报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债一级市场发行量和净融资增加，发行利差环比收窄；二级市场二级利差多数收窄，成交量和换手率上升 [1][2][5] 一级市场发行情况 净融资 - 本周地方债发行 2725 亿元，净融资 2552 亿元，环比增加 648 亿元；发行债券中，新增一般债 48 亿元，新增专项债 782 亿元，再融资一般债 543 亿元，再融资专项债 1352 亿元 [1][9] 发行期限 - 本周 15Y 地方债发行占比最高为 28%，10Y 及以上发行占比 93%，较上周下降；7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分别为 7%、23%、28%、15%、26%，15Y 占比上升较多，30Y 占比下降约 25 个百分点 [1][13] 化债相关地方债 - 本周特殊再融资债发行 1126 亿元，2026 年 28 个地区拟发行特殊再融资债 8042 亿元，其中置换隐债专项债 8042 亿元，江苏、内蒙古、浙江发行量较多，分别为 800 亿元、573 亿元、564 亿元 [16][17] - 本周发行特殊专项债 56 亿元，截至本周末，2026 年特殊专项债已披露发行 1180 亿元，广东、浙江、湖南分别发行 151 亿元、106 亿元、103 亿元 [20] 发行利差 - 本周地方债加权平均发行利差为 19.2bp，较上周收窄；20Y 地方债加权平均发行利差最高，达 22.5bp；7Y、15Y、20Y 地方债发行利差走阔，其余期限收窄；内蒙古、福建、河北发行地方债利差较高，分别为 23.8bp、20.5bp 和 19.3bp [2][25] 募集资金投向 - 截至本周末，2026 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（34%）、交通基础设施（17%）、保障性安居工程（14%）、社会事业（11%）、农林水利（8%） [2][28] 发行计划 - 截至本周末，2026 年一季度地方债已披露发行规模近 3 万亿元，3 月为 9362 亿元；一季度新增债和再融资债分别计划发行 13876 亿元和 15701 亿元 [3][31] - 下周地方债计划发行 1355 亿元，偿还量 709 亿元，净融资 646 亿元，环比减少 1906 亿元；发行债券中，新增一般债 194 亿元，新增专项债 177 亿元，再融资一般债 553 亿元，再融资专项债 432 亿元 [3][32] 二级市场情况 二级利差 - 本周 10Y 地方债二级利差较高，达 14.4bp；除 20Y、30Y 地方债二级利差走阔外，其余各期限地方债二级利差收窄；7Y 地方债二级利差历史分位数较高，为 59%；各区域 7 - 10Y 地方债和中等区域 10 - 20Y 地方债二级利差相对较高，超过 12bp [4][5][35] 成交情况 - 本周地方债成交量和换手率较上周均上升，成交量达 6321 亿元，换手率为 1.12%；广东地方债成交量大，达 855 亿元；宁夏地方债换手率较高，达 5.7% [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量增加、净融资增加，30Y地方债发行占比上升，发行利差环比走阔，新增专项债募集资金主要投向冷链物流、市政和产业园区基础设施建设等领域；二级市场上10Y地方债二级利差较高，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，西藏地方债换手率较高 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资方面，本周地方债发行量2564亿元，净融资1904亿元，净融资环比增加2118亿元，发行债券包含新增一般债125亿元、新增专项债1272亿元、再融资一般债211亿元、再融资专项债956亿元[1][9] - 发行期限方面，本周30Y地方债发行占比最高为51%，10Y及以上发行占比为96%，与上一发行周相比有所提升，7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为1%、22%、12%、11%、51%，30Y发行占比上升较多，10Y发行占比下降约9个百分点[13] - 化债相关地方债方面，本周特殊再融资债发行1167亿元，2026年已有27个地区披露拟发行特殊再融资债合计7959亿元，其中置换隐债专项债合计7959亿元，江苏、内蒙古、浙江发行量较多；本周发行特殊专项债53亿元，2026年特殊专项债已披露发行1055亿元，广东、浙江、湖南发行规模较大[15][17][20] - 