文章核心观点 - 国联民生证券通过深刻的市场化改革与对民生证券的战略并购，实现了从区域性券商到全国性大中型金融旗舰的跨越式发展，其成功是中国中小券商锐意改革、金融服务实体经济的典范 [1][4][9] 公司发展历程与战略转型 - 公司起源于植根江苏的区域性券商，通过三十余载发展，精准踏在中国经济转型升级的节拍上 [2] - 2019年起，公司启动全方位市场化改革，以“成为一家公司治理优良、盈利能力强、在部分领域具备显著经营特色的精品中大型券商”为“十四五”愿景总航标 [2] - 改革初期聚焦“补短板”，针对资本、机制、人才、业务四大短板同步发力 [3] - 2023年后启动“锻长板”战略，进入内涵发展与外延扩张双轮驱动的新阶段，目标直指“一流投资银行” [4] 改革与并购的关键举措与成效 - 通过A股上市及定增，资本实力从行业中游稳步攀升至前30名 [3] - 通过H股员工持股计划等市场化机制激发团队活力 [3] - 在财富管理转型中，成为首批7家基金投顾业务试点券商之一，且是其中唯一的中小券商，截至2024年上半年基金投顾规模近70亿元，稳居行业前列 [3] - 投行业务“深耕根据地”，2019年至2023年投行业务收入复合增长率超20%，远超市场平均水平 [3] - 2024年抓住新“国九条”政策机遇，开启与民生证券整合，2025年2月“国联民生证券”正式启航，成为新“国九条”后首单成功的券商市场化并购典范 [4] - 整合成效显著：至2025年三季度末，公司总资产突破1893亿元，较整合前近乎翻倍；归母股东权益跃升至520亿元，增长近180% [4] - 2025年前三季度，营业收入突破60亿元，同比增幅高达201.17%；利润总额22亿元，同比激增389.47%，增幅冠绝上市券商 [4] - 公司行业地位根本跃迁：营业收入、净利润、总资产、净资产四项核心指标排名，较2020年平均跃升超过20个位次，跨入全国性大中型券商序列 [5] 核心业务表现与行业地位 - 投行业务：整合后迅速挺进行业“两超四强”阵营，2025年上半年IPO承销家数位列市场第七，截至10月末申报项目数跻身行业前四 [5] - 研究业务：在行业佣金整体收缩背景下逆势上扬，佣金市占率冲至行业第六，确立头部地位 [5] - 资管业务：资管规模五年增长四倍，ABS业务连续三年稳居行业前十 [5] - 财富管理业务：客户总数突破345万户，基金投顾保有规模约百亿元，持续领跑行业 [5] - 公司已初具覆盖“大投行、大投资、大投研、大财富、大资管”的全链条、综合性金融服务航母雏形 [5] 深耕地方与服务实体经济 - 作为无锡土生土长的金融旗舰，将“深耕无锡”作为“十四五”期间投行业务核心战略之一 [6] - 投行子公司在无锡累计完成股权、债券融资规模近650亿元，市场份额占据绝对优势，2022至2023年在无锡区域市场连续斩获股债综合市占率、IPO承销家数、北交所保荐上市数量“三个第一” [6] - 2025年1—9月，公司在无锡服务企业融资近百亿元 [7] - 公司升级为地方经济的“资源链接器”与“产业助推器”，通过研究所编制无锡精选指数，并创新“以会招商、以会引产”模式，主办高能级行业会议，将产业专家、资本、项目“引流”至无锡 [7] - 在商业航天领域，成功引入氦星光联等新质生产力企业，补强无锡产业链短板；在低空经济领域，览翌航空的落户构筑了产业起步优势 [7] - 通过旗下私募平台与无锡国资合作设立多只基金，将超过8亿元资金精准投向本地半导体、高端制造等领域的创新创业企业 [7] 未来战略规划 - 公司中心愿景是“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力的一流现代投资银行” [8] - 未来战略蓝图：深化“产业投行、科技投行、财富投行”三大核心战略，强化机构业务长板优势，力争综合排名挺进行业前十，确保核心业务稳居第一梯队 [8] - 将继续推进深度整合，构建覆盖企业全生命周期和客户全财富周期的“一站式”综合服务生态 [8] - 将加大科技投入，推动人工智能与业务全链条深度融合，打造“智慧投行”与“数字金融” [9] - 将充分利用“无锡产业优势+上海金融资源”的双基地布局，实现业务地域融合与资源优化配置 [9] - 服务国家战略，深耕长三角助力无锡建设，同时依托香港子公司等国际化平台，助力中国企业“走出去”与全球资本“引进来” [9]

