核心观点 - 多家国内外投行对2026年市场展望积极，认为全球资本回流中国预期升温，A股盈利有望进入缓慢回升阶段，市场主线将围绕科技革新、制造业全球化及顺周期复苏展开 [1] - 中国企业在全球价值链中的地位有望提升，将份额优势转化为定价权，A股正从新兴市场向成熟市场转型 [1] - 人工智能的商业化应用、中企出海以及资源品（如黄金、铜）的价值重估是备受关注的核心投资方向 [1][6] 宏观经济与市场环境 - 全球宏观经济格局重塑，国内产业升级持续推进，A股加速融入全球资本市场体系 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年，全球资本回流中国的预期升温，有望为市场注入增量活力 [1] - A股本轮上行周期正从流动性驱动向盈利驱动切换，关键观察变量是PPI的触底回升 [2] - 随着PPI回暖和总需求扩张，市场有望进入以盈利驱动为主、顺周期板块占优的阶段 [2] - 2025年全球经济增长超出预期，人工智能引领的投资热潮及更具支持性的政策为2026年经济强劲表现奠定基础 [6] - 2026年全球经济预计将稳定并加速增长，但各地区增长仍将呈现不均衡态势 [6] A股市场展望与盈利预测 - 2026年A股盈利有望进入新一轮缓慢回升阶段，已基本脱离底部震荡区间 [2] - A股及H股相对于美股的估值处于历史低位，安全边际充足 [2] - 2026年A股的任务是“稳估值”，即将估值维持在相对合理区间，并通过盈利增长驱动市场进一步上涨 [4] - 预计2026年将有更多外资回归中国市场，全球流动性环境相对宽松 [4] - 中国股市仍有上行空间，结构性转变有望推动中国股票继续上行 [5] - 瑞银预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37% [5] 行业配置与投资主线 - **科技与AI**：AI是产业主线，将进一步拓宽商业化应用版图，强化中国企业相对竞争优势 [1]。关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用 [1]、光芯片、铜箔、国内算力需求反弹与端侧创新 [3]。中国人工智能变现步伐领先其他市场 [5] - **中企出海与全球化**：大幅打开利润增长想象空间和市值天花板 [1]。关注机械、创新药、电力设备、军工 [1]、汽车零部件、家电和轻工 [3] - **资源品与制造业升级**：资源品和传统制造产业提质升级，把份额优势转化为定价权和利润率抬升 [1]。关注有色金属、化工、新能源 [1]、铜、电力与新能源 [3]。铜因供应受限与需求增长共振被长期看好 [1] - **顺周期与困境反转**：PPI触底回升标志着顺周期板块盈利实质性改善 [2]。电力新能源板块有望迎来困境反转，需求回升与产能出清有助于资产周转率提升 [3] - **其他重点方向**：科技创新产业（如TMT、先进制造业）及与全球需求挂钩的行业（如有色金属、汽车、家电等） [2]。战略安全方向关注芯片制造设备和材料、卫星通信、工业母机等 [3]。“十五五”规划建议提及的六大未来产业及新消费领域 [3]。互联网、科技、金融三大权重板块具备较高个位数盈利增速潜力 [4] 大宗商品展望 - **黄金**：在央行购金和美联储降息周期支撑下有望续创新高 [1]。高盛预计金价在2026年12月升至4900美元/盎司 [6]。预计2026年各国央行月均购金约70吨，对金价涨幅贡献约14个百分点 [6]。美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点，金价将相应上涨1.4% [6] - **铜**：因供应受限与需求增长共振而被长期看好 [1]。高盛维持2035年铜价15000美元/吨的预测，推荐做多铜 [6] - **原油**：石油市场面临供应过剩的压力 [1]。摩根大通预计2026年石油需求增加90万桶/日，但供应增长预计达到需求增长的三倍，市场将面临显著过剩 [7]。维持2026年布伦特原油均价58美元/桶的预测 [7] 市场节奏与风格判断 - 行情节奏上，2025年的科技结构性上涨是1.0阶段，2026年春季可能是阶段性高点；2026年下半年可能启动全面上涨行情，进入2.0阶段 [2] - 风格层面，2026年春季前科技成长股可能仍有小波段反弹；春季至年中的过渡阶段，高股息防御型股票可能占优；年中以后，市场风格或呈现“周期搭台，成长唱戏” [2] - 政策底催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球竞争力提升才是行情主线 [2]