发行利差方面，本周地方债加权平均发行利差为19.7bp，较上一发行周有所走阔，30Y地方债加权平均发行利差最高达23.4bp，3Y、10Y、30Y地方债发行利差走阔，其余期限收窄，宁夏、辽宁、河北发行地方债利差较高[2][25] - 募集资金投向方面，2026年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（32%）、交通基础设施（18%）、保障性安居工程（15%）、社会事业（11%）和土地储备（8%）[28][29] - 发行计划方面，部分地区披露2026年一季度地方债发行计划，一季度已披露发行规模合计近3万亿元，3月为9347亿元，新增债和再融资债分别计划发行13916亿元和15647亿元；下周地方债计划发行2725亿元，偿还量173亿元，净融资2552亿元，环比增加648亿元，包含新增一般债48亿元、新增专项债782亿元、再融资一般债543亿元、再融资专项债1352亿元[3][31][32] 二级市场情况 - 二级利差方面，本周10Y地方债二级利差较高达15.9bp，除5Y、20Y、30Y地方债二级利差收窄外，其余各期限地方债二级利差都有所走阔，7Y地方债二级利差历史分位数为64%，各区域7 - 10Y地方债有相对较高的二级利差，中等区域10Y以上地方债二级利差超过12bp[5][35] - 成交情况方面，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，成交量达2390亿元，换手率为0.42%，广东地方债成交量大达231亿元，西藏地方债换手率较高达1.5%[5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月地方债预计发行超8000亿元，本周地方债一级市场发行量和净融资增加，30Y地方债发行占比上升，发行利差走阔，部分地区披露2026年一季度发行计划约2万亿元；二级市场3Y和20Y地方债二级利差较高，青岛和山东地方债换手率较高 [1] 各部分内容总结 一级市场情况 - 净融资：本周地方债发行1177亿元，净融资1177亿元，环比增1002亿元，新增一般债10亿元，新增专项债874亿元，再融资专项债292亿元，无再融资一般债 [1][9] - 发行期限：本周30Y地方债发行占比最高为47%，10Y及以上占比96%，与上周比上升大，7Y、10Y、15Y、20Y和30Y占比分别为4%、17%、21%、11%和47%，30Y占比上升多，3Y占比降约47个百分点 [1][13] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行292亿元，2026年5个地区拟发特殊再融资债681亿元，均为置换隐债专项债，山东、辽宁发行量多，分别为256亿、170亿元；本周特殊专项债发行33亿元，2026年已披露发行33亿元，青岛、宁波分别发行22亿、11亿元 [2][16][19] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差21.7bp，较上周走阔，15Y最高达24.3bp，7Y和30Y发行利差走阔，其余期限收窄，山东、浙江发行利差分别为22.5bp和18.8bp [2][24] - 募集资金投向：截至本周末，2026年新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（47%）、交通基础设施（14%）、保障性安居工程（13%）和社会事业（10%） [2][26] - 发行计划：截至本周末，部分地区披露2026年一季度地方债发行计划约2万亿元，1月为8145亿元，一季度新增债和再融资债分别计划发行8124亿和11980亿元；下周计划发行702亿元，偿还量93亿元，净融资609亿元，环比减568亿元，新增专项债228亿元，再融资一般债86亿元，再融资专项债389亿元，无新增一般债 [3][30][32] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和20Y地方债二级利差较高，分别达13.5bp和13.1bp，30Y发行利差走阔，其余期限收窄；从近3年历史分位数看，1Y和3Y二级利差历史分位数较高，分别为39%和33%；各区域5Y以下、中等区域7 - 15Y、强区域10 - 15Y和弱区域7 - 10Y地方债二级利差较高，达14 - 17bp左右 [4][5][34] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周上升，成交量达3210亿元，换手率0.59%，山东成交量大达570亿元，青岛和山东换手率较高，分别为1.9%和1.7% [5][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 