财务业绩 - 2025年第二季度总净收入52.159亿元人民币（7.281亿美元），同比增长25.4%，环比增长11.2% [1][6] - 净利润17.305亿元人民币（2.416亿美元），同比增长25.7%，环比下降3.7% [1][7] - 调整后净利润18.49亿元人民币（2.581亿美元），同比增长30.8%，环比下降4.0% [1][8] - 每股ADS摊薄净收益12.76元人民币（1.78美元），环比增长1.1% [8][15] - 营业利润率41.0%，调整后营业利润率43.2% [13] - 2025年上半年派发股息每股ADS 0.76美元 [20] 业务运营 - 平台连接165家金融机构和2.758亿潜在信贷需求消费者，同比增长11.4% [2] - 累计获批信用额度用户6020万，同比增长12.3% [2] - 累计成功提款借款人3680万，同比增长14.9% [2] - 第二季度促成贷款846.09亿元，同比增长16.1%，环比下降4.8% [2] - 轻资本模式贷款占比41.4%，金额350.32亿元，同比下降11.0%，环比下降20.0% [2] - 未偿贷款余额1400.8亿元，同比增长13.4%，环比基本持平 [3] - 90天+拖欠率1.97% [4] - 重复借款人贡献率93.8% [5] 业务模式 - 轻资本模式贷款余额715.3亿元，同比增长2.8%，环比下降9.1% [3] - 贷款加权平均合同期限10.33个月，同比延长0.36个月 [3] - 51%贷款余额属于轻资本模式、ICE和整体技术解决方案 [9] - 超过一半新信用额度用户通过API合作伙伴获得 [9][10] 成本结构 - 总运营成本30.797亿元，同比增长41.6%，环比增长13.4% [11] - 销售和营销费用6.627亿元，同比增长80.9%，环比增长12.0% [12] - 融资成本1.421亿元，同比下降11.9%，环比增长15.8% [11] - 应收贷款拨备7.738亿元，同比下降8.9%，环比下降6.0% [12] 资本运作 - 2025年股票回购计划已回购710万ADS，金额2.77亿美元，均价38.9美元/ADS [22] - 第二季度发行创纪录数量资产支持证券，混合融资成本下降 [9] 业务展望 - 预计第三季度净利润15.2-17.2亿元，同比下降2%-13% [23] - 预计第三季度调整后净利润16-18亿元 [23] - 将继续保持审慎业务规划，提高运营效率 [9][23]

评级结果 - 中诚信国际维持"德宝天元之信2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券"项下23德宝天元之信1优先_bc的评级为AAAsf [1][2] 评级依据 - 优先级证券利息和本金均正常偿付 截至证券跟踪基准日 23德宝天元之信1优先_bc获得494 266 80万元本金偿付 [2] - 交易保持超额抵押 资产池未偿本金余额321 341 40万元 证券本金余额305 733 20万元 超额抵押15 608 20万元 [2] - 优先级证券信用支持提升至37 84% 较上次评级日提高24 59个百分点 [2] - 入池资产还款表现良好 98 90%贷款未逾期 累计违约率0 23% 年化提前还款率16 07% [2] - 资产池分散性优异 贷款户数48 798户 平均单户未偿本金占比0 0020% 前50户占比0 60% [2] 参与机构 - 评级考虑宝马汽车金融的资信状况及贷款服务管理经验 [2] - 重要参与机构的资信状况纳入评级分析 [2] 宏观经济影响 - 宏观经济下行压力可能影响基础资产履约表现 [2] - 2025年稳增长政策与扩大内需战略推动复苏 但需持续关注内外环境挑战 [2]

