IPO审核关键信息 - 公司将于7月4日在北京证券交易所进行IPO上会审核 保荐机构为浙商证券 拟募集资金总额7.68亿元 [2] 财务表现 - 营业收入从2022年9.94亿元增长至2024年12.39亿元 2025年一季度营收2.82亿元（同比下降9.98%） [3] - 扣非净利润波动显著：2022年7841.75万元 2024年2.06亿元 但2025年一季度同比下降16.89%至5051.29万元 [3] - 核心产品硅烷交联剂单价三年累计下跌35.4%（从3.05万元/吨降至1.97万元/吨） 毛利率从47.46%跌至22.77% [3][11] 偿债与现金流 - 资产负债率从44.45%降至36.26% 仍高于行业均值35.23% [4] - 2024年净现比仅0.42 经营活动现金流对净利润覆盖能力弱 [4] - 应收账款随营收增长：应付票据余额从1.78亿元增至2.54亿元 应付账款从6391.33万元增至1.1亿元 [3] 关联交易问题 - 向控股股东巨化集团关联采购占比从38.08%降至28.93% [6] - 向关联方衢州硅宝销售价格低于非关联方1%-4% 丁酮肟委托加工价格低0.52%-12.75% [6][8] - 股东洪根入股资金由衢州硅宝代付 虽已还清但交易所质疑关联交易定价合理性 [8] 产能与募投项目 - 现有产能利用率从96.19%降至76.15% 却拟斥资5.07亿元新增3万吨高端偶联剂产能 [3][11] - 已签订合作意向书仅覆盖新增产能6.7%（杭州赛力意向采购2000吨/年） [11] - 羟胺水溶液项目瞄准芯片制造领域 声称可填补国内空白 已与6家客户签订1.94万吨/年采购意向 [12] 安全生产隐患 - 部分产品存在超环评批复产能生产情况 硫酸羟胺2024年超许可产能9.98% [4] - 仅通过"自查整改"回应 未聘请第三方评估关键设备疲劳损耗 [5]

本次可转换公司债券概况 - 发行人名称为江西宏柏新材料股份有限公司，英文名称为Jiangxi Hungpai New Material Co Ltd [1] - 本次发行获得中国证监会批复(证监许可2024108号)，核准发行规模为960万张可转债，每张面值100元，募集资金总额9.6亿元 [1] - 债券期限为6年，自2024年4月17日至2030年4月16日 [1] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.2%，第二年0.4%，第三年0.8%，第四年1.5%，第五年2%，第六年2.5% [1] - 初始转股价格为7.51元/股，不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价 [3] 债券条款设计 - 转股期限自发行结束之日(2024年4月23日)起满6个月后的第一个交易日起至债券到期日止 [3] - 设有转股价格向下修正条款，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [4] - 包含赎回条款，在转股期内若公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回 [7] - 设有回售条款，在最后两个计息年度内，若公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于当期转股价格70%时，持有人有权回售 [8] 募集资金使用 - 募集资金总额9.6亿元，扣除发行费用后净额9.4567亿元 [19] - 募集资金拟投向九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目(7亿元)和补充流动资金(2.4567亿元) [21] - 截至2024年底，已累计使用募集资金2.4567亿元，全部用于补充流动资金，绿色新材料项目尚未投入 [21] - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，截至2024年底募集资金余额为7.0303亿元 [21] 公司经营与财务状况 - 公司主营业务为功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料的研发、生产与销售，主要产品为硅烷偶联剂 [18] - 2024年实现营业收入14.77亿元，同比增长6.68%，但归属于上市公司股东的净利润为-3086.71万元，同比下降147.51% [19] - 2024年末总资产40.97亿元，同比增长36.59%，资产负债率48.71%，较上年末上升15.01个百分点 [19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.77亿元，同比增长41.97% [19] 