26Q1地方债已披露将发行1.68万亿元 本周地方债一级市场发行量减少、净融资减少、发行期限有变化、发行利差走阔、募集资金投向有调整 二级市场3Y和15Y地方债二级利差较高且部分期限利差有变动 成交量和换手率下降 新疆地方债换手率较高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量20亿元 净融资减少312亿元 净偿还32亿元 发行新增专项债20亿元 无新增一般债等 [1][9] - 发行期限：本周20Y地方债发行占比最高为59% 10Y及以上发行占比84%较上周下降 20Y占比上升较多 10Y占比环比降约11个百分点 [1][11] - 化债相关地方债：本周无特殊再融资债发行 2025年特殊再融资债披露发行23097亿元 置换隐债专项债20000亿元 江苏、湖南、河南、贵州分别有2511亿元、1288亿元、1227亿元、1176亿元 本周无特殊专项债发行 2025年已披露发行13668亿元 江苏、广东、河南、云南分别发行1289亿元、1127亿元、760亿元、730亿元 [13][15][18] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差24.3bp较上周走阔 20Y最高达25.3bp 5Y、10Y、20Y加权平均发行利差走阔 湖南、广东加权平均发行利差超20bp [1][24] - 募集资金投向：截至本周末 2025年新增专项债募集资金主要投向冷链物流等 土地储备投向占比+17.1%较2024年升高较多 冷链物流等基础设施建设占比-8.5%下降较多 [2][26] - 发行计划：2025年四季度已披露发行约1.65万亿元 12月1760亿元 新增债和再融资债分别计划发行9357亿元和7135亿元 2026年一季度已披露发行约1.68万亿元 1月6925亿元 新增债和再融资债分别计划发行6191亿元和10618亿元 下周计划发行260亿元 偿还86亿元 净融资174亿元 环比增206亿元 发行新增专项债20亿元等 [3][28][30] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和15Y地方债二级利差较高 分别达19.5bp和16.4bp 1Y、3Y、7Y发行利差走阔 其余收窄 3Y和1Y历史分位数较高 分别为83%和61% 各区域5Y以下及弱和中等区域7 - 10Y地方债二级利差较高 均在13 - 16bp [5][33][34] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周下降 成交量2959亿元 换手率0.54% 新疆地方债成交量375亿元 换手率2.9%较高 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着 2027 年 6 月化债关键时点趋近，市场关注城投债信用风险，报告梳理相关问题，结合调研推演城投趋势与分化路径[1][9] 根据相关目录分别总结 当前化债进度几何？从数据复盘化债成果 - 结构、成本等方面化债成效显著，但总量仍维持高位：隐债清退、平台名单退出、经营性债务化解、重点省份退出、成本压降、结构优化及制度建设等多维度成效明显，但地方债务总规模超 120 万亿元且多数省份债务率上升[2][10] - 化债工具日趋丰富，但对投资存在挤占效应：2 万亿置换隐债专项债已落地，特殊新增专项债、特殊再融资债在发行，江苏、河南、湖南获超 2000 亿化债资源；不过化债挤占项目投资，今年用于项目投资新增专项债占比降至 58%，贵州等地非项目投资比例超 70%[2][24][26] 化债下半程有何新动向？ - 趋势一：聚焦经营性债务，关注"优化债务重组和置换办法"：继续非标债务置换、银行贷款展期降息，或有隐债托管但不普及，可能出现债务上移、统借统还，极端情形有个案债务重组，优先对非公开债务重组[34][35][37] - 趋势二：城投转型与债市供给结构变化：中短期传统城投融资受限，交运、产投平台仍可融资，地方发展动能向新基建等转换；产投平台或接棒城投，地方政府产业投资基金广泛设立[39][43] - 趋势三：债务司成立、资产盘活等长效化债机制的构建：财政部成立债务管理司，体现提级管理；各地推进国有资产盘活，"三资三化"对部分区域财政短期改善显著，但长期成效不确定[48][49][54] 下半程展望：当前投资者关注什么？ - 如何看待 2027 年 6 月后弱区域城投债：系统性违约风险有限，但存在结构性分化，主要是估值波动和流动性风险；区域和平台层面有分化，包括债务舆情估值波动、尾部平台谨慎、部分市场化平台政府支持意愿低[56][57][58] - 如何观测风险？