文章核心观点 - 国联民生证券通过深刻的市场化改革与对民生证券的战略并购，实现了从区域性券商到全国性大中型金融旗舰的跨越式发展，其成功是中国中小券商锐意改革、金融服务实体经济的典范 [1][4][9] 公司发展历程与战略转型 - 公司起源于植根江苏的区域性券商，通过三十余载发展，精准踏在中国经济转型升级的节拍上 [2] - 2019年起，公司启动全方位市场化改革，以“成为一家公司治理优良、盈利能力强、在部分领域具备显著经营特色的精品中大型券商”为“十四五”愿景总航标 [2] - 改革初期聚焦“补短板”，针对资本、机制、人才、业务四大短板同步发力 [3] - 2023年后启动“锻长板”战略，进入内涵发展与外延扩张双轮驱动的新阶段，目标直指“一流投资银行” [4] 改革与并购的关键举措与成效 - 通过A股上市及定增，资本实力从行业中游稳步攀升至前30名 [3] - 通过H股员工持股计划等市场化机制激发团队活力 [3] - 在财富管理转型中，成为首批7家基金投顾业务试点券商之一，且是其中唯一的中小券商，截至2024年上半年基金投顾规模近70亿元，稳居行业前列 [3] - 投行业务“深耕根据地”，2019年至2023年投行业务收入复合增长率超20%，远超市场平均水平 [3] - 2024年抓住新“国九条”政策机遇，开启与民生证券整合，2025年2月“国联民生证券”正式启航，成为新“国九条”后首单成功的券商市场化并购典范 [4] - 整合成效显著：至2025年三季度末，公司总资产突破1893亿元，较整合前近乎翻倍；归母股东权益跃升至520亿元，增长近180% [4] - 2025年前三季度，营业收入突破60亿元，同比增幅高达201.17%；利润总额22亿元，同比激增389.47%，增幅冠绝上市券商 [4] - 公司行业地位根本跃迁：营业收入、净利润、总资产、净资产四项核心指标排名，较2020年平均跃升超过20个位次，跨入全国性大中型券商序列 [5] 核心业务表现与行业地位 - 投行业务：整合后迅速挺进行业“两超四强”阵营，2025年上半年IPO承销家数位列市场第七，截至10月末申报项目数跻身行业前四 [5] - 研究业务：在行业佣金整体收缩背景下逆势上扬，佣金市占率冲至行业第六，确立头部地位 [5] - 资管业务：资管规模五年增长四倍，ABS业务连续三年稳居行业前十 [5] - 财富管理业务：客户总数突破345万户，基金投顾保有规模约百亿元，持续领跑行业 [5] - 公司已初具覆盖“大投行、大投资、大投研、大财富、大资管”的全链条、综合性金融服务航母雏形 [5] 深耕地方与服务实体经济 - 作为无锡土生土长的金融旗舰，将“深耕无锡”作为“十四五”期间投行业务核心战略之一 [6] - 投行子公司在无锡累计完成股权、债券融资规模近650亿元，市场份额占据绝对优势，2022至2023年在无锡区域市场连续斩获股债综合市占率、IPO承销家数、北交所保荐上市数量“三个第一” [6] - 2025年1—9月，公司在无锡服务企业融资近百亿元 [7] - 公司升级为地方经济的“资源链接器”与“产业助推器”，通过研究所编制无锡精选指数，并创新“以会招商、以会引产”模式，主办高能级行业会议，将产业专家、资本、项目“引流”至无锡 [7] - 在商业航天领域，成功引入氦星光联等新质生产力企业，补强无锡产业链短板；在低空经济领域，览翌航空的落户构筑了产业起步优势 [7] - 通过旗下私募平台与无锡国资合作设立多只基金，将超过8亿元资金精准投向本地半导体、高端制造等领域的创新创业企业 [7] 未来战略规划 - 公司中心愿景是“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力的一流现代投资银行” [8] - 未来战略蓝图：深化“产业投行、科技投行、财富投行”三大核心战略，强化机构业务长板优势，力争综合排名挺进行业前十，确保核心业务稳居第一梯队 [8] - 将继续推进深度整合，构建覆盖企业全生命周期和客户全财富周期的“一站式”综合服务生态 [8] - 将加大科技投入，推动人工智能与业务全链条深度融合，打造“智慧投行”与“数字金融” [9] - 将充分利用“无锡产业优势+上海金融资源”的双基地布局，实现业务地域融合与资源优化配置 [9] - 服务国家战略，深耕长三角助力无锡建设，同时依托香港子公司等国际化平台，助力中国企业“走出去”与全球资本“引进来” [9]

