个百分点，信贷ABS月度换手率为3.7%、较上月增长1.4个百分点，企业ABS月度换手率为4.6%、较上月增长1.4个百分点 [3][16] 投资者结构 - 信贷ABS：商业银行、非法人产品是主要持有者，占比达69%和15%，趋势上商业银行、非法人产品持仓占比分别较上月下降0.55和0.04个百分点，证券公司持仓占比较上月增长0.37个百分点 [4] - ABN：非法人产品、商业银行持仓最多，占比分别达62%和28%，与上月持平 [4] - 企业ABS：信托机构和银行自营是上交所企业ABS主要投资者，6月银行自营、信托机构持仓占比分别为26%和31%，分别较上月增长0.1和下降0.2个百分点；信托机构、一般机构是深交所企业ABS主要投资者，6月信托机构、一般机构持仓占比分别为32%和27%，分别较上月下降0.3和增长0.0个百分点 [4][24] 收益率与利差 6月各期限ABS到期收益率继续回落，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券到期收益率分别为1.76%、1.71%、1.89%和2.06%，较5月30日变化分别为 - 1.6bp、 - 3.1bp、 - 6.7bp和 - 7.0bp；6月ABS到期收益率与中短期票据利差多走低，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券与同期限、同评级中短期票据利差分别变化至5.7bp、 - 12.1bp、 - 2.5bp和 - 3.5bp，分别变动0.3bp、 - 2.0bp、 - 2.5bp和 - 2.1bp [5][26]