2025年一季度地方债发行规模与结构 - 2025年一季度地方债合计发行2.84万亿元，同比增长81%，创历史新高 [2] - 专项债发行占比显著提升，达2.43万亿元（占总发行量85.6%），其中再融资专项债1.4万亿元（占比52%） [2] - 一般债券发行4102亿元（占比14.4%），新增与再融资规模分别为2791亿元和1311亿元 [2] 新增债与化债资金发行特点 - 一季度新增一般债与专项债分别发行2791亿元、9602亿元，占全年额度约36%、21.8%，节奏同比加速但较其他年份仍有差距 [3] - 化债资金主导发行扩张，包括1.3万亿元置换隐债专项债和1172亿元特殊新增专项债，合计1.4万亿元 [1][3] 二季度地方债发行展望 - 已公布二季度地方债发行计划约2.23万亿元，其中新增专项债1.09万亿元占主导 [4] - "自审自发"试点地区计划发行规模超万亿元（占比超50%），审核权限下放或提升发行效率 [4] - 土储专项债一季度仅发行430亿元，二季度有望加速；置换隐债专项债剩余6000亿元以上规模预计继续落地 [5] 地方债配置价值分析 - 十年期地方债与国开债利差持续位于近五年95%分位数以上，配置性价比显著 [6] - 地方债流动性虽改善但仍低于市场平均水平，更适合保险、养老金等长期负债机构参与 [6]