公司业绩表现 - 1H25营业总收入28.28亿元，同比增长38.58% [1] - 1H25归母净利润9.95亿元，同比增长159.22% [1] - 1H25扣非归母净利润9.86亿元，同比增长163.61% [1] - 2Q25营业总收入16.16亿元，同比增长49.36% [1] - 2Q25归母净利润5.94亿元，同比增长158.98% [1] - 2Q25扣非归母净利润5.90亿元，同比增长168.64% [1] 制冷剂业务表现 - 1H25氟制冷剂平均售价3.90万元/吨，同比增长56.5% [1] - 1H25氟制冷剂外销量6.20万吨，同比下降6.3% [1] - 2Q25制冷剂平均售价4.03万元/吨，同比增长55.1% [1] - 2Q25制冷剂外销量3.49万吨，同比增长3.1% [1] 行业景气度与价格趋势 - 国家实行制冷剂生产配额管理，优化行业供需与竞争格局 [1][2] - 家电以旧换新政策驱动国内需求增长 [2] - 全球南方国家城镇化与消费升级推动国际市场需求 [2] - R22制冷剂价格3.55万元/吨，较年初上涨7.58% [2] - R32制冷剂价格5.90万元/吨，较年初上涨66.2% [2] - R125制冷剂价格4.55万元/吨，较年初上涨54.24% [2] - R134a制冷剂价格5.15万元/吨，较年初上涨58.46% [2] 产业链布局进展 - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段 [3] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目完成主体工程 [3] - 年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目处于设备安装阶段 [3] - 稳步推进科创中心、AHF技改、催化剂、中试基地、环氧氯丙烷等项目 [3] - 重庆嘉利合氟化工一体化（一期）、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目持续推进 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1利润同比大增160.64%，高增趋势或延续，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.4、9.4、8.0倍 [5] - 看好公司作为制冷剂龙头对定价权的掌控，行业景气持续向上，主升行情徐徐展开 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月28日，当前股价25.36元，一年最高最低为26.72/14.25元，总市值684.66亿元，流通市值684.66亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率49.29% [1] 业绩情况 - 2025年一季度营收58.00亿元，同比+6.05%；归母净利润8.09亿元，同比+160.64%；扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94% [5] 业务营收情况 - 2025Q1氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31% [6] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂外销量6.98万吨，同比+4.14%；均价37,504元/吨，同比+58.08%（增长13,779元/吨），环比+27.76%（增长8,150元/吨） [6] - 4月25日，华东制冷剂大厂不同主流型号调涨，如R22内贸报价3.7万元/吨（+500元/吨）等 [6] - 霍尼韦尔等企业宣布对旗下制冷剂产品实施价格调整，如霍尼韦尔将对R454B加收每磅4美元费用（折算后约上涨6.4万人民币/吨），并对2月15日后订单额外征收42%附加费 [6] 空调市场情况 - 我国2025年5 - 7月家用空调排产+9.9%、+14.1%、+14.3%，内销5 - 7月排产较分别+15.4%、+28.8%、+36.7% [7] - 韩国三星电子和LG电子2025Q1家用空调销量同比分别+51%、+60%，3月销量同比+61%、+80%，印度市场空调需求火热，压缩机等供应紧张 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|28,642|31,485|33,297| |YOY(%)|-3.9|18.4|17.1|9.9|5.8| |归母净利润(百万元)|944|1,960|5,128|7,285|8,535| |YOY(%)|-60.4|107.7|161.7|42.0|17.2| |毛利率(%)|13.2|17.5|26.2|32.2|35.2| |净利率(%)|4.7|8.9|18.4|24.1|26.9| |ROE(%)|5.9|11.3|21.5|23.9|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.73|1.90|2.70|3.16| |P/E(倍)|72.6|34.9|13.4|9.4|8.0| |P/B(倍)|4.3|3.8|3.0|2.3|1.8| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入28,642百万元，归母净利润5,128百万元等 [10]