评级调整 - Needham将CoreWeave评级从"买入"下调至"持有"，认为90亿美元收购Core Scientific的估值过高 [1] - Stifel和瑞穗等证券公司在收购宣布后也下调了CoreWeave评级 [2] 收购交易细节 - CoreWeave以全股票交易方式收购Core Scientific，交易估值达90亿美元 [1] - 收购将释放150MW至200MW的额外IT容量，用于高性能计算或HPC/AI工作负载 [1] - 交易使CoreWeave获得高质量基础设施、降低资本成本、每年节省5亿美元运营费用并整合内部数据中心团队 [1] 市场反应 - CoreWeave股价周四下跌9 64%至138 29美元，但年内累计上涨246% [2] 业绩预期 - Needham更新了2026年和2027年业绩预期以反映交易调整 [1]

产品概况 - 基金运作相关费用包括交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除 [3] - 审计费用、信息披露费的年费用金额为基金整体承担费用，非单个份额类别费用，且年费用金额为预估值 [3] - C类份额不收取认购费、申购费 [17] 基金投资与净值表现 - 基金为债券型基金，除特定期间外债券投资比例不低于基金资产的80% [7] - 基金投资资产支持证券（ABS、MBS），面临交易结构风险、信用风险、流动性风险等 [9] - 基金投资国债期货，面临市场风险、基差风险、流动性风险等 [9] 基金运作综合费用 - 投资者持有期间需支出的运作费率包括管理费率、托管费率、销售服务费率等 [4] - 其他运作费用以最近一次基金年报披露的数据为基准测算 [4] 基金运作方式 - 基金以封闭期和开放期滚动方式运作，投资者需在开放期提出申购赎回申请 [10] - 非开放期间无法进行申购和赎回，投资者面临封闭期内无法赎回的风险 [10] 市场风险 - 证券市场价格受政策风险、经济周期风险、利率风险、通货膨胀风险、再投资风险等因素影响 [10] - 基金还面临信用风险、流动性风险、操作风险、管理风险、合规风险等 [24] 其他资料查询 - 基金合同、托管协议、招募说明书等资料可在国联基金官方网站查询 [27] - 定期报告包括基金季度报告、中期报告和年度报告 [27] - 争议解决方式为提交中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月ABS市场供需两旺，一级发行规模增长、期限多为1 - 2年且加权票面利率下降，二级成交的交易量及换手率明显提升，各期限ABS到期收益率继续回落且与中短期票据利差多走低 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 一级发行 - 发行规模：6月ABS发行规模环比增长36%至2055.46亿元，企业ABS发行规模环比增幅最大；信贷ABS中不良贷款ABS发行规模增长最多、银行/互联网消费贷款ABS增速最快，企业ABS中企业应收账款ABS发行规模增长最多、类REITs增速最快，ABN中企业应收账款ABS和一般小额贷款债权ABS发行规模增长较多、供应链应付账款ABS增速最快 [2][8] - 发行期限和利率：6月新发ABS期限多为1 - 2年，加权票面利率继续下降；按发行金额统计，29.15%的新发ABS期限在9M - 1年、占比较上月小幅下降，34.14%的新发ABS期限在1 - 2年、占比较上月明显提升，发行期限在2 - 3年的占比12.69%、有所下降；加权平均票面利率为1.93%，较5月下降7.82bp；分类型看，新发信贷ABS加权期限为2.80年、加权利率为1.63%，新发企业ABS加权期限为3.38年、加权利率为2.05%，新发ABN加权期限为2.56年、加权利率为1.93% [2][10] 二级成交 6月ABS交易量及换手率明显提升，信贷ABS交易金额和换手率增长最多；6月ABS月度交易金额为1637.16亿元，较5月增长38.01%，其中信贷ABS月度交易量环比增长64.45%、企业ABS环比增长44.55%、ABN环比增长19.10%；6月ABS月度换手率为5.0%，较5月增长1.3个百分点，债市整体换手率增长2.1个百分点，ABN是交易最活跃的产品类型，6月ABN月度换手率为7.0%、较上月增长1.1个百分点，信贷ABS月度换手率为3.7%、较上月增长1.4个百分点，企业ABS月度换手率为4.6%、较上月增长1.4个百分点 [3][16] 投资者结构 - 信贷ABS：商业银行、非法人产品是主要持有者，占比达69%和15%，趋势上商业银行、非法人产品持仓占比分别较上月下降0.55和0.04个百分点，证券公司持仓占比较上月增长0.37个百分点 [4] - ABN：非法人产品、商业银行持仓最多，占比分别达62%和28%，与上月持平 [4] - 企业ABS：信托机构和银行自营是上交所企业ABS主要投资者，6月银行自营、信托机构持仓占比分别为26%和31%，分别较上月增长0.1和下降0.2个百分点；信托机构、一般机构是深交所企业ABS主要投资者，6月信托机构、一般机构持仓占比分别为32%和27%，分别较上月下降0.3和增长0.0个百分点 [4][24] 收益率与利差 6月各期限ABS到期收益率继续回落，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券到期收益率分别为1.76%、1.71%、1.89%和2.06%，较5月30日变化分别为 - 1.6bp、 - 3.1bp、 - 6.7bp和 - 7.0bp；6月ABS到期收益率与中短期票据利差多走低，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券与同期限、同评级中短期票据利差分别变化至5.7bp、 - 12.1bp、 - 2.5bp和 - 3.5bp，分别变动0.3bp、 - 2.0bp、 - 2.5bp和 - 2.1bp [5][26]