债券后续管理 - 债券信用评级为AA-，评级展望稳定，2024年和2025年跟踪评级结果均未发生变化 [23] - 2025年4月17日支付第一年利息，未出现延迟支付利息的情况 [20] - 转股价格经历三次调整：2024年7月因回购注销限制性股票调整为7.53元/股，2024年7月因现金分红调整为7.49元/股，2024年8月向下修正为5.45元/股 [24][25][26] - 2024年6月曾触发转股价格向下修正条款，但公司董事会决定不向下修正转股价格 [27]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，宏柏转债同样维持AA-评级 [2] - 2024年及2025年一季度净利润分别为-0.31亿元和-0.06亿元，由盈转亏 [2][33] - 2024年营业收入14.77亿元，同比微增6.64%，但销售毛利率从2023年15.17%降至10.52% [2][14][33] 行业地位与竞争优势 - 国内含硫硅烷细分领域龙头企业，具备循环经济体系及全球领先产业规模，硅烷产业链完整 [4] - 与大陆集团、住友轮胎等全球前十大轮胎生产商建立长期稳定合作，前五大客户收入占比21.67% [4][17] - 2024年新增氨基硅烷、环氧基硅烷等产线，产品矩阵扩展至硅基新材料领域 [4][22] 经营风险与挑战 - 行业竞争加剧导致产品价格下调，硅烷偶联剂单价从2023年1.54万元/吨降至2024年1.46万元/吨 [14][16] - 原材料成本占比超65%，外销产品调价周期长达半年至一年，成本传导存在滞后性 [5][17] - 在建项目总投资17.75亿元，包括气凝胶、特种硅烷等，产能消化存在不确定性 [22][23] 财务结构与流动性 - 2024年末总债务15.89亿元，其中长期债务占比64.67%，资产负债率48.71% [28][33] - 现金短期债务比2.55倍，速动比率1.99倍，流动性指标处于行业中等水平 [28][33] - 受限货币资金0.88亿元，未使用银行授信额度9.66亿元，融资弹性较好 [25][28] 行业环境与发展趋势 - 中国占全球功能性硅烷63.35万吨消费量的49.5%，2024年国内产量40.14万吨（+8.5%） [10][11] - 头部企业加速垂直一体化，2024年行业新增产能12.62万吨/年，价格竞争导致毛利率普降 [12][13] - 含硫硅烷需求受绿色轮胎驱动，预计2029年中国消费量达11.83万吨（CAGR 9.4%） [10] 同业比较 - 2024年公司营收规模（14.77亿元）高于晨光新材（11.60亿元），但毛利率10.52%低于同业均值 [19][33] - 江瀚新材以34.33%毛利率领先行业，三孚股份净利润0.61亿元仍保持盈利 [19][33] - 应收账款周转天数82.32天，长于晨光新材（41.38天），反映客户集中轮胎行业的账期特点 [21]

功能性硅烷行业定义及分类 - 功能性硅烷是一类主链结构为-Si-O-C-的有机硅小分子，与硅橡胶、硅油及硅树脂并称为有机硅材料的四大门类 [1][2] - 根据用途分为硅烷偶联剂和硅烷交联剂：硅烷偶联剂主要用于异种基体间的弹性桥联剂、材料表面改性剂等；硅烷交联剂主要用于室温硫化硅橡胶的交联固化、高分子材料交联固化等 [2][4] - 硅烷偶联剂产品包括含硫硅烷、氨基硅烷、环氧基硅烷等；硅烷交联剂产品包括脱酸型、脱醇型、脱酮脂型等 [4] 行业发展现状 - 2024年中国功能性硅烷产能达70.25万吨（同比+1.89万吨），产量40.14万吨（同比+2.82万吨），预计2025年产能将达75万吨，产量44万吨 [5] - 2024年需求量27.25万吨（同比+2.24万吨），市场规模51.5亿元（同比+2.98亿元），预计2025年需求量29.91万吨，市场规模57.73亿元 [7] - 行业已形成全球领先的产能和产量规模，研发能力接近国外水平，具备较强成本优势 [1][5] 产业链分析 - 上游原料以三氯氢硅为主：2024年三氯氢硅产能97.1万吨，产量56.6万吨，较2022年（产能55.8万吨）显著扩张 [11] - 下游应用覆盖橡胶制品、复合材料、光伏耗材等九大领域，其中涂料领域2024年总产量3534.1万吨（同比-1.2%） [9][13] - 产业链呈现"上游集中化+下游多元化"特征，终端需求随光伏、新能源汽车等新兴产业持续增长 [9] 竞争格局 - 国内主要企业包括江瀚新材、宏柏新材、晨光新材等，国际企业包括迈图高新、道康宁、赢创等 [2][15] - 江瀚新材2024年功能性硅烷产量11.78万吨，营收21.5亿元；宏柏新材硅烷偶联剂产量8340.78万公斤（同比+313.21万公斤），营收12.36亿元 [17][19] - 行业呈现"民企主导+高端外资参与"格局，国内企业在含硫硅烷等细分领域已建立全球竞争力 [15][16] 发展趋势 - 新能源、高端制造等领域将驱动需求增长，行业向高端化、环保化方向发展 [21] - 预计未来几年保持15%以上的复合增速，成为新材料产业重要支柱 [1][21] - 技术突破方向包括深加工工艺改进、特种硅烷研发等 [15][21]