公司发展理念与战略布局 - 公司秉承“深耕区域，精耕行业”两大发展理念 [1] - 公司发力打造“产业投行”、“科技投行”、“财富投行”三大投行方向 [1] - 公司依托“大投行+大投资+大投研+大财富+大资管”的全链条业务布局 [1] 公司经营主线与能力建设 - 公司以“协同赋能”与“内生增长”为经营主线，推动各业务板块紧密协作 [1] - 公司旨在强化覆盖企业全生命周期、客户全财富周期的综合服务能力 [1] 公司管理与运营举措 - 公司持续加强精细化管理以推进高质量发展 [1] - 公司持续加强数字化赋能以推进高质量发展 [1]

公司业绩与战略转型 - 2025年前三季度，公司实现营业收入44.23亿元，同比增长67.32%，实现归母净利润18.83亿元，同比增长64.71%，其中第三季度归母净利润同比增长97.61%，营收同比增长60.72% [3] - 业绩增长源于市场环境回暖的外因与公司战略转型的内因共同作用，公司坚持“服务安徽、深耕长三角、辐射全国、对接亚太”战略，各业务线协同发力 [3] - 公司致力于优化业务结构以突破券商“靠天吃饭”的传统困境，坚持财富管理、投行、自营投资多引擎驱动，抗周期能力增强，业务结构正从“高波动”向“稳健成长”转型 [3] 业务模式与发展成效 - 公司传统经纪业务向财富管理转型初见成效，客户资产规模与综合收入稳步增长，打造了“研—投—顾”一体化服务链，旗下“鑫盈家”与“鑫易投”品牌协同发展，资产管理业务规模持续提升 [4] - “投资、投行、投研”三投联动业务模式在第三季度发挥显著效能，为业绩增长提供了持续动力 [4] - 公司打造“三投联动、陪伴成长”的“科技投行”服务品牌，并以股权投资灌溉“金融活水”，产业基金投资了全省近150家科创企业，科技投行助力科创企业融资154亿元，其中39家企业成功登陆科创板、创业板或北交所 [7] 区域深耕与核心竞争力 - 公司的核心优势源于其扎根安徽、与区域经济深度融合所带来的业务协同效应，致力于探索服务实体经济的“华安实践” [5] - 公司实际控制人为安徽省国资委，国资背景使其在服务地方战略方面具备天然优势，股东方为其搭建了高层次的政策对接平台，帮助公司更深入地融入安徽发展大局 [8] - 公司以做“最懂安徽的券商”为特色化、差异化发展方向，例如其子公司华安嘉业设立并管理总规模75亿元的安徽省集成电路产业基金，并成功获得安徽省人工智能主题母基金管理人资格 [8] 具体项目与未来规划 - 2025年9月，公司作为独立财务顾问，助力安孚科技完成发行股份购买资产项目，这是2024年9月证监会发布“并购六条”后，安徽省内企业在上交所成功过会及完成实施的首单案例 [6] - 公司深度参与省内科技型企业资本化进程，例如产业投资助力康芯威成为国内嵌入式存储领军者，助力研视科技成为头部钢企核心供应商 [7] - 未来公司将充分发挥地缘、人缘、情缘优势，深耕安徽及长三角，通过“三投联动”构建覆盖企业全生命周期的综合金融服务体系，加大对中小企业的培育和服务 [9]