投行业务整合完成 - 国联民生证券宣布由全资子公司国联民生承销保荐有限公司承继原民生证券全部投资银行业务 包括在审、待发行、挂牌及持续督导项目240余单 以及其他在辅导、债券承销等项目 [1] - 整合工作实现无缝对接 投行人员与业务已完成迁移 新组织架构、制度流程、执业标准及IT系统均已整合完毕并投入使用 业务运行正常 [2] - 投行子公司已完成更名 由“华英证券”更名为“国联民生承销保荐” 注册地于2025年3月由江苏省无锡市迁至上海市 [3] 管理团队与战略配置 - 管理团队配置体现战略发展考量 原国联证券研究所所长徐春出任董事长 原民生证券投行事业部总裁张明举出任总裁 内控端负责人均为资深投行人士 [3] - 整合后的国联民生证券致力于打造一流现代投资银行 成为服务国家战略、赋能实体经济、守护国民财富的金融标杆 [6] 合并前业务优势 - 原民生证券股权投行业务能力突出 以IPO业务为核心支柱 2020年1月至2025年6月累计完成IPO项目98家 名列市场前茅 [4] - 原华英证券债券业务能力亮眼 累计完成债券融资项目712单 承销总金额超2000亿元 [4] 整合后的市场地位与表现 - 作为中央金融工作会议及新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例 整合后规模、质量和效益的协同效应快速显现 [5] - 在新一轮IPO政策周期下 公司与国泰海通、中信证券等构建了“两超四强”的市场新格局 [5] - 2025年上半年 公司以9单的IPO申报家数位列保荐机构IPO受理数量排名行业第五位 投行业务实现“量质齐升” [5]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收40.11亿元，同比增长269.40% [2] - 归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2] - 总资产1853.97亿元，较上年末增长90.72% [2] - 剔除合并报表影响后，归母净利润同比仍大幅提升（2024年上半年简单合并归母净利润为4.22亿元） [2] 业务板块表现 - 证券投资业务收入16.87亿元，同比高增14052.11%，主要受益于杠铃策略及重点配置有色、医药、军工行业 [2][3] - 经纪及财富管理业务收入11.95亿元，增幅超200% [2] - 投资银行业务收入5.44亿元，增幅超200% [2] - 资管及投资管理业务收入2.94亿元，同比下滑8.23% [3] 财务与风险指标 - 母公司口径净资本177.54亿元 [3] - 风险覆盖率294.23%，流动性覆盖率222.66%，均显著高于上年末 [3] 战略与整合进展 - 公司为券商市场化并购首单案例，已完成收购民生证券99.26%股权 [2] - 整合工作以"协同赋能"和"内生增长"为主线，推动资产规模、客户基础与业务条线跨越式增长 [3] - 下半年将稳妥有序推进与民生证券整合，并积极申请新业务牌照 [1][6] 市值管理与股价表现 - 年内股价跌幅超17%，位列券商概念股首位，7月以来涨幅仅8%低于行业平均 [4] - 公司计划加强市值管理，优化投资者关系及股东分红回报方式 [1][5] - 多家券商给予乐观评级，中泰证券预计2025-2027年归母净利润为21/24/27亿元 [4] 下半年发展规划 - 推进"铸长板"战略，打造细分领域一流产品和服务 [6] - 深化财富管理转型，建立买方投顾服务体系 [6] - 提升投研能力与渠道布局，打造精品投行项目 [1][6]