行业发展前景 - 公司立足新材料行业，构建丰富产品体系，为多行业提供高端配套材料 [2] - 胶粘剂行业发展态势良好，新质生产力释放增长新动能，新领域涌现提供市场需求 [2] 2025年第一季度经营情况 - 公司经营业绩创新高，营业收入77,841.96万元，同比增长64.04%，净利润7,090.60万元，同比增长76.72% [3] - 建筑胶市占率提升，工业胶在多行业快速增长，江苏嘉好财务并入报表 [3] 建筑胶市场增长策略 - 公司深耕建筑胶行业，有品牌和销售网络优势，采用经销为主、直销为辅模式 [4] - 遵循经营方针，发挥龙头和品牌优势，拓展销售渠道提升销量和份额 [4] 硅碳负极项目进展 - 2024年业务重大突破，完成技术研发到规模化销售跨越，产品适配多种电池体系 [5] - 1000吨/年中试线稳定运行，2024年实现百吨级销售，新型硅碳产品吨级突破 [5] - 推进3000吨/年产能建设，发力特定产品，深化与客户合作，加速商业化进程 [5] 原材料波动应对 - 与供应商建立良好关系，保障有机硅供应安全，关注市场行情和需求调整产品价格 [6] 江苏嘉好发展规划 - 江苏嘉好是热熔压敏胶行业龙头，与公司有协同效应，收购后实现全场景覆盖 [6] - 双方通过多方面合作实现强强联合，驱动业绩增长 [6] 未来投资并购方向 - 紧跟行业趋势，围绕战略规划，在有机硅、粘合剂、锂电材料等行业多元化发展 [6] 国外市场布局 - 产品远销60多个国家和地区，建立稳定销售渠道 [6] - 2025年加大新领域、区域和客户开发，借助江苏嘉好渠道发展海外业务 [6]

行业市场规模与增长 - 中国硅烷偶联剂行业市场规模从2019年的24.59亿元增长至2024年的31.14亿元，年均增长率超过6% [1][11] - 下游应用领域如橡胶、复合材料、涂料等需求驱动增长，其中橡胶工业占比最高达38%，复合材料占比27%，涂料与胶粘剂占比18% [13] - 预计未来五年市场规模将持续扩大，年均增速保持在6%以上 [11] 产业链分析 - 上游原材料以工业硅为主，中国2022年工业硅产量327.3万吨（占全球80%），2024年增至536.1万吨，保障原材料供应稳定且成本优势显著 [9] - 中游生产通过水解法、醇解法等工艺合成多种类型产品（如胺基型、环氧基型），技术驱动明显 [4] - 下游应用覆盖橡胶、塑料、涂料、复合材料等领域，通过改善界面性能提升产品力学强度与耐候性 [4][13] 行业发展历程 - 20世纪80年代后期起步，依赖进口技术；90年代至21世纪初进入发展阶段，国内企业形成产业体系 [6] - 21世纪后进入成熟期，国内企业主导市场，产品种类丰富且技术升级，环保与可持续发展成为重点 [6] - 未来趋势包括高端化、进口替代加速及绿色环保化，高端产品将聚焦航空航天、电子信息等领域 [21][22][23] 重点企业竞争格局 - **硅宝科技**：产品多元化，2024年营收31.59亿元（同比增长21.22%），建筑密封胶领域技术领先 [15][17] - **宏柏新材**：传统工业领域布局，2023年硅烷偶联剂营收12.04亿元，橡胶与塑料应用突出 [15][19] - **国泰华荣**：聚焦锂电池领域，硅烷偶联剂用于提升电极材料性能 [15][17] - **江瀚新材**：全产业链布局，控制上游原材料并规模化生产多类型产品 [15][17] 未来发展趋势 - **高端化**：研发高性能产品满足航空航天等高端制造业需求，提升国际竞争力 [21] - **进口替代**：国产产品性能接近或超越进口，降低生产成本并提高自给率 [22] - **绿色环保**：开发低毒低挥发产品，优化生产工艺以减少能耗与排放 [23]