文章核心观点 - 在政策与市场驱动下，科技金融已成为银行业的战略焦点，行业在初步建立“敢贷、愿贷、能贷”机制后，正致力于提升“会贷”能力 [1] - 提升“会贷”能力的关键在于四大“种树”密码：专营化组织架构、升级风控模型、多元化产品服务、搭建非银生态圈 [1] 设立专营组织架构 - 多家银行将科技金融置于战略优先地位，并一致认为组建专营队伍和优化组织设置是首要保障 [2] - 中国银行构建了“总—分—支”全层级科技金融组织体系，并在重点区域打造特色网点 [2] - 浦发银行将科技金融定位为“战略第一主赛道”，在集团层面形成“科技金融专班+总行科技金融部+科技金融领军及标杆分行+特色支行”的组织架构 [2] - 平安银行在总行设置科技金融中心，并在12家重点区域分行成立科技金融中心，同时认证科技特色支行及专业团队 [3] - 北京银行将科技金融列为“第一战略”，打造“专精特新第一行”，成立了“1+18+N”的科技金融专营体系，其专属产品“领航e贷”累计放款已突破1400亿元 [3] 配置“大脑”识别风险 - 科技型企业具有轻资产、缺抵押物、研发周期长等特点，传统对公业务逻辑难以适配，银行业面临看懂企业价值与识别风险的挑战 [4] - 平安银行通过两大层面破解难题：在总部成立行业研究小组作为“大脑”进行行业研判；建立专属企业评价体系，评估知识产权与经营质效 [4] - 北京银行作为先行者，从三方面破局：累计为5.8万家科技型中小企业提供信贷资金超过1.4万亿元；构建“线下科技金融授信审批委员会+线上智能化审批系统”及“科创雷达”等评价模型；通过集团内多公司协同搭建服务生态 [5] - 商业银行正转变业务模式及风险偏好，研究适配科技型企业的全生命周期服务方案，并发挥生态圈作用以平衡风险与收益 [5] - 中国银行观察到许多科技型企业更倾向于股权融资，但认为健康的企业应寻求股权与债权融资的合理匹配 [5] 推进差异化发展 - 浦发银行认为，商业银行服务科技金融的生态已从以信贷为主的上半场，走向以科技投行为主的下半场，领域竞争已从蓝海变为红海甚至局部“死海” [6] - “内卷”困境源于供给侧与需求侧的错配：科技型中小企业贷款覆盖率已超50%，年增速保持在20%以上，但初创期企业的需求仍未得到满足 [6] - 信贷业务难以匹配收益与风险，科技投行能更好地平衡此矛盾，浦发银行正从“商行+投行+生态”角度构建全生命周期服务体系 [6] - 针对“内卷”，中国银行提出三点建议：注重发展“质”而非仅“量”；注重产品差异化和创新（如开发保贷组合产品、推进投贷联动）；运用银团方式适度分散风险，例如为某企业引入近10家银行参与10亿元科技银团贷款 [7]

文章核心观点 - 科技金融已成为银行业的战略聚焦点，行业当前的核心课题是如何从“敢贷、愿贷、能贷”机制向“会贷”能力深化[1] - 科技金融的成功关键在于专营化组织架构、升级风控逻辑、多元化产品服务以及构建非银机构生态圈[1] 专营化组织架构 - 中国银行构建全层级“总—分—支”科技金融组织体系，并在重点区域打造特色网点[3] - 浦发银行在集团层面形成“科技金融专班+总行科技金融部+科技金融领军及标杆分行+特色支行”的组织架构[3] - 平安银行在总行设置科技金融中心，并在12家重点区域分行成立科技金融中心，认证科技特色支行及专业团队[4] - 北京银行成立“1+18+N”科技金融专营体系，并推出专精特新企业专属产品“领航e贷”，该产品最高额度2000万元，期限3年，累计放款已突破1400亿元[5] 风险识别与风控逻辑升级 - 针对科技型企业轻资产、缺乏抵押物等特点，平安银行在总部成立行研小组作为“大脑”，并建立评估企业知识产权、专利及自身经营造血能力的评价体系[6] - 北京银行通过构建“线下科技金融授信审批委员会+线上智能化审批系统”，推出“科创雷达”评价体系和知识产权内部评价模型，累计为5.8万家科技型中小企业提供信贷资金超过1.4万亿元[7] - 商业银行需转变业务模式及风险偏好，研究适配科技型企业全生命周期的服务方案，并发挥生态圈作用实现风险收益平衡[7] 产品服务多元化与生态圈搭建 - 商业银行服务科技金融的生态正从以信贷为主走向以科技投行为主的下半场[8] - 浦发银行提出从“商行+投行+生态”角度构建全生命周期、全维度的服务体系[8] - 中国银行通过与保险公司联动开发保贷组合类产品，并与投资机构合作推进投贷联动，同时运用银团方式分散风险，例如为某企业组织10亿元科技银团贷款，引入近10家银行参与[9] 差异化发展以应对行业“内卷” - 科技型中小企业贷款覆盖率已超50%，年增速保持在20%以上，但供给与需求存在错配，局部地区竞争激烈[8] - 应对“内卷”需注重发展质量而非仅追求数量，推动产品差异化创新，并运用银团方式适度分散风险[9]