关注票据、非标、境外债、贷款舆情及转型实效：风险观测转向舆情监测，票据逾期、非标舆情、境外债发行、贷款舆情可作前瞻指标，关注区域转型主体现金流成效[61] 投资策略 - 中短久期：以传统城投业务为收入来源主体，中短久期安全边际强可下沉挖掘，但性价比有限，江浙福广等区域可在 2Y 以内下沉至 AA-，重点省份天津等可下沉至 AA(2) [71] - 中长久期：关注中高等级、流动性好、存量规模大品种，或转型成果好、业务现金流稳定主体，江浙地区可重点配置并适度拉长久期[71] - 其他：信用利差难反映实质风险，舆情区域拉久期性价比低；对区域禀赋弱、转型不明主体谨慎，关注科创债相关平台机会[71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周对地方债一级市场和二级市场情况进行分析，一级市场发行量和净融资减少，10Y地方债发行占比上升，置换隐债专项债已发行2万亿元，发行利差环比走阔，土地储备投向占比升高；二级市场3Y和15Y地方债二级利差较高，成交量和换手率较上周下降 [1][5] 各部分内容总结 一级市场情况 - 净融资：本周地方债发行量400亿元，净融资环比减少342亿元，净融资281亿元，含新增一般债60亿元、新增专项债293亿元、再融资一般债39亿元、再融资专项债9亿元 [1][9] - 发行期限：本周10Y地方债发行占比最高为36%，10Y及以上发行占比87%且上升，30Y占比上升多，20Y占比环比降约14个百分点 [1][12] - 化债相关地方债：本周无特殊再融资债发行，2025年34地区拟发特殊再融资债22982亿元，其中置换隐债专项债20000亿元，江苏等四地规模较大；本周发特殊专项债12亿元，2025年已披露发行13668亿元，江苏等四地发行规模大 [2][15][19] - 发行利差：本周加权平均发行利差20.7bp且走阔，15Y最高达25bp，3Y、5Y、7Y收窄，广西、云南、新疆加权平均发行利差超20bp [2][24] - 募集资金投向：2025年以来新增专项债投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比较2024年升高17.1%，冷链物流等下降8.5% [2][27][28] - 发行计划：34地区披露2025年四季度发行计划，合计约1.65万亿元，12月1760亿元，新增债和再融资债分别计划发行9357亿元和7135亿元；15地区披露2026年一季度发行计划，合计约1.07万亿元，1月5716亿元，新增债和再融资债分别计划发行4396亿元和6257亿元；下周计划发行20亿元，偿还52亿元，净偿还32亿元，环比减641亿元，仅新增专项债20亿元 [3][30] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和15Y地方债二级利差较高，分别达18.9bp和18.7bp，1Y收窄；3Y和30Y历史分位数较高，分别为79%和55%；强区域和中等区域10 - 15Y及各区域3 - 5Y地方债二级利差较高 [5][35] - 成交情况：本周成交量和换手率均下降，成交量4320亿元，换手率0.79%；广东成交量大，为405亿元；宁夏和深圳换手率高，均达2.3% [5][42]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅下降，下期预计与本期相当，加权发行期限缩短 [2] - 新增专项债开始使用 5000 亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始额度规模达 702 亿元/1202 亿元 [2] - 2025 年 12 月计划发行地方债规模合计 1572 亿元，其中新增专项债为 495 亿元 [2] - 今年 2 万亿置换隐债专项债额度已发行完毕 [2] - 本期地方债减国债利差全面走阔，周度换手率环比上升，云南、吉林、天津等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性优于全国平均水平 [2] - 当前 15/20/30Y 尤其是 15Y 地方债减国债利差具备一定性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.12.01 - 2025.12.07）地方债合计发行 1087.17 亿元，净融资 604.94 亿元，上期分别为 3513.59 亿元/3262.12 亿元，下期（2025.12.08 - 2025.12.14）预计发行 1069.54 亿元，净融资 621.87 亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为 11.22 年，较上期的 15.41 年有所缩短 [2][10] - 截至 2025 年 12 月 05 日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为 92.8%和 101.6%，考虑下期预计发行为 95.5%和 102.7% [2][13][16] - 本期特殊新增专项债发行 74 亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行 11 亿元和 502 亿元，今年 2 万亿置换隐债专项债额度已发行完毕 [2] - 已有 16 个地区披露 2025 年 12 月计划发行的地方债规模合计 1572 亿元，其中新增专项债为 495 亿元 [2][24] 本期地方债减国债利差全面走阔，周度换手率环比上升 - 截至 2025 年 12 月 5 日，10 年和 30 年地方债减国债利差分别为 19.20BP 和 24.29BP，较 2025 年 11 月 28 日分别走阔 1.32BP 和 1.80BP，分别处于 2023 年以来历史分位数的 49.80%和 94.30% [2] - 本期地方债周度换手率为 0.87%，较上期的 0.69%环比上升 [2][38] - 云南、吉林、天津等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2] - 当前 15/20/30Y 尤其是 15Y 地方债减国债利差具备一定性价比 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债一级市场发行量减少、净融资减少，20Y地方债发行占比上升，发行利差环比走阔，土地储备投向占比升高，四季度已披露将发行约1.3万亿元地方债；二级市场3Y和15Y地方债二级利差较高且除1Y外其余各期限二级利差均有所收窄，江西和广东地方债换手率较高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量916亿元，净融资减少2139亿元，净偿还360亿元，无新增一般债，新增专项债452亿元，再融资一般债337亿元，再融资专项债127亿元 [1] - 发行期限：本周7Y地方债发行占比最高为28%，10Y及以上发行占比72%与上周相比上升，20Y地方债发行占比上升较多，5Y地方债发行占比下降约15个百分点 [1] - 化债相关地方债：本周发行特殊再融资债57亿元，2025年34个地区拟发行置换隐债专项债合计21074亿元，江苏、贵州、湖南、河南分别有2746亿元、1324亿元、1288亿元、1189亿元；本周发行特殊专项债10亿元，2025年已披露发行12918亿元，江苏、广东、云南、河北分别发行1289亿元、1027亿元、730亿元、702亿元 [13][18] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为19.5bp，较上周走阔，3Y地方债加权平均发行利差最高达27.2bp，除5Y、10Y外其他期限利差均走阔，内蒙古、湖北、云南加权平均发行利差超20bp [1] - 募集资金投向：2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（29%）、交通基础设施（18%）、土地储备（16%）等，土地储备投向占比较2024年升高16.0%，冷链物流、市政和产业园区基础设施建设下降7.9% [2] - 发行计划：33个地区披露2025年四季度地方债发行计划，四季度已披露发行规模约1.3万亿元，11月为7016亿元，新增债和再融资债分别计划发行6931亿元和5807亿元；下周计划发行2851亿元，偿还量423亿元，净融资2428亿元，环比增加2788亿元，新增一般债125亿元，新增专项债1394亿元，再融资一般债854亿元，再融资专项债477亿元 [3] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和15Y地方债二级利差较高，除1Y外其余各期限二级利差均收窄，3Y、15Y和20Y二级利差分别达16.7bp、17.5bp和16.2bp，3Y和30Y历史分位数较高分别达65%和59%，各区域3Y - 5Y地方债二级利差在15 - 17bp，中等区域10Y以上地方债也有较高二级利差 [5] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周上升，成交量达4770亿元，换手率为0.89%，广东地方债成交量大774亿元，江西和广东地方债换手率较高分别达2.7%和2.1% [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 