产品价格 - 2025年1 - 3月硅烷偶联剂平均销售单价13,572.32元/吨，较2024年同期降15.49%[2] - 2025年1 - 3月气相白炭黑平均销售单价16,013.25元/吨，较2024年同期降6.88%[2] 采购价格 - 2025年1 - 3月电煤平均采购单价较上年同期降15.79%，环比降7.65%[3] - 2025年1 - 3月硅块平均采购单价较上年同期降27.27%，环比降8.24%[3] - 2025年1 - 3月氯丙烯平均采购单价较上年同期升5.91%，环比升1.03%[3] - 2025年1 - 3月无水乙醇平均采购单价较上年同期降18.33%，环比降5.09%[3] 产销数据 - 2025年1 - 3月硅烷偶联剂产量9,308.82吨，销量8,423.21吨，销售金额11,432.24万元[4] - 2025年1 - 3月气相白炭黑产量3,202.70吨，销量2,972.05吨，销售金额4,759.22万元[4] - 2025年1 - 3月主要产品总产量12,511.52吨，总销量11,395.26吨，总销售金额16,191.46万元[4] 其他 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[6]

产品业绩 - 2024年硅烷偶联剂产量35491.11吨、销量36421.98吨、营业收入54919.78万元[3] - 2024年气相白炭黑产量11000.35吨、销量11087.27吨、营业收入18497.19万元[3] - 2024年公司产品总产量46491.46吨、总销量47509.25吨、总营业收入73416.97万元[3] 价格数据 - 2024年硅烷偶联剂年度平均销售单价15078.74元/吨，较2023年下降21.54%[2] - 2024年气相白炭黑年度平均销售单价16683.27元/吨，较2023年增长11.98%[2] 采购价格变化 - 2024年电煤采购均价较上年同期下降15.73%，较1 - 9月下降0.72%[2] - 2024年硅块采购均价较上年同期下降17.86%，较1 - 9月下降2.64%[2] - 2024年氯丙烯采购均价较上年同期增长0.26%，较1 - 9月增长2.10%[2] - 2024年无水乙醇采购均价较上年同期下降12.18%，较1 - 9月下降3.00%[2] - 2024年碳黑采购均价较上年同期下降9.74%，较1 - 9月下降1.84%[2]

发行情况 - 公开发行人民币普通股6,666.6667万股，占发行后总股本25%，每股发行价35.59元，发行日期为2023年1月13日[4][111][115] - 发行后总股本为26,666.6667万股[4] - 募集资金总额237,266.67万元，净额205,926.71万元[115] - 发行费用概算合计31,339.96万元，其中承销及保荐费27,358.49万元[116] 业绩数据 - 2022年1 - 9月，营业收入266,253.77万元，净利润83,063.98万元，扣非后净利润88,810.68万元，较2021年1 - 9月同比分别增长68.13%、133.88%和160.31%[78] - 预计2022年营业收入310,000.00 - 325,000.00万元，同比增长22.27% - 28.18%[80] - 预计2022年净利润92,000.00 - 100,000.00万元，同比增长34.60% - 46.30%[80] - 预计2022年扣非后净利润97,000.00 - 103,000.00万元，同比增长51.23% - 60.58%[80] - 报告期内主营业务收入分别为150,257.92万元、136,031.26万元、252,572.48万元和184,179.94万元[129] - 报告期内净利润分别为32,057.18万元、31,008.07万元、68,352.38万元和58,323.14万元[129] - 报告期内主营业务毛利率分别为39.81%、33.95%、38.11%和43.87%[23][134] - 报告期内外销收入分别为76,819.25万元、65,156.82万元、141,320.21万元和114,496.44万元，占比分别为51.12%、47.90%、55.95%和62.17%[35][147] - 报告期内扣非后归属于母公司股东的净利润分别为28,910.81万元、28,378.28万元、64,142.57万元和59,743.21万元，2020年较2019年降幅1.84%[36][151] 财务指标 - 2022年9月30日，资产总额271,864.47万元，负债总额54,533.27万元，所有者权益217,331.20万元[78] - 2022年6月30日资产负债率为23.13%，2021年12月31日为31.42%，2020年12月31日为39.37%，2019年12月31日为14.15%[108] - 2022年6月30日流动比率为3.84倍，2021年12月31日为2.67倍，2020年12月31日为2.06倍，2019年12月31日为6.68倍[108] - 报告期各期末应收账款余额分别为20,380.39万元、22,862.24万元、52,937.60万元和53,317.95万元，占比分别为13.54%、16.77%、20.88%和14.41%[22][133] - 