公司高层人事变动 - 董事长毕劲松因到龄退休辞去公司董事长、董事等所有职务，其于2007年1月加入公司，任职近十九年，曾担任副总经理、总经理、董事、党委书记等职，并于2024年4月当选董事长 [1] - 张涛当选公司新任董事长及董事会战略委员会主任委员，并继续兼任公司党委书记，其于2024年4月作为外部人才加入公司 [1][2] - 刘惠斌当选公司副董事长，其于2023年9月起担任公司董事、董事会风险控制委员会委员 [3] - 蒋青峰出任公司总经理，接替张涛原职务，其为公司高管层中最年轻成员，出生于1986年，于2016年加入公司，原任副总经理 [2] 公司业务发展与财务表现 - 在毕劲松任职的十余年间，公司营收从不足10亿元人民币增长至跨过20亿元人民币关口，并于2022年12月成功在上海证券交易所主板上市 [1] - 资产管理业务是公司核心业务，截至6月30日，公司存续资产管理产品数量为842只，产品净值规模为1654.40亿元人民币，较上年末增长14.99% [2] - 投行业务是公司相对薄弱板块，新任董事长张涛具有深厚投行经验，公司正深化“科技投行”战略，以北交所业务为发力点，服务国家级专精特新“小巨人”企业，构建“投研+投资+投行”协同服务模式 [2] 新任高管背景与专长 - 新任董事长张涛早年任职于华泰证券，担任过总裁秘书、投资银行一部业务经理等职，后加入东兴证券担任财务负责人、总经理，在投行业务方面经验深厚 [2] - 新任副董事长刘惠斌拥有丰富的法律合规管理经验，曾担任北京首都创业集团总法律顾问、首席合规官 [3] - 新任总经理蒋青峰于2016年加入公司，历任资产管理事业部多个职务，包括资产管理二部总经理、资产管理事业部副总裁，在资管业务方面经验丰富 [2]

公司高层人事变动 - 董事长毕劲松因到龄退休辞去所有职务 其于2007年加入公司 担任过副总经理、总经理、董事及党委书记等职 并于2024年4月当选董事长 [2] - 原总经理张涛当选新任董事长并兼任党委书记 原副总经理蒋青峰出任总经理 原董事刘惠斌当选副董事长 [2][4] 高管背景与公司战略 - 新任董事长张涛于2024年4月加入 具有深厚投行经验 曾任职于华泰证券和东兴证券 其加入后公司深化“科技投行”战略 以北交所业务为发力点 聚焦专精特新“小巨人”企业 构建“投研+投资+投行”协同模式 [3] - 新任总经理蒋青峰出生于1986年 为现任高管中最年轻者 2016年加入公司 历任资产管理事业部多个职务 于2023年10月被委任为副总经理 [3] - 新任副董事长刘惠斌拥有丰富法律合规管理经验 曾担任北京首都创业集团总法律顾问、首席合规官 [4] 公司业务发展与财务表现 - 在毕劲松任职的十余年间 公司营收从不足10亿元增长至超过20亿元 并于2022年12月成功在A股上市 [2] - 资产管理业务为公司优势业务 截至6月30日 存续资产管理产品数量为842只 产品净值规模为1654.40亿元 较上年末增长14.99% [3]

