日前，国联民生（601456）证券发布《关于投资银行业务整合及客户与业务迁移的公告》，宣告由全资 子公司国联民生证券承销保荐有限公司承继原民生证券投资银行业务并作为后续投资银行业务开展主 体，原民生证券在沪深北交易所和全国股转系统的240余单在审、待发行、挂牌、持续督导项目，以及 所有其他在辅导、债券承销、受托管理、财务顾问等项目，由国联民生承销保荐公司承继权利义务并提 供相关服务。 整合工作无缝对接，效果良好 稳步推进优势互补，强强联合未来可期 不难看出的是，国联民生证券高度重视并稳步推进投行业务这一优势业务的整合工作。4月下旬，其投 行子公司完成更名，由原来的"华英证券"变为"国联民生承销保荐"，注册地也在今年3月由江苏省无锡 市迁至上海市。 在管理团队配置方面，国联民生承销保荐在强强联合的基础上更是凸显战略发展考量，原国联证券研究 所所长徐春出任国联民生承销保荐董事长，其卓越的投研资历有助于从策略端精确指引投行业务发展方 向以高度契合国家及行业发展趋势；原民生证券投行事业部总裁张明举出任国联民生承销保荐公司总 裁，执掌国联民生承销保荐公司具体投行业务，其资深的投行实务经历有助于从执行端切实把控投行业 务 ...

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收40.11亿元，同比增长269.40% [2] - 归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2] - 总资产1853.97亿元，较上年末增长90.72% [2] - 剔除合并报表影响后，归母净利润同比仍大幅提升（2024年上半年简单合并归母净利润为4.22亿元） [2] 业务板块表现 - 证券投资业务收入16.87亿元，同比高增14052.11%，主要受益于杠铃策略及重点配置有色、医药、军工行业 [2][3] - 经纪及财富管理业务收入11.95亿元，增幅超200% [2] - 投资银行业务收入5.44亿元，增幅超200% [2] - 资管及投资管理业务收入2.94亿元，同比下滑8.23% [3] 财务与风险指标 - 母公司口径净资本177.54亿元 [3] - 风险覆盖率294.23%，流动性覆盖率222.66%，均显著高于上年末 [3] 战略与整合进展 - 公司为券商市场化并购首单案例，已完成收购民生证券99.26%股权 [2] - 整合工作以"协同赋能"和"内生增长"为主线，推动资产规模、客户基础与业务条线跨越式增长 [3] - 下半年将稳妥有序推进与民生证券整合，并积极申请新业务牌照 [1][6] 市值管理与股价表现 - 年内股价跌幅超17%，位列券商概念股首位，7月以来涨幅仅8%低于行业平均 [4] - 公司计划加强市值管理，优化投资者关系及股东分红回报方式 [1][5] - 多家券商给予乐观评级，中泰证券预计2025-2027年归母净利润为21/24/27亿元 [4] 下半年发展规划 - 推进"铸长板"战略，打造细分领域一流产品和服务 [6] - 深化财富管理转型，建立买方投顾服务体系 [6] - 提升投研能力与渠道布局，打造精品投行项目 [1][6]

核心观点 - 国联民生证券新一届核心领导班子正式亮相，形成“国资掌门人+业务型总裁”的管理架构，党委书记顾伟正式出任董事长，原董事长葛小波转任总裁 [1][2][11] - 此次人事调整旨在优化公司治理结构，推动“国联+民生”整合后的业务深度融合与稳定发展 [5][6][12] - 公司2025年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长1183%，整合协同效应初步显现 [15] 高管团队任命 - 顾伟出任董事长，实现党委书记、董事长“一肩挑”，其具有丰富的地方金融管理经验，是“国联+民生”整合事项的操刀者 [2][4][5] - 葛小波因工作调整转任总裁，其自2019年加盟后成功带领国联证券实现A股上市、业绩回升及转型升级 [7][8][12] - 另聘任熊雷鸣担任执行副总裁，郑亮、胡又文担任副总裁，三人均拥有丰富的证券行业管理经验 [3][13] 整合背景与战略意义 - 国联民生证券的合并是新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例，由无锡市国资推动，旨在对地方金融机构及产业体系进行赋能 [6][15] - 高管团队近一半成员来自民生证券，包括执行副总裁汪锦岭、熊雷鸣等，人员安排平衡巧妙，有利于核心团队稳定及文化融合 [13][14] - 公司采用“国有企业领导人+职业经理人”的管理模式，符合无锡市国资市场化改革方向 [14] 业务表现与市场地位 - 2025年上半年公司实现归母净利润11.29亿元，较上年同期增加10.41亿元，同比增幅达1183% [15] - 剔除合并报表影响后，2025年上半年业绩同比仍实现168%的大幅增长（以2024年上半年国联证券0.88亿元及民生证券3.34亿元合计4.22亿元为基数） [15] - 整合后投行业务优势突出，与头部券商形成“两超四强”市场格局；研究业务成为增长极，2024年分仓佣金收入4.6亿元，市占率4.22%，冲入行业前五 [16] - 投行子公司“华英证券”已迁址上海并更名为“国联民生承销保荐”，将吸纳民生证券投行板块资源 [15]

核心观点 - 国联民生证券完成核心领导班子调整，顾伟正式出任董事长并实现"一肩挑"，标志着整合进入新阶段 [1][2] - 公司通过"国资+市场化"模式实现业务协同，2025年上半年归母净利润达11.29亿元，同比增幅1183% [10][11] - 整合后投行业务进入行业"两超四强"格局，研究业务市占率4.22%位列前五 [11] - 高管团队采用四大"1+1"搭配模式，平衡国资与市场化要素 [5][6][7][8][9] 公司治理 - 顾伟履历覆盖无锡市金融监管体系，2023年12月起任国联集团总裁，2024年3月任民生证券董事长 [3][4] - 葛小波辞任董事长专注总裁职务，其2019年加盟后推动国联证券A股上市及业绩回升 [5][6] - 高管团队近半数来自民生证券，包括执行副总裁熊雷鸣等关键岗位 [7] 战略整合 - 2023年3月国联集团以91.05亿元收购民生证券30.3%股权，12月获证监会批准成为主要股东 [2] - 2024年2月完成首单券商市场化并购，6月及8月分两批任命8名民生系高管 [2][7][9] - 战略规划包含"12345"框架：1个愿景、2大理念、3项目标、4项计划、5大业务版图 [11] 业务表现 - 投行业务与中信、中金等构成新格局，研究业务2024年收入4.6亿元 [11] - 财富管理、资管衍生品（国联优势）与"三投"业务、固收（民生优势）形成互补 [9][11] - 无锡市政府通过国资赋能，推动公司成为产业与金融融合平台 [3][4] 行业影响 - 案例成为中央金融工作会议后首单成功落地的券商市场化并购 [2] - 响应证监会2035年打造2-3家国际竞争力投行的政策导向 [10] - 为行业提供"规模扩张"转向"质量提升"的整合范本 [12]