账龄在一年以内的应收账款原值占比分别为99.90%、99.95%、100.00%和99.93%[22] 股份锁定 - 实际控制人及其一致行动人自上市日起36个月内锁定股份，任职期间每年转让不超25%，离职半年内不转让[6][58] - 实际控制人及一致行动人锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[7][59] - 非董监高股东自上市日起12个月内锁定股份[11][61] - 实际控制人以外的董监高自上市交易之日起12个月内锁定股份[7] 利润分配 - 优先现金分红，每年现金分配利润不低于当年可分配利润10%[40][44][45] - 成熟期无重大资金支出，现金分红占比最低80%[45] - 成熟期有重大资金支出，现金分红占比最低40%[45] - 成长期有重大资金支出，现金分红占比最低20%[45] 风险提示 - 面临宏观经济波动、下游产能过剩、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险[18][19][21] - 募集资金投资项目实施、产能消化、净资产收益率等方面存在风险[28][30][31][138][140][141] - 生产涉及化学合成和危险化学品使用，有安全生产事故风险[142] 公司概况 - 成立于1998年7月21日，2020年12月22日整体变更为股份有限公司[155] - 注册资本20,000万元[94][155] - 经营范围包括多种硅烷产品等生产销售[94] - 开发出十三大系列100多个品种的硅烷偶联剂和硅烷交联剂产品[95] - 实际控制人为甘书官以及甘俊父子，合计持股20.75%[98]

发行信息 - 公司拟公开发行6,666.67万股，占发行后总股本25%，发行后总股本26,666.6667万股[5][17][4] - 预计2023年1月13日发行，拟上市上海证券交易所[4] - 询价推介2023年1月10日，发行公告1月12日，申购1月13日，缴款1月17日[126] 股份锁定与减持 - 实际控制人及其一致行动人上市36个月内锁定股份，任职年转让不超25%，离职半年内不转让[6][58] - 非董监高股东上市12个月内锁定股份[11][61] - 若上市6个月内股价不佳，实控人及其一致行动人锁定期延长6个月，期满后两年内减持价不低于发行价[7][58][59] 业绩数据 - 2022年1 - 9月营收266,253.77万元，净利润83,063.98万元，扣非后88,810.68万元，同比分别增长68.13%、133.88%和160.31%[78] - 预计2022年营收310,000.00 - 325,000.00万元，净利润92,000.00 - 100,000.00万元，扣非后97,000.00 - 103,000.00万元[80] - 报告期内主营业务毛利率分别为39.81%、33.95%、38.11%和43.87%[23][135] 财务指标 - 2022年9月30日资产总额271,864.47万元，负债总额54,533.27万元，所有者权益217,331.20万元[78] - 报告期各期末应收账款余额分别为20,380.39万元、22,862.24万元、52,937.60万元和53,317.95万元[22][134] - 2022年6月30日流动比率3.84倍，资产负债率23.13%[108] 利润分配 - 公司优先现金分红，每年现金分配利润不低于当年可分配利润10%[40][44][45] - 成熟期无重大支出，现金分红占比最低80%；有重大支出，占比最低40%；成长期有重大支出，占比最低20%[45] - 股东大会决议利润分配方案后，董事会2个月内完成派发[39] 风险提示 - 公司面临宏观经济、原材料价格、市场竞争等风险[18][19][21] - 募集资金项目存在按期足额到位、组织管理等风险[28] - 发行后短期内每股收益或下降，股东即期回报有被摊薄风险[62] 公司业务 - 公司经营范围涉及多种化工产品，开发出100多个品种的硅烷偶联剂和交联剂产品[94][95] - 产品出口欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚等地区[146] - 报告期内外销收入分别为76,819.25万元、65,156.82万元、141,320.21万元和114,496.44万元[35][148] 股东信息 - 实际控制人甘书官和甘俊父子合计持股20.75%[98] - 公司发起人共29人，合计持有2亿股，占比100%[160] - 公司历史上股东间股权代持关系已解除，无股权争议或潜在纠纷[76]