公司核心管理层变动 - 董事长毕劲松因到龄退休辞去职务，其于2007年加入公司，担任总经理13年并于2024年4月起担任董事长 [2][3] - 原总经理张涛接任董事长并兼任党委书记，张涛于2024年4月加入公司，在投行业务方面经验深厚 [3][4] - 原副总经理蒋青峰出任总经理，其为公司高管层中最年轻成员，出生于1986年，在资管业务方面具有深厚经验 [5] - 公司新增副董事长一职，由原董事刘惠斌担任，其拥有丰富的法律合规管理经验 [6] 公司业务发展概况 - 在毕劲松担任总经理的13年间，公司营收从不足10亿元增长至跨过20亿元关口，并于2022年12月实现A股上市 [3] - 投行业务是公司相对薄弱板块，张涛加入后公司深化“科技投行”战略定位，以北交所业务为发力点，聚焦专精特新“小巨人”企业，构建“投研+投资+投行”协同服务模式 [4] - 资管业务是公司“拳头业务”，公司大力推进主动管理及净值化转型，截至2025年6月30日，存续期资产管理产品842只，产品净值规模1654.40亿元，较上年末增长14.99% [6] - 公司于10月18日递表港交所，若后续顺利将成为第14家AH两地上市券商 [6] - 根据三季报，公司前三季度实现营业收入20.15亿元，同比增长8.75%，实现归母净利润8.04亿元，同比增长7.19% [6]

科创板对投行业务的影响 - 科创板作为融合科技创新、战略性新兴产业与资本市场的重要枢纽 改变了投行业务的发展生态 对业务体系和从业人员提出更大挑战和更高要求 [2] 注册制下投行角色转型 - 投行角色正从通道中介向价值伙伴深度转型 转型核心命题包括发行人定位把握、项目筛选标准迭代和定价体系成熟度 [2] - 注册制下投行需提升三大能力：价值发现和项目筛选能力 要求深入分析发行人业务逻辑和行业研究以挖掘优质上市资源 [2] - 需提升全生命周期综合服务能力 包括行业研究、价值发现、质量控制、客户服务和直接投资等更高要求 [2] - 需提升定价和销售能力 要求在多博弈发行定价新模式下实现合理、灵活、平衡的资产定价 [2] 公司战略定位 - 公司持续锚定产业投行和科技投行双核心定位 通过深耕区域和精耕行业实现自身价值升级 [2]

资产转让与战略优化 - 子公司拟以不低于1.51亿元价格公开转让上海集芯睿建筑科技有限公司100%股权及债权以优化资产结构 [1] - 通过剥离非核心业务集中资源发展集成电路产业园区开发运营等主营业务 [1] - 1.51亿元转让资金将有效补充公司现金流并为重点项目开发提供资金支持 [1] 2025年上半年财务表现 - 营业收入达17亿元同比增长39% 归母净利润3.69亿元同比增长38.6% 扣非归母净利润3.67亿元同比增长40% [1] - 经营现金流净额-9.35亿元较2024年同期-19.45亿元显著改善 [1] - 空间载体销售收入11.29亿元和租赁收入5.67亿元推动营收利润双增长 [1] 集成电路战略成果 - 制定集设园2.0规划聚焦智能终端、智算中心、卫星互联网三大领域 [2] - 子公司上海张江集成电路产业区开发有限公司营收6.16亿元 营业利润2.11亿元 净利润1.61亿元占公司总净利润43.7% [2] - 投资收益（含公允价值变动）达3.26亿元同比增长336.75% 主要来自持有股权金融资产公允价值提升 [2] 产业投资体系布局 - 构建投资管理部+张江浩珩+张江浩芯的"一体两翼"产业投资体系 [3] - 张江燧锋基金已投资41个项目 张江燧锋二期基金已投资4个项目 [3] - 基金主要投向集成电路、生物医药及医疗器械、新一代信息技术和智能制造领域 [3]