江苏外贸总体表现 - 前8个月江苏省外贸进出口总值达3.82万亿元 同比增长5.1% 较全国增速高1.6个百分点 [1] - 出口表现尤为突出 达2.55万亿元 增长9% [1] - 规模以上工业企业R&D经费支出3301.7亿元 占全省近八成 [1] 高端装备制造出海 - 特高压直流输电工程成为出海主力 如巴西美丽山二期±800kV项目采用常州博瑞电力核心设备 [3] - 常州作为全国最大特高压设备制造基地 在变压器、电力电缆、直流输电领域领先 拥有多家国家制造业单项冠军企业 [3] - 高铁装备同步出海 康尼机电高铁车门全球市场占有率36.2%位列第一 海外市场占有率20%位列第二 [5] - 轨道交通门系统技术壁垒极高 全球仅4-5家具备核心竞争力的厂商 [6] 民用消费品全球化 - 雅迪控股两轮电动车全球销量第一 2021年启动大规模出海战略 重点布局东南亚市场 [7] - 在海外建立4个生产基地(越南、印尼、泰国、墨西哥) 实施本地化研发生产销售售后全链条布局 [7] - 无锡市锡山区电动摩托车出口额从10年前2000万美元预计2025年突破4亿美元 增长20倍 [8] - 友奥智能95%产品出口 移动空调和除湿机全球市场占有率16% 在美、德、韩、法市占率第一 [9] 智能化与全球化战略升级 - 制造业出海从技术驱动升级 通过"智改数转网联"提升国际竞争力 [11][12] - 扬杰科技通过收购海外品牌和设厂实现全球供应链布局 在全球设立5个研发中心和15座晶圆与封测工厂 [11] - 江苏省2021年起实施制造业"智改数转"三年行动计划 2025年发布新一轮三年计划推进智能化改造 [12] - 部署柔性制造单元和"小单快反"系统 增强对国际市场需求变化的响应能力 [12] 技术创新与工程突破 - 博瑞电力在巴西伊泰普水电站改造项目中首创"外支撑+内悬吊"阀塔结构 尺寸压缩30% [4] - 康尼机电突破高铁车门气动载荷难题 首创"内置塞拉"门系统 实现高铁车门全面自主创新 [6] - 高铁车门安全标准极高 允许失效概率不得超过亿分之一 [6]

文章核心观点 - 在全球市场有寒意的背景下，江苏省外贸进出口总值在前8个月达到3.82万亿元，同比增长5.1%，出口增长9%，增幅高于全国1.6个百分点 [1][4] - 江苏外贸逆势增长的核心驱动力是其强大的制造业实力，特别是技术驱动的大国重器和民用制造产品出海 [4][5] - 制造业出海主力已从传统轻工产品升级为特高压、高铁等高技术含量产品，背后是规模以上工业企业高强度的研发投入，2023年R&D经费支出达3301.7亿元，占全省近八成 [4][5] 大国重器出海 - 特高压直流输电工程成为出海亮点，常州博瑞电力为巴西美丽山二期±800kV特高压直流输电工程提供换流阀等核心设备，常州西电变压器有限责任公司提供了14台±800kV特高压换流变 [6] - 博瑞电力在2024年成功实施巴西伊泰普水电站±600kV高压直流输电工程改造项目，首创“外支撑+内悬吊”立式阀塔，阀塔尺寸压缩30% [7] - 高铁领域，康尼机电的高铁车门全球市场占有率达36.2%，位列第一，海外市场占有率为20%，位列第二，产品安全标准要求极高，允许失效概率不得超过亿分之一 [8] - 康尼机电首创“内置塞拉”门系统，突破气动载荷难题，其产品已随雅万高铁、中老铁路等“一带一路”项目走向全球 [9] 民用制造产品全球化 - 雅迪控股两轮电动车全球销量第一，于2021年启动大规模出海，战略重点在东南亚市场，已建立越南、印尼、泰国、墨西哥4个生产基地 [12][13] - 雅迪计划打通海外本地产业链，从研发、生产、销售到售后均在当地完成，以匹配需求并降低成本，无锡市锡山区电动摩托车出口额从10多年前的约2000万美元，有望在2025年突破4亿美元，增长20倍 [13] - 友奥智能95%以上产品用于出口，主要生产移动空调和除湿机，全球市场占有率高达16%，在美、德、韩、法等市场占有率位居第一 [14][15] - 面对对美出口下降约20个百分点，友奥智能通过调整市场结构，增加欧洲、亚太份额，开拓非洲新兴市场，并拓展自主跨境电商业务以实现逆势增长 [15] 智能制造与全球化战略 - 江苏制造业通过“智改数转网联”提升国际竞争力，例如康尼机电车间部署涂胶机器人、焊接铣削机器人等智能化设备，以提高生产效率和利润空间 [18] - 扬杰科技通过收购MCC等海外品牌和海外设厂实现全球供应链布局，截至2024年末在全球拥有5个研发中心、15座晶圆与封测工厂、3座拉晶与外延厂 [17][18] - 江苏省自2021年起实施制造业“智改数转”计划，并发布新三年行动计划，引导企业部署柔性制造单元和“小单快反”系统，以应对外贸订单“多品种、小批量、个性化、快交期”的新要求 [20] - 智能制造通过设备、生产线和供应链的互联互通，使企业能实时获取市场数据并快速调整生产策略，增强对国际市场需求变化的响应速度 [18][20]