核心观点 - 国联民生证券新一届核心领导班子正式亮相，形成“国资掌门人+业务型总裁”的管理架构，党委书记顾伟正式出任董事长，原董事长葛小波转任总裁 [1][2][11] - 此次人事调整旨在优化公司治理结构，推动“国联+民生”整合后的业务深度融合与稳定发展 [5][6][12] - 公司2025年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长1183%，整合协同效应初步显现 [15] 高管团队任命 - 顾伟出任董事长，实现党委书记、董事长“一肩挑”，其具有丰富的地方金融管理经验，是“国联+民生”整合事项的操刀者 [2][4][5] - 葛小波因工作调整转任总裁，其自2019年加盟后成功带领国联证券实现A股上市、业绩回升及转型升级 [7][8][12] - 另聘任熊雷鸣担任执行副总裁，郑亮、胡又文担任副总裁，三人均拥有丰富的证券行业管理经验 [3][13] 整合背景与战略意义 - 国联民生证券的合并是新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例，由无锡市国资推动，旨在对地方金融机构及产业体系进行赋能 [6][15] - 高管团队近一半成员来自民生证券，包括执行副总裁汪锦岭、熊雷鸣等，人员安排平衡巧妙，有利于核心团队稳定及文化融合 [13][14] - 公司采用“国有企业领导人+职业经理人”的管理模式，符合无锡市国资市场化改革方向 [14] 业务表现与市场地位 - 2025年上半年公司实现归母净利润11.29亿元，较上年同期增加10.41亿元，同比增幅达1183% [15] - 剔除合并报表影响后，2025年上半年业绩同比仍实现168%的大幅增长（以2024年上半年国联证券0.88亿元及民生证券3.34亿元合计4.22亿元为基数） [15] - 整合后投行业务优势突出，与头部券商形成“两超四强”市场格局；研究业务成为增长极，2024年分仓佣金收入4.6亿元，市占率4.22%，冲入行业前五 [16] - 投行子公司“华英证券”已迁址上海并更名为“国联民生承销保荐”，将吸纳民生证券投行板块资源 [15]

核心观点 - 国联民生证券完成核心领导班子调整，顾伟正式出任董事长并实现"一肩挑"，标志着整合进入新阶段 [1][2] - 公司通过"国资+市场化"模式实现业务协同，2025年上半年归母净利润达11.29亿元，同比增幅1183% [10][11] - 整合后投行业务进入行业"两超四强"格局，研究业务市占率4.22%位列前五 [11] - 高管团队采用四大"1+1"搭配模式，平衡国资与市场化要素 [5][6][7][8][9] 公司治理 - 顾伟履历覆盖无锡市金融监管体系，2023年12月起任国联集团总裁，2024年3月任民生证券董事长 [3][4] - 葛小波辞任董事长专注总裁职务，其2019年加盟后推动国联证券A股上市及业绩回升 [5][6] - 高管团队近半数来自民生证券，包括执行副总裁熊雷鸣等关键岗位 [7] 战略整合 - 2023年3月国联集团以91.05亿元收购民生证券30.3%股权，12月获证监会批准成为主要股东 [2] - 2024年2月完成首单券商市场化并购，6月及8月分两批任命8名民生系高管 [2][7][9] - 战略规划包含"12345"框架：1个愿景、2大理念、3项目标、4项计划、5大业务版图 [11] 业务表现 - 投行业务与中信、中金等构成新格局，研究业务2024年收入4.6亿元 [11] - 财富管理、资管衍生品（国联优势）与"三投"业务、固收（民生优势）形成互补 [9][11] - 无锡市政府通过国资赋能，推动公司成为产业与金融融合平台 [3][4] 行业影响 - 案例成为中央金融工作会议后首单成功落地的券商市场化并购 [2] - 响应证监会2035年打造2-3家国际竞争力投行的政策导向 [10] - 为行业提供"规模扩张"转向"质量提升"的整合范本 [12]