评级结论 - 维持江苏国泰国际集团股份有限公司主体长期信用等级为AA+ [1] - 维持"国泰转债"信用等级为AA+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 业务表现 - 公司主营业务为进出口贸易和化工新能源 是国有控股上市公司 [3] - 2024年营业总收入389.56亿元 同比增长4.78% [3][15] - 贸易业务收入同比增长10.38% 化工业务收入同比下降43.46% [15] - 进出口贸易金额50.1亿美元 同比上升10.6% 其中出口金额45.4亿美元 同比上升13% [19] 财务表现 - 2024年底现金类资产235.67亿元 [7] - 2024年利润总额25.41亿元 同比下降26.88% [7][38] - 全部债务123.86亿元 全部债务资本化比率35.99% [5][7] - 经营现金流16.87亿元 同比下降37.09% [7][38] - 2024年底资产总额453.41亿元 所有者权益220.31亿元 [7] - 2025年3月底资产总额442.76亿元 所有者权益224.42亿元 [7] 业务优势 - 贸易业务全产业链综合服务能力强 产品附加值较高 贸易渠道遍及全球100多个国家和地区 [5] - 在东南亚、非洲等地建立了服装货源基地及实体工厂 大部分具有自主设计、打样能力 [5] - 化工新能源业务技术领先 控股子公司瑞泰新材已取得193项发明专利 [5] - 现金类资产充裕 财务弹性良好 [5] 风险关注 - 全球经济复苏缓慢 贸易摩擦、地缘政治冲突等外部因素持续存在 [5] - 锂离子电池材料行业竞争加剧 产能过剩 主要产品价格持续下降 [5] - 瑞泰新材2024年收入同比下降43.47% 利润总额同比下降73.79% [5] - 在建项目计划总投资66.34亿元 建成产能的有效利用及新增产能释放存在压力 [6] 子公司表现 - 瑞泰新材2024年收入21.02亿元 同比下降43.47% [15][24] - 瑞泰新材2024年利润总额大幅下降 主要因行业竞争加剧、产品价格下降及参股公司投资损失 [24] - 瑞泰新材2025年一季度收入4.65亿元 同比下降16.37% 利润总额0.39亿元 同比下降37.26% [24] 债务情况 - "国泰转债"发行规模45.57亿元 截至2025年6月16日余额39.87亿元 [8] - 公司EBITDA、经营活动现金流及现金类资产对"国泰转债"保障程度高 [4] - 考虑到转股因素 公司对"国泰转债"的保障能力或将提升 [4]

公司业绩与财务表现 - 2025年一季度主营收入88.75亿元，同比上升9.63% [3] - 2025年一季度归母净利润2.42亿元，同比上升13.81% [3] - 2025年一季度扣非净利润2.37亿元，同比上升8.13% [3] - 2025年一季度负债率49.31%，毛利率15.63% [3] - 2025年一季度投资收益5446.5万元，财务费用4384.03万元 [3] - 西南证券预测2025年净利润12.37亿元，2026年净利润13.46亿元 [5] - 中金公司预测2025年净利润17.64亿元 [5] 业务板块与战略 - 服装业务国外直接出口已超过国内，国外自有工厂订单充足 [2] - 供应链服务板块深化"贸、工、技"一体化融合发展，积极开拓市场 [2] - 化工新能源板块在稳定现有产品基础上拓展种类，优化技术服务 [2] - 化工新能源板块通过规模化发展、技术创新、业务拓展增强竞争力 [2] - 公司定位为现代化智能、安全、环境友好的化工新材料供应商 [2] 市场竞争与应对策略 - 与申洲国际在产品定位和客户类别上差异明显 [2] - 应对关税干扰措施包括拓展新兴市场、开拓国内市场、加快海外基地建设 [2] - 通过产品研发创新、优化生产工艺、强化国际认证提升竞争力 [2] - 构建风险管控体系，利用中信保等政策保障降低经营风险 [2] 产能与生产基地 - 服装业务国外产能利用率高，订单充足 [2] - 加快海外生产基地建设，完善全球供应链布局 [2] 研发与创新 - 上海嘉定国泰创新设计中心规划建设4栋办公楼，配套地下车库等设施 [2] - 设计中心将用于创新设计、研发、展示、选样、洽谈、接单等 [2] 市场评级与目标价 - 最近90天内有2家机构给出买入评级 [4] - 机构目标均价为10.21元 [5] - 近3个月融资净流出5282.1万，融券净流入46.01万 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002091，证券简称为江苏国泰；转债代码为 127040，转债简称为国泰转债 [1] - 2025 年 04 月 29 日 15:00 - 17:00 通过深圳证券交易所“互动易平台”的“云访谈”栏目举行 2024 年年度报告说明会 [1] - 接待人员包括总裁陈晓东、董事及联席总裁张斌、董事及副总裁兼董事会秘书张健、独立董事娄健颖、财务总监张文明 [1] 服装业务相关 - 公司服装国外直接出口已超过国内，国外自有工厂订单充足 [1] - 公司与申洲国际在产品定位和客户类别差异明显，应对关税干扰措施包括拓展新兴市场、开拓国内市场、加快海外生产基地建设、关注政策变化、加强产品研发创新、构建风险管控体系 [2] 业绩及业务发展 - 2024 年净利润下跌，贸易板块和新能源板块各占约一半，新能源板块业绩下滑比例较高 [1] - 公司以供应链服务和化工新能源为主要业务，供应链服务板块深化“贸、工、技”一体化融合发展，化工新能源板块拓展产品种类、优化技术服务、加强合作、规模化发展等，同时加大人才引进和培育力度 [2] 项目建设 - 公司将部分募集资金投向上海嘉定的国泰创新设计中心项目，建设用地位于嘉定区江桥镇，规划建设 4 栋办公楼及配套设施，主要出租给控股子公司开展创新设计等业务 [3]