董事会决议 - 公司第五届董事会第三十七次临时会议于2025年5月28日以通讯方式召开，应出席董事13人，实际出席13人（含授权代表），会议由董事长李玉鹏主持 [1] - 会议审议通过两项议案，表决结果均为同意13票、反对0票、弃权0票 [1][2][4] 子公司融资担保 - 公司子公司沈阳红星美凯龙家居有限公司与盛京银行签订借款协议，合计金额45,000万元人民币 [1] - 子公司沈阳红星及沈阳博览家居以名下土地和房产（共涉及7处产权证书）为融资提供抵押担保 [1] - 公司为本次融资提供连带责任保证担保，并授权管理层调整融资担保条件 [1][2] 资产支持专项计划 - 公司拟设立商业抵押贷款资产支持专项计划，底层资产为天津家居家饰和重庆星凯科所持物业，总规模不超过17.68亿元人民币 [2][3] - 专项计划期限不超过15年，募集资金用于偿还存量负债或补充流动资金，资产支持证券将在证券交易所上市 [3] - 厦门建发股份作为差额支付承诺人和回售承诺人，对优先级证券的预期收益、本金差额及回售承担义务 [2] - 天津家居家饰和重庆星凯科以底层资产及物业收入为标的债权（不超过17.68亿元）提供抵押及应收账款质押担保 [2]

交易概述 - 公司间接全资附属公司北京亦城获嘉兴投资指定为继任的优先收购权人，并于2025年1月22日向华福证券发出优先收购权行权通知，拟行权价格为不超过人民币13.23亿元 [1] - 2025年5月16日，北京亦城与华福证券订立标的资产转让协议，决定行使对标的资产的优先收购权，总对价为人民币13.23亿元 [1] - 标的资产包括华福证券(代表专项计划)持有的标的股权和标的债权(含标的物业)，交易完成后将由公司间接全资持有 [1] 标的资产详情 - 标的股权为鼎茂置业的100%股权 [2] - 标的债权为计划管理人对鼎茂置业享有的债权本金人民币7.50亿元 [2] - 标的物业为鼎茂置业100%持有的金茂广场北塔写字楼物业，位于中国湖南省长沙市湘江新区，可出租面积约为94,395.55平方米，作办公用途 [2] 历史交易背景 - 2022年6月10日，公司间接联属公司鼎茂置业和嘉兴投资与华福证券订立股权转让协议和债权转让及债权债务确认协议 [2] - 2022年6月30日筹备成立金茂华福-长沙金茂广场北塔二期绿色资产支持专项计划(碳中和)，将标的物业证券化，为集团运营和业务发展筹集资金 [2] - 资产支持证券代表专项计划权益的相应份额，为华福证券依据标的资产向投资者发行的受益凭证 [2]