本周5Y和7Y地方债具有性价比，一级市场净融资减少、7Y发行占比上升、发行利差收窄等，二级市场5Y和10Y二级利差较高、成交量和换手率下降 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资方面，本周地方债发行量103亿元、偿还量348亿元，净偿还246亿元，发行量和净融资均减少 [1][9] - 发行期限上，7Y地方债发行占比最高达54%，环比上升约50个百分点，10Y及以上发行占比为46%，环比下降约24个百分点 [1][12] - 化债相关地方债，2025年33个地区拟发行置换隐债专项债合计20019亿元，本周无特殊再融资债发行；截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行和已发行规模分别为12060和12029亿元，本周无特殊专项债发行 [2][15] - 发行利差，本周地方债加权平均发行利差为18.9bp，较上周收窄，10Y地方债加权平均发行利差最高达21.9bp，7Y和10Y均收窄 [1][25] - 募集资金投向，2025年以来新增专项债主要投向冷链物流等，土地储备投向占比升高14.2%，冷链物流等基础设施建设占比下降7.5% [2][26] - 发行计划，35个地区披露2025年四季度地方债发行计划，合计8966亿元，10月为5448亿元；下周计划发行323亿元，偿还量521亿元，净偿还198亿元，环比增加48亿元 [3][30] 二级市场情况 - 二级利差，本周5Y和10Y地方债二级利差较高，分别达17.5bp和17bp，30Y、3Y、20Y和15Y收窄，其余走阔；近3年历史分位数5Y和7Y较高，分别为76%和74%；各区域5Y - 15Y二级利差较高 [4][36] - 成交情况，因假期本周地方债成交量913亿元、换手率0.17%，较上周均下降，广东成交量大，宁夏换手率最高达2.2% [5][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量减少、净融资减少，15Y地方债发行占比上升，置换隐债专项债已披露19957亿元，发行利差环比收窄，土地储备投向占比升高，三季度已披露将发行2.9万亿元地方债；二级市场上5Y和10Y二级利差较高，湖南地方债换手率较高 [7] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量为1885亿元，偿还量为1577亿元，净融资为309亿元，发行量和净融资均减少 [1][9] - 发行期限：本周10Y地方债发行占比最高为25%，10Y及以上发行占比为77%，与上周相比有所增加，15Y地方债发行占比上升约13个百分点，30Y地方债发行占比下降约18个百分点 [1][12] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债共发行214亿元，2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计19957亿元，其中江苏、湖南、贵州、河南分别有2511亿元、1288亿元、1271亿元、1151亿元 [2][16] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为22bp，较上周有所收窄，15Y地方债加权平均发行利差最高达25.0bp，3Y、7Y和10Y地方债加权平均发行利差走阔，其余期限收窄，区域分化较大，云南、青海等地发行利差较高，河南和广东较低 [2][22] - 募集资金投向：截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比较2024年升高14.1%，冷链物流等基础设施建设下降7.6% [2][26] - 发行计划：截至本周末，35个地区披露2025年三季度地方债发行计划，三季度预计发行规模合计达2.9万亿元，新增债和再融资债分别计划发行17450亿元和11760亿元；部分地区已披露四季度地方债发行计划，现合计5666亿元，其中10月有3882亿元；下周地方债计划发行1961亿元，偿还量为736亿元，净融资为1225亿元，环比增加916亿元 [3][28] 二级市场情况 - 二级利差：本周5Y和10Y地方债二级利差较高，分别达13.8bp和13.1bp，5Y地方债二级利差历史分位数达50%，各区域3Y - 5Y地方债二级利差均大于14bp，中等区域和强区域的10Y - 15Y地方债也有相对较高的二级利差 [5][32] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周均有所上升，成交量达4775亿元，换手率为0.90%，湖南、江苏和广东地方债成交量大，分别为606亿元、543亿元和471亿元，湖南地方债换手率最高